上周四傳出滬港通試點方案獲批，A股相關個股顯著上漲，港股相關個股漲勢更甚。有市場人士稱，此舉為A股特別是藍籌股重大利好，利淡績差股和題材股。
    但筆者認為，在當前環(huán)境下推出滬港通，利于推進人民幣加速自由兌換和人民幣國際化進程，也利于A股市場加速走向成熟，但中線對A股走勢而言是利空而非利好。即使A股市場中線轉牛，也是本屆黨中央和政府領導措施得力，并導致內(nèi)地經(jīng)濟扭轉頹勢，出現(xiàn)向好預期所致，與滬港通并無任何關系。

    三大論據(jù)利空A股

    首先，資本趨利避害，水向低處流。滬港通，甚至全球通將令未來A股與所有境外股市互通，利好還是利空A股，關鍵取決于A股相對于境外股市的整體動態(tài)估值水平孰高孰低。若前者低，則利好A股；反之利空A股。
    筆者認為，目前A股整體動態(tài)估值水平高于包括港股在內(nèi)的幾乎所有境外成熟股市。在此可把市凈率作為重要參考指標之一，對比一下A股與成熟股市數(shù)據(jù)即可。
    其次，通過合格的境外機構投資者（QFII）、人民幣合格境外投資者（RQFII）、合格境內(nèi)機構投資者（QDII）以及各種明暗渠道，港股和A股早就在很大程度上互通。為什么被有些市場人士認為的低估值的A股藍籌股沒遭爭搶？如果這些藍籌股真的是動態(tài)低估值而未遭哄搶，只能說明境內(nèi)外投資人缺乏識貨的眼睛，但這作為一個普遍現(xiàn)象可能長期存在嗎？
    第三，股票的流動性溢價直接影響股價。一些A、H股如海螺水泥、鞍鋼股份等，之所以相對于其H股具有較大負溢價率，與其A股流通盤數(shù)倍于H股流通盤有直接關系。萬科A股股價長期明顯低于其B股，也是同理。
    還有市場人士認為，由于交易制度一致的要求，實行滬港通后，A股將逐步實施T+0制度，利好A股。筆者更不能茍同，交易制度如何能改變股票的投資價值？鑒于A股投資人的不成熟、信息不對稱和市場的過度投機，T+0交易制度，并不能帶來大多散戶眼中的賺錢效應。

    新增的投資機會

    那么，滬港通甚至全球通后，境內(nèi)外投資人可以獲得哪些賺錢機會？筆者認為，即是對方市場中存在的動態(tài)大幅低估值股票和動態(tài)大幅高估值股票，前者是做多的載體，后者是做空的載體。
    值得境內(nèi)外投資人注意的是，有別于大多發(fā)達國家和地區(qū)發(fā)展階段，內(nèi)地剛剛開啟歷時若干年的經(jīng)濟轉型和經(jīng)濟升級大幕，國情和國策導向將導致A股眾多行業(yè)板塊長期苦樂不均。
    具體而言，此階段中產(chǎn)能嚴重過剩的制造業(yè)板塊景氣將持續(xù)下滑。巨大房地產(chǎn)泡沫的存在、行業(yè)去投資化、國民經(jīng)濟去房地產(chǎn)化等因素，將導致房地產(chǎn)行業(yè)向普通消費品制造業(yè)理性回歸，行業(yè)整體利潤率有望持續(xù)下滑。高杠桿或高負債經(jīng)營的銀行板塊最易首當其沖，受到經(jīng)濟下滑的負面沖擊。巨大的地方平臺債違約風險和企業(yè)貸違約風險、利率完全市場化后的存貸差收益巨幅下滑風險、來自網(wǎng)絡金融的沖擊、金融業(yè)競爭全面放開以及儲蓄保險法和銀行破產(chǎn)法的即將建立等，將導致銀行板塊往年的風光不再，且險象環(huán)生。
    另外，擔綱國民經(jīng)濟突圍，而非保底重任的新經(jīng)濟板塊，以及軍工、醫(yī)療、大健康、養(yǎng)老等新興服務行業(yè)板塊將是產(chǎn)生動態(tài)低估值高成長股的集中營。當然，其中相當多的個股或被過分炒高股價，嚴重透支了其高成長。這些特點，估計不會被市場中老成投資人所漏過。