繼年初東易日盛作為“家裝第一股”在資本市場(chǎng)首秀以來，建筑裝飾企業(yè)紛紛上演登陸資本市場(chǎng)大戲。4月23日，證監(jiān)會(huì)公布的第四批IPO預(yù)披露名單中，就有3家建筑裝飾企業(yè)，蘇州柯利達(dá)裝飾股份有限公司(下稱“柯利達(dá)”)便是其中之一。

    此次，柯利達(dá)擬在上海證券交易所主板公開發(fā)行新股不超過3000萬股，占發(fā)行后總股本的 25%。本次發(fā)行不存在老股轉(zhuǎn)讓的情形，保薦機(jī)構(gòu)為東吳證券。

    有媒體指出，雖然柯利達(dá)近三年來營(yíng)業(yè)收入與凈利潤(rùn)都取得了不錯(cuò)的增長(zhǎng)，但這種增長(zhǎng)卻建立在應(yīng)收賬款大幅攀升、資產(chǎn)負(fù)債率長(zhǎng)期高企的基礎(chǔ)上。更有業(yè)內(nèi)人士質(zhì)疑，柯利達(dá)亮麗業(yè)績(jī)背后底氣不足，可能會(huì)壓制公司持續(xù)增長(zhǎng)能力。

    針對(duì)上述問題，記者致電蘇州柯利達(dá)裝飾股份有限公司有關(guān)負(fù)責(zé)人，但截止記者發(fā)稿未收到任何回復(fù)。

    應(yīng)收賬款一路攀升 業(yè)績(jī)喜人存隱憂

    蘇州柯利達(dá)裝飾股份有限公司成立于2000年8月28日，注冊(cè)資本9000萬元，旗下?lián)碛刑K州柯利達(dá)光電幕墻有限公司和蘇州承志裝飾有限公司兩個(gè)全資子公司。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為建筑幕墻與公共建筑裝飾工程的設(shè)計(jì)與施工。

    據(jù)記者查閱柯利達(dá)招股書(申報(bào)稿)發(fā)現(xiàn)，近三年柯利達(dá)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)喜人，營(yíng)業(yè)收入從2011年的9.73億元一路攀升至2013年的17.08億元，增幅達(dá)到75.54%；凈利潤(rùn)也從2011年的5768.89萬元增長(zhǎng)至2013年的9693.81萬元，增幅為68.04%。

    伴隨著業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的是應(yīng)收賬款的一路攀升。招股說明書顯示，2011年末、2012年末、2013年末公司應(yīng)收賬款凈額分別為5.11億元、6.43億元、9.24億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為52.54%、56.65%和54.13%。最近三年間其應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為1.82、1.79和1.98。

    值得注意的是，近年來受房地產(chǎn)調(diào)控影響，房地產(chǎn)及上下游行業(yè)增速明顯放緩，而作為產(chǎn)業(yè)鏈下游公司，高企的應(yīng)收賬款或給企業(yè)發(fā)展帶來一定隱患。

    公司表示，如果宏觀經(jīng)營(yíng)環(huán)境發(fā)生較大變化，或客戶財(cái)務(wù)狀況發(fā)生惡化，公司應(yīng)收賬款的回收風(fēng)險(xiǎn)將加大，公司業(yè)績(jī)和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況將受到較大影響。

    另外，與同行業(yè)上市公司相比，柯利達(dá)的應(yīng)收賬款賬齡整體偏長(zhǎng)，2013年末其一年以內(nèi)的應(yīng)收賬款占比為65.03%，1~2年內(nèi)的應(yīng)收賬款占比達(dá)到24.84%。對(duì)此，柯利達(dá)解釋稱，與公司內(nèi)外裝業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和客戶結(jié)構(gòu)有關(guān)，項(xiàng)目完工已確認(rèn)收入至實(shí)際結(jié)算付款期限較長(zhǎng)造成。

    資產(chǎn)負(fù)債率較高 資金成本存壓力

    或受應(yīng)收賬款居高不下的影響，柯利達(dá)資產(chǎn)負(fù)債率已顯著高于同行業(yè)平均水平。

    記者查閱招股說明書發(fā)現(xiàn)，2013年柯利達(dá)資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)70.41%，高于同期可比上市公司金螳螂、洪濤股份、亞廈股份、瑞和股份、廣田股份分別為65.30%、47.31%、60.65%、46.32%及56.54%的負(fù)債率。

    據(jù)悉，最近三年年末柯利達(dá)資產(chǎn)負(fù)債率分別為73.52%、71.76%、70.41%。而2011年末和2012年末裝飾行業(yè)該項(xiàng)數(shù)據(jù)的均值分別為44.76%和55.20%。同時(shí)，柯利達(dá)最近三年的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率分別為1.19、1.13、1.08和1.16、1.10、1.05，明顯低于同行業(yè)上市公司的平均水平。

    對(duì)此，柯利達(dá)解釋稱，公司負(fù)債主要是經(jīng)營(yíng)性負(fù)債，資產(chǎn)負(fù)債率較高不會(huì)對(duì)公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生重大不利影響。

    不過，負(fù)債率較高已經(jīng)讓柯利達(dá)感覺到了資金成本壓力。為此，公司募投項(xiàng)目中擬用8500萬元補(bǔ)充其他與主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)的營(yíng)運(yùn)資金項(xiàng)目，以改善公司資本結(jié)構(gòu)，降低資產(chǎn)負(fù)債率和償債風(fēng)險(xiǎn)。

    另外，柯利達(dá)的管理費(fèi)用水平也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同行業(yè)。數(shù)據(jù)顯示，2012年金螳螂管理費(fèi)用相對(duì)營(yíng)業(yè)收入的比例為1.57%，而柯利達(dá)該數(shù)據(jù)達(dá)到3.74%，超過近1.5倍。

    值得注意的是，招股說明書中強(qiáng)調(diào)了因市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)。建筑裝飾企業(yè)流動(dòng)資金需求量較大，柯利達(dá)表示目前業(yè)務(wù)擴(kuò)張受到資金瓶頸的限制，與同行業(yè)上市公司相比，業(yè)務(wù)規(guī)模仍相對(duì)較小。若公司不能進(jìn)一步解決因業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大而迅速增加的營(yíng)運(yùn)資金需求，將不利于其維持市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)地位。