5月12日，證監(jiān)會主板發(fā)審委將召開2014年第63次發(fā)行審核委員會工作會議，江蘇今世緣酒業(yè)股份有限公司(以下簡稱“今世緣”)位列上會名單中。更新后的披露材料顯示，這家酒業(yè)公司擬發(fā)行不超過5180萬股新股股票，募集資金9.31億元，用于包括釀酒機(jī)械化及酒質(zhì)提升技改工程在內(nèi)的3個項目的建設(shè)。在中國整個白酒行業(yè)仍然處在去庫存化的今天，這家白酒企業(yè)沖擊IPO無疑格外引人關(guān)注。
　　招股說明書顯示，2011年-2013年，今世緣的營業(yè)收入分別為22.4億元、25.9億元和25.2億元，凈利潤則分別為5.33億元、6.76億元和6.80億元，盡管2013年營業(yè)收入略有下滑，但凈利潤卻依然實現(xiàn)微幅增長。與此同時，其經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額卻出現(xiàn)了大幅下滑，從2012年的7.37億元下滑至2013年的4.95億元。數(shù)據(jù)顯示，今世緣高度依賴江蘇市場，其2011年、2012年和2013年在江蘇市場實現(xiàn)的主營業(yè)務(wù)收入分別占公司當(dāng)年主營業(yè)務(wù)收入的94.64%、94.76%和94.29%。
　　然而，據(jù)媒體披露，在2014年1月9日舉行的今世緣酒業(yè)省內(nèi)經(jīng)銷商聯(lián)誼會上，該公司稱2013年實現(xiàn)銷售近42億元，同比實現(xiàn)小幅增長；2014年計劃實現(xiàn)銷售50億元，其中省內(nèi)45億元，省外5億元，實現(xiàn)同比例小幅擴(kuò)大式增長。這個數(shù)據(jù)，同其招股說明書披露的數(shù)據(jù)差別達(dá)到了17億元之巨。有業(yè)內(nèi)人士分析，擬上市企業(yè)少計營收和利潤可能是考慮短期內(nèi)上市可能性較小，為了美化后期財報，將營收后移以便獲得更高的估值。
　　除了財務(wù)數(shù)據(jù)上存在的問題，在這起IPO中，作為保薦機(jī)構(gòu)的國泰君安證券在其中所扮演的角色也頗具爭議。
　　2010年4月左右，今世緣引入了5家戰(zhàn)略投資者，分別是上海銘大、江蘇萬鑫、煜豐格林、國泰君安創(chuàng)投和北京盛初，分別以現(xiàn)金2.52億元、5811.19萬元、5811.19萬元、1937.06萬元和1937.06萬元對今世緣進(jìn)行增資。8個月后，今世緣改制為股份公司，其中，國泰君安創(chuàng)投的股本為450萬元，持股比例為1%。2011年4月，今世緣公開表示，其已經(jīng)向中國證監(jiān)會江蘇監(jiān)管局辦理了輔導(dǎo)備案登記，且正在接受國泰君安(輔導(dǎo)機(jī)構(gòu))的上市輔導(dǎo)。也就是說，從國泰君安創(chuàng)投入股到今世緣接受上市輔導(dǎo)，期間不會超過一年時間，是一宗典型的“直投+保薦”的形式。而一直以來，市場就對此類模式中作為中介機(jī)構(gòu)的獨立性抱有疑問。
　　招股說明書則稱，國泰君安創(chuàng)投入股本公司事宜發(fā)生在中國證監(jiān)會2011年7月發(fā)布《證券公司直接投資業(yè)務(wù)監(jiān)管指引》之前，并不適用其中關(guān)于“證券公司擔(dān)任擬上市企業(yè)輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)、財務(wù)顧問、保薦機(jī)構(gòu)或者主承銷商的，自簽訂有關(guān)協(xié)議或者實質(zhì)開展相關(guān)業(yè)務(wù)之日起，公司的直投子公司、直投基金、產(chǎn)業(yè)基金及基金管理機(jī)構(gòu)不得再對該擬上市企業(yè)進(jìn)行投資”的有關(guān)條款。因此，國泰君安創(chuàng)投入股本公司之事合法合規(guī)。