■“撥開迷霧看趨勢(shì)”系列時(shí)評(píng)之一

　　編者按  今年前4個(gè)月中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)陸續(xù)出齊，各項(xiàng)指標(biāo)在預(yù)期之內(nèi)，國(guó)民經(jīng)濟(jì)基本保持平穩(wěn)運(yùn)行態(tài)勢(shì)。但經(jīng)濟(jì)下行壓力仍在，特別是市場(chǎng)各方關(guān)注的經(jīng)濟(jì)增速、人民幣幣值、房地產(chǎn)、股市走勢(shì)等熱點(diǎn)問題依然迷霧重重。對(duì)此，本報(bào)從今日起刊發(fā)“撥開迷霧看趨勢(shì)”系列時(shí)評(píng)，試圖與廣大讀者一起梳理與分析當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，以期在發(fā)展目標(biāo)與舉措上達(dá)成共識(shí)。

　　最新數(shù)據(jù)顯示，4月中國(guó)全社會(huì)用電量增速比上月回落2.6個(gè)百分點(diǎn)，逼近一年來低點(diǎn)。其中，工業(yè)用電量增長(zhǎng)回落3.1個(gè)百分點(diǎn)。此前公布的投資和消費(fèi)數(shù)據(jù)都不及預(yù)期，CPI增長(zhǎng)降至2%以下，PPI連續(xù)第26個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)，近期對(duì)經(jīng)濟(jì)看空的聲音明顯增多。
　　但是，實(shí)際情況可能沒有數(shù)字顯示的那么糟糕。我們認(rèn)為，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力仍然較大，但相比一季度，下行的動(dòng)能已在衰減。
　　比如說規(guī)模以上工業(yè)增加值，4月同比實(shí)際增長(zhǎng)8.7%，增速比3月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)，但與兩個(gè)月前的滑坡明顯不同。1至2月數(shù)據(jù)從去年12月的9.7%驟降至8.6%，創(chuàng)下近5年新低，現(xiàn)在已經(jīng)基本穩(wěn)住，先行指標(biāo)PMI更是連續(xù)2個(gè)月回升。
　　消費(fèi)的情況也類似，4月增長(zhǎng)11.9%，比3月有所減速，但與1至2月的11.8%差距不大。不像今年年初，較去年12月有近2個(gè)百分點(diǎn)的滑落。
　　出口也出現(xiàn)新的亮點(diǎn)。4月出口的同比增速?gòu)?月的-6.6%反彈至0.9%，這其中固然有去年同期基數(shù)偏低的原因，也與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇步伐加快，我國(guó)匯率有所貶值相關(guān)。今年前4個(gè)月，人民幣對(duì)美元累計(jì)跌幅已逾3%，已貶值至去年三季度水平。從海關(guān)數(shù)據(jù)來看，4月中國(guó)出口美國(guó)和歐盟分別同比增長(zhǎng)12.03%和15.13%，對(duì)歐美出口增速已連續(xù)3個(gè)月回暖。
　　當(dāng)前穩(wěn)增長(zhǎng)的壓力更多來自穩(wěn)投資。今年以來，投資增長(zhǎng)一步步下滑，1至4月累計(jì)同比增速已下探至近13年新低。投資減速主要受兩方面因素影響：資金來源受阻，房地產(chǎn)投資放緩。受前期社會(huì)融資規(guī)模和人民幣貸款余額增速整體放緩影響，4月固定資產(chǎn)投資資金來源中的國(guó)內(nèi)貸款、利用外資雙雙回落，拖累當(dāng)月資金來源累計(jì)同比增速下探至12.5%。這甚至抑制了基建投資的增長(zhǎng)。4月五年期固定利率鐵道債到期收益率上行9個(gè)基點(diǎn)，導(dǎo)致1至4月鐵路運(yùn)輸業(yè)固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比下跌至8.6%左右，進(jìn)而拉低1至4月基礎(chǔ)設(shè)施投資至20.85%左右。
　　展望第二季度乃至全年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，我們認(rèn)為，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)上行的因素在增加，對(duì)經(jīng)濟(jì)增速不突破下限持樂觀看法。
　　首先，不僅穩(wěn)增長(zhǎng)的壓力更多來自穩(wěn)投資，而且穩(wěn)增長(zhǎng)的動(dòng)力也同樣來自穩(wěn)投資。這方面的政策措施已經(jīng)開始發(fā)力。比如3月25日的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，就對(duì)進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展做出了部署，隨后在5月8日出臺(tái)了《國(guó)務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的若干意見》。4月2日的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議要求由國(guó)家開發(fā)銀行成立專門機(jī)構(gòu)發(fā)行住宅金融專項(xiàng)債券，支持棚改及城市基礎(chǔ)設(shè)施等相關(guān)工程建設(shè)。今年前4個(gè)月，該行已向棚改項(xiàng)目發(fā)放貸款1079億元，較去年同期增長(zhǎng)388%。4月16日的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議要求，對(duì)符合要求的縣域農(nóng)村商業(yè)銀行和合作銀行適當(dāng)降低存款準(zhǔn)備金率。4月我國(guó)M2同比增長(zhǎng)13.2%，比上月末高1.1個(gè)百分點(diǎn)，增速高于市場(chǎng)預(yù)期。從多方展望看，如果穩(wěn)增長(zhǎng)需要，貨幣政策未來仍將繼續(xù)定向?qū)捤伞?BR>　　其次，作為可選的穩(wěn)增長(zhǎng)突破口，穩(wěn)出口政策也連續(xù)出臺(tái)。4月30日的國(guó)務(wù)院就支持外貿(mào)穩(wěn)定增長(zhǎng)和優(yōu)化結(jié)構(gòu)提出5點(diǎn)要求；5月4日出臺(tái)的《國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于支持外貿(mào)穩(wěn)定增長(zhǎng)的若干意見》則將上述要求具化為16條，并明確了各部委分工。
　　需要強(qiáng)調(diào)的是，在當(dāng)前穩(wěn)增長(zhǎng)面臨壓力的情勢(shì)下，尤其需要政策保持定力，堅(jiān)持調(diào)結(jié)構(gòu)、穩(wěn)增長(zhǎng)、促改革、惠民生協(xié)同推進(jìn)，堅(jiān)持以改革促增長(zhǎng)，堅(jiān)持短期政策與中長(zhǎng)期政策相協(xié)調(diào)，而不是重回刺激經(jīng)濟(jì)的老路，讓老的增長(zhǎng)方式死灰復(fù)燃。比如，在對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)至關(guān)重要的房地產(chǎn)問題上就需要謹(jǐn)慎對(duì)待。這次部分區(qū)域的房?jī)r(jià)下跌是在沒有任何政策打壓的情況下市場(chǎng)作出的自發(fā)反應(yīng)，說明中國(guó)房地產(chǎn)中期下行趨勢(shì)基本確立。此時(shí)若政府出手，可能重新走上房地產(chǎn)綁架經(jīng)濟(jì)的老路。更可行的方法是以其他部分的增量補(bǔ)房地產(chǎn)投資的不足，將整體投資穩(wěn)定在一個(gè)可接受的水平之上，進(jìn)而使經(jīng)濟(jì)運(yùn)行保持在合理區(qū)間。