摘要：5月23日下午2點，證監(jiān)會發(fā)行處處長田斌組織一批投行召開了調(diào)整擬IPO企業(yè)發(fā)行方案的會議，會上對老股轉(zhuǎn)讓安排、募集資金、發(fā)行費用等均提出了指導性意見。據(jù)了解，相比一季度的IPO，此次投行調(diào)整發(fā)行方案的變化主要體現(xiàn)在老股轉(zhuǎn)讓比例降低、發(fā)行定價下降。
新股發(fā)行已到了“萬事俱備，只欠東風”的階段，不過“臨門一腳”仍不易。
“現(xiàn)在投行都是根據(jù)證監(jiān)會的要求修改發(fā)行方案，我們上午已經(jīng)去會里溝通了�！�5月26日中午，一位上市券商資本市場部人士向21世紀經(jīng)濟報道介紹，其所在公司有等待發(fā)行的項目，正忙著修改發(fā)行方案。
據(jù)21世紀經(jīng)濟報道記者了解，5月23日下午2點，證監(jiān)會發(fā)行處處長田斌組織一批投行召開了調(diào)整擬IPO企業(yè)發(fā)行方案的會議，會上對老股轉(zhuǎn)讓安排、募集資金、發(fā)行費用等均提出了指導性意見。
來自圈內(nèi)的消息顯示，監(jiān)管層要求券商投行在5月24日和25日這兩天調(diào)整發(fā)行方案，修改后再到證監(jiān)會發(fā)行處進行溝通。
21世紀經(jīng)濟報道記者采訪了解到，相比一季度的IPO，此次投行調(diào)整發(fā)行方案的變化主要體現(xiàn)在老股轉(zhuǎn)讓比例降低、發(fā)行定價下降。
采訪中21世紀經(jīng)濟報道記者接觸的多位投行人士均不愿透露其方案中老股轉(zhuǎn)讓的具體比例，但多位業(yè)內(nèi)人士判斷，首批發(fā)行的新股中，老股轉(zhuǎn)讓的比例會比較低，有些甚至會不安排老股轉(zhuǎn)讓。
調(diào)整發(fā)行方案
5月23日下午2點，一場由證監(jiān)會發(fā)行處處長田斌主持的IPO發(fā)行方案調(diào)整會議在證監(jiān)會發(fā)行處舉行。
據(jù)圈內(nèi)人士透露，參與會議的人員主要是已遞交IPO發(fā)行方案的承銷商，如長城證券、海通證券、光大證券和太平洋證券等。
據(jù)21世紀經(jīng)濟報道記者采訪了解，這場會議的主題是要求投行調(diào)整IPO發(fā)行方案，內(nèi)容包括老股轉(zhuǎn)讓比例的安排、募集資金以及發(fā)行費用等。其中，監(jiān)管層明確要求投行在招股說明書中披露老股轉(zhuǎn)讓的安排。
“如果不進行老股轉(zhuǎn)讓就要明確寫明不轉(zhuǎn)讓。如果有老股轉(zhuǎn)讓，就要確定具體的比例。老股轉(zhuǎn)讓比例不能太高，最好不能超過50%，這可以授權(quán)董事會決定�！币晃粊碜陨虾５耐缎腥耸拷榻B。
除老股轉(zhuǎn)讓外，證監(jiān)會發(fā)行處對新股的募集資金量和發(fā)行定價亦提出了指導意見。
“監(jiān)管層的態(tài)度是企業(yè)不要過度融資。除非有特別充分完美的理由，否則不要超募�！鼻笆錾虾Ｍ缎腥耸糠Q，監(jiān)管層認為一季度發(fā)行的新股市場定價還是偏高，要求投行降低發(fā)行人的預期，募投不足也很正常。
這次涉及發(fā)行方案調(diào)整的又一個細節(jié)是，證監(jiān)會要求投行在發(fā)行方案封卷時披露詳細的發(fā)行費用，要求披露到具體的項目和金額。
“信息披露費只能列示本次發(fā)行涉及的信息披露費用，不能一次把三年的披露費用都放進來。其中，律師、會計師、評估等費用可以按比例來測算�！鄙钲谝晃煌缎腥耸拷榻B。
此外，證監(jiān)會要求投行提交的發(fā)行方案中寫明所屬行業(yè)、財務數(shù)據(jù)，招股說明要補充發(fā)行概覽等內(nèi)容。
老股轉(zhuǎn)讓成最大變數(shù)
相比一季度的IPO開閘，投行此次修改發(fā)行方案的最大變數(shù)在于老股轉(zhuǎn)讓部分的安排。證監(jiān)會3月21日發(fā)布的關(guān)于完善新股改革措施的規(guī)定對老股轉(zhuǎn)讓設置了新門檻，規(guī)定“老股轉(zhuǎn)讓數(shù)量不得超過自愿設定12個月及以上限售期的投資者獲得配售股份的數(shù)量�！�
“老股轉(zhuǎn)讓的前提是找到自愿鎖定12個月的投資者，但國內(nèi)基石投資者的基礎還不存在。估計第一批發(fā)行方案中，有些企業(yè)會放棄老股轉(zhuǎn)讓的安排�！鄙钲谝晃蝗掏缎胁慷驴偨�(jīng)理表示。
在這位投行總經(jīng)理看來，券商是否安排老股轉(zhuǎn)讓，取決于企業(yè)的募集資金額能否滿足其募投項目的需求。
“以同一行業(yè)上市公司的平均市盈率為基準，如果企業(yè)的募集資金能覆蓋募投項目，就不會考慮老股轉(zhuǎn)讓，畢竟操作比較麻煩�！彼钩�，監(jiān)管層的態(tài)度是不支持老股轉(zhuǎn)讓，券商自然也不想碰“這一條紅線”。
上海一位專門研究新股政策的研究員亦從業(yè)內(nèi)了解到同樣的情況。
“一季度發(fā)行的新股中，老股轉(zhuǎn)讓的平均比例是40%左右�，F(xiàn)在會里希望老股轉(zhuǎn)讓比例最好不能超過50%，投行和企業(yè)的態(tài)度都很謹慎，估計未來轉(zhuǎn)讓老股比例會非常低。”前述研究員表示。
另外一位業(yè)內(nèi)人士向記者表示，會有少數(shù)企業(yè)會存在老股轉(zhuǎn)讓的需求，這主要存在于以下兩種情況。
一種是企業(yè)的募集資金與募投項目之間有比較大的缺口，這會驅(qū)使發(fā)行人要求投行找基石投資者，通過發(fā)高一點價格的方式來解決資金缺口問題。另外一種情況是企業(yè)的募投項目較小，不轉(zhuǎn)讓老股會導致發(fā)行價嚴重偏低。
“IPO停了這么久時間，發(fā)行人主觀上還是會想多募集一點資金。如果發(fā)行價確實非常低，企業(yè)也會想辦法找關(guān)聯(lián)方來解決老股轉(zhuǎn)讓的問題�！币患疑鲜腥虣C構(gòu)客戶部人士指出。
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