摘要：5月23日下午2點(diǎn)，證監(jiān)會(huì)發(fā)行處處長(zhǎng)田斌組織一批投行召開(kāi)了調(diào)整擬IPO企業(yè)發(fā)行方案的會(huì)議，會(huì)上對(duì)老股轉(zhuǎn)讓安排、募集資金、發(fā)行費(fèi)用等均提出了指導(dǎo)性意見(jiàn)。據(jù)了解，相比一季度的IPO，此次投行調(diào)整發(fā)行方案的變化主要體現(xiàn)在老股轉(zhuǎn)讓比例降低、發(fā)行定價(jià)下降。
新股發(fā)行已到了“萬(wàn)事俱備，只欠東風(fēng)”的階段，不過(guò)“臨門(mén)一腳”仍不易。
“現(xiàn)在投行都是根據(jù)證監(jiān)會(huì)的要求修改發(fā)行方案，我們上午已經(jīng)去會(huì)里溝通了。”5月26日中午，一位上市券商資本市場(chǎng)部人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道介紹，其所在公司有等待發(fā)行的項(xiàng)目，正忙著修改發(fā)行方案。
據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解，5月23日下午2點(diǎn)，證監(jiān)會(huì)發(fā)行處處長(zhǎng)田斌組織一批投行召開(kāi)了調(diào)整擬IPO企業(yè)發(fā)行方案的會(huì)議，會(huì)上對(duì)老股轉(zhuǎn)讓安排、募集資金、發(fā)行費(fèi)用等均提出了指導(dǎo)性意見(jiàn)。
來(lái)自圈內(nèi)的消息顯示，監(jiān)管層要求券商投行在5月24日和25日這兩天調(diào)整發(fā)行方案，修改后再到證監(jiān)會(huì)發(fā)行處進(jìn)行溝通。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪了解到，相比一季度的IPO，此次投行調(diào)整發(fā)行方案的變化主要體現(xiàn)在老股轉(zhuǎn)讓比例降低、發(fā)行定價(jià)下降。
采訪中21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者接觸的多位投行人士均不愿透露其方案中老股轉(zhuǎn)讓的具體比例，但多位業(yè)內(nèi)人士判斷，首批發(fā)行的新股中，老股轉(zhuǎn)讓的比例會(huì)比較低，有些甚至?xí)话才爬瞎赊D(zhuǎn)讓。
調(diào)整發(fā)行方案
5月23日下午2點(diǎn)，一場(chǎng)由證監(jiān)會(huì)發(fā)行處處長(zhǎng)田斌主持的IPO發(fā)行方案調(diào)整會(huì)議在證監(jiān)會(huì)發(fā)行處舉行。
據(jù)圈內(nèi)人士透露，參與會(huì)議的人員主要是已遞交IPO發(fā)行方案的承銷(xiāo)商，如長(zhǎng)城證券、海通證券、光大證券和太平洋證券等。
據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪了解，這場(chǎng)會(huì)議的主題是要求投行調(diào)整IPO發(fā)行方案，內(nèi)容包括老股轉(zhuǎn)讓比例的安排、募集資金以及發(fā)行費(fèi)用等。其中，監(jiān)管層明確要求投行在招股說(shuō)明書(shū)中披露老股轉(zhuǎn)讓的安排。
“如果不進(jìn)行老股轉(zhuǎn)讓就要明確寫(xiě)明不轉(zhuǎn)讓。如果有老股轉(zhuǎn)讓?zhuān)鸵_定具體的比例。老股轉(zhuǎn)讓比例不能太高，最好不能超過(guò)50%，這可以授權(quán)董事會(huì)決定。”一位來(lái)自上海的投行人士介紹。
除老股轉(zhuǎn)讓外，證監(jiān)會(huì)發(fā)行處對(duì)新股的募集資金量和發(fā)行定價(jià)亦提出了指導(dǎo)意見(jiàn)。
“監(jiān)管層的態(tài)度是企業(yè)不要過(guò)度融資。除非有特別充分完美的理由，否則不要超募�！鼻笆錾虾Ｍ缎腥耸糠Q(chēng)，監(jiān)管層認(rèn)為一季度發(fā)行的新股市場(chǎng)定價(jià)還是偏高，要求投行降低發(fā)行人的預(yù)期，募投不足也很正常。
這次涉及發(fā)行方案調(diào)整的又一個(gè)細(xì)節(jié)是，證監(jiān)會(huì)要求投行在發(fā)行方案封卷時(shí)披露詳細(xì)的發(fā)行費(fèi)用，要求披露到具體的項(xiàng)目和金額。
“信息披露費(fèi)只能列示本次發(fā)行涉及的信息披露費(fèi)用，不能一次把三年的披露費(fèi)用都放進(jìn)來(lái)。其中，律師、會(huì)計(jì)師、評(píng)估等費(fèi)用可以按比例來(lái)測(cè)算�！鄙钲谝晃煌缎腥耸拷榻B。
此外，證監(jiān)會(huì)要求投行提交的發(fā)行方案中寫(xiě)明所屬行業(yè)、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，招股說(shuō)明要補(bǔ)充發(fā)行概覽等內(nèi)容。
老股轉(zhuǎn)讓成最大變數(shù)
相比一季度的IPO開(kāi)閘，投行此次修改發(fā)行方案的最大變數(shù)在于老股轉(zhuǎn)讓部分的安排。證監(jiān)會(huì)3月21日發(fā)布的關(guān)于完善新股改革措施的規(guī)定對(duì)老股轉(zhuǎn)讓設(shè)置了新門(mén)檻，規(guī)定“老股轉(zhuǎn)讓數(shù)量不得超過(guò)自愿設(shè)定12個(gè)月及以上限售期的投資者獲得配售股份的數(shù)量。”
“老股轉(zhuǎn)讓的前提是找到自愿鎖定12個(gè)月的投資者，但國(guó)內(nèi)基石投資者的基礎(chǔ)還不存在。估計(jì)第一批發(fā)行方案中，有些企業(yè)會(huì)放棄老股轉(zhuǎn)讓的安排。”深圳一位券商投行部董事總經(jīng)理表示。
在這位投行總經(jīng)理看來(lái)，券商是否安排老股轉(zhuǎn)讓?zhuān)Q于企業(yè)的募集資金額能否滿足其募投項(xiàng)目的需求。
“以同一行業(yè)上市公司的平均市盈率為基準(zhǔn)，如果企業(yè)的募集資金能覆蓋募投項(xiàng)目，就不會(huì)考慮老股轉(zhuǎn)讓?zhuān)吘共僮鞅容^麻煩。”他坦承，監(jiān)管層的態(tài)度是不支持老股轉(zhuǎn)讓?zhuān)套匀灰膊幌肱觥斑@一條紅線”。
上海一位專(zhuān)門(mén)研究新股政策的研究員亦從業(yè)內(nèi)了解到同樣的情況。
“一季度發(fā)行的新股中，老股轉(zhuǎn)讓的平均比例是40%左右。現(xiàn)在會(huì)里希望老股轉(zhuǎn)讓比例最好不能超過(guò)50%，投行和企業(yè)的態(tài)度都很謹(jǐn)慎，估計(jì)未來(lái)轉(zhuǎn)讓老股比例會(huì)非常低�！鼻笆鲅芯繂T表示。
另外一位業(yè)內(nèi)人士向記者表示，會(huì)有少數(shù)企業(yè)會(huì)存在老股轉(zhuǎn)讓的需求，這主要存在于以下兩種情況。
一種是企業(yè)的募集資金與募投項(xiàng)目之間有比較大的缺口，這會(huì)驅(qū)使發(fā)行人要求投行找基石投資者，通過(guò)發(fā)高一點(diǎn)價(jià)格的方式來(lái)解決資金缺口問(wèn)題。另外一種情況是企業(yè)的募投項(xiàng)目較小，不轉(zhuǎn)讓老股會(huì)導(dǎo)致發(fā)行價(jià)嚴(yán)重偏低。
“IPO停了這么久時(shí)間，發(fā)行人主觀上還是會(huì)想多募集一點(diǎn)資金。如果發(fā)行價(jià)確實(shí)非常低，企業(yè)也會(huì)想辦法找關(guān)聯(lián)方來(lái)解決老股轉(zhuǎn)讓的問(wèn)題。”一家上市券商機(jī)構(gòu)客戶部人士指出。
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