權(quán)威人士認為，貨幣政策近期不會整體放松

　　在一些機構(gòu)“焦慮”地呼吁全面降準之時，管理層給出了“加大‘定向降準’措施力度”的答案。
　　李克強總理近日主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，部署落實和加大金融對實體經(jīng)濟的支持。會議指出，要加大“定向降準”措施力度，對發(fā)放“三農(nóng)”、小微企業(yè)等符合結(jié)構(gòu)調(diào)整需要、能夠滿足市場需求的實體經(jīng)濟貸款達到一定比例的銀行業(yè)金融機構(gòu)適當降低準備金率。
　　權(quán)威人士表示，加強“定向降準”并非意味著政策轉(zhuǎn)向。首先，央行近兩年一直在使用定向政策；其次，定向政策不會擴大到所有機構(gòu)；第三，貨幣政策不會整體放松，而是更注重結(jié)構(gòu)性調(diào)整。

趙乃育/繪

　　定調(diào)　“定向降準”力度將加大

　　國務(wù)院常務(wù)會議指出，去年7月出臺的“金融十條”，對促進經(jīng)濟發(fā)展、加強薄弱環(huán)節(jié)、健全金融體制等，發(fā)揮了積極作用。在當前經(jīng)濟平穩(wěn)運行、但下行壓力仍較大的情況下，要堅持穩(wěn)健的貨幣政策，在落實好已有政策的同時，深化金融改革，用調(diào)結(jié)構(gòu)的辦法，適時適度預(yù)調(diào)微調(diào)，疏通金融服務(wù)實體經(jīng)濟的“血脈”。一要保持貨幣信貸和社會融資規(guī)模合理增長。二要降低社會融資成本。三要優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)。四要改進金融服務(wù)。五要強化風險監(jiān)測監(jiān)管，健全金融市場違約、破產(chǎn)處置機制，強化地方政府性債務(wù)管理，防范金融風險。
　　央行于4月25日曾分別下調(diào)縣域農(nóng)村商業(yè)銀行和農(nóng)村合作銀行存款準備金率2個和0.5個百分點，被市場稱為“定向降準”。事實上，“定向降準”并非新的政策工具。
　　“加大定向降準措施力度，可以說導向更明確、要求更具體，有利于正向激勵金融機構(gòu)將信貸資源更多投向三農(nóng)、小微企業(yè)等國民經(jīng)濟薄弱環(huán)節(jié)，從而促進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整�！敝袊�人民銀行金融市場司司長紀志宏說，加大定向降準措施力度既能增加金融機構(gòu)的可貸資金，又能降低三農(nóng)、小微企業(yè)的融資成本。相比此前更多指向涉農(nóng)銀行，下一步的范圍或涵蓋更多與小微貸款相關(guān)、符合比例要求的金融機構(gòu)。
　　中央財經(jīng)大學中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇在接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪時表示，未來可考慮針對棚戶區(qū)改造項目定向貨幣投放，這樣既可拉動經(jīng)濟增長，又可改善民生，可謂一石二鳥。他還建議，除了依據(jù)資金投向來考慮對一些銀行業(yè)金融機構(gòu)定向降準，未來可考慮對財務(wù)公司等非銀行金融機構(gòu)進行降準，因為財務(wù)公司基本上都是企業(yè)下設(shè)，本來就發(fā)揮了支持實體經(jīng)濟的作用。
　　紀志宏表示，下一階段將堅持“總量穩(wěn)定、結(jié)構(gòu)優(yōu)化”的取向。“經(jīng)濟處于轉(zhuǎn)型期，所以也特別強調(diào)，要在穩(wěn)定總量的同時優(yōu)化結(jié)構(gòu)，所以我們看到從去年以來，在產(chǎn)能過剩行業(yè)、地方融資平臺兩方面的貸款大幅下降。我們希望通過貨幣政策工具的靈活微調(diào)，進一步促進結(jié)構(gòu)優(yōu)化。”
　　數(shù)據(jù)顯示，金融政策在支持結(jié)構(gòu)調(diào)整方面也貢獻頗多。截至4月末，服務(wù)業(yè)中長期貸款余額3.77萬億元，同比增長15.5%；相比之下，產(chǎn)能過剩行業(yè)中長期貸款余額2.1萬億元，同比增長5.9%，增速較去年末回落1.6個百分點。

　　措施　多管齊下降低融資成本

　　本次國務(wù)院常務(wù)會議再次明確提出，要降低社會融資成本。
　　對外經(jīng)貿(mào)大學金融學院院長丁志杰表示，雖然大家可能關(guān)注到的更多是小微企業(yè)融資難、融資貴的現(xiàn)象，但實際上這是當前中國實體經(jīng)濟普遍存在的一個重要問題，而且這是在貨幣和信貸投放量大的情況下發(fā)生的。因此，這一問題不能僅從銀根松、緊的角度來理解，實際上，它更多體現(xiàn)的是金融制度設(shè)計和政策實施中的問題。“要在一定程度上，對現(xiàn)有金融體系進行優(yōu)化，使得金融對實體經(jīng)濟的支持作用發(fā)揮出來，這個非常關(guān)鍵�！彼�說。
　　提到“融資貴”的問題，就不得不提所謂的影子銀行體系。全國人大財經(jīng)委副主任吳曉靈在日前發(fā)布的報告中指出，截至2013年末，中國體系內(nèi)影子銀行規(guī)模達51651億元，與2012年末的3萬多億元的規(guī)模相比，增幅明顯。這些游離在傳統(tǒng)金融機構(gòu)貸款之外的融資渠道，在“輸血”企業(yè)的同時，更推高了企業(yè)的融資成本。
　　銀監(jiān)會政策研究局副局長張曉樸表示，同業(yè)、委托貸款、理財、信托等一些業(yè)務(wù)交易過于復(fù)雜，融資鏈條較長，其中一些存在著不規(guī)范之處，不但蘊藏了金融風險，一定程度上損害了銀行的合規(guī)經(jīng)營文化，而且也推高了企業(yè)的融資成本。
　　郭田勇表示，影子銀行體系之所以推高了融資成本，是因為現(xiàn)有的銀行受限于規(guī)模管理而導致其提供資金的能力不能充分釋放，因此，解決影子銀行問題，要有堵有疏，一方面對影子銀行融資進行規(guī)范，另一方面和定向降準政策相結(jié)合，降低一部分金融機構(gòu)的準備金率，使其投放更多的信貸，間接地把融資成本降下來。
　　“從總體上看，今年以來企業(yè)融資成本已趨于穩(wěn)定甚至略有下降，但跟前兩年比還是偏高。”張曉樸表示，下一步銀監(jiān)會將會同有關(guān)部門從6個方面降低社會融資成本。這些措施包括進一步規(guī)范同業(yè)、信托、理財、委托貸款等業(yè)務(wù)。
　　央行表示，在穩(wěn)定融資總量的同時，進一步優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，加大有扶有控的力度。
　　“同時，對地方政府融資平臺、產(chǎn)能過剩行業(yè)、房地產(chǎn)行業(yè)等堅持有扶有控，不搞‘一刀切’。對于優(yōu)質(zhì)企業(yè)要積極扶持；對于劣質(zhì)企業(yè)要加強管控。擠出低效資產(chǎn)占用，提高資金配置效率�！奔o志宏說。
　　銀監(jiān)會表示，下一階段，要通過加大呆賬核銷力度、推進信貸資產(chǎn)證券化、改進宏觀審慎管理等，盤活貸款存量；要降低社會融資成本。規(guī)范同業(yè)、信托、理財、委托貸款等業(yè)務(wù)，縮短融資鏈條。降低小微企業(yè)擔保費用；優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)。改進金融服務(wù)。強化風險監(jiān)測監(jiān)管，健全金融市場違約、破產(chǎn)處置機制，防范金融風險。

　　厘清　加大“定向”力度非全面放松

　　中央雖然提出加大“定向降準”措施力度的要求，但這并不意味著政策取向的改變�！柏泿耪�策不能進行整體性的放松。現(xiàn)在市場不是缺錢，而是結(jié)構(gòu)不合理。”郭田勇說。
　　此前，由于中央“適時適度預(yù)調(diào)微調(diào)”的表態(tài)頻頻出現(xiàn)，市場對于未來貨幣政策全面放松的預(yù)期有明顯的升溫，尤其多家外國投行，更是做出降準時機已到的預(yù)測。但是，此次加強“定向降準”的表態(tài)，將弱化市場“全面降準”的預(yù)期。
　　“加大‘定向降準’措施力度并不意味穩(wěn)健貨幣政策取向的改變�！敝袊�人民銀行金融市場司司長紀志宏表示，央行會從整體上權(quán)衡考慮，將運用各種工具保持適度流動性，保持貨幣市場穩(wěn)定運行。
　　郭田勇表示，如果貨幣政策“撒胡椒面”，不分對象地誰都給錢，那么資金未必流到政策想要引導的領(lǐng)域，反而可能流到產(chǎn)能過�；蚍康禺a(chǎn)等領(lǐng)域，造成事倍功半的后果。
　　招商證券研究發(fā)展中心宏觀研究主管謝亞軒表示，主動作為的貨幣政策堅持全面不放松，一是為了留有政策空間以應(yīng)不時之需，二是現(xiàn)階段全面降準對提高銀行體系信用創(chuàng)造能力有效性偏低。
　　丁志杰說，過去外匯占款一度成為投放基礎(chǔ)貨幣唯一的渠道，在外匯占款新增量減少之后，貨幣當局有兩種選擇，第一種是降準，把過去凍結(jié)的基礎(chǔ)貨幣釋放出來，第二種是開拓更多的國內(nèi)投放基礎(chǔ)貨幣的渠道，如央行最近運用的一些工具。“我個人認為，在這兩種選擇之中，央行從成本等方面原因考慮，更愿意選擇后者�！彼�說。