市場永遠(yuǎn)是動(dòng)態(tài)的,改革創(chuàng)新必須根據(jù)市場變化不斷調(diào)整。否則,就可能出現(xiàn)刻舟求劍式的愚蠢和錯(cuò)誤。當(dāng)下調(diào)控IPO發(fā)行節(jié)奏,正是監(jiān)管層根據(jù)A股實(shí)際做出的合理修正
中國證監(jiān)會(huì)近日表示,自6月到今年底,IPO公司數(shù)量將被限制在100家左右。對(duì)此,有外媒發(fā)表文章認(rèn)為“中國IPO改革開倒車”,其依據(jù)是今年IPO重新開閘后,監(jiān)管部門很快收緊了對(duì)IPO定價(jià)和上市后表現(xiàn)的限制等等。
外媒的說法,顯然有悖市場規(guī)律和中國資本市場的實(shí)際。
首先,市場永遠(yuǎn)是動(dòng)態(tài)的,不論何種政策措施、何種改革創(chuàng)新,都必須根據(jù)市場變化不斷調(diào)整。否則,就可能出現(xiàn)刻舟求劍式的愚蠢和錯(cuò)誤。當(dāng)下調(diào)控IPO發(fā)行節(jié)奏,正是監(jiān)管層根據(jù)A股市場實(shí)際做出的合理修正。
目前,中國經(jīng)濟(jì)正處于減速換擋的轉(zhuǎn)型期,一季度和4月份公布的多項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示,經(jīng)濟(jì)下行壓力仍然較大。為此,中央密集推出了一系列穩(wěn)增長政策。4月底以來,先后有金融服務(wù)“三農(nóng)”、資本市場新“國九條”、穩(wěn)外貿(mào)“國16條”、國家支持新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)投基金等10多項(xiàng)重大政策措施相繼出臺(tái)。除了新“國九條”是直接聚焦資本市場外,其余大部分措施也都與資本市場的功能發(fā)揮密不可分,足見資本市場在中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中的重要地位。
但A股市場目前的情況卻不盡如人意,自4月份重啟IPO后,市場情緒受到較大的負(fù)面影響,大盤指數(shù)多次跌破被市場各方視為重要價(jià)值中樞和心理線的2000點(diǎn)。雖說IPO重啟并不是主導(dǎo)大盤方向的關(guān)鍵因素,也不會(huì)對(duì)市場構(gòu)成趨勢性沖擊,但由于我國資本市場仍不夠成熟,一些體制機(jī)制性問題仍待解決,于是像IPO這種在成熟市場看來最普通不過的市場行為,在A股市場卻引起不一樣的反應(yīng)。
投資者對(duì)新股密集發(fā)行節(jié)奏的恐慌感,加上近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏弱,兩者的疊加進(jìn)一步強(qiáng)化了恐慌情緒�？梢�,此時(shí)市場最需要的是重建信心和穩(wěn)定市場預(yù)期。從這個(gè)意義上說,中國證監(jiān)會(huì)調(diào)控IPO發(fā)行節(jié)奏,正是對(duì)市場要求的回應(yīng)。事實(shí)上,其后的市場走勢已經(jīng)證明了這種效果。
其次,調(diào)控IPO節(jié)奏并非是一個(gè)孤立的行為,更不是為放緩而放緩,在放緩的背后有一系列的改革舉措。中國證監(jiān)會(huì)主席肖鋼表示,做好當(dāng)前新股發(fā)行工作,抓緊研究注冊(cè)制改革方案,逐步探索符合我國實(shí)際的股票發(fā)行條件、上市標(biāo)準(zhǔn)和審核方式,統(tǒng)籌好注冊(cè)制改革的力度和市場的可承受度�？梢�,放緩新股發(fā)行節(jié)奏,為的是進(jìn)一步加快市場化改革步伐。
推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革,是推動(dòng)資本市場健康發(fā)展的重大決策,將引發(fā)A股市場產(chǎn)生深刻變化。但注冊(cè)制改革的推進(jìn)是個(gè)牽一發(fā)而動(dòng)全身的工程,需要有一整套資本市場的成熟政策措施和體制機(jī)制配套,比如健全的新股發(fā)行制度,嚴(yán)格的信息披露、退市制度等。長期以來,A股市場“重融資、輕回報(bào)”的現(xiàn)狀,不僅消減了市場的“賺錢效應(yīng)”,而且在很大程度上損害了投資者的信心。在只進(jìn)不出的市場環(huán)境中,投資者必然會(huì)視IPO為分流資金的洪水猛獸,以至談IPO而色變。
因此,重啟IPO固然是直接融資的重要通道,但需要將其放在一個(gè)更大的經(jīng)濟(jì)坐標(biāo)體系中去考慮,使之符合新興加轉(zhuǎn)軌階段的中國資本市場的實(shí)際承受能力,才可能為市場持續(xù)接受。如果不考慮市場承受能力,以所謂的完全市場化發(fā)股去操作,其結(jié)果很可能是一種偽市場化。