證監(jiān)會(huì)5月29日晚間披露了北京耐威科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“耐威科技”)首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市招股說明書(申報(bào)稿)。招股說明書顯示，耐威科技長期從事慣性導(dǎo)航產(chǎn)品、衛(wèi)星導(dǎo)航產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，經(jīng)過多年發(fā)展，公司已具備慣性導(dǎo)航產(chǎn)品的自主研發(fā)生產(chǎn)能力，同時(shí)也是國內(nèi)專業(yè)衛(wèi)星導(dǎo)航終端核心部件高精度GNSS板卡的供應(yīng)商。在報(bào)告期內(nèi)(2011年度、2012年度和2013年度)營業(yè)收入和凈利潤均保持著快速增長勢(shì)頭。然而，記者在詳細(xì)閱讀該公司的招股說明書后發(fā)現(xiàn)，耐威科技應(yīng)收賬款不斷高企，現(xiàn)金流也幾近枯竭，存在著不小的財(cái)務(wù)隱患。另外，公司還存在業(yè)績依賴稅收優(yōu)惠的問題，同樣可能給公司未來經(jīng)營造成一定影響。

　　存在賒銷過度風(fēng)險(xiǎn)

　　據(jù)耐威科技招股說明書介紹，在報(bào)告期內(nèi)，公司的營業(yè)收入分別為11325.96萬元、13046.43萬元和16716.19萬元，年增長率分別為15.19%和28.13%；同期公司的凈利潤分別為4637.04萬元、4954.90萬元和5537.96萬元，年增長率分別達(dá)到6.9%和11.77%。
　　上述數(shù)據(jù)顯示，公司的經(jīng)營狀況和業(yè)績?cè)鲩L較為穩(wěn)健。但在業(yè)績?cè)鲩L的同時(shí)，耐威科技的應(yīng)收賬款也與日俱增。報(bào)告期內(nèi)，公司應(yīng)收賬款凈額分別為2438.49萬元、8836.58萬元和15489.55萬元，增幅明顯。其中，2012年比2011年增加6398.09萬元，增幅262.40%，2013年比2012年增加6652.97萬元，增幅75.29%，連續(xù)兩年增幅之大令人咋舌。
　　值得注意的是，報(bào)告期內(nèi)耐威科技資產(chǎn)總額分別為13908.93萬元、20876.29萬元和31790.78萬元；營業(yè)收入分別為11325.96萬元、13046.43萬元和16716.19萬元。以此計(jì)算，報(bào)告期內(nèi)應(yīng)收賬款占資產(chǎn)總額的比重分別為17.53%、42.33%和48.72%，占同期營業(yè)收入的比重分別為21.53%、67.73%和92.66%。從上述數(shù)據(jù)不難看出，耐威科技的應(yīng)收賬款占資產(chǎn)和營業(yè)收入的比例呈逐年增加的趨勢(shì)。
　　公司招股說明書還顯示，報(bào)告期內(nèi)耐威科技主營業(yè)務(wù)收入分別為11316.86萬元、12993.16萬元和16716.19萬元。經(jīng)測(cè)算，賒銷比率分別為21.54%、68.01%和92.66%，表明公司的主營業(yè)務(wù)收入對(duì)應(yīng)收賬款存在極大依賴，并且依賴度呈上升趨勢(shì)，這不但給主營業(yè)務(wù)收入帶來很大不確定性，也進(jìn)一步加大了公司可能面臨的壞賬風(fēng)險(xiǎn)。
　　對(duì)此，有財(cái)務(wù)分析師向《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，耐威科技報(bào)告期內(nèi)的經(jīng)營對(duì)應(yīng)收賬款嚴(yán)重依賴。根據(jù)應(yīng)收賬款的增長規(guī)模和增速、占總資產(chǎn)的比例以及賒銷比例，耐威科技未來仍存在賒銷過度風(fēng)險(xiǎn)和出現(xiàn)壞賬的可能。
　　對(duì)于應(yīng)收賬款高企是否會(huì)對(duì)公司未來營收造成影響這一問題，記者試圖聯(lián)系耐威科技做進(jìn)一步深入采訪，但截至發(fā)稿時(shí)，耐威科技聯(lián)系電話始終無人接聽。不過，耐威科技招股說明書坦言，慣性導(dǎo)航產(chǎn)品銷售主要集中于國防、航空、航海等特殊領(lǐng)域的幾家軍工性質(zhì)的大客戶。軍工性質(zhì)客戶的銷售具有合同談判、報(bào)批周期長且不確定性大、產(chǎn)品測(cè)試和試用過程較長等特點(diǎn)，同時(shí)受國防安全、國際政策等因素影響，產(chǎn)品銷售存在不確定性，業(yè)績波動(dòng)較大。因此，公司未來的經(jīng)營業(yè)績存在大幅波動(dòng)、業(yè)績下滑甚至虧損的風(fēng)險(xiǎn)。

　　欲借上市改善財(cái)務(wù)情況

　　由于嚴(yán)重依賴賒銷，耐威科技的現(xiàn)金流情況也不盡如人意。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為1885.50萬元、-970.65萬元、1392.98萬元，年度末的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額分別為2782.58萬元、-542.16萬元和-680.07萬元。由此可見，賒銷對(duì)公司的“造血功能”影響嚴(yán)重，甚至可能會(huì)危及耐威科技未來的日常經(jīng)營。
　　招股說明書還顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司對(duì)前十大客戶的銷售金額分別為9290.17萬元、10386.60萬元、14126.30萬元，分別占當(dāng)期營業(yè)收入的82.03%、79.60%、84.51%。盡管公司不存在向單個(gè)客戶銷售比例超過營業(yè)收入50%的情況，不存在依賴單一客戶的情形，但報(bào)告期內(nèi)產(chǎn)品銷售的客戶比較集中，特別是公司的慣性導(dǎo)航產(chǎn)品主要銷售給三家軍工企業(yè)，產(chǎn)品銷售收入占各期慣性導(dǎo)航產(chǎn)品銷售收入總額的比例分別為82.45%、75.59%和75.47%，存在慣性導(dǎo)航產(chǎn)品客戶比較集中的風(fēng)險(xiǎn)。此外，公司的衛(wèi)星導(dǎo)航產(chǎn)品銷售同樣尋在類似的問題。
　　“正如耐威科技所言，軍工性質(zhì)客戶的銷售具有合同談判、報(bào)批周期長等特點(diǎn)，這就會(huì)給公司的正常經(jīng)營埋下隱患。一旦銷售周期延長，或者對(duì)方延遲付款，就會(huì)使耐威科技本身就岌岌可危的現(xiàn)金流情況雪上加霜�！鄙鲜鲐�(cái)務(wù)分析人士這樣表示。
　　另有券商人士向《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》表示，耐威科技的應(yīng)收賬款和現(xiàn)金流情況在擬IPO企業(yè)中并不多見，因此推測(cè)其IPO目的可能是借上市募資改善財(cái)務(wù)情況，以保證公司未來的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。

　　業(yè)績依賴稅收優(yōu)惠

　　耐威科技招股說明書顯示，公司作為新辦軟件企業(yè)自開始獲利年度起，2009-2010年免征，2011-2013年減半按12.5%征收企業(yè)所得稅。公司子公司耐威時(shí)代、中測(cè)耐威作為新辦軟件企業(yè)自開始獲利年度起，2011-2012年免征，2013-2015年減半按12.5%征收企業(yè)所得稅。2011-2013年，公司減免所得稅金額分別為725.79萬元、1234.51萬元和826.23萬元。
　　此外，2011-2013年，公司收到的軟件收入增值稅退稅額分別為258.27萬元、669.07萬元和762.09萬元，以及政府補(bǔ)助金41.50萬元、353.05萬元和309.66萬元。
　　招股說明書顯示，耐威科技各項(xiàng)稅收優(yōu)惠和政府補(bǔ)助在報(bào)告期內(nèi)合計(jì)分別為1035.56萬元、2288.36萬元和1897.98萬元，占公司凈利潤的22.27%、46.08%和34.08%。由此可見，稅收優(yōu)惠和政府補(bǔ)助對(duì)公司的業(yè)績貢獻(xiàn)巨大，如果不能繼續(xù)享受各種優(yōu)惠政策和補(bǔ)貼，公司業(yè)績將可能出現(xiàn)大幅下滑。
　　對(duì)于上述財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題，《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》嘗試聯(lián)系耐威科技采訪，但截至發(fā)稿時(shí)對(duì)方電話仍無人接聽。