五礦資源以58.5億美元收購全球最大在建銅礦，上市公司吉恩鎳業(yè)、洛陽鉬業(yè)、馳宏鋅鍺等先后募資殺入海外礦業(yè)項目……國有及民營資本正上演“海外購礦熱”�！督�(jīng)濟(jì)參考報》記者從中國礦業(yè)聯(lián)合會獲悉，僅2013年我國海外購礦即突破百例，中國資本流向超過36個國家。
然而，隨著購礦規(guī)模增大，礦業(yè)項目投資虧損比例卻達(dá)80%。我國企業(yè)海外購礦頻頻虧損背后存在深層癥結(jié)。一方面，一些民營資本投資貪“大”經(jīng)驗不足，風(fēng)險防范能力較差。另外，更為突出的是非礦產(chǎn)企業(yè)持幣入市，“跨業(yè)化”投資的盲目性也不可小覷。業(yè)內(nèi)專家呼吁海外購礦既要走出去又要防風(fēng)險。
礦業(yè)投資失敗率高
《經(jīng)濟(jì)參考報》記者了解到，許多中企在積極拓展海外礦業(yè)投資業(yè)務(wù)。然而，隨著購礦規(guī)模增大，八成項目出現(xiàn)虧損，部分瀕臨失敗，境遇堪憂。
礦權(quán)投資競爭近年日趨激烈。今年4月，五礦集團(tuán)旗下子公司五礦資源宣布，將聯(lián)合另外兩家國企，以58.5億美元收購隸屬于全球大宗商品貿(mào)易巨頭嘉能可斯特拉塔(Glencore Xstrata)旗下的秘魯Las Bambas銅礦。
僅從這一交易來看，中國海外投資涉及全球最大的在建銅礦項目。如果最終達(dá)成，將創(chuàng)下中國企業(yè)海外購買礦產(chǎn)資源紀(jì)錄。
這只是正在上演的“購礦熱”縮影。記者從中國礦業(yè)聯(lián)合會獲悉，2013年，中礦聯(lián)年內(nèi)共受理中國企業(yè)境外礦業(yè)投資項目超過百例，涉及中國企業(yè)超過百家，資金流向全球近40個國家。
商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，截至2013年底，我國累計非金融類對外直接投資5257億美元。今年一季度，我國境內(nèi)投資者又對全球137個國家和地區(qū)的1875家境外企業(yè)進(jìn)行直接投資。瑞銀等機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，從項目金額來看，礦產(chǎn)資源類投資占據(jù)其中近1/3。
根據(jù)致同會計師事務(wù)所調(diào)查報告稱，在未來一年內(nèi)，全球礦業(yè)企業(yè)中，有出售意愿的企業(yè)所占比例較高，僅次于專業(yè)服務(wù)行業(yè)的47%。海外礦業(yè)價格走入盤整期，離岸人民幣使用便利性及購買力逐漸增強(qiáng)，這一趨勢，成為刺激企業(yè)“走出去”的強(qiáng)心針。
中國礦業(yè)聯(lián)合會國際部負(fù)責(zé)人常興國告訴《經(jīng)濟(jì)參考報》記者，目前海外購礦企業(yè)涵蓋國有及民營資本。2013年僅吉恩鎳業(yè)、恒順電氣等10家國內(nèi)上市公司的協(xié)議投資額達(dá)11.53億美元，占全部投資的36.8%。
然而，購礦熱正面臨虧損窘境。隨著購礦規(guī)模增大，八成項目卻出現(xiàn)虧損，部分瀕臨失敗，境遇堪憂�！霸S多中企仍在拓展海外礦業(yè)投資業(yè)務(wù)，但整體看，礦業(yè)投資實際失敗率達(dá)80%�！敝械V聯(lián)常務(wù)副會長王家華說。
比如，2010年吉恩鎳業(yè)募資投入加拿大皇冠礦業(yè)Nunavik鎳礦項目，并參與印尼紅土礦冶煉(低鎳流)項目的股權(quán)合作。截至2013年，由于其海外礦業(yè)項目建設(shè)周期拖長，未形成任何盈利，公司被迫大幅增加借款，帶來較大的財務(wù)壓力。
從上市公司來看，購礦時拉動股價快速飆升，隨著盈利前景不明，股價卻持續(xù)走低。吉恩鎳業(yè)并不是唯一一家海外投資礦業(yè)運(yùn)作不成功的中國企業(yè)。2013年，兗州煤業(yè)澳洲業(yè)務(wù)曝出虧損49.78億元的消息。公開數(shù)據(jù)顯示，其在澳投資總量為440億元。
盲目“跨業(yè)化”投資致虧損
整體而言，我國企業(yè)海外購礦仍處于探索、起步階段，頻頻虧損背后存在深層癥結(jié)。一方面，一些民營資本投資貪“大”經(jīng)驗不足，輕視后期風(fēng)險評估。另外，更為突出的是非礦產(chǎn)企業(yè)持幣入市，“跨業(yè)化”投資的盲目性也不可小覷。
北京雨仁律師事務(wù)所首席合伙人欒政明認(rèn)為，海外購礦有高風(fēng)險、高回報、長周期、大投入的特點(diǎn)。“通常而言，項目前期數(shù)年的虧損率往往超過6成。近年來，特別是非礦業(yè)企業(yè)涌入海外投資，法律不清、業(yè)務(wù)不熟帶來新問題�！�
“近年多種礦產(chǎn)資源價格上漲較快，助推了‘買礦’沖動�！比疸y集團(tuán)董事總經(jīng)理、亞洲并購部副主席彭菲力說。一方面，企業(yè)走出去購礦有利于充分加入國際競爭，持有資源也具有戰(zhàn)略性意義，“價格只是要考慮的一個層面”。但另一方面，投資主體來源日趨復(fù)雜，“跨業(yè)化”投資的盲目性也不可小覷。
據(jù)介紹，一方面，一些民營資本投資貪“大”經(jīng)驗不足，輕視后期風(fēng)險評估。上市公司境外礦業(yè)投資不成功的原因之一，在于只重前期股價影響，忽視風(fēng)險及成本核算。據(jù)上海市海外經(jīng)濟(jì)技術(shù)促進(jìn)會相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，我國企業(yè)本輪“走出去”購礦始于2005年左右，整體仍處于探索、起步階段，頻頻虧損背后存在深層癥結(jié)。
“同樣的礦產(chǎn)，國外開發(fā)費(fèi)用遠(yuǎn)超國內(nèi)，暫時不具備購入價值。而礦業(yè)項目從投資到開發(fā)至少需花費(fèi)數(shù)年時間�！背Ｅd國認(rèn)為，民營及國有企業(yè)普遍存在“以國內(nèi)選礦眼光對待國際礦產(chǎn)資源”的情況。如北美、澳洲項目用地需與土地所有者直接協(xié)商，南美等地區(qū)環(huán)保檢查更嚴(yán)格。企業(yè)易忽略后期成本。民營企業(yè)雖然能籌集到購礦資金，后續(xù)開發(fā)資金卻往往不足。
更為突出的是非礦產(chǎn)企業(yè)持幣盲目入市，“跨業(yè)”購買的新動向。
比如，2012年，中潤資源就由“山東中潤投資控股集團(tuán)股份有限公司”更名為“中潤資源投資股份有限公司”，主營業(yè)務(wù)由房地產(chǎn)向礦業(yè)全面轉(zhuǎn)變。事實上，根據(jù)中礦聯(lián)數(shù)據(jù)，2013年以來，我國31.36億美元的海外礦權(quán)投資額中，非礦業(yè)、跨行業(yè)企業(yè)投資23.8億美元占比超七成。
不僅如此，與國有大企業(yè)尚且通過多元持股、引入基金分散風(fēng)險相比，多數(shù)中小企業(yè)特別是非礦企業(yè)仍習(xí)慣購入100%股權(quán)。同時，與美歐等國不同，中國企業(yè)海外購礦的融資來源集中于銀行貸款，項目負(fù)債杠桿率普遍較高。
缺乏風(fēng)險分散機(jī)制
專家認(rèn)為，隨著企業(yè)走出去自發(fā)性、市場化逐漸增強(qiáng)，當(dāng)務(wù)之急，我國需培育專業(yè)并購基金，支持投貸放大等機(jī)制，降低單一企業(yè)、單一資本形式在海外擴(kuò)張的風(fēng)險。
“近年來海外投資發(fā)展非常的迅速，僅以2012年為例，當(dāng)年境外的股權(quán)投資就有652億美元。”賽領(lǐng)資本管理有限公司總裁、上海證券交易所原副總經(jīng)理劉嘯東認(rèn)為，為減少企業(yè)“走出去”風(fēng)險，大規(guī)模的并購項目可更多采用基金等市場化方式。專家認(rèn)為，對于戰(zhàn)略性資源礦種，可形成投資保險等市場化支持。
曾參與大型企業(yè)五礦集團(tuán)、中信金屬海外成功并購的彭菲力認(rèn)為，礦業(yè)投資的特殊性在于價格走勢波動大、名義儲量與實際可開采量有差異，相較制造業(yè)并購風(fēng)險更大。而日本等國海外購礦主體是貿(mào)易公司，采取發(fā)股、發(fā)債、并購基金等多種融資方式，分散虧損風(fēng)險。然而，這類風(fēng)險分散機(jī)制在我國企業(yè)中依然少見。
事實上，境外并購的強(qiáng)大需求以及人民幣強(qiáng)烈的輸出動力下，企業(yè)“出�！笔鞘袌霭l(fā)育迫切需求。必和必拓、力拓、FMG等澳大利亞幾家大礦業(yè)公司的大量項目中，多有日本住友、三井財團(tuán)作為不超過20%的小股東。
據(jù)介紹，目前已不乏采取分散風(fēng)險的基金、合資項目公司運(yùn)作的中國企業(yè)。4月，紫金礦業(yè)與加拿大上市公司Sprott及美洲現(xiàn)代簽署合資協(xié)議，計劃募資5億美元設(shè)立離岸礦業(yè)基金，用于購買海外礦業(yè)。并購的主戰(zhàn)場將是加拿大和澳大利亞。
也有礦業(yè)人士建議，隨著“購礦熱”升溫，應(yīng)向多元化礦權(quán)合作傾斜。澳大利亞礦業(yè)協(xié)會主席Lewis-Gray近日在上海出席“澳中資源行業(yè)午餐會”時表示，介紹礦業(yè)投資條件，吸引中國資本進(jìn)入合作，已成為澳洲礦企的重要工作。
據(jù)介紹，為了吸引中方企業(yè)投資海外礦產(chǎn)，澳方主要礦企均通過澳大利亞貿(mào)易委員會及澳方企業(yè)在華辦事處等機(jī)構(gòu)，促進(jìn)資本合作。
“需要利用協(xié)會、股權(quán)合作等中介機(jī)制，引導(dǎo)企業(yè)準(zhǔn)確定位市場風(fēng)險。”上海市海外經(jīng)濟(jì)技術(shù)促進(jìn)會副會長張弢認(rèn)為，在境外投資中，缺乏國際投資經(jīng)驗仍是企業(yè)面臨的普遍問題，特別是容易忽視法律環(huán)境、工會規(guī)則等非投資性環(huán)境風(fēng)險，在報價方面照搬國內(nèi)情況，高估投資回報率等。他建議強(qiáng)化協(xié)會等市場中介的投資咨詢、顧問作用。
| |
觀點(diǎn) |
| |
海外礦業(yè)投資需要“專業(yè)思維” |
| 姜雪蘭
杜放 |
近期國際礦業(yè)市場再次走入低谷，以鐵礦石、銅金礦為代表的礦產(chǎn)品價大幅下挫。投資溢價持續(xù)走低，給“不差錢”的中國企業(yè)帶來了出海“抄底”的機(jī)會。然而，與之對應(yīng)的是，礦業(yè)對外投資成功卻不易�！白叱鋈ァ鄙郎赝瑫r，投資如何更科學(xué)卻成為一個老問題。
外匯管理局近日數(shù)據(jù)顯示，2013年我國對外投資收益逆差599億美元，盡管由于投資基數(shù)龐大，凈資產(chǎn)收益率-3%，但虧損額仍創(chuàng)出30年來的次高。礦業(yè)企業(yè)不僅經(jīng)歷了海外購礦的熱潮，也在與國際資本的較量中屢屢受挫。
以鐵礦海外并購為例，在香港上市的中信泰富投資澳大利亞鐵礦。該公司位于澳大利亞西部的中澳鐵礦項目從2006年投資建設(shè)，2013年年底才首次將鐵精礦粉裝船出口，比原計劃晚了4年，且超支達(dá)80億美元。這一案例至今讓不少企業(yè)心有余悸。
我國已是世界最大的債權(quán)國。海外投資升溫，“不差錢”的印象卻需要向更專業(yè)的操作轉(zhuǎn)型。翻開歷年中企海外投資案例，還會發(fā)現(xiàn)一個現(xiàn)象：業(yè)內(nèi)企業(yè)固然是主力軍，非本行業(yè)企業(yè)也正異軍突起。這些企業(yè)往往看重了資源價格一時連續(xù)上漲，或受到提升上市公司業(yè)績預(yù)期的“引導(dǎo)”。但專業(yè)知識和經(jīng)驗的匱乏，往往投資遭遇瓶頸。
因此，“走出去”企業(yè)需要改變傳統(tǒng)思路，讓市場回歸市場，讓專業(yè)回歸專業(yè)。特別是“因地制宜”，從專業(yè)角度評估風(fēng)險，設(shè)計不同的投資模式。
事實上，海外投資正從主權(quán)投資、國企投資為主，向民間資本轉(zhuǎn)移，這一變化恰恰是提升投資行為市場化程度的良機(jī)。數(shù)據(jù)顯示，過去7年，我國對外礦產(chǎn)直接投資增長迅速，從2007年的42億美元增長至2013年的逾200億美元，增長近5倍。在澳大利亞等國，礦業(yè)投資項目中民營企業(yè)已占80%以上。
誠然，一方面，龐大的社會資金解決了“出�！钡年P(guān)鍵問題，但參與主體日漸增多，遭遇拷問的卻是民營資本的風(fēng)險承受能力。
縱觀近年因海外礦業(yè)項目虧損的上市公司，主要是因為投資躁動，往往缺乏專業(yè)研究，不了解當(dāng)?shù)乇尘�。比如，對�?dāng)?shù)貙嶋H情況了解不夠，自身缺乏獨(dú)立經(jīng)營大型礦業(yè)項目的經(jīng)驗，只了解基礎(chǔ)業(yè)務(wù)如勘測、開采、礦業(yè)服務(wù)等，不適應(yīng)整個礦業(yè)項目的長周期運(yùn)作的經(jīng)驗和資金壓力等。
從一定意義上說，企業(yè)缺少的是“抱團(tuán)”分散風(fēng)險的能力。從根本上看，“走出去”有益于我國礦企拓展海外業(yè)務(wù)。但民營資本作為規(guī)模有限的“外來戶”，盲目決策“拍腦袋”卻頻頻不適應(yīng)市場要求。面對風(fēng)云變幻的國際市場，“上億美元買教訓(xùn)”頻頻上演。
不僅如此，隨著投資額放大，中國企業(yè)購礦資金主要來源于銀行借貸，投資杠桿風(fēng)險大也帶來新問題。以某上市礦企收購的南美銅礦價格為例，報價是項目此前轉(zhuǎn)讓市值的3倍以上。而礦業(yè)項目回報較慢，需要長時間資金周轉(zhuǎn)，一些企業(yè)在項目運(yùn)作中便不堪負(fù)荷。
而另一方面，從美日等國上世紀(jì)的“購礦熱”來看，政府及協(xié)會等企業(yè)組織能夠在市場中提供何種服務(wù)，也關(guān)系到投資的成功。其中引導(dǎo)熟悉投資環(huán)境，創(chuàng)新融資模式是重要環(huán)節(jié)。
事實上，海外市場與國內(nèi)情況相差甚遠(yuǎn)。比如，礦產(chǎn)所在土地為個人所有，社會環(huán)保力量頗為強(qiáng)勢，均使得中國企業(yè)的美好愿景往往事與愿違。讓礦企“走出去”不再感到“水土不服”，參與國際競爭的前景才更值得看好。通過市場化形式分散風(fēng)險，提高投資專業(yè)化程度，是中國能源企業(yè)國際化面臨的嚴(yán)酷考驗，同時也將是自身由大到強(qiáng)的必經(jīng)之路。
