美國(guó)最高法院日前的一紙判決，將阿根廷與美國(guó)“禿鷲基金”的官司再次推到了輿論的風(fēng)口浪尖。在阿根廷政府高額重組主權(quán)債券即將到期之際，美法院駁回了阿政府的上訴，意味著阿根廷必須向“禿鷲基金”償還總額約13.3億美元的違約債務(wù)。司法途徑行不通，阿根廷政府轉(zhuǎn)而與“禿鷲基金”展開庭外談判，但要想讓分歧巨大的雙方達(dá)成和解實(shí)非易事——

6月20日，在阿根廷布宜諾斯艾利斯的美國(guó)駐阿根廷使館門前，示威者手舉“要祖國(guó)不要禿鷲基金”的標(biāo)語(yǔ)牌，抗議美國(guó)最高法院的裁決。 　　新華社發(fā)(馬丁·薩巴拉攝)

　　判決引發(fā)軒然大波

　　阿根廷政府在《華爾街日?qǐng)?bào)》、《紐約時(shí)報(bào)》和《華盛頓郵報(bào)》刊登整版廣告痛斥“禿鷲基金”惡行，“付錢給禿鷲基金就是走上違約之路”。

　　據(jù)阿根廷《民族報(bào)》報(bào)道，美國(guó)最高法院16日做出裁決，駁回受理阿根廷政府關(guān)于重新審理“禿鷲基金”違約債務(wù)案的請(qǐng)求，并同意違約債務(wù)債權(quán)人通過(guò)司法途徑凍結(jié)阿根廷政府的海外資產(chǎn)。這項(xiàng)裁決意味著，美國(guó)司法部門此前做出的阿根廷政府必須償還違約債務(wù)的裁決將得到執(zhí)行。這對(duì)正試圖重返國(guó)際融資市場(chǎng)的阿根廷政府而言，無(wú)疑是個(gè)沉重打擊。
　　對(duì)于法院的這一裁決，阿根廷政府與民眾反應(yīng)激烈。阿根廷總統(tǒng)克里斯蒂娜16日發(fā)表全國(guó)電視講話，稱這一裁決不可接受。她譴責(zé)“禿鷲基金”危害阿根廷經(jīng)濟(jì)乃至全球金融體系，而美國(guó)司法體系為了保護(hù)“禿鷲基金”的利益，寧可損害選擇信任阿根廷政府并接受債務(wù)重組的債權(quán)人權(quán)益�？死锼沟倌日f(shuō)，阿根廷不會(huì)對(duì)接受債務(wù)重組的債權(quán)人宣布債務(wù)違約。
　　“禿鷲基金”一般指那些通過(guò)低價(jià)收購(gòu)違約債券，然后進(jìn)行司法訴訟，謀求高額回報(bào)的基金。上周末，阿根廷政府還在美國(guó)《華爾街日?qǐng)?bào)》、《紐約時(shí)報(bào)》和《華盛頓郵報(bào)》刊登整版廣告痛斥“禿鷲基金”的惡行，以期獲得公眾輿論的同情與支持。廣告寫道，付錢給禿鷲基金就是走上違約之路，司法裁決應(yīng)該能夠促進(jìn)公正、平等協(xié)商，有助于解決這一持久且困難的爭(zhēng)執(zhí)。
　　此外，上千名阿根廷民眾20日在美國(guó)駐阿根廷大使館門前舉行聲勢(shì)浩大的游行示威，抗議“禿鷲基金”對(duì)阿根廷人民的“劫掠行為”，要求美國(guó)政府停止對(duì)“禿鷲基金”的支持。
　　由于法院裁決出乎投資者的意料，美國(guó)華爾街和阿根廷本地金融市場(chǎng)出現(xiàn)劇烈動(dòng)蕩。在裁決公布當(dāng)日，阿根廷股市領(lǐng)先指數(shù)平均跌幅超過(guò)10%，最大跌幅超過(guò)20%，其中Merval指數(shù)暴跌10.09%至7235.11點(diǎn)；黑市交易的比索對(duì)美元匯率下跌1.7%；阿根廷國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)飆升12.1%。
　　評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾17日發(fā)表報(bào)告，將阿根廷長(zhǎng)期外幣信用評(píng)級(jí)從CCC+調(diào)降至最低級(jí)CCC-，展望為負(fù)面，并對(duì)該國(guó)外幣債務(wù)違約提出了風(fēng)險(xiǎn)警告。美聯(lián)社稱，對(duì)大部分國(guó)家來(lái)說(shuō)，標(biāo)普的這一降級(jí)行動(dòng)將是一個(gè)沉重的打擊，因?yàn)檫@將推高借貸成本，從而加大預(yù)算融資的難度。但阿根廷麻煩纏身的現(xiàn)狀眾所周知，因此降級(jí)也并不太令人意外了。

　　債務(wù)風(fēng)波由來(lái)已久

　　以美國(guó)NML資本公司為代表的“禿鷲基金”以白菜價(jià)抄底買入阿根廷主權(quán)債券并拒絕接受阿政府的債務(wù)重組方案，2005年開始提起訴訟，要求全額償還債務(wù)本息。

　　阿根廷的這一波債務(wù)問(wèn)題可追溯至13年前。2001年底，阿根廷發(fā)生嚴(yán)重的金融危機(jī)和政治動(dòng)蕩，當(dāng)時(shí)的政府宣布停止償還總計(jì)約1020億美元的到期外債，從而使該國(guó)陷入有史以來(lái)最嚴(yán)重的“倒債”危機(jī)。此后，阿根廷政府于2005年和2010年兩次推出違約債務(wù)重組方案，把原債券按25%到35%的比率轉(zhuǎn)換為新債券。當(dāng)時(shí)約有92%的債權(quán)人接受了債務(wù)重組方案。
　　在阿根廷金融危機(jī)最嚴(yán)重之時(shí)，以美國(guó)NML資本公司為代表的“禿鷲基金”以白菜價(jià)抄底買入阿根廷主權(quán)債券并拒絕接受阿政府的債務(wù)重組方案。此后，“禿鷲基金”自2005年開始向美國(guó)紐約聯(lián)邦法院提起訴訟，要求阿政府全額償還所欠債務(wù)本息。
　　2012年11月，美國(guó)紐約聯(lián)邦法官托馬斯·格里塞裁定，阿根廷政府必須向包括“禿鷲基金”在內(nèi)的未接受債務(wù)重組的債權(quán)人全額償還13.3億美元債務(wù)。
　　此后，阿根廷提出上訴，美國(guó)第二巡回上訴法院為避免阿根廷陷入技術(shù)性違約，暫定暫緩執(zhí)行判決并賦予雙方3個(gè)月申訴期。但申訴期滿后，紐約第二巡回法庭駁回阿根廷提出的重組方案，維持此前的全額還債判決。阿根廷政府仍然不服判決，又向美國(guó)最高法院提請(qǐng)上訴。但16日的裁決意味著，阿政府試圖通過(guò)司法途徑解決這項(xiàng)債務(wù)問(wèn)題的希望已然破滅。
　　美聯(lián)社報(bào)道稱，有分析人士指出，強(qiáng)制要求阿根廷向“禿鷲基金”償還債務(wù)可能開創(chuàng)了一個(gè)危險(xiǎn)的先例，因?yàn)檫@將鼓勵(lì)債券持有者對(duì)落難國(guó)家進(jìn)行艱難債務(wù)重組之時(shí)采取強(qiáng)硬態(tài)度，不利于這些國(guó)家走出債務(wù)困境。國(guó)際貨幣基金組織上周也警告稱，美國(guó)司法部的裁決可能產(chǎn)生更為深遠(yuǎn)而廣泛的系統(tǒng)性影響。
　　另一種擔(dān)憂是，這項(xiàng)裁決顛倒了事物的一貫順序。布朗大學(xué)研究國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)的馬克·布萊斯教授表示，在過(guò)去的債權(quán)人優(yōu)先序列中，主權(quán)國(guó)家通常排在投資基金之前，但“老一代的等級(jí)制度”顯然已經(jīng)不再適用于現(xiàn)今的情況，包括此次裁決在內(nèi)的一系列廣泛行動(dòng)正在推動(dòng)私人投資者的地位不斷上升。
　　阿根廷政府被排除在債券市場(chǎng)之外已逾10年，近年來(lái)該國(guó)旨在重返國(guó)際融資市場(chǎng)的努力才初見(jiàn)成果。不久前，阿根廷政府與西班牙雷普索爾石油公司就YPF石油公司國(guó)有化補(bǔ)償達(dá)成協(xié)議，后來(lái)又與巴黎俱樂(lè)部就百億美元債務(wù)達(dá)成和解。接連的好消息使國(guó)際投資界對(duì)阿根廷市場(chǎng)的信心逐漸恢復(fù)。然而，美國(guó)高法此次令人意外的判決很可能將使阿政府多年來(lái)重返國(guó)際融資市場(chǎng)的努力付諸東流。

　　再度違約風(fēng)險(xiǎn)升溫

　　阿根廷五年內(nèi)發(fā)生債務(wù)違約的概率高達(dá)71%，一旦違約將使得其他弱小國(guó)家擺脫債務(wù)困境的難度增大。

　　一邊是虎視眈眈的“禿鷲”，另一邊是對(duì)債務(wù)重組充滿殷切希望的其他債權(quán)人，捉襟見(jiàn)肘的阿根廷政府如今陷入了進(jìn)退兩難的尷尬境地。
　　首先，向“禿鷲基金”全額償還債務(wù)可能會(huì)引發(fā)其他債券持有者提起訴訟，要求阿根廷政府以類似條款向其償還債務(wù)。阿根廷政府預(yù)計(jì)債務(wù)額度高達(dá)150億美元，而杰弗瑞投資銀行拉美戰(zhàn)略部主管西沃恩·莫登則認(rèn)為，債務(wù)可能高達(dá)200億美元。據(jù)美聯(lián)社報(bào)道，盡管阿根廷政府擁有近290億美元的外匯儲(chǔ)備，但除去其中提供給他國(guó)的貸款、存入國(guó)際貨幣基金組織貸款儲(chǔ)備賬戶的資金以及其他不能輕易使用的資產(chǎn)，實(shí)際可操作的資金額度僅大約為160億美元，還債難度可想而知。
　　但另一方面，如果阿政府拒絕還債，則意味著該國(guó)將再度發(fā)生債務(wù)違約。有經(jīng)濟(jì)學(xué)家分析稱，一旦陷入債務(wù)違約，不僅過(guò)去達(dá)成的債務(wù)重組協(xié)議需要推翻重來(lái)，阿根廷從國(guó)際金融市場(chǎng)獲取融資的難度也將再度加大。
　　此外，阿根廷政府一筆于本月30日到期的9億美元重組主權(quán)債券也令其混亂不堪的債務(wù)狀況雪上加霜。根據(jù)美國(guó)法院判定的“禿鷲基金”的優(yōu)先聲索權(quán)，阿根廷政府必須首先全額償還“禿鷲基金”的違約債務(wù)，否則阿政府將被禁止償還30日的到期債務(wù)，從而被迫陷入技術(shù)性違約。
　　據(jù)美聯(lián)社報(bào)道，近期市場(chǎng)交易顯示，多數(shù)債券投資者認(rèn)為阿根廷正面臨再一次債務(wù)違約。在信用違約互換市場(chǎng)上，阿根廷政府債務(wù)是全世界保險(xiǎn)費(fèi)最高的債務(wù)之一。英國(guó)研究機(jī)構(gòu)Markit公司提供的數(shù)據(jù)顯示，為1000萬(wàn)美元阿根廷債券投保五年，投資者須預(yù)先支付440萬(wàn)美元，此后每年額外支付50萬(wàn)美元。這組數(shù)字意味著阿根廷在五年內(nèi)發(fā)生債務(wù)違約的概率高達(dá)71%。
　　避免債務(wù)違約對(duì)千瘡百孔的阿根廷經(jīng)濟(jì)而言至關(guān)重要。目前，阿根廷面臨增長(zhǎng)放緩、通脹高企、貿(mào)易和財(cái)政雙赤字，外匯儲(chǔ)備減少等棘手問(wèn)題，但政府的各項(xiàng)政策收效甚微。阿根廷國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年一季度工業(yè)產(chǎn)值累計(jì)同比下降3.3%，3月份經(jīng)濟(jì)同比下降0.9%。在岌岌可危的經(jīng)濟(jì)狀況下，政府再度陷入違約，無(wú)疑將進(jìn)一步推高經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)。
　　不過(guò)，美聯(lián)社稱，如果阿根廷再次發(fā)生債務(wù)違約，市場(chǎng)動(dòng)蕩不會(huì)立即蔓延至其他國(guó)家。由于投資者一直對(duì)此風(fēng)險(xiǎn)有所防備，阿根廷早已被全球信貸市場(chǎng)孤立，而信貸市場(chǎng)是金融動(dòng)蕩蔓延的一貫路徑。但從長(zhǎng)期來(lái)看，債務(wù)違約仍然會(huì)給他國(guó)帶來(lái)問(wèn)題。美國(guó)喬治敦大學(xué)國(guó)際法教授安娜·蓋本認(rèn)為，阿根廷的遭遇將使那些弱小國(guó)家擺脫困境的難度增大。

　　最終還是要坐下來(lái)談

　　庭外和解是目前最可行的辦法。阿根廷可以通過(guò)談判爭(zhēng)取美國(guó)法院重新啟動(dòng)“判決延期執(zhí)行”，避免因資金被凍結(jié)而陷入技術(shù)性債務(wù)違約。

　　自判決公布之日起，阿根廷政府就一直在尋求擺脫“倒債”危機(jī)的出路。起初，阿政府希望可以通過(guò)在國(guó)內(nèi)重新啟動(dòng)債務(wù)重組，進(jìn)而把重組債務(wù)的司法仲裁權(quán)轉(zhuǎn)移至國(guó)內(nèi)，客觀上擺脫美國(guó)司法判決的約束。但司法專家認(rèn)為，把此前美國(guó)發(fā)行的主權(quán)債券移到阿根廷國(guó)內(nèi)重組，要獲得所有債券持有人同意，考慮到許多現(xiàn)有債權(quán)人在持有受國(guó)外司法管轄的資產(chǎn)方面受限，因此要做到這一點(diǎn)幾乎是不可能的。
　　然而，隨著6月30日的最后期限日益臨近，原本強(qiáng)調(diào)無(wú)論如何都不會(huì)同“釘子戶”債權(quán)人談判的阿根廷政府一改此前的強(qiáng)硬立場(chǎng)，開始積極地尋求和解。
　　據(jù)阿根廷《號(hào)角報(bào)》23日?qǐng)?bào)道，阿根廷政府派出的律師團(tuán)已經(jīng)在紐約與“禿鷲基金”開始償還債務(wù)的談判。由于國(guó)內(nèi)政治因素，阿根廷政府沒(méi)有正式派出官方代表團(tuán)與有關(guān)債權(quán)人進(jìn)行接觸。據(jù)悉，美國(guó)法院任命了紐約金融業(yè)辯護(hù)律師丹尼爾·波拉克擔(dān)任特別專家來(lái)協(xié)助談判相關(guān)事宜。
　　此外，阿根廷23日向美國(guó)法院申請(qǐng)判決暫緩令，使阿政府能在合理的時(shí)間內(nèi)與本案原告?zhèn)鶛?quán)人進(jìn)行談判。阿根廷政府經(jīng)濟(jì)部長(zhǎng)阿克塞爾·基西略夫當(dāng)日表示，法院發(fā)放暫緩令十分必要，因?yàn)橹挥羞@樣阿根廷才能向其他接受債務(wù)重組的債權(quán)人繼續(xù)償還債務(wù)。
　　阿根廷政府態(tài)度的轉(zhuǎn)變，讓擔(dān)心阿根廷再陷債務(wù)違約的投資者松了一口氣。據(jù)路透社報(bào)道，23日阿根廷國(guó)內(nèi)金融資產(chǎn)價(jià)格走高。當(dāng)日，場(chǎng)外交易的地方債券收盤價(jià)上漲5.5%，阿根廷Merval指數(shù)上漲8.7%，黑市交易的比索兌美元匯率上漲4.62%至1美元對(duì)11.90比索。另外，受到市場(chǎng)對(duì)談判前景的樂(lè)觀預(yù)期影響，阿根廷重組后債券的價(jià)格也相繼走高。2033年到期的貼現(xiàn)債券價(jià)格上漲9.99點(diǎn)，買價(jià)報(bào)88.22，收益率下降9.82%；2038年到期的平價(jià)債券上漲2.01點(diǎn)，買價(jià)報(bào)48.33，收益率下跌至9.08%。報(bào)道稱，自2011年8月以來(lái)，阿根廷國(guó)際債券的交易價(jià)格從沒(méi)有高于上述水平。
　　“禿鷲基金”也表示愿意誠(chéng)心協(xié)商阿根廷債務(wù)延期問(wèn)題�！岸d鷲基金”的律師團(tuán)24日在給格里塞法官的一封信中表示，如果談判能在7月30日之前取得良好進(jìn)展，而且阿根廷也沒(méi)有采取行動(dòng)逃避判決，那么原告方與阿根廷政府都會(huì)很愿意討論雙方都贊成的和解方案，讓阿根廷政府向其他面臨債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)的債券持有者償還債務(wù)。
　　阿根廷《民族報(bào)》分析指出，選擇庭外和解是目前最可行的辦法。一來(lái)阿根廷可以通過(guò)談判爭(zhēng)取美國(guó)法院重新啟動(dòng)“判決延期執(zhí)行”，避免因資金被凍結(jié)而陷入技術(shù)性債務(wù)違約；二來(lái)可以拖延時(shí)間直至12月底，屆時(shí)適用所有債權(quán)人的“未來(lái)權(quán)益聲索條款”將失效，阿根廷總體債務(wù)規(guī)模將不至于高達(dá)千億美元之巨。
　　阿根廷國(guó)家證券委員會(huì)主席阿列杭德羅·瓦諾也認(rèn)為，雙方通過(guò)談判達(dá)成一項(xiàng)最終協(xié)議只是時(shí)間問(wèn)題，之前任何強(qiáng)硬的態(tài)度都是為了在談判中獲得更好的要價(jià)。