■《深改第一年　半年盤點》·風險篇

　　中國經濟五大風險點皆指向金融領域

　　如果說穩(wěn)增長、調結構、促改革、惠民生是2014年中國經濟工作的主旋律，那么防風險則是今年經濟工作的和聲，如影隨形。
　　除了地方政府債務風險外，化解過剩產能所引發(fā)的金融風險逐漸暴露，房地產資金鏈風險應高度警惕。另外，影子銀行風險和流動性錯配的結構性風險也依然不可忽視。
　　業(yè)內分析人士認為，一旦某個領域風險集中爆發(fā)，就可能對中國經濟走向造成影響，甚至阻礙正在或將要推進的各項改革。以改革化解風險仍會是下半年主要路徑。同時，在化解風險過程中，不僅貨幣當局應增加資金供給，還需要地方財政給予更多支持，更多細化組合拳政策值得期待。

趙乃育/繪

　　隱雷　經濟轉型期存在五大風險點

　　今年以來，經濟增長壓力較大，改革面臨兩難，其中不可忽視一些潛在的風險點。6月24日，在第十二屆全國人民代表大會常務委員會第九次會議上，全國人大財經委員會副主任委員、經濟學家辜勝阻認為，當前金融領域有五大風險點，其中之一就是房地產市場“拐點”可能引發(fā)的金融風險。第二大風險是區(qū)域性的地方政府性債務風險較為突出。2014年我國到期需償還的地方政府負有償還責任債務占債務總余額的21.89%，是償債壓力最重的一年。第三大風險是產能過剩領域可能引發(fā)的金融風險。我國39個行業(yè)中有21個行業(yè)產能利用率低于75%�！叭ギa能過程”可能形成銀行不良貸款并影響經濟增長速度。第四是影子銀行中的金融風險。中國社會科學院金融所的一項研究指出，中國影子銀行規(guī)模已經超過了GDP的40%。影子銀行運作不規(guī)范、缺乏透明度給金融體系平穩(wěn)運行帶來巨大的潛在風險。第五則是流動性錯配的結構性風險，流動性總量過多和實體經濟融資貴并存。
　　央行副行長劉士余也在第十二屆全國人民代表大會常務委員會第九次會議上，作了題為《國務院關于加強金融監(jiān)管防范金融風險工作情況的報告》(以下簡稱《報告》)，指出“由于我國經濟發(fā)展面臨的不確定性因素較多，穩(wěn)中有憂，穩(wěn)中有險，經濟結構調整的任務十分艱巨，部分領域或地區(qū)的金融風險還比較突出，主要表現為部分企業(yè)債務率過高、產能嚴重過剩行業(yè)不良貸款上升、高收益理財產品兌付違約風險上升、金融業(yè)網絡和信息安全存在隱患等。”
　　《報告》尤其提到“督促金融機構加強對產能過剩行業(yè)、房地產和鋼貿等重點風險領域和不良貸款快速上升地區(qū)的風險排查，做好風險防控預案�！�
　　在過去幾年，資金逐利促使金融資源大量向房地產、地方政府融資平臺，以及一些產能過剩的制造業(yè)傾斜，直到進入經濟下行期，伴隨著轉型壓力，風險開始暴露。
　　北京大學國家發(fā)展研究院院長姚洋分析認為：“高額的借貸成本將那些無力提供高回報率的低風險企業(yè)擠出市場。同時，那些以為房價會持續(xù)上漲的地產開發(fā)商們已從影子銀行借了很多錢，但現在還貸的壓力與日俱增�！边@些資金引發(fā)的問題，都導致改革中的風險點開始爆發(fā)。

　　重點　房地產資金鏈風險尤需警惕

　　上半年將要結束的時候，房企因資金周轉問題造成的倒閉現象開始出現。實際上，今年以來，處于下行周期的房地產行業(yè)資金鏈風險被金融機構和監(jiān)管層高度警惕，因此，銀行在對開發(fā)商強化前期的名單制管理外，還加強了對重點地區(qū)和領域的監(jiān)控，尤其是對一線城市和二、三線城市這些不同承受能力的市場實行更為嚴格的差異化信貸投放政策。更有不少地方銀監(jiān)局都給銀行房地產信貸投放劃上“警戒線”，有的要求占總體信貸投放比例不超過20%。
　　據統(tǒng)計，截至2013年6月，主要銀行業(yè)金融機構房地產貸款和其他以房地產為抵押的貸款總額占各項貸款37.2%，房地產市場波動將使銀行接近四成的資產承受風險。
　　除了銀行貸款外，對于房地產這類能夠承受高融資成本的行業(yè)而言，通過信托等渠道進行融資也不在少數，但是，從2013年起被媒體陸續(xù)曝光的11件信托兌付風險事件中，涉及房地產信托的最多，達到了10起，涉及的信托公司有8家。進入2014年，房地產信托違約事件也是頻繁上演。據不完全統(tǒng)計，今年房地產信托到期量約6335億元；同時，今年以來提前終止或兌付的信托產品中，房地產信托達28支，規(guī)模達62億元，意在暫時規(guī)避信用風險。面對風險隱患，目前，不少信托公司都在主動縮減房地產信托發(fā)行數量以求軟著陸。
　　銀監(jiān)會副主席王兆星認為：“房地產是中國經濟發(fā)展過程當中一個重要的組成部分，對中國的經濟發(fā)展作出了重要貢獻，同時也是中國金融業(yè)重要的業(yè)務領域。但是，確實我們應該看到，如果一個經濟體對房地產的產業(yè)依賴過重，如果金融業(yè)對房地產的風險貸款暴露過多，一旦房地產出現問題，可能會對整個經濟甚至對中國整個金融業(yè)造成災難性的破壞。過去的金融危機當中，有很多都是因為房地產泡沫最后破滅，給經濟金融造成重大的破壞。”

　　癥結　經濟結構不合理日漸凸顯

　　然而，依靠房地產拉動投資和經濟增長的現狀還難以改變，據宏源證券測算，如果今年房產投資增速回落至15%，那么很可能將GDP下拉到6.9%這一水平。與房地產相關的建筑業(yè)、非金屬礦物制品業(yè)、交運倉儲行業(yè)以及金屬冶煉及壓延加工業(yè)，都將在不同程度受到影響。
　　因此，在某種程度上，房地產風險已成為經濟轉型過程中的難題。對于金融市場而言，“一旦房價急速下跌，債務違約將不可避免。由于很大一部分影子銀行的資金是正規(guī)銀行通過各種手段放出去的，這很有可能導致金融行業(yè)的連鎖反應。”姚洋指出。
　　近年來，逐利資金的“擊鼓傳花”游戲推高了實體企業(yè)融資成本，同時，也讓房地產、地方政府融資平臺等領域占據了大量的金融資源。多位業(yè)內專家認為，中國錢最多也最貴，正是因為融資鏈條被拉長，在經濟下行期，債務風險將因為資金期限錯配而逐漸暴露，金融機構“去杠桿”壓力和增加資金投放難以平衡。
　　同時，據《經濟參考報》記者調研了解，長三角地區(qū)的企業(yè)受當年互保、聯保借貸模式的影響，如今置身于互保鏈風險中的企業(yè)，資金鏈也大都難以為繼，背負巨額債務的企業(yè)拖累為其擔保的企業(yè)，這種狀況屢見不鮮。盡管地方政府已出手化解危機，但也正因債務違約蔓延，不少原本能維持經營甚至有一定發(fā)展的企業(yè)都被迫關門，這種風險還將在一段較長的時間內持續(xù)下去。
　　“產能過剩行業(yè)信貸投放普遍壓縮。在經濟下行期，經營狀況平穩(wěn)的企業(yè)尤其是民企，都不再主動接訂單，因此對銀行貸款需求量不大，而一些負債率高的企業(yè)，銀行又會謹慎放貸。所以，雖然銀行資金充裕但很難找到能投放貸款的好項目�！便y行從業(yè)人士普遍有類似的感受。

　　對策　財政政策有望發(fā)揮積極作用

　　今年二季度，定向微調政策已經啟動，包括引導資金向小微、“三農”行業(yè)傾斜。這表明，政府正在嘗試通過政策引導推動經濟結構調整。
　　在財政方面，上海、浙江、深圳等10個省市啟動地方政府發(fā)債“自發(fā)自還”試點，對債券進行“三六九等”信用評級等。財政部部長樓繼偉表示，“將研究賦予地方政府依法適度舉債融資權限，建立以政府債券為主體的地方政府舉債融資機制，將地方政府性債務分門別類納入政府預算統(tǒng)一管理。”
　　不過，從《經濟參考報》記者調研了解的情況來看，一些改革措施和政策尚未細化，因此地方操作上存在困難�！暗胤絺�風險集中地區(qū)并非省級政府融資平臺，而是地市級和縣級，但由于財政針對地方債務問題的政策沒有細化，所以地方融資平臺化解債務風險的壓力實則高于市場預期�！睎|部地區(qū)某地方政府融資平臺高層透露。
　　業(yè)內普遍認為，今年，應該有更多的地方財政支持來化解風險，同時緩解經濟增長和轉型的矛盾。在浙江臺州地區(qū)，地方政府通過財政補貼的方式促進當地機械制造業(yè)企業(yè)轉型，包括鼓勵購買升級高端機械設備，以及鼓勵企業(yè)加大研發(fā)和銷售的投入。
　　市場期待財政金融的政策組合拳。同時，業(yè)內判斷，在今年下半年，影子銀行風險將逐步得到化解，與之相伴的是，還有可能出現一些債務違約狀況。產能過剩所引發(fā)的金融風險將在經濟轉型期間持續(xù)較長的一段時間，而房地產行業(yè)資金鏈風險則將伴隨著經濟結構調整，不斷被重新審視，最終將在整個改革的大背景下，讓中國經濟增長擺脫房地產行業(yè)的過度依賴。