隨著申銀萬國和宏源證券合并方案的正式出爐，“匯金系”券商的資本圖譜日益成型。而作為國際化程度最高的老牌券商，“匯金系”旗下中金公司的資本運作路徑將成為繼銀河證券、申銀萬國之后，中國證券業(yè)的又一個焦點。
　　一直以來，關于中金公司籌劃IPO的傳聞始終沒有停止過，與之相伴隨的，則是輿論對于中金公司近些年來尤其是在國內投行業(yè)務上的“沒落”的描述。在成立后長達10年多的時間里，中金公司始終穩(wěn)坐國內投行老大的寶座，其重要的交易都是大型國有企業(yè)，包括中國聯(lián)通、中國石化、中國石油等，2010年，其承銷的農業(yè)銀行A+H上市，募資規(guī)模高達221億美元，迄今為止仍然是世界IPO紀錄的保持者。
　　然而，當國有大型企業(yè)陸續(xù)完成上市，創(chuàng)業(yè)板市場日益活躍之后，中金公司投行業(yè)務收入開始出現(xiàn)大幅下滑。WIND統(tǒng)計數(shù)據顯示，2011年中金公司實現(xiàn)凈利潤2.7億元，較2010年的9.1億元下滑70.3%；營業(yè)利潤3.33億元，同比下降72%。在IPO業(yè)務上，2011年滬深股市IPO共計277宗，中金只攬得其中兩家，市場份額為0.71%，位居行業(yè)第34位。
　　從募集資金金額來看，2010年，中金公司主承銷首發(fā)項目募集資金378.05億元，位居行業(yè)第2位，收獲承銷保薦費用7.03億元；2011年，中金公司主承銷首發(fā)項目募集資金63.22億元，位居行業(yè)第14位，收獲承銷保薦費用1.68億元；2012年，中金公司主承銷首發(fā)項目募集資金13.94億元，位居行業(yè)第17位，收獲承銷保薦費用1.32億元。2014年年初以來，中金公司僅承銷了陜西煤業(yè)項目。
　　國內IPO市場的變化，以及近年來新股發(fā)行市場斷斷續(xù)續(xù)充滿不確定的現(xiàn)實，都促使中金公司尋求新的業(yè)務增長點。從近期的一系列舉動來看，中金公司顯然準備在日益增長的財富管理市場大顯身手。稍早之前的6月30日，中金公司正式推出了旗下的互聯(lián)網金融項目——中金金網，旨在“為大眾投資者打造的一個互聯(lián)網財富管理平臺，提供網上開戶、交易、理財以及專業(yè)研報、財經資訊、投顧咨詢等全方位的線上財富管理服務�！北M管在短期之內這些業(yè)務很難形成收入支撐，但不可否認的是，新業(yè)務的拓建，將需要大量資金。
　　除此之外，中國證券業(yè)近年來業(yè)務格局的變化，尤其是融資融券為首的資本中介型業(yè)務的迅速發(fā)展，使得證券公司迫切地需要通過資本市場融資，以便做大相關業(yè)務，也在客觀上加大了中金公司上市的迫切性。中國證券業(yè)協(xié)會最新統(tǒng)計數(shù)據顯示，117家證券公司2014年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入930.30億元，其中融資融券業(yè)務利息收入163.34億元，占比達到了17.56%。相比之下，2013年全年有84家證券公司開展融資融券業(yè)務，實現(xiàn)利息收入184.62億元，占行業(yè)營收總額的11.59%。也就是說，僅今年上半年，融資融券帶來的利息收入已經接近了去年全年的數(shù)額，其發(fā)展之迅速可見一斑。
　　然而，由于一直未能上市，中金公司深受資金短板的制肘。在2013年的年報中，中金公司表示，其在融資能力上還存在比較大的局限，銀行間市場拆借的最長期限只有7天，而銀行對證券公司的授信也受到監(jiān)管限制，這些都在一定程度上制約了公司的流動性管理。審計報告顯示，2011年以來，中金公司在現(xiàn)金流上不容樂觀。審計報告顯示，2011年，該公司期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額為51.76億元，而在2012年底，這個數(shù)字是78.23億元，在2011年底是107.91億元，連續(xù)呈現(xiàn)凈減少的趨勢。
　　“中金的優(yōu)勢，主要是在海外市場。”北京一位投行人士對《經濟參考報》記者表示，在他看來，在“匯金系”旗下的券商中，中金公司雖然近些年來受到資金約束發(fā)展有所遲滯，但其特色比較明顯，相對于國內的其他券商，國際化程度最高，在海外也具有一定的品牌效應，因此匯金不太可能將其列為整合目標，比較有可能的路徑則是銀河證券、申萬宏源“雙巨頭”+中金公司的模式。“從近幾年的情況來看，中金公司‘放下身段’的態(tài)度表現(xiàn)的比較明顯，在低端市場有所布局，未來一旦能夠獲得足夠的資金支持，相信會有一定程度的改觀�！彼�說。
　　中金公司有關負責人對《經濟參考報》記者表示，中金內部對包括上市在內的各種資本運作方式一直在深入研究，凡是對公司發(fā)展有利的戰(zhàn)略舉措都在其考慮范圍內。然而，現(xiàn)在的問題是，截至目前，中金公司赴港股上市仍然沒有給出時間表，“一參一控”的障礙也需要排除，在業(yè)內人士看來，由于涉及到境內的監(jiān)管審批，即使是最樂觀的估計，中金公司年內在港股上市的可能性也不高。
　　另一方面，WIND統(tǒng)計數(shù)據顯示，截至今年6月底，融資融券市場余額已經達到了4064億元，較今年年初的3465億元增長了17%。從各個券商的數(shù)據來看，國泰君安、中信證券、海通證券、招商證券等7家券商的月末融資融券余額均在200億元以上。相比之下，中金公司僅17億元，位居行業(yè)第48位，市場占比僅0.42%，遠遠落后于第一梯隊。從這個意義上來說，面對中國證券業(yè)資本中介業(yè)務的迅速擴張，中金公司正在進行一場與時間的賽跑，能否重新奪回昔日的江湖老大地位，不僅取決于其在財富管理市場和海外市場的擴張順利與否，更取決于其到底需要多久才能借助IPO擺脫長期以來的資金掣肘。