■舊常態(tài)下的中國經(jīng)濟(jì)，雖然經(jīng)濟(jì)總量取得了持續(xù)增長的矚目成就，但反映了儲蓄-投資、國民收入分配中的結(jié)構(gòu)性失衡卻日益加劇、對房地產(chǎn)業(yè)的過度依賴抑制了創(chuàng)新型的增長，貨幣供給機(jī)制的美元化和高信貸與貨幣投放的通脹之路，本身對經(jīng)濟(jì)的系統(tǒng)性穩(wěn)定造成了傷害�？梢哉f，經(jīng)濟(jì)舊常態(tài)自身就有著向新常態(tài)過渡的內(nèi)在要求。
■就在中國人口結(jié)構(gòu)變動導(dǎo)致中國人口紅利逐漸消失的時(shí)候，第三次工業(yè)革命正在悄悄地興起。
世界經(jīng)濟(jì)格局和全球產(chǎn)業(yè)版圖將因第三次工業(yè)革命的深入而發(fā)生巨變。發(fā)達(dá)國家，尤其是美國，很有可能在制造業(yè)中再度領(lǐng)先，以中國為代表的新興市場制造業(yè)會失去優(yōu)勢。
■新常態(tài)是在中國通過高信貸、高貨幣投放而維持的高儲蓄-高投資增長模式難以為繼、人口結(jié)構(gòu)變動、全球經(jīng)濟(jì)再平衡和第三次工業(yè)革命興起的大背景下，對中國經(jīng)濟(jì)在未來一段時(shí)期較為冷靜的新認(rèn)識�；谛鲁B(tài)的認(rèn)識，政府將在很大程度上不再把高經(jīng)濟(jì)增長作為宏觀經(jīng)濟(jì)政策的直接目標(biāo)，也不大可能通過強(qiáng)刺激政策使實(shí)現(xiàn)的增長率明顯超過潛在增長率。新常態(tài)也為貨幣政策打開了新的空間。
習(xí)近平總書記2014年5月在河南考察時(shí)指出，我國發(fā)展仍處于重要戰(zhàn)略機(jī)遇期，要增強(qiáng)信心，從當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的階段性特征出發(fā)，適應(yīng)新常態(tài)，保持戰(zhàn)略上的平常心態(tài)�？倳浭滋嵝鲁B(tài)，不僅體現(xiàn)了黨和政府對未來較長一段時(shí)期客觀經(jīng)濟(jì)主觀認(rèn)識上的變化，而且會引導(dǎo)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的主觀行動符合經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的客觀要求。基于此，我們有必要從理論的角度來認(rèn)識中國經(jīng)濟(jì)新常態(tài)。
舊常態(tài)的增長模式難以為繼
要弄清經(jīng)濟(jì)“新常態(tài)”，當(dāng)然首先對“常態(tài)”有一個清晰的界定。在我們看來，所謂經(jīng)濟(jì)“常態(tài)”，并不是指經(jīng)濟(jì)活動在一個長時(shí)期內(nèi)穩(wěn)定不變完全可預(yù)期的狀態(tài)，而是在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的某個特定階段，由經(jīng)濟(jì)規(guī)律所主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)活動相對穩(wěn)定特征的動態(tài)過程。就經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的宏觀面而論，經(jīng)濟(jì)常態(tài)應(yīng)當(dāng)最終取決于某一段時(shí)期由技術(shù)、制度、人口與勞動供給和資本所決定的“潛在增長率”。但是受經(jīng)濟(jì)環(huán)境和政策環(huán)境的影響，在某一段時(shí)期，經(jīng)濟(jì)常態(tài)既可能表現(xiàn)為實(shí)現(xiàn)的增長率低于潛在增長率，也可能高于潛在增長率，前者表現(xiàn)為總需求相對不足、物價(jià)水平較低，后者則表現(xiàn)為總需求的相對旺盛乃至經(jīng)濟(jì)過熱，物價(jià)水平上漲甚至資產(chǎn)價(jià)格的持續(xù)上漲。
因此，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中，同一個國家在不同發(fā)展時(shí)期、不同歷史階段的“常態(tài)”表現(xiàn)具有明顯差異。這樣，可以對經(jīng)濟(jì)“常態(tài)”進(jìn)行不同的劃分，如“新常態(tài)”與“舊常態(tài)”。雖說可以對經(jīng)濟(jì)作“新”“舊”常態(tài)的劃分，但“新常態(tài)”與“舊常態(tài)”不是割裂的，新常態(tài)是對“舊常態(tài)”的承繼和揚(yáng)棄。對客觀的經(jīng)濟(jì)“常態(tài)”的認(rèn)定和判斷，會直接影響政府主觀的宏觀經(jīng)濟(jì)決策。穩(wěn)健的宏觀經(jīng)濟(jì)政策取向應(yīng)當(dāng)使實(shí)現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)增長常態(tài)維持在潛在增長率決定的自然常態(tài)。
因此，分析“新常態(tài)”，首先要厘清“舊常態(tài)”。從時(shí)間區(qū)來看，與當(dāng)下新常態(tài)對應(yīng)的舊常態(tài)，大致為新世紀(jì)以來十年左右時(shí)間的中國經(jīng)濟(jì)狀態(tài)。中國經(jīng)濟(jì)“舊常態(tài)”具有以下幾個鮮明的特征：首先是經(jīng)濟(jì)增長率的持續(xù)性上升;其次，高儲蓄—高投資是其第二個重要特征，同時(shí)也為經(jīng)濟(jì)增長率持續(xù)上升提供了資本供給上的保障;第三，人口紅利貢獻(xiàn)巨大;第四，經(jīng)濟(jì)舊常態(tài)對房地產(chǎn)業(yè)的依賴度上升，經(jīng)濟(jì)、金融和地方財(cái)政均有房地產(chǎn)化的傾向;第五，扭曲的國民收入分配結(jié)構(gòu);第六，在貨幣層面，舊常態(tài)表現(xiàn)為貨幣供給機(jī)制的高度美元本位化的同時(shí)，走的是高信貸、高貨幣投放的通脹之路。
總之，舊常態(tài)下的中國經(jīng)濟(jì)，雖然經(jīng)濟(jì)總量取得了持續(xù)增長的矚目成就，但反映了儲蓄-投資、國民收入分配中的結(jié)構(gòu)性失衡卻日益加劇、對房地產(chǎn)業(yè)的過度依賴抑制了創(chuàng)新型的增長，貨幣供給機(jī)制的美元化和高信貸與貨幣投放的通脹之路，本身對經(jīng)濟(jì)的系統(tǒng)性穩(wěn)定造成了傷害�？梢哉f，經(jīng)濟(jì)舊常態(tài)自身就有著向新常態(tài)過渡的內(nèi)在要求。
中國經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的現(xiàn)實(shí)背景
中國經(jīng)濟(jì)正從中等人均收入水平國家向中高收入國家邁進(jìn)、同時(shí)實(shí)現(xiàn)全面建設(shè)小康社會的歷史轉(zhuǎn)折時(shí)期，舊常態(tài)增長模式難以為繼。舊常態(tài)的高增長，是不平衡式的增長，是以GDP為中心、以投資為主導(dǎo)、對技術(shù)進(jìn)步重視不足的粗放式增長。所謂以投資為主導(dǎo)，實(shí)則是通過人為政策刺激而實(shí)現(xiàn)的增長，因而，在舊常態(tài)中，自覺或不自覺地走上違背經(jīng)濟(jì)規(guī)律和資源環(huán)境約束的、不可持續(xù)的增長，也就不足為怪了。舊常態(tài)的增長模式難以為繼，必然促使經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向新的增長模式并且實(shí)現(xiàn)與之對應(yīng)的新常態(tài)。
在舊常態(tài)日漸暴露其不可持續(xù)的結(jié)構(gòu)性矛盾之時(shí)，中國的潛在增長率開始出現(xiàn)了下降。一般而言，決定潛在增長率的因素主要有技術(shù)與生產(chǎn)率
、資本增長率和人口結(jié)構(gòu)與勞動供給。中國潛在增長率下降，首先是因?yàn)橹袊丝诮Y(jié)構(gòu)發(fā)生了明顯變化，勞動年齡人口的增長速度逐年減慢，并于2010年達(dá)到峰值，此后開始絕對減少。相反，人口撫養(yǎng)比則由下降轉(zhuǎn)為提高。而人口結(jié)構(gòu)的變化，也不可避免地導(dǎo)致中國國民儲蓄率將趨于下降，使得依靠投資主導(dǎo)的增長模式難以獲得有效的資本供給。與此同時(shí)，技術(shù)進(jìn)步又是非常緩慢的過程;在投資率本已處于畸高水平、且資本存量已大幅增長的背景下，資本增長率趨于下降是必然結(jié)果。這就意味著，中國經(jīng)濟(jì)增速換擋新常態(tài)是經(jīng)濟(jì)發(fā)展變化所必然導(dǎo)致的供給面變化的結(jié)果，當(dāng)然，也是政府政策取向變化使總需求主動適應(yīng)潛在增長率的變化，進(jìn)而使政策驅(qū)動總需求對經(jīng)濟(jì)增長的拉動作用下降的結(jié)果。從歷史經(jīng)驗(yàn)進(jìn)一步來看，中國經(jīng)濟(jì)增長率只要能夠保持在7%—8%之間，就是在其自身潛在供給能力上實(shí)現(xiàn)的增長。在這種狀態(tài)下，既不會有嚴(yán)重的就業(yè)壓力，也不會有難以承受的通脹。
就在中國人口結(jié)構(gòu)變動導(dǎo)致中國人口紅利逐漸消失的時(shí)候，第三次工業(yè)革命正在悄悄地興起。技術(shù)進(jìn)步始終是影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展的根本因素之一。當(dāng)下正在興起的技術(shù)革命便是所謂“第三次工業(yè)革命”。Rifkin《第三次工業(yè)革命》中認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和可再生能源結(jié)合起來，為第三次工業(yè)革命創(chuàng)造強(qiáng)大的基礎(chǔ)。與Rifkin側(cè)重于能源技術(shù)革命不同，《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》2012年4月21日的“第三次工業(yè)革命”封面文章則聚焦于3D打印技術(shù)和數(shù)字化制造，將“第三次工業(yè)革命”界定為以數(shù)字化制造與新型材料的應(yīng)用為標(biāo)志的工業(yè)革命。主要標(biāo)志之一是3D打印技術(shù)和工藝。3D打印機(jī)是按設(shè)計(jì)好的數(shù)字模型，用各種材料，以疊加工藝“打印”出各種最終產(chǎn)品，整個“打印”過程無需人工參與，所需原材料只有傳統(tǒng)生產(chǎn)方式的1/10，能源消耗也遠(yuǎn)低于傳統(tǒng)的工廠式生產(chǎn)。這使得企業(yè)只提供數(shù)字化模型，用戶和代理商可用3D打印機(jī)將產(chǎn)品“打印”出來，工廠、制造業(yè)工人將越來越少。
標(biāo)志之二是工業(yè)機(jī)器人。2006年，《福布斯》就曾預(yù)言，當(dāng)工業(yè)機(jī)器人性能趨于成熟、穩(wěn)定和易用時(shí)，制造業(yè)會出現(xiàn)工業(yè)機(jī)器人替代工人的浪潮。機(jī)器人發(fā)展已進(jìn)入多方面應(yīng)用的階段，包括運(yùn)用在醫(yī)療手術(shù)和制造業(yè)。例如，美國佐治亞州的一家服裝技術(shù)公司推出“機(jī)器人裁縫”，生產(chǎn)線上將看不到工人。據(jù)稱，這項(xiàng)技術(shù)革新，能徹底讓“美國制造”打敗“中國制造”。美國可望扭轉(zhuǎn)每年用1000億美元逆差從中國、越南等地進(jìn)口服裝的局面。創(chuàng)始人迪克森說，“自動化機(jī)器能讓手機(jī)、電腦和電視的生產(chǎn)重返美國”。人工智能、機(jī)器人和數(shù)字化制造促成的新型產(chǎn)業(yè)革命，華盛頓郵報(bào)甚至據(jù)此說：“美國的機(jī)器人不久就可以直接和中國勞工競爭”。
無論如何，第三次工業(yè)革命使制造業(yè)對于工人的依存度會大幅下降，制度業(yè)中的勞動力成本也會隨之而大幅度降低，制造不再與工廠、工人密不可分，它不僅是生產(chǎn)方式的變革，而且也將改變生產(chǎn)的組織形態(tài)。直接生產(chǎn)領(lǐng)域中幾乎看不到人影了，將基本上由數(shù)字化自動生產(chǎn)，使得國際分工不再主要取決于勞動力成本，即便是傳統(tǒng)的勞動密集型產(chǎn)業(yè)也可能向資本密集型轉(zhuǎn)化。進(jìn)而新興市場勞動力的比較優(yōu)勢趨于消失，不僅會遏制發(fā)達(dá)國家的制造業(yè)空心，而且會反過來讓缺乏自主創(chuàng)新和創(chuàng)意的新興市場制造業(yè)空心化。以智能化、數(shù)字化、信息化技術(shù)為基礎(chǔ)，以大規(guī)模定制和個性化制造為特點(diǎn)的工業(yè)革命，從根本上解決了傳統(tǒng)制造技術(shù)下新產(chǎn)品開發(fā)周期、產(chǎn)能利用、成本、產(chǎn)品性能、個性化需求等之間的沖突，實(shí)現(xiàn)制造的綜合優(yōu)化，產(chǎn)品質(zhì)量大幅提升。因而，第三次工業(yè)革命將重新詮釋產(chǎn)品競爭力的內(nèi)涵，并從根本上改變競爭力所依賴的資源基礎(chǔ)和要素結(jié)構(gòu)，最終影響各國在全球工業(yè)體系中的分工地位和現(xiàn)實(shí)利益。世界經(jīng)濟(jì)格局和全球產(chǎn)業(yè)版圖將因第三次工業(yè)革命的深入而發(fā)生巨變。發(fā)達(dá)國家，尤其是美國，很有可能在制造業(yè)中再度領(lǐng)先，以中國為代表的新興市場制造業(yè)會失去優(yōu)勢。無疑，第三次工業(yè)革命是中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向新常態(tài)的第三個重要因素。
第四個促使中國轉(zhuǎn)向新常態(tài)的因素就是制造業(yè)回歸與全球經(jīng)濟(jì)再平衡。經(jīng)過金融危機(jī)后的反思，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體認(rèn)識到長期“外包”政策和國內(nèi)產(chǎn)業(yè)空心化，造成諸多社會弊病。因而危機(jī)之后，發(fā)達(dá)國家都呼吁要“重新回歸制造業(yè)”，并宣稱通過發(fā)展高端制造業(yè)，重構(gòu)全球制造業(yè)競爭格局。以美國為例。為提高美國制造業(yè)吸引資本和投資的能力，美國政府正在通過調(diào)整稅收政策來降低美國制造業(yè)的稅收負(fù)擔(dān)，并使暫時(shí)性減稅措施永久化。2010年8月11日，奧巴馬簽署了《美國制造業(yè)促進(jìn)法案》，降低非美國制造、但美國制造商必需的大量產(chǎn)品的各類關(guān)稅。奧巴馬表示，類似法案有助于提高美國產(chǎn)品的競爭力，滿足5年內(nèi)出口翻倍的目標(biāo)，“在公平競爭的前提下，美國工人可以和任何人競爭。”2010年9月美國又頒布了《創(chuàng)造美國就業(yè)及結(jié)束外移法案》，為從海外回遷就業(yè)職位的企業(yè)提供24個月的工資稅減免，并終止向海外轉(zhuǎn)移工廠和生產(chǎn)企業(yè)提供補(bǔ)貼、免稅和減稅。諸如此類的措施，都是為了推動制造業(yè)回歸。
除了稅收政策調(diào)整外，美國制造業(yè)勞動力相對成本正在下降。盡管中國制造業(yè)小時(shí)工資還遠(yuǎn)不及美國的水平，但中美間成本差距正在逐步縮小。2010年，美國制造業(yè)生產(chǎn)率提升了6.1%，單位勞動力成本降低了4.2%，從2002年至2010年，美國制造業(yè)單位勞動力成本累計(jì)降低了10.8%。相比之下，中國的勞動力報(bào)酬增速比生產(chǎn)率增速要快得多，從2005年至2010年，工人的工資水平以每年19%的速度遞增，而同期美國制造業(yè)工人的全負(fù)荷成本只增加了4%。
第三次工業(yè)革命又為制造業(yè)的回歸做了技術(shù)上的準(zhǔn)備。美國制造業(yè)回歸的重點(diǎn)在產(chǎn)業(yè)升級，高端制造是其戰(zhàn)略核心，積極在納米技術(shù)、高端電池、新能源與新材料、生物制造、新一代微電子研發(fā)、高端機(jī)器人等領(lǐng)域加強(qiáng)攻關(guān)。這將推動美國高端人才、高端要素和高端創(chuàng)新集群發(fā)展，并保持在高端制造領(lǐng)域的研發(fā)領(lǐng)先、技術(shù)領(lǐng)先和制造領(lǐng)先。最新的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體金融危機(jī)，在相當(dāng)程度上是全球經(jīng)濟(jì)失衡的結(jié)果。為了實(shí)現(xiàn)健全的經(jīng)濟(jì)增長，就需要矯正全球經(jīng)濟(jì)失衡，再平衡是重建穩(wěn)定國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的重要環(huán)節(jié)。事實(shí)上，全球經(jīng)濟(jì)也正在尋求新的平衡過程。貿(mào)易順差國家的經(jīng)常賬戶順差與GDP之比在下降，逆差國家的經(jīng)常賬戶逆差也在逐漸改善。制造業(yè)回歸將促進(jìn)新一輪全球供應(yīng)鏈重組和國際分工體系，促進(jìn)全球經(jīng)濟(jì)再平衡。全球經(jīng)濟(jì)再平衡，不僅意味著外需對中國經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)將減弱，而且也意味著，即便沒有改革中國現(xiàn)行的外匯管理體制，國際收支對中國貨幣政策的影響也將弱化，從而極大地增強(qiáng)中國貨幣政策的自主性。
中國經(jīng)濟(jì)新常態(tài)之“新”在何處
在總結(jié)了中國經(jīng)濟(jì)舊常態(tài)和新常態(tài)的現(xiàn)實(shí)背景之后，便可以進(jìn)一步探討中國經(jīng)濟(jì)新常態(tài)到底“新”在何處了。根據(jù)上文的分析，我們不妨將中國經(jīng)濟(jì)新常態(tài)定義為：在增長速度換擋、結(jié)構(gòu)改革陣痛、社會矛盾愈發(fā)尖銳時(shí)期，集中體現(xiàn)為與潛在增長率相協(xié)調(diào)、與過去一段時(shí)期高增長相較而言現(xiàn)實(shí)相對較低增長率的社會經(jīng)濟(jì)形態(tài)。經(jīng)濟(jì)新常態(tài)既是經(jīng)濟(jì)規(guī)律、經(jīng)濟(jì)周期自身運(yùn)行、國內(nèi)環(huán)境與國際大環(huán)境變化客觀結(jié)果，也是政府對經(jīng)濟(jì)運(yùn)行主觀認(rèn)識變化的結(jié)果。前者體現(xiàn)為因經(jīng)濟(jì)供給面約束而使?jié)撛谠鲩L率下降;后者體現(xiàn)為宏觀經(jīng)濟(jì)政策積極主動地順應(yīng)潛在增長率的新變化，而對通過刺激性宏觀經(jīng)濟(jì)政策來“拉動”經(jīng)濟(jì)增長的“心理”保持了高度克制和冷靜。
經(jīng)濟(jì)新常態(tài)更體現(xiàn)了政府政策目標(biāo)函數(shù)的重大變化，即政府賦予GDP增長率的權(quán)重明顯下降，是對過分強(qiáng)調(diào)增長率的單一GDP主義執(zhí)政理念拋棄。經(jīng)濟(jì)新常態(tài)在強(qiáng)調(diào)更靈活、公平的競爭機(jī)制使經(jīng)濟(jì)維持在與潛在增長率相適應(yīng)的總量增長水平，是內(nèi)生于技術(shù)進(jìn)步、結(jié)構(gòu)調(diào)整和體制機(jī)制市場化的自然增長，而不是通過刺激政策實(shí)現(xiàn)的“拔苗助長”的增長。
在新常態(tài)的增長率足以實(shí)現(xiàn)全面建設(shè)小康社會的經(jīng)濟(jì)總量目標(biāo)的前提下，它更注重機(jī)制的創(chuàng)新和結(jié)構(gòu)上的平衡。因此，新常態(tài)堅(jiān)持權(quán)利平等、機(jī)會平等、規(guī)則平等，實(shí)行統(tǒng)一市場準(zhǔn)入，通過公平有序的市場競爭提高經(jīng)濟(jì)自身應(yīng)對沖擊的靈活性;強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)增長與社會發(fā)展之間的平衡;經(jīng)濟(jì)增長與社會發(fā)展兼顧、經(jīng)濟(jì)增長與環(huán)境資源承載力相協(xié)調(diào)的增長，即習(xí)總書記所說的“金山銀山，不如綠水青山”;強(qiáng)調(diào)包容性增長，讓老百姓充分享受經(jīng)濟(jì)增長成果，這不僅要求改變國民收入分配結(jié)構(gòu)，也要求真真切切地實(shí)行穩(wěn)健的貨幣政策，控制好物價(jià)和以房地產(chǎn)為首的資產(chǎn)價(jià)格。
由此，我們便可以歸納中國經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的幾個重要方面了。
首先，增長速度的新常態(tài)，即從高速增長向中高速增長換擋。這是由潛在增長率的換擋決定的，也是由中國經(jīng)濟(jì)總需求結(jié)構(gòu)變化所決定的�？傂枨蟾鱾�構(gòu)成中，最終消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)將上升，投資與凈出口的貢獻(xiàn)將有所弱化;相應(yīng)的，中國儲蓄—投資關(guān)系也將有所改善，經(jīng)濟(jì)增長的目的從舊常態(tài)扭曲的“為生產(chǎn)而生產(chǎn)”切實(shí)轉(zhuǎn)向“為普羅大眾消費(fèi)而生產(chǎn)”。實(shí)行這一轉(zhuǎn)變，要求從單純強(qiáng)調(diào)做大蛋糕到“做大”與“分好”蛋糕并舉，改善居民、企業(yè)與政府在國民收入分配中的關(guān)系。
其次，增長的主要力量，將轉(zhuǎn)向主要依靠轉(zhuǎn)型升級、生產(chǎn)率提升的創(chuàng)新驅(qū)動型增長，即增長主要源于供給面的積極變化，而非人為需求拉動的增長。這意味著，宏觀經(jīng)濟(jì)政策將從過去側(cè)重于需求面的管理轉(zhuǎn)向側(cè)重于供給面的管理;增長與資源配置的機(jī)制更加市場化，市場起決定性的作用，減少政府對經(jīng)濟(jì)資源的直接配置或行政干預(yù)，這不僅可以提高資源的配置效率，也會極大地降低腐敗機(jī)會。因此，中國經(jīng)濟(jì)的新常態(tài)，不僅僅表現(xiàn)為“量”的新常態(tài)，更應(yīng)當(dāng)指資源配置機(jī)制的新常態(tài)，即讓市場在資源配置中起決定性的作用，讓資源在市場信號的引導(dǎo)得到相對更有效的配置。這意味著，新常態(tài)中的經(jīng)濟(jì)靈活性將會有所提高。
第三，增長與資源配置機(jī)制的市場化，不僅要求推動市場的對內(nèi)對外開放，放松對經(jīng)濟(jì)主體的市場準(zhǔn)入限制，實(shí)行更加嚴(yán)格、公平、公開透明的產(chǎn)權(quán)和市場參與者的司法保護(hù)，而且要求適當(dāng)降低政府所得在國民收入分配中的比重。同時(shí)，人口老齡化對安全性、收益相對穩(wěn)定的資產(chǎn)需求上升，完善貨幣政策機(jī)制要求完善國債收益率曲線。這三方面因素意味著，未來政府債券總量可能會明顯上升，國債期限結(jié)構(gòu)也會更加多元化。
第四，宏觀經(jīng)濟(jì)政策的新常態(tài)，將宏觀政策的“穩(wěn)”與微觀政策的“活”有機(jī)地結(jié)合起來。所謂“保持戰(zhàn)略上的平常心”即是要保持政策定力，“少折騰”甚至“不折騰”，從總量寬松、粗放刺激轉(zhuǎn)向總量穩(wěn)定、結(jié)構(gòu)優(yōu)化的宏觀審慎政策，這決定了貨幣政策在未來一段時(shí)期均可能具有“點(diǎn)、面”結(jié)合且“以點(diǎn)帶面”的特點(diǎn)。在政策空間上，全球經(jīng)濟(jì)再平衡過程中國將使中國美元本位的貨幣供給機(jī)制得到弱化，提高中國貨幣政策的自主性和央行的信用獨(dú)立性，這將決定貨幣政策操作將不會像“舊常態(tài)”那樣以緊縮和凍結(jié)流動性為主。這表明，在未來一段時(shí)期內(nèi)，新常態(tài)將為中國貨幣政策打開新的空間，也為存款準(zhǔn)備金比率緩慢有序地降到正常水平創(chuàng)造了積極條件。
第五，利率市場化進(jìn)一步深化乃至最終基本實(shí)現(xiàn)市場化的總體水平。利率決定機(jī)制的變化將迫使央行逐步放棄存貸款的利差管理，利率水平將能夠更好地反映消費(fèi)者的時(shí)間偏好率，也能夠更好地體現(xiàn)企業(yè)的真實(shí)資本回報(bào)率和風(fēng)險(xiǎn)狀況。但受潛在增長率和資本邊際產(chǎn)量下降的影響，中國未來利率的總體水平可望會維持在較低的水平。隨著更加注意利率機(jī)制在貨幣政策操作及傳導(dǎo)中的地位和作用，央行可能會日益注重市場利率的平滑化操作，央行不僅會引導(dǎo)市場利率水平，也可能會通過政策行動影響市場(尤其是國債)利率期限結(jié)構(gòu)。這將要求央行更加注重央行資產(chǎn)負(fù)債表的資產(chǎn)方而非負(fù)債方的操作。匯率從單邊升值轉(zhuǎn)向更加靈活的雙向波動，市場供求在匯率決定中發(fā)揮更主導(dǎo)性的作用，這將明顯降低匯率變動的可預(yù)測性，這對過去單邊升值預(yù)期中的國際資本流動造成極大的影響。當(dāng)然，這同樣有助于國內(nèi)貨幣政策的自主性。
總之，新常態(tài)是在中國通過高信貸、高貨幣投放而維持的高儲蓄-高投資增長模式難以為繼、人口結(jié)構(gòu)變動、全球經(jīng)濟(jì)再平衡和第三次工業(yè)革命興起的大背景下，對中國經(jīng)濟(jì)在未來一段時(shí)期的較為冷靜的新認(rèn)識。表明政府對宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控更多受到理性的約束。但在新常態(tài)下，宏觀經(jīng)濟(jì)政策仍然要服務(wù)于全面實(shí)現(xiàn)小康社會的目標(biāo)。
基于新常態(tài)的認(rèn)識，政府將在很大程度上不再把高經(jīng)濟(jì)增長作為宏觀經(jīng)濟(jì)政策的直接目標(biāo)，也不大可能通過強(qiáng)刺激政策使實(shí)現(xiàn)的增長率明顯超過潛在增長率。政策面的調(diào)整將從過去注重總需求面的刺激而轉(zhuǎn)向供給面的持續(xù)性為主導(dǎo)，這決定了政府政策的重心在于進(jìn)一步全面深化改革和釋放潛在的改革紅利，核心是通過改革激發(fā)市場活力、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)而實(shí)現(xiàn)有質(zhì)量、平衡的、資源環(huán)境代價(jià)最小化的“好”的增長。
新常態(tài)也為貨幣政策打開了新的空間，貨幣供給的美元本位化將不斷削弱，為緩慢有序地調(diào)整中國過高的法定存款準(zhǔn)備金比率創(chuàng)造了積極條件。利率和匯率機(jī)制更加市場化和靈活化。受潛在增長率和資本邊際產(chǎn)量下降的影響，中國未來利率的總體水平可望會維持在相對較低的水平。
(作者單位：中國社會科學(xué)院金融研究所)
