為提振經(jīng)濟(jì)，中國目前正在采取第四輪微刺激政策。
8月2日，高盛投資管理部中國副主席、首席投資策略師哈繼銘在2014CFA中國投資峰會上指出，從歷史數(shù)據(jù)來看，微刺激政策并不具有持續(xù)性，且有市場反響漸弱的趨勢。在獲取改革紅利的同時經(jīng)濟(jì)發(fā)展需應(yīng)對諸多挑戰(zhàn)，地產(chǎn)行業(yè)將面臨較大的結(jié)構(gòu)阻力，這一阻力或會因城鎮(zhèn)化而有所緩解，但短期內(nèi)難以見效。
公開數(shù)據(jù)顯示，2014年一季度中國經(jīng)濟(jì)增長為7.4%，與歷史增長率相比，一季度呈現(xiàn)增長放緩的趨勢，為提振經(jīng)濟(jì)，政府推出了一系列包括貨幣政策和財政政策在內(nèi)的微刺激政策，一系列舉動，在二季度得到有效反饋，經(jīng)濟(jì)增長率應(yīng)聲提高至7.5%。
哈繼銘表示，消費(fèi)這一首駕馬車未明顯響應(yīng)短期政策激勵，且中國消費(fèi)結(jié)構(gòu)正在逐步升級。對比過去平均15%的消費(fèi)增長速度，當(dāng)前國內(nèi)消費(fèi)增長率在經(jīng)濟(jì)趨緩和反腐行動加大的雙重作用下，名義消費(fèi)增長率為12%，而實(shí)際增長率僅為10%�！暗请娮有袠I(yè)的強(qiáng)勢抗跌代表著中國消費(fèi)正在不斷升級，從基礎(chǔ)消費(fèi)轉(zhuǎn)變?yōu)橄冗M(jìn)產(chǎn)品消費(fèi)�！彼f。
作為經(jīng)濟(jì)增長的第二駕馬車，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資的穩(wěn)定增長彌補(bǔ)了制造業(yè)和房地產(chǎn)的投資水平，帶來二季度投資增速達(dá)到17.5%。雖然短期投資保持良好增速，但哈繼銘指出，未來投資仍可能會遇到經(jīng)濟(jì)增長的阻力�！皹鞘袖N售是未來經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)的先導(dǎo)因素，約在提前5個月左右的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中體現(xiàn)，目前樓市銷售放緩，因此可預(yù)計未來投資表現(xiàn)疲軟�！�
改革紅利成為提振經(jīng)濟(jì)增長最為迫切的政策，但是哈繼銘認(rèn)為該政策的獲取并非簡單易行，需要面對中國當(dāng)前經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)出的三大挑戰(zhàn)。
第一，投資在GDP中占比過高�！拔覀兊耐顿Y占到GDP比率48%左右，”哈繼銘表示，這一比率是導(dǎo)致中國產(chǎn)能過剩的直接原因，如何去解決將是未來面臨的重大挑戰(zhàn)之一。第二，快速增長的債務(wù)。現(xiàn)在包括企業(yè)、政府、個人在內(nèi)的整體債務(wù)已經(jīng)占到229%，而在2008年時，這一比率還僅為150%，并且其增長速度在利率比較低的周期內(nèi)依舊保持。第三，房地產(chǎn)行業(yè)將面臨較大的結(jié)構(gòu)阻力。
哈繼銘進(jìn)一步指出，地產(chǎn)投資約占中國總投資的四分之一，而總投資本身幾乎占據(jù)中國GDP的一半，由此可知，地產(chǎn)業(yè)投資約占中國GDP的八分之一。
受制于銀行儲蓄低利率及海外投資受阻，嬰兒潮這批人尚未退休的時候，或?yàn)樽宰』驗(yàn)橥顿Y，購房意愿十分強(qiáng)烈。但隨著老齡化時代的到來，該人群逐步邁入退休期，一方面無法繼續(xù)獲得貸款，另一方面，他們傾向于用房產(chǎn)換取更優(yōu)質(zhì)的生活�！�2015年之前有很多人愿意買房，但是在2015年之后有更多人賣房�！惫^銘表示，二戰(zhàn)后，美國過去70年房地產(chǎn)平均占據(jù)GDP比重為4.1%，即使在2006年的高峰期也只有6.5%，而中國房地產(chǎn)已經(jīng)占到GDP的8.5%，商業(yè)投資更占到10%以上�！拔磥碓谧≌矫娴耐顿Y肯定會下降�！惫^銘預(yù)測。
地產(chǎn)行業(yè)這一現(xiàn)狀或會因城鎮(zhèn)化而有所緩解。農(nóng)村人口逐步走進(jìn)城市，產(chǎn)生購房意愿和購房能力，進(jìn)而提振地產(chǎn)行業(yè)。“城鎮(zhèn)化可能是一個需要加大力度的一項政策。”哈繼銘表示。
哈繼銘坦言，城鎮(zhèn)化并非一蹴而就，一張戶口并不是城鎮(zhèn)化的全部。戶籍制度逐漸放開只是改革的第一步，更多應(yīng)體現(xiàn)在農(nóng)村人口城鎮(zhèn)化后享受同樣的福利和公共服務(wù)，但公共服務(wù)需要財政支持�！拔铱吹饺ツ晟缈圃河幸粋�研究，為實(shí)現(xiàn)城鎮(zhèn)化而投入醫(yī)院、學(xué)校等設(shè)施建設(shè)，政府平均在一個農(nóng)民工身上需要付出13萬元人民幣才能夠使他真正成為城里人�！惫^銘說。
數(shù)據(jù)顯示，現(xiàn)在有2.6億已經(jīng)進(jìn)城但尚未獲得城市戶籍的農(nóng)民工，如按人均13萬來算，供需支出34萬億元，而2013年國內(nèi)GDP為55萬億元。“這個代價很大，這個單一時半會兒很難買�！惫^銘表示，城鎮(zhèn)化是一個循序漸進(jìn)的過程，伴隨老齡化的加劇，該群體獲得就業(yè)的機(jī)會進(jìn)一步減小將減緩城鎮(zhèn)化的步伐。
諸多政策表明，戶籍制度改革、城鎮(zhèn)化政策更傾向于中小城市，大城市仍受到嚴(yán)格的控制。但與之相背的是，中小城市房地產(chǎn)近年出現(xiàn)供大于求的現(xiàn)象。“城鎮(zhèn)化讓人們更傾向于擁有良好就業(yè)會以和較好教育醫(yī)療的大城市�！惫^銘認(rèn)為，這一矛盾體表現(xiàn)出城鎮(zhèn)化、戶籍制度改革的政策引導(dǎo)與市場內(nèi)在變化并不完全一致。
