英國《金融時(shí)報(bào)》中文網(wǎng)7月24日登載渣打銀行大中華區(qū)研究主管王志浩題為《中國亟需企業(yè)破產(chǎn)測試》的文章說，中國應(yīng)進(jìn)行一場全國性的企業(yè)破產(chǎn)測試，把資源如何最優(yōu)化配置交由市場決定，以建立一種機(jī)制，讓低效率企業(yè)以一種有序且可控的方式逐漸關(guān)閉，加快中國改革進(jìn)程�！�
　　文章說，在中國產(chǎn)能過剩行業(yè)中，高負(fù)債、低效率企業(yè)的處境正變得越來越艱難，但其中也有許多企業(yè)還在苦苦堅(jiān)持——為其配置資源的并非市場，而是地方政府。支持者會辯稱這些企業(yè)在本質(zhì)上仍然健康，只是正經(jīng)歷一些短期的困難而已。少數(shù)情況下或許確實(shí)如此，但這類企業(yè)中相當(dāng)一部分是“僵尸”企業(yè)：它們本質(zhì)上已失去生命力，但卻拒絕死亡。如果“僵尸”企業(yè)繼續(xù)運(yùn)行，中國的改革議程將更難推進(jìn)。中國需要建立一種機(jī)制，讓低效率企業(yè)以一種有序且可控的方式逐漸關(guān)閉。怎樣才能實(shí)現(xiàn)這一點(diǎn)呢？
　　在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢下，短期來看緩慢增長還將持續(xù)。中國中央政府似乎正通過略微放松的貨幣政策，以及允許部分基建項(xiàng)目上馬來維持宏觀經(jīng)濟(jì)非常溫和的增長。
　　除保持宏觀政策的適度刺激外，中央政府還嘗試在微觀工業(yè)企業(yè)層面創(chuàng)建新常態(tài)。中央已經(jīng)明確存在產(chǎn)能過剩的行業(yè)，為其設(shè)定削減產(chǎn)能目標(biāo)。在環(huán)境領(lǐng)域，監(jiān)管者設(shè)定了嚴(yán)格的減排目標(biāo)。當(dāng)然，地方依慣例可能會在產(chǎn)能數(shù)據(jù)上動些手腳，并選擇性地監(jiān)督某些排放指標(biāo)，但此番中央似乎將嚴(yán)肅對待，因此地方政府將不得不認(rèn)真落實(shí)。以上所有因素都將使產(chǎn)能過剩行業(yè)的企業(yè)處境更加艱難。
　　隨著銷售放緩和融資成本上升，中國企業(yè)部門的杠桿水平仍在上升，債務(wù)利息規(guī)模同樣正在增加。這些成本將擠占企業(yè)職工工資和利潤，最終會擠占新增投資和消費(fèi)。至于“改革紅利”，看來等到2015年-2016年才能明顯顯現(xiàn)，這也加大了當(dāng)前的困難。
　　總而言之，中央政府已成功地改變了經(jīng)濟(jì)氣候：現(xiàn)在中國經(jīng)濟(jì)的氣候“寒冷、潮濕”，讓人非常難受。這也意味著如果企業(yè)經(jīng)營不善，在信貸廉價(jià)且市場需求較高時(shí)積累了過高的杠桿，那么現(xiàn)在正面對虧損，且每天都將傳來更糟糕的消息。如果企業(yè)身處“產(chǎn)能過�！被驀�(yán)重污染環(huán)境的行業(yè)，則其現(xiàn)狀將會更糟。
　　這正是中國決策層目前面臨的核心矛盾：中央政府雖然改變了經(jīng)濟(jì)氣候，但地方政府仍擁有一些手段為陷于困境的地方國企提供保護(hù)。這可以在許多領(lǐng)域得到印證，比如地方政府基建平臺發(fā)行的債券，雖然創(chuàng)收能力有限，但目前定價(jià)回落至較低水平，債券收益率低于高盈利私營企業(yè)發(fā)行債券的收益率。這是不合理的現(xiàn)象，同時(shí)也表明市場認(rèn)為中央財(cái)政將為成百上千的地方政府投融資平臺已發(fā)行的債務(wù)作隱性擔(dān)保。
　　銀行可能愿意收緊對私營企業(yè)發(fā)放的信貸，或提高信貸成本，但卻不會這樣對待國企。地方政府無不力保陷入困境的國企。地方政府還對當(dāng)?shù)劂y行發(fā)出指示要求其對問題國企開放信貸額度，并采取暫停征稅和安排發(fā)放新型補(bǔ)貼等手段救助國企。眾所周知，可支配預(yù)算資金和項(xiàng)目融資大權(quán)在握的地方政府和當(dāng)?shù)劂y行通常有著緊密的杠桿聯(lián)系，而私營企業(yè)需要與地方政府具有非常非常好的關(guān)系，才有可能獲得國企待遇。
　　或許不應(yīng)責(zé)怪地方政府官員保護(hù)“自己人”。畢竟，地方官員的考核激勵(lì)仍以當(dāng)?shù)谿DP增長為基準(zhǔn)，且一旦發(fā)生大型企業(yè)倒閉、職工抗議，地方官員仍難免其責(zé)。地方邏輯同樣存在于金融業(yè)。中央層面上，金融監(jiān)管者或許能夠理性看待信托違約，但地方政府將竭盡全力避免此類事件發(fā)生。
　　因此我們面臨一個(gè)矛盾，即中央改變經(jīng)濟(jì)氣候從而為市場改革創(chuàng)造環(huán)境，但地方政府仍有動機(jī)和可利用的工具去保護(hù)當(dāng)?shù)貒�企。最終結(jié)果可能并不理想。首先，不受政府關(guān)照的私營企業(yè)將遭受更多沖擊，且更有可能走向破產(chǎn)，與此同時(shí)，低效率的國企將幸存下來并在多數(shù)情形下持續(xù)虧損。緊接著，當(dāng)?shù)劂y行將被迫向這些問題國企增加放貸，破壞銀行的資產(chǎn)負(fù)債表。最后，局勢發(fā)展可能會與三中全會所提出的承諾背道而馳，市場并未在資源配置中起“決定性作用”。
　　眼下看來，形勢可能會隨著時(shí)間而繼續(xù)自然變化。地方政府或?qū)⒑谋M各種來源的現(xiàn)金流，當(dāng)?shù)劂y行的放貸能力也將達(dá)到飽和，隨著地方政府的債務(wù)負(fù)擔(dān)可能會上升到一個(gè)高點(diǎn)，在這一點(diǎn)上地方官員將不得不決定至少先讓一部分國企倒閉。銀行可能將決定收回部分信貸而不是繼續(xù)投入資金“打水漂”。
　　但所有這些可能都需要一段時(shí)間，因此提出一個(gè)解決辦法：進(jìn)行一場全國性的企業(yè)破產(chǎn)測試。任何企業(yè)只要滿足以下三個(gè)度量指標(biāo)，就必須破產(chǎn)：資產(chǎn)負(fù)債率超過80%；連續(xù)兩年持續(xù)虧損；企業(yè)所在行業(yè)被中央認(rèn)定為產(chǎn)能過剩行業(yè)。
　　資源如何最優(yōu)化配置應(yīng)交由市場決定。換句話說，如果債權(quán)人想提起企業(yè)破產(chǎn)訴訟，它們就應(yīng)當(dāng)?shù)玫皆试S，不應(yīng)受到地方政府的任何干涉。當(dāng)一家企業(yè)符合這三種情況，在任何情況下地方政府絕不應(yīng)動用公共資源或命令銀行提供貸款為問題企業(yè)提供救助。任何銀行一旦受到當(dāng)?shù)卣�府脅迫，都應(yīng)上報(bào)中央，由中央下派調(diào)查組對涉事省市進(jìn)行調(diào)查。特殊情況下，的確存在某些特別原因需要避免問題國企破產(chǎn)，省級政府應(yīng)當(dāng)就阻止企業(yè)破產(chǎn)向國務(wù)院提交申請，請求政策支撐。
　　當(dāng)然，關(guān)于這三個(gè)評判標(biāo)準(zhǔn)是否合理可以繼續(xù)討論，可能需要對其作出適當(dāng)調(diào)整。但整體上看，這一方法擁有以下優(yōu)勢：第一，它關(guān)閉了低效管理的產(chǎn)能。企業(yè)資產(chǎn)將通過法院拍賣，如果資產(chǎn)仍存在一定的價(jià)值，將會被管理效率更高的企業(yè)收購。
　　第二，也許有人會說，這樣一來銀行豈不是將被迫核銷壞賬？但銀行現(xiàn)在就這樣做，這總好過向經(jīng)營狀況不會改善、只會形成更多不良貸款的問題企業(yè)投入更多資金。
　　第三，破產(chǎn)企業(yè)的職工將面臨失業(yè)，但應(yīng)獲得政府支持。財(cái)政部已成立專項(xiàng)資金用于為產(chǎn)能過剩行業(yè)企業(yè)關(guān)停所產(chǎn)生的下崗工人提供救助，該項(xiàng)資金可擴(kuò)至為所有破產(chǎn)企業(yè)的失業(yè)人員提供救助。
　　第四，全國性破產(chǎn)測試將為不得不提起破產(chǎn)訴訟的銀行提供保護(hù)。這一時(shí)期銀行信貸人員的日子將比較艱難：承認(rèn)不良貸款且職業(yè)生涯將受到損害。如果想要清理銀行業(yè)，就需要弄清楚怎樣確保各級銀行從業(yè)者都愿意準(zhǔn)確上報(bào)他們貸款帳目的健康狀況。
　　如果當(dāng)前激勵(lì)政策未能有效改進(jìn)市場對資源的配置作用，我們就需轉(zhuǎn)變激勵(lì)形式。中共十八屆三中全會提出要實(shí)現(xiàn)市場在資源配置中起“決定性作用”，一場全國性的破產(chǎn)測試旨在建立公平的企業(yè)競爭環(huán)境，有助于將這一口號付諸實(shí)施。此外，近期國務(wù)院強(qiáng)調(diào)需在企業(yè)破產(chǎn)方面取得更多進(jìn)展。7月14日中國國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于促進(jìn)市場公平競爭維護(hù)市場正常秩序的若干意見》，文中指出，需完善市場中低效率、虧損企業(yè)的退出機(jī)制。