■滬港通之A股變局(下篇)
滬港通啟動(dòng)的日子，也就是港交所集團(tuán)行政總裁李小加口中的10月“某周一”，已經(jīng)漸行漸近。在滬港通等題材炒作下，上海和香港兩地股市早已等不及了，近日均走出了一波行情。有市場人士提醒投資者，滬港通對于A股市場是項(xiàng)長期利好，但短期效應(yīng)不宜過分高估。
市場人士認(rèn)為，這一輪A股上漲實(shí)際上是由多重利好因素疊加推動(dòng)，包括近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示內(nèi)地經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)；央行流動(dòng)性較為寬松以及滬港通帶給投資者的心理預(yù)期，并非單一個(gè)滬港通帶來的結(jié)果。
開閘 滬港通初期額度小作用有限
根據(jù)滬港通的初期安排，通過滬港通達(dá)成的交易初期將受制于跨境投資總額度以及每日額度。北向交易(即境外投資者購買A股)總額度為3000億元人民幣，每日額度為130億元人民幣。總額度及每日額度按“凈買盤”的基礎(chǔ)計(jì)算。
香港第一上海證券有限公司市場策略員葉尚志表示，相對內(nèi)地A股27萬億元人民幣的總市值來說，3000億元額度仍算少。
由于A股市場不允許回轉(zhuǎn)交易，香港與海外投資者于T日買入滬港通股票后僅可于T+1日或之后賣出。京華山一研究部主管彭偉新表示，在滬港通安排下，買賣A股不能“即日鮮”，明顯不鼓勵(lì)短炒。他預(yù)計(jì)，通過滬港通北向的資金中，散戶參與的興趣不大，而很可能是以機(jī)構(gòu)投資者為主。“特別是部分沒有拿到足夠QFII額度的機(jī)構(gòu)投資者，便可以通過滬港通來投資A股�！�
彭偉新表示，有理由相信，滬港通啟動(dòng)后，機(jī)構(gòu)投資者購入3000億元人民幣的等額股份后，將不會于短期售出，而是會長期持有。這變相令每日可交易的股份減少，供應(yīng)減少時(shí)，對股市形成支持。
不過，彭偉新?lián)�，由于初期額度不夠，當(dāng)利好信號完全釋放之后，沒有新的資金進(jìn)入，市場升勢將無以為繼。
受捧 外資青睞A股非獨(dú)因滬港通
盡管滬港通仍未開通，葉尚志表示，在香港交易的A股的ETF(交易所買賣基金)可視為滬港通的前哨戰(zhàn)。以利用RQFII額度投資內(nèi)地的A股ETF的南方A50為例，近期頻繁增發(fā)，市場認(rèn)購理想。
葉尚志表示，市場整體形勢有利于海外資金流向A股市場。首先是歐美股市已處高位，而A股估值偏低。以市盈率計(jì)算，目前，標(biāo)普500指數(shù)市盈率約17倍，德國藍(lán)籌股市盈率也達(dá)16倍，而上證綜指市盈率不到11倍。葉尚志表示，如果內(nèi)地經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)一步向好，將更有利于資金流入A股。
作為境外資金可間接投資內(nèi)地A股的一個(gè)渠道——香港市場的A股ETF近期受到追捧。根據(jù)香港媒體統(tǒng)計(jì)，今年6月以來，全球中資股ETF共錄得305億港元的凈流入，其中在香港掛牌的X安碩A50、南方A50和博時(shí)F50等3只ETF凈流入占比就達(dá)78%。
實(shí)際上，自7月以來，海外資金流入香港的勢頭明顯。市場揣測，部分資金涌入與海外機(jī)構(gòu)備戰(zhàn)滬港通有關(guān)。不過，香港金管局認(rèn)為，相關(guān)說法不合邏輯。金管局副總裁阮國恒表示，海外投資者若有興趣投資A股，無需兌換港元，大可將外幣直接兌換為人民幣，再投資A股，否則經(jīng)雙重兌換下，會推高成本，亦不方便。
不過，有基金業(yè)者指出，即便流入的資金與滬港通沒有直接相關(guān)，但滬港通等利好因素令國際投資者對A股市場改觀，環(huán)球資金借道ETF投向A股。
以香港散戶投資者為例，雖然不少人對利用滬港通投資A股意向存疑，但香港市場的A50ETF仍有不少捧場客。
全球最大ETF發(fā)行商iSHARE安碩亞太區(qū)主管梁雪真在接受香港媒體采訪時(shí)就表示，投資者對中國以滬港通新途徑開放市場都十分感興趣并持樂觀看法。為把握市場走勢，投資者直接買入如X安碩A50等ETF，帶來新資金流入。資金借道香港上市的ETF投向A股市場，而非直接投資A股，是造成資金涌港原因之一。梁雪真透露，自7月以來，流入X安碩A50達(dá)3.84億美元，年初至今累計(jì)逾10億美元。
香港獨(dú)立股評人胡孟青表示，從其他資金流向的數(shù)字看出環(huán)球資金有新部署，但資金重新配置，由累積一定升幅的市場，轉(zhuǎn)戰(zhàn)估值最低廉的市場，跟部署滬港通不能混為一談，否則就會進(jìn)一步夸大滬港通的效應(yīng)。
效應(yīng) 滬港通利在長遠(yuǎn)
滬港通不是一個(gè)A股短期救市方案，而是中國內(nèi)地深化經(jīng)濟(jì)體制改革、穩(wěn)步推進(jìn)資本市場雙向開放的重要嘗試。港交所行政總裁李小加表示，滬港通推出更主要的考量是改變市場機(jī)制，引入新的市場活力與理念，形成一個(gè)長期的制度安排，逐步實(shí)現(xiàn)中國資本市場的雙向開放。
經(jīng)過三十多年改革開放的探索，內(nèi)地從開放貿(mào)易、開放企業(yè)融資和并購逐步走到了今天的資本市場雙向開放，可謂水到渠成。但是，這種制度改革的歷史性、復(fù)雜性、不可逆性也使得決策層在進(jìn)行制度設(shè)計(jì)的時(shí)候特別注重風(fēng)險(xiǎn)控制。李小加表示，滬港通正是在這樣一個(gè)歷史背景下誕生的開創(chuàng)性嘗試。它綜合了目前所有開放措施的主要功能，首次在不改變本地制度規(guī)則與市場交易習(xí)慣的原則下，建立了一個(gè)雙向的、全方位的、封閉運(yùn)行的、可擴(kuò)容的、風(fēng)險(xiǎn)可控的市場開放結(jié)構(gòu)，為制度與規(guī)則的逐步改革贏得寶貴的時(shí)間與空間。同時(shí)，由于跨境資金流動(dòng)全部是人民幣，所以滬港通可以成為人民幣國際化新的加速器，可謂一舉多得。
尚乘財(cái)富策劃董事兼行政總裁曾慶璘表示，中國貴為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，股市自2007年高位后一直反覆向下，似乎不受環(huán)球投資者垂青。多年來，中國股市的表現(xiàn)與歐美國家成相反走勢，除因?yàn)榻甑母母锿侠哿硕唐诘慕?jīng)濟(jì)增長，亦因中國股票市場并未完全對國際投資者開放，以致缺乏外資支撐，令股市及估值長期低迷。中國經(jīng)濟(jì)在改革的進(jìn)程中，開放資本市場是重要一環(huán)。滬港通的推行，有助吸引外資流入A股市場，為中國資本市場開放邁出第一步，亦可能成為改變A股長期低迷態(tài)勢的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。
葉尚志表示，滬港通長遠(yuǎn)將對內(nèi)地證券市場的市場結(jié)構(gòu)以及公司治理帶來正面影響。滬港通有利于引入海外機(jī)構(gòu)投資者，慢慢改變以散戶為主導(dǎo)的市場結(jié)構(gòu)，同時(shí)，也有利于培養(yǎng)長期投資的理念。對于上市企業(yè)來說，吸納國際機(jī)構(gòu)投資者，也有助其提升企業(yè)治理，國際機(jī)構(gòu)投資加入，也能帶來海外治理元素。
憂慮 部分香港機(jī)構(gòu)欲觀望
據(jù)介紹，內(nèi)地與香港都在為滬港通的準(zhǔn)備工作爭分奪秒，各項(xiàng)工作進(jìn)展順利，監(jiān)管部門也認(rèn)為，滬港通能于10月份如期推出。
不過，仍有不少香港市場人士對于滬港通仍未做好全面準(zhǔn)備心存憂慮，部分資產(chǎn)管理經(jīng)理人打算在滬港通啟動(dòng)初期采取觀望態(tài)度。
據(jù)外電引述景順資產(chǎn)管理亞洲(除日本外)首席投資長陳柏鉅看法，滬港通啟動(dòng)初期，景順將采取觀望態(tài)度，不會立即參與其中，而是將繼續(xù)持有通過QFII機(jī)制買入的中國股票。
代表銀行、金融中介及基金經(jīng)理人的游說團(tuán)體亞洲證券業(yè)與金融市場協(xié)會正在請求香港交易所增加一個(gè)周末的測試并延長交易時(shí)間。業(yè)界除了需要協(xié)調(diào)解決滬港兩地股市開市時(shí)間(交易時(shí)間)有差別的問題外，亦需要解決不同交易貨幣、稅制和法律體制等問題。
亞洲證券業(yè)與金融市場協(xié)會資產(chǎn)管理部門負(fù)責(zé)人表示，很多會員企業(yè)對于滬港通采取觀望態(tài)度，基于很多市場參與者希望監(jiān)管機(jī)構(gòu)能夠明確交易和結(jié)算相關(guān)的不確定因素，以及資本利得稅的征收情況。該組織在一份聲明中表示，擔(dān)心當(dāng)前的滬港通測試在時(shí)間上安排過緊。
香港證券界人士表示，在香港，推出與證券相關(guān)的政策法規(guī)，最少都需要一年的時(shí)間籌備，而以10月份啟動(dòng)滬港通來說，籌備的時(shí)間僅半年，香港方面所面對的壓力可想而知。對于內(nèi)地來說，以往推出新的投資板塊，監(jiān)管部門事前的投資者教育都是以年為單位，而此次從宣布推出，到預(yù)計(jì)10月份啟動(dòng)，僅有半年時(shí)間，時(shí)間稍嫌倉促。
業(yè)界擔(dān)心，如果在一切尚未完全準(zhǔn)備穩(wěn)妥的情況下推出，出了問題再來“滅火”，可能會導(dǎo)致相關(guān)政策開局不利，這可能會影響投資者參與滬港通的信心及滬港通日后的推進(jìn)，從而令原來的政策目標(biāo)效果大打折扣。
12日，上海證券交易所高層來港與香港券商及業(yè)界代表見面。香港證券學(xué)會會長李細(xì)燕表示，與會券商普遍關(guān)注業(yè)界培訓(xùn)及投資者教育方面，如何配合內(nèi)地金融發(fā)展。李細(xì)燕表示，目前仍有3至4項(xiàng)細(xì)節(jié)有待厘清，包括增值稅、交易條例，香港券商亦關(guān)注在交易滬股時(shí)，有何風(fēng)險(xiǎn)需要留意等，相信稅務(wù)方面問題會在滬港通正式開通前厘清。
