轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)　北國(guó)投瞄準(zhǔn)信托型“債券”

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　　隨著近來(lái)風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)，多家信托公司正開(kāi)啟曲線打破剛性?xún)陡赌Ｊ健?BR>　　《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者19日從相關(guān)內(nèi)部人士處獲悉，北京國(guó)際信托有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“北國(guó)投”)擬一舉推出標(biāo)準(zhǔn)化信托型高收益?zhèn)�、信托型ABN等4款新型信托型“債券”產(chǎn)品，以此化解未來(lái)的兌付風(fēng)險(xiǎn)。
　　剛性?xún)陡妒侵感磐挟a(chǎn)品到期后，信托公司必須分配給投資者本金及收益，當(dāng)信托計(jì)劃出現(xiàn)不能如期兌付或者兌付困難時(shí)，信托公司需要兜底處理。這是信托業(yè)一個(gè)不成文的“潛規(guī)則”。
　　目前，已有中誠(chéng)信托、華寶信托、外貿(mào)信托等16家信托公司先后推出各自的資產(chǎn)證券化創(chuàng)新產(chǎn)品，規(guī)模已超過(guò)2000億元。對(duì)此，專(zhuān)家認(rèn)為，剛性?xún)陡兜摹皾撘?guī)則”，正倒逼信托公司加緊推新，新模式對(duì)券商資管、基金子公司等都有借鑒意義。此外，產(chǎn)品的推出也亟待配套政策的支持。
　　“我們準(zhǔn)備在銀行間市場(chǎng)首次推出信托型ABN產(chǎn)品，目前正處在立項(xiàng)階段。順利的話，估計(jì)兩三個(gè)月后便可以推出業(yè)界第一款正式的信托型ABN�！北眹�(guó)投總經(jīng)理王曉龍?jiān)诮邮堋督?jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者專(zhuān)訪時(shí)透露。王曉龍表示，經(jīng)過(guò)銀行間交易商協(xié)會(huì)法審等一系列流程之后，資產(chǎn)池工作便可以運(yùn)作。其實(shí)質(zhì)是，通過(guò)銀行間交易商協(xié)會(huì)的渠道，把其原來(lái)非標(biāo)準(zhǔn)化信托產(chǎn)品，轉(zhuǎn)化成標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品，然后在銀行間市場(chǎng)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓?zhuān)�增加其信托公司產(chǎn)品的流動(dòng)性。
　　ABN，即在交易商協(xié)會(huì)注冊(cè)發(fā)行的資產(chǎn)支持票據(jù)，主要分為抵/質(zhì)押型和信托型。其中信托型ABN就是引入信托做特殊目的的載體(簡(jiǎn)稱(chēng)SPV)，以信托方式實(shí)現(xiàn)基礎(chǔ)資產(chǎn)的隔離，投資者對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)享有信托受益權(quán)。信托型ABN可能以公募和私募兩種方式發(fā)行，在交易商協(xié)會(huì)注冊(cè)即可發(fā)行，不需要審批。資料顯示，包括中信信托、外貿(mào)信托、中融信托、華潤(rùn)信托、粵財(cái)信托、中鐵信托、興業(yè)信托等早在去年就共同研發(fā)可行方案，并先后申請(qǐng)嘗試信托型ABN產(chǎn)品。
　　“上述幾家信托公司，因種種原因，都沒(méi)能推出首款信托型ABN產(chǎn)品。”南方某信托公司研發(fā)人士19日對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，主要因?yàn)樯婕皶?huì)計(jì)和法律層面的問(wèn)題，多重稅收成本問(wèn)題，信托公司與主承銷(xiāo)商的職能邊界問(wèn)題，以及信托產(chǎn)品在銀行間市場(chǎng)的交易流通問(wèn)題等，最終沒(méi)能得到相關(guān)管理部門(mén)的認(rèn)可和支持。
　　王曉龍?jiān)诮榻B信托型ABN時(shí)表示，“這個(gè)產(chǎn)品核心可以概括為一票兩權(quán)，一票即資產(chǎn)支持票據(jù)，兩權(quán)在資產(chǎn)票據(jù)上有兩種內(nèi)容，一個(gè)是A類(lèi)的信托收益權(quán)，二是對(duì)發(fā)行人的債權(quán)，為了實(shí)現(xiàn)A類(lèi)信托所有權(quán)的收益而設(shè)定，付出的票據(jù)由投資者享有。信托公司并不用擔(dān)任法律關(guān)系，是融合信托法、合同法等相關(guān)法律關(guān)系單獨(dú)制度設(shè)計(jì)�！彼�坦言，只要把其做出標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品后，便可在銀行間市場(chǎng)流通，風(fēng)險(xiǎn)自然轉(zhuǎn)嫁給“接盤(pán)者”。
　　對(duì)此，某信托業(yè)內(nèi)人士直言，不管是信貸資產(chǎn)證券化、企業(yè)資產(chǎn)證券化，還是資產(chǎn)支持票據(jù)(簡(jiǎn)稱(chēng)ABN)都是未來(lái)信托轉(zhuǎn)型的重要方向。其最大優(yōu)勢(shì)就是利用其流動(dòng)性分散未來(lái)剛性?xún)陡兜娘L(fēng)險(xiǎn)。以信貸資產(chǎn)證券化為例，四川信托研發(fā)部最新報(bào)告顯示，截至今年7月末，已有包括中誠(chéng)信托、華寶信托、外貿(mào)信托、平安信托、中信信托、中糧信托和中海信托等16家信托公司開(kāi)展了54筆信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，規(guī)模共計(jì)達(dá)到2170.7億元。
　　縱觀北國(guó)投此次擬推出的4款新型產(chǎn)品，除以“轉(zhuǎn)嫁”方式應(yīng)對(duì)剛性?xún)陡兜娘L(fēng)險(xiǎn)外，逐漸“弱化”也是其重要方式。據(jù)王曉龍介紹，公司還將推出為A類(lèi)單位提供保證作用的T類(lèi)信托單位。將A類(lèi)信托單位包裝成保本型固定收益類(lèi)的信托產(chǎn)品，同時(shí)將B類(lèi)、C類(lèi)信托單位逐步演變?yōu)榉莿傂缘膬陡懂a(chǎn)品�！笆闺[性的剛性?xún)陡蛾?yáng)光化。通過(guò)設(shè)計(jì)T類(lèi)信托單位，逐步打破剛性?xún)陡叮�既可以減少突然失去剛性?xún)陡赌芰��?duì)整個(gè)行業(yè)的影響，還可以培養(yǎng)投資者低風(fēng)險(xiǎn)、低收益，高風(fēng)險(xiǎn)，高收益的投資理念。”王曉龍說(shuō)。
　　“本來(lái)不需要審批的產(chǎn)品，這次北國(guó)投走流程還花費(fèi)了近4個(gè)月，可見(jiàn)相關(guān)機(jī)構(gòu)的謹(jǐn)慎�！鄙鲜鲂磐袠I(yè)內(nèi)人士19日對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者直言。他認(rèn)為，北國(guó)投這一次之所以不畏先前同行的“碰壁”，堅(jiān)持推出信托型ABN，就是因?yàn)樵诋?dāng)前兌付風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)的環(huán)境下，看中其“轉(zhuǎn)嫁”風(fēng)險(xiǎn)能力。這種轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)和逐步弱化剛性?xún)陡兜男履Ｊ�，�?duì)券商資管、基金子公司、保險(xiǎn)資管等這些總規(guī)模近40萬(wàn)億的非標(biāo)資產(chǎn)的創(chuàng)新都有借鑒意義。
　　對(duì)此，用益信托研究員帥國(guó)讓表示，年內(nèi)近4萬(wàn)億的兌付壓力和未來(lái)的巨大增量都在倒逼信托公司加快推新的步伐。一旦像“股票”一樣在市場(chǎng)上流動(dòng)，其信托產(chǎn)品收益率勢(shì)必產(chǎn)生浮動(dòng)。不過(guò)，這種曲線打破“剛性?xún)陡丁钡姆绞街皇菫槲磥?lái)的增量部分設(shè)計(jì)的，對(duì)近40萬(wàn)億規(guī)模的非標(biāo)存量意義不大。此外，像券商資管、基金子公司等類(lèi)信托產(chǎn)品能否借鑒還有待觀察。
　　“一般申請(qǐng)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的信托公司要求成立3年以上。雖然目前已有30家信托公司取得了參與信貸資產(chǎn)證券化的資格，但真正有能力馬上開(kāi)展業(yè)務(wù)的也就是中信信托、中誠(chéng)信托等五六家老牌信托公司�！鄙鲜鲂磐泄�司人士直言，“像信貸資產(chǎn)證券化這種業(yè)務(wù)必須要有專(zhuān)業(yè)的團(tuán)隊(duì)，而且收取的費(fèi)用還不能太高，出于成本的考慮，過(guò)去很多信托公司不愿做這塊業(yè)務(wù)，但現(xiàn)在為了轉(zhuǎn)型，也被迫開(kāi)始參與了�！痹撔磐泄�司人士說(shuō)。