滬港通測(cè)試即將進(jìn)入尾聲。隨著包括稅收等一系列問(wèn)題有望近期得到最終解決，投資者對(duì)于滬港通的啟動(dòng)愈發(fā)關(guān)注。早在今年二季度，QFII等外資機(jī)構(gòu)就已經(jīng)全面加速布局A股。在國(guó)際投行看來(lái)，滬港通將給A股帶來(lái)規(guī)模龐大的增量資金，并將徹底改變A股的估值結(jié)構(gòu)。
| QFII重倉(cāng)股的行業(yè)布圖 |
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沖刺 滬港通測(cè)試進(jìn)入最后階段
距離滬港通正式推出僅剩月余。本周六，滬港通的全網(wǎng)測(cè)試將進(jìn)入最后一個(gè)階段的測(cè)試，內(nèi)容包括性能及切換測(cè)試，這將考驗(yàn)滬港通技術(shù)系統(tǒng)的壓力、容量和穩(wěn)定性，測(cè)試將模擬系統(tǒng)故障后，由主數(shù)據(jù)中心切換至后備數(shù)據(jù)中心的緊急運(yùn)作程序，簡(jiǎn)而言之，是一次“危機(jī)應(yīng)變演習(xí)”。
北京一位券商業(yè)人士表示，滬港通滬市現(xiàn)場(chǎng)驗(yàn)收工作已經(jīng)啟動(dòng)。監(jiān)管層和交易所正分赴各大券商，就滬港通業(yè)務(wù)的系統(tǒng)、制度等進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)驗(yàn)收，現(xiàn)場(chǎng)驗(yàn)收合格才有可能成為首批試點(diǎn)券商。“從目前的情況來(lái)看，10月13號(hào)正式推出應(yīng)當(dāng)沒(méi)有什么問(wèn)題。”他預(yù)計(jì)。
稍早之前的8月30日到31日，滬港通進(jìn)行“全網(wǎng)測(cè)試”中的功能測(cè)試，主要測(cè)試內(nèi)容為滬港通的交易申報(bào)、成交返回、行情、過(guò)戶等相應(yīng)的登記結(jié)算業(yè)務(wù)。據(jù)悉，該場(chǎng)測(cè)試基本順暢，僅存在個(gè)別問(wèn)題。在港股通方面，共有94家會(huì)員參與測(cè)試，市場(chǎng)份額占比約七成的34家會(huì)員參與了所有時(shí)段、所有類型的訂單申報(bào)、成交及撤單測(cè)試。8月28日、29日，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)組織證券公司相關(guān)部門負(fù)責(zé)人參與滬港通業(yè)務(wù)培訓(xùn)班，據(jù)參會(huì)券商透露，有關(guān)滬港通市場(chǎng)制度框架的內(nèi)容變化不大，短期來(lái)看，滬港通不會(huì)改變兩地市場(chǎng)的交易制度，總額度和每日額度將根據(jù)試點(diǎn)情況進(jìn)行調(diào)整。
隨著滬港通測(cè)試進(jìn)入最后階段，包括稅費(fèi)、交易日等一系列細(xì)節(jié)問(wèn)題也即將得到解決。9月5日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧舸表示，由于滬港通稅收問(wèn)題涉及現(xiàn)行法律法規(guī)，政策性強(qiáng)、影響面廣，既要堅(jiān)持稅收政策的公平性、嚴(yán)肅性，又要兼顧滬港通業(yè)務(wù)的創(chuàng)新性、開(kāi)放性，相關(guān)稅收政策需要綜合考慮多種因素后慎重決策。證監(jiān)會(huì)正在積極協(xié)調(diào)配合有關(guān)部門推進(jìn)這項(xiàng)工作，爭(zhēng)取盡快解決相關(guān)問(wèn)題。
有消息稱，近日國(guó)家稅總將針對(duì)兩地的股息、資本利得等稅收出臺(tái)具體細(xì)則，原則是不新增投資成本。在交易時(shí)間差的問(wèn)題上也將逐步完善，不排除允許兩地交易時(shí)間同步等，而首輪滬港通將會(huì)事先公布交易日歷。
根據(jù)港交所總裁李小加此前在“滬港通與香港資本市場(chǎng)發(fā)展前瞻”講座上的表態(tài)，關(guān)于稅率問(wèn)題有兩個(gè)方向可以努力：一是與稅務(wù)總局在稅收政策確定后不再追訴過(guò)往交易。具體地說(shuō)，未來(lái)在稅收政策尚不明確的前提下，先期進(jìn)行滬港通的交易，稅收政策確定后保證對(duì)過(guò)往交易不再追訴；二是爭(zhēng)取稅費(fèi)收繳系統(tǒng)的建設(shè)時(shí)間，即在稅收規(guī)則確定后為兩大交易所留下2至3個(gè)月稅費(fèi)征繳系統(tǒng)建設(shè)時(shí)間。
抄底 QFII提前布局藍(lán)籌股
種種跡象顯示，在滬港通的助推之下，海外資金正在全面加速布局A股。早在今年二季度，QFII資金就大舉增持了A股藍(lán)籌股，又一次成功實(shí)現(xiàn)“抄底”A股。
來(lái)自外匯局的最新數(shù)據(jù)顯示，8月24日至29日，外匯局新批準(zhǔn)人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者(RQFII)額度210億元，其中有9家機(jī)構(gòu)首次獲批。目前RQFII已批準(zhǔn)額度達(dá)2786億元，而8月，外匯局還向9家機(jī)構(gòu)新批合格境外機(jī)構(gòu)投資者(QFII)額度共計(jì)18.5億美元，QFII累計(jì)批準(zhǔn)額度也已達(dá)596.74億美元。公開(kāi)資料顯示，RQFII項(xiàng)目目前試點(diǎn)范圍已經(jīng)從香港擴(kuò)大到新加坡、英國(guó)、法國(guó)、韓國(guó)和德國(guó)，獲批額度累計(jì)達(dá)到人民幣6400億元，其中香港RQFII額度居首，達(dá)到人民幣2700億元額度。不過(guò)，在滬港通的催化之下，這一額度已經(jīng)臨近告罄。有消息稱，中國(guó)外匯監(jiān)管機(jī)構(gòu)已向國(guó)務(wù)院申請(qǐng)更多額度。
在A股市場(chǎng)，QFII的持倉(cāng)變化則一直被視為外資對(duì)A股的態(tài)度。半年報(bào)顯示，截至二季度末，QFII對(duì)A股大幅增倉(cāng)，再一次成功“抄底”A股。WIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年上半年末QFII重倉(cāng)的流通股持倉(cāng)總股數(shù)從一季度末的77.73億股增加到83.67億股，持倉(cāng)總市值則從914億元增加到973億元�？紤]到今年二季度上證綜指僅微幅上漲了0.74%，QFII持倉(cāng)市值的大幅增加，應(yīng)當(dāng)是增持股票所致。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，二季度末，QFII二季度共持有179只個(gè)股，其中新進(jìn)或增持114只個(gè)股。
“好東西又給他們(QFII)抄走了�！庇⒋笞C券研究所所長(zhǎng)李大霄對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，在今年二季度的時(shí)候，很多外資機(jī)構(gòu)一邊唱空A股，一邊卻在實(shí)際買入，又一次的成功“抄底”A股。公開(kāi)資料顯示，二季度期間，QFII的投資操作方向以銀行、食品飲料、醫(yī)藥和家電等行業(yè)為主，明顯增持藍(lán)籌股。
“海外資金比較善于把握大的趨勢(shì)，也更加偏好價(jià)值投資�！焙觅I基金研究中心研究員馮梓欽認(rèn)為，QFII和RQFII集體唱多藍(lán)籌股，因?yàn)閺膬r(jià)值投資的角度來(lái)看，藍(lán)籌股目前價(jià)格明顯低估。數(shù)據(jù)顯示，在QFII的十大重倉(cāng)股中，就有興業(yè)銀行、北京銀行、華夏銀行、寧波銀行、南京銀行等5大銀行，占據(jù)“半壁江山”。
從市值角度來(lái)看，海外資金持股集中在200億至500億以及20億至100億的市值區(qū)間。根據(jù)2014年中報(bào)數(shù)據(jù)，同時(shí)被兩家以上QFII持有的股票共計(jì)36只，平均市值達(dá)到500億。從估值水平來(lái)看，海外資金選股較為看重安全邊際，61%的重倉(cāng)股PE水平在30倍以下，64%的重倉(cāng)股PB水平在3倍以下。創(chuàng)業(yè)板公司僅18家，占比7%。
預(yù)判 A股開(kāi)放引資金“活水”
隨著滬港通的日益臨近，唱多A股的聲音也愈發(fā)強(qiáng)烈。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，滬港通將給A股市場(chǎng)帶來(lái)大量的增量資金，更重要的是，將引發(fā)A股估值結(jié)構(gòu)和投資風(fēng)格的劇變。
高盛中國(guó)首席策略分析師劉勁津表示，預(yù)計(jì)A股明年有望納入MSCI、富時(shí)旗下的全球指數(shù)，目前海外投資者對(duì)滬港通非常感興趣，有1.3萬(wàn)億美元資金希望配置A股市場(chǎng)，給予A股市場(chǎng)“增持”評(píng)級(jí)。他認(rèn)為，QFII額度已接近用盡，在直接投資渠道不多的情況下，預(yù)計(jì)投資者都會(huì)愿意將資金通過(guò)滬港通投資內(nèi)地市場(chǎng)。瑞銀證券首席策略分析師陳李則表示，預(yù)計(jì)隨著滬港通機(jī)制的順利實(shí)施和內(nèi)地市場(chǎng)回暖，一至兩年后境外資金或用完滬港通的3000億元額度，并提高QFII和RQFII的使用率，屆時(shí)海外投資者理論上可持有的股票市值為9000億元，擁有足夠的投資渠道。
匯豐則表示，滬港通讓海外機(jī)構(gòu)投資者得以使用比QFII及RQFII限制更少、流動(dòng)性更大的方法進(jìn)入A股市場(chǎng)，是內(nèi)地資本市場(chǎng)開(kāi)放的重大突破。預(yù)計(jì)滬港通推出之初，投資者傾向買入A股的藍(lán)籌公司以及港股的中盤股，因此預(yù)計(jì)差價(jià)將逐步收窄。
除了資金“活水”之外，A股長(zhǎng)期以來(lái)“重成長(zhǎng)、輕價(jià)值、重小盤、輕藍(lán)籌”的投資風(fēng)格也將有望得到一定程度的改變。根據(jù)瑞銀的測(cè)算，境外資金持倉(cāng)市值可能會(huì)增加到全部A股自由流通市值的近10%，具有明顯價(jià)格影響力。若海外資本集中于部分大盤藍(lán)籌股，那么這種價(jià)格影響力將表現(xiàn)為某種定價(jià)權(quán)。匯豐則預(yù)計(jì)，未來(lái)3至5年通過(guò)滬港通及目前QFII及RQFII，外資機(jī)構(gòu)投資者在A股持股量將上升5至8個(gè)百分點(diǎn)。長(zhǎng)遠(yuǎn)而言，相信兩地投資模式將會(huì)趨同。
“以前國(guó)內(nèi)公募基金習(xí)慣于在成長(zhǎng)股上抱團(tuán)取暖，績(jī)優(yōu)藍(lán)籌股得不到重視，滬港通開(kāi)啟之后，外資話語(yǔ)權(quán)將加大，將會(huì)引領(lǐng)投資者投資風(fēng)格的變化�！崩畲笙霰硎尽IND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，同QFII操作方向截然相反的是，2014年上半年，公募基金繼續(xù)加倉(cāng)中小板和創(chuàng)業(yè)板，兩個(gè)板塊自由流通市值占比僅有26.3%，而主動(dòng)偏股型基金對(duì)兩板的配置比例卻接近46%。各大類行業(yè)中，基金加倉(cāng)最多的是TMT，加倉(cāng)4.9%再創(chuàng)歷史新高，而周期品、消費(fèi)和中游制造等行業(yè)出現(xiàn)一定程度減倉(cāng)。
