自去年以來收購了數(shù)十家公司的嘉事堂，日前再次大手筆舉債4億元收購23家醫(yī)療器械經(jīng)營公司。該公司半年報顯示，雖然隨著一系列收購的陸續(xù)并表，嘉事堂的營業(yè)收入大幅增長，但隨之而來的還有資產(chǎn)負(fù)債率的飆升，銷售費用的保障和現(xiàn)金流的大幅下降。截至2014年中報，嘉事堂的資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)從2012年同期的37.84%上升至60.70%。
舉債4億收購23家公司
嘉事堂9月10日發(fā)布公告稱，公司擬以發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集資金及自有資金的方式，總作價約2.5億元，收購包括四川馨順和、浙江嘉事杰博等23家醫(yī)療器械經(jīng)營公司的股權(quán)，顯示這家核心業(yè)務(wù)在北京地區(qū)的醫(yī)藥流通企業(yè)全國擴(kuò)張的勃勃野心。
公告顯示，嘉事堂擬收購張斌、沈珍所擁有并實際控制的四川馨順和貿(mào)易有限公司等3家公司41%的股權(quán)，控股子公司嘉事吉健擬收購上述3家公司10%股權(quán)；擬收購呂文杰、姚海、呂有來所擁有并實際控制的浙江嘉事杰博醫(yī)療器械有限公司等4家公司41%的股權(quán)，控股子公司嘉事明倫擬收購上述4家公司10%的股權(quán)；擬收購宣潔偉、李繁華所擁有并實際控制的上海嘉意國際貿(mào)易有限公司等9家公司41%的股權(quán)，控股子公司嘉事明倫擬收購上述9家公司10%的股權(quán)；擬收購余輝、謝添所擁有并實際控制的重慶臻躍生物科技有限公司等7家公司41%的股權(quán)，控股子公司嘉事明倫擬收購上述7家公司10%的股權(quán)。
此次用于收購的資金，則來自于發(fā)行可轉(zhuǎn)債。公告顯示，嘉事堂擬公開發(fā)行的可轉(zhuǎn)債，募集資金總額(含發(fā)行費用)不超過4億元，募集資金凈額擬用于收購醫(yī)療器械標(biāo)的公司51%的股權(quán)項目、補(bǔ)充流動資金項目等。值得注意的是，嘉事堂2011-2013三個會計年度扣除非經(jīng)常損益后凈資產(chǎn)收益率分別為4.79%、5.92%、7.45%，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均為6.05%，剛剛達(dá)到最近三個會計年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于6%的發(fā)行條件。
可轉(zhuǎn)債是指在一定條件下可以被轉(zhuǎn)換成公司股票的債券，具有債權(quán)和期權(quán)的雙重屬性。相對于近期火熱的定增市場而言，上市公司通過發(fā)行可轉(zhuǎn)債來籌集資金并不常見。WIND統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2014年以來，僅有包括浙能電力在內(nèi)的10家上市公司公布了可轉(zhuǎn)債發(fā)行預(yù)案，發(fā)行規(guī)模合計301億元。相比之下，今年以來上市公司已經(jīng)先后公布了607起定向增發(fā)預(yù)案，預(yù)計募集資金高達(dá)7903億元。前8個月，已有232家公司通過定向增發(fā)募得了3629億資金，接近2013年全年水平。
廣發(fā)證券的點評報告表示，此次并購的標(biāo)的總銷售收入近8億，是歷次收購規(guī)模最大的一次，同時完善了在四川、浙江、重慶等地的業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)，進(jìn)一步鞏固了其在國內(nèi)心內(nèi)科器械及耗材分銷領(lǐng)域的龍頭地位。預(yù)計轉(zhuǎn)債有望在明年初發(fā)行，收購標(biāo)的預(yù)計在年底前全部并表。廣發(fā)證券研究員賀菊穎認(rèn)為，受新業(yè)務(wù)快速發(fā)展影響，公司近幾年資產(chǎn)負(fù)債率亦有較快上升，此次通過可轉(zhuǎn)債融資4億元為此次收購提供資金支持、同時為后續(xù)業(yè)務(wù)擴(kuò)張打下基礎(chǔ)。
不過，半年報數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，嘉事堂實現(xiàn)營業(yè)收入23.86億元，同比增長50.25%；實現(xiàn)凈利潤1.6億元，同比增長167.77%。但今年上半年，嘉事堂非經(jīng)常性損益就高達(dá)1.05億元，剔除這部分后，嘉事堂實現(xiàn)凈利潤5536萬元，同比增長14.88%。按照本次可轉(zhuǎn)債上限3%的利率計算，該公司每年的債券付息將達(dá)到0.12億元，并不是一筆小數(shù)目。
全國“跑馬圈地”風(fēng)險暗藏
嘉事堂在公告中表示，上述收購有利于公司繼續(xù)完善在心內(nèi)科高值耗材領(lǐng)域的全國布局，有利于提高公司在四川、重慶、浙江、江蘇、安徽、福建等地區(qū)的影響力，開拓新客戶、新業(yè)務(wù)將進(jìn)一步增強(qiáng)公司持續(xù)盈利能力和競爭能力。
《經(jīng)濟(jì)參考報》記者了解到，去年至今，嘉事堂在全國展開了收購醫(yī)療器械經(jīng)營企業(yè)的跑馬圈地行動，已收購了數(shù)十家家醫(yī)療器械經(jīng)營企業(yè)，并合計入了財務(wù)報表，對業(yè)績作出了重大貢獻(xiàn)�！皥蟾嫫趦�(nèi)，基藥配送業(yè)務(wù)增長及2013年收購的6家公司業(yè)務(wù)相繼合并入報表，導(dǎo)致銷售增加。公司2013年收購的6家控股子公司于本報告期并入合并報表的收入為3.9億元。2013年8月收購的三家公司已經(jīng)全部并表，2013年12月收購的公司部分并表，隨著收購子公司業(yè)績并表，公司業(yè)績增速會逐漸提高�！奔问绿冒肽陥蠓Q。
而在部分業(yè)內(nèi)人士看來，嘉事堂的大范圍“跑馬圈地”的發(fā)展模式存在著一些風(fēng)險。“嘉事堂的業(yè)績并不好。他們通過收購的手段，是想將這些銷售公司的財務(wù)數(shù)據(jù)拿來充實到上市公司的財務(wù)報表中，做高上市公司的業(yè)績。”一位消息人士11日向《經(jīng)濟(jì)參考報》記者透露。
該消息人士詳細(xì)向《經(jīng)濟(jì)參考報》記者講述了嘉事堂的商業(yè)操作模式�！斑@些醫(yī)療器械經(jīng)營企業(yè)手中都有幾家醫(yī)院的資源，一家醫(yī)院的營業(yè)額從100萬-1000萬元不等，日子過得不錯。而嘉事堂需要這些財務(wù)數(shù)據(jù)來充實自己的財務(wù)報表，有可能通過倒票等方式換來銷售業(yè)績等數(shù)據(jù)的增長。收購?fù)瓿珊�，盡管嘉事堂控股了，但子公司的銷售業(yè)務(wù)模式并未發(fā)生改變。名義上實際控制人是嘉事堂，可其主導(dǎo)權(quán)還是在被收購方手中�！痹谒磥�，這種商業(yè)操作模式隱患頗多。
高速擴(kuò)張后遺癥 資產(chǎn)負(fù)債率飆升六成
另一方面，《經(jīng)濟(jì)參考報》記者注意到，嘉事堂此次收購的23家公司的盈利情況并不如人意。審計報告顯示，2014年1月至8月，浙江嘉事杰博醫(yī)療器械有限公司等四家單位營業(yè)收入為1.7億元、凈利潤為1224萬元；重慶臻躍生物科技有限公司等七家單位營業(yè)收入為7575萬元、凈利潤為486萬元；四川馨順和貿(mào)易有限公司等三家單位營業(yè)收入為1.1億元、凈利潤為860萬元；上海嘉意國際貿(mào)易有限公司等九家單位營業(yè)收入為1.89億元、凈利潤為1347萬元。
實際上，嘉事堂此前進(jìn)行幾宗收購，標(biāo)的物的業(yè)績也不盡如人意。武漢愷通科技發(fā)展有限公司等三家公司2013年上半年營業(yè)收入為2537萬元、凈利潤為188萬元；廣州百洲醫(yī)療科技有限公司等七家單位2014年1月至2月營業(yè)收入為3452萬元、凈利潤為241萬元。
而且，嘉事堂的高速擴(kuò)張，也給公司帶來不小的財務(wù)壓力。半年報顯示，隨著一系列收購的陸續(xù)并表，賬面上增厚了嘉事堂的營業(yè)收入，但同時也帶來了沉重負(fù)擔(dān)，半年報顯示，今年上半年，嘉事堂銷售費用增長122.76%，至1.14億元；管理費用增長了109.94%，至3214萬元；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流則從去年同期的-3145萬元降至-1.32億元。截至2014年中報，嘉事堂的資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)從2012年同期的37.84%上升至60.70%
《經(jīng)濟(jì)參考報》記者11日致電嘉事堂董秘，但截至記者發(fā)稿前，并未得到回復(fù)。
