4家銀行有望成第一梯隊(duì)　資管、券商、保險(xiǎn)等擇機(jī)跟進(jìn)

　　繼交通銀行公告宣稱正研究混合所有制改革之時(shí)，中國(guó)銀行高管也在中期業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上表態(tài)稱，將積極探索混合所有制改革。而8月初，光大集團(tuán)重組方案獲批，引入外部戰(zhàn)略投資者后，或?qū)⑿Х轮行旁诟壅�體上市。此外，除銀行業(yè)外，證券行業(yè)中諸如國(guó)元證券控股股東國(guó)元集團(tuán)也在籌劃引入民資，進(jìn)行改制；華融資產(chǎn)管理公司也已于近期引入了7家戰(zhàn)略投資者，并且正在混合所有制方面做一些探索。
　　業(yè)內(nèi)分析人士指出，金融行業(yè)壟斷程度較高，要打破現(xiàn)有的利益藩籬，民資進(jìn)入的渠道問(wèn)題以及與國(guó)有資本控股比例的博弈都是推動(dòng)混改的關(guān)鍵因素。

趙乃育/繪

　　關(guān)鍵　破除“一股獨(dú)大”

　　實(shí)際上，對(duì)于金融行業(yè)而言，“各大型銀行、大型保險(xiǎn)公司，雖然都股改上市，從形式上已是混合所有制經(jīng)濟(jì)，但一股獨(dú)大、事實(shí)上壟斷經(jīng)營(yíng)帶來(lái)的問(wèn)題仍然十分突出。”中國(guó)銀行監(jiān)事梅興保指出。他同時(shí)認(rèn)為，如果推動(dòng)金融業(yè)混合所有制改革，可選擇兩家大型銀行和一家大型保險(xiǎn)公司、一家國(guó)有控股的券商進(jìn)行試點(diǎn)。
　　目前來(lái)看，在國(guó)內(nèi)A股上市的金融企業(yè)，有16家銀行、19家券商、5家保險(xiǎn)公司等。對(duì)于金融行業(yè)的混合所有制改革，招商銀行前行長(zhǎng)馬蔚華坦言，“就四大國(guó)有控股銀行來(lái)說(shuō)，至今為止國(guó)家控制比較嚴(yán)格，他們畢竟還有行政級(jí)別，沒(méi)有完全的激勵(lì)和約束機(jī)制�！�
　　交行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平認(rèn)為，目前銀行都算得上是股份制，但不一定算得上是混合所有制，在股東結(jié)構(gòu)上，混合所有制應(yīng)該更多反映多種成分的經(jīng)濟(jì)主體，同時(shí)在股權(quán)結(jié)構(gòu)比例關(guān)系上有所體現(xiàn)，有些國(guó)有銀行國(guó)有股權(quán)占比過(guò)高，離混合所有制還很遠(yuǎn)。
　　因此，在很多業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，混合所有制改革的重要一步就是通過(guò)調(diào)整股權(quán)結(jié)構(gòu)，來(lái)完善公司治理。申銀萬(wàn)國(guó)證券股份有限公司董事長(zhǎng)李劍閣指出，對(duì)于四家國(guó)有大行，混合所有制其實(shí)并沒(méi)有實(shí)質(zhì)性發(fā)生，在低迷的銀行股行情中，中央?yún)R金多次出手增持，國(guó)有持股比例反而在提升，而與此矛盾的是，國(guó)有銀行已經(jīng)上市，大行本質(zhì)上還是國(guó)企。
　　如果把金融機(jī)構(gòu)分類，業(yè)內(nèi)基本認(rèn)同分為四種類型，一種是中央政府控股、財(cái)政部或匯金作為實(shí)際控制人，包括工行、建行、中國(guó)銀行、交通銀行、中信銀行，以及保險(xiǎn)公司中國(guó)人壽、中國(guó)人保等；第二種是國(guó)務(wù)院國(guó)資委下屬央企作為實(shí)際控制人，包括招商銀行(由招商局等四大央企聯(lián)合控股)，太平洋保險(xiǎn)(由寶鋼作為第一大股東)等；第三種是地方政府作為實(shí)際控制人，銀行領(lǐng)域包括浦發(fā)銀行、興業(yè)銀行、華夏銀行、北京銀行、寧波銀行、南京銀行；第四種則是民營(yíng)或者外資控股，有民生銀行、平安銀行，以及保險(xiǎn)行業(yè)的中國(guó)平安保險(xiǎn)。
　　也有地方商業(yè)銀行人士坦言，由于政府控股且掌握話語(yǔ)權(quán)，即便有民資參股，也很難在業(yè)務(wù)決策上發(fā)揮作用。不難看出，很多地方銀行近幾年正在淪為政府基建和融資平臺(tái)公司融資的提款機(jī)。
　　交行董事長(zhǎng)牛錫明認(rèn)為，混合所有制改革在公司治理層面，要完善股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、高管層的公司治理，形成董事會(huì)與管理層相對(duì)獨(dú)立運(yùn)作、互相制衡的機(jī)制，讓董事會(huì)在戰(zhàn)略管理、高管人員管理、薪酬管理和業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理中發(fā)揮主要作用。

　　推進(jìn)　股權(quán)激勵(lì)機(jī)制需政策統(tǒng)一

　　此前，十八屆三中全會(huì)審議通過(guò)的《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問(wèn)題的決定》中，就混合所有制的闡述之一包括“允許混合所有制經(jīng)濟(jì)實(shí)行企業(yè)員工持股，形成資本所有者和勞動(dòng)者利益共同體”。
　　早在2007年，金融機(jī)構(gòu)就有嘗試推行股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，諸如2007年，工行為獎(jiǎng)勵(lì)管理層和其他主要員工，董事會(huì)和股東已經(jīng)通過(guò)股票增值權(quán)政策；2008年，交行在大規(guī)模小非解禁時(shí)，曾想通過(guò)回購(gòu)股份給員工，不過(guò)后來(lái)均被擱置。
　　2008年間，財(cái)政部下發(fā)了一份《關(guān)于清理國(guó)有控股上市金融企業(yè)股權(quán)激勵(lì)有關(guān)問(wèn)題通知》，明確指出，國(guó)有控股上市金融企業(yè)不得擅自搞股權(quán)激勵(lì)，對(duì)于準(zhǔn)備設(shè)立和已經(jīng)在做股權(quán)激勵(lì)的企業(yè)，都要暫停等新政策明確后再定。同一時(shí)期內(nèi)，證監(jiān)會(huì)、國(guó)資委對(duì)于上市公司股權(quán)激勵(lì)的要求也越來(lái)越嚴(yán)。
　　不過(guò)，隨著金融行業(yè)的發(fā)展，尤其是銀行業(yè)，其壟斷地位和公司治理層面的問(wèn)題，也困擾著其運(yùn)營(yíng)效率。2011年7月，銀監(jiān)會(huì)發(fā)布《商業(yè)銀行公司治理指引(征求意見稿)》指出，“商業(yè)銀行可根據(jù)國(guó)家有關(guān)規(guī)定制定本行中長(zhǎng)期激勵(lì)計(jì)劃”，至此，國(guó)有銀行的中長(zhǎng)期激勵(lì)計(jì)劃有望開閘。
　　有業(yè)內(nèi)分析人士指出，與銀行業(yè)不同，保險(xiǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)較為充分，無(wú)論壽險(xiǎn)財(cái)險(xiǎn)，國(guó)資背景雖然占優(yōu)勢(shì)，但也僅是先發(fā)優(yōu)勢(shì)，在業(yè)務(wù)拓展方面難以借助國(guó)資背景的力量，但在經(jīng)營(yíng)管理方面卻時(shí)常要受累。從歷史上的政策特點(diǎn)來(lái)看，對(duì)股權(quán)激勵(lì)管禁的再開閘并非不可想象，但前提是經(jīng)濟(jì)環(huán)境整體趨穩(wěn)、有選擇的小步放開可能是比較理性的預(yù)期。
　　銀監(jiān)會(huì)主席尚福林指出，目前80%-90%的銀行已經(jīng)完成股份制改造，下一階段，要抓住公司治理這個(gè)關(guān)鍵，重點(diǎn)完善有效制衡機(jī)制，提高經(jīng)營(yíng)決策的科學(xué)性和運(yùn)營(yíng)管理的穩(wěn)健性，逐步探索試點(diǎn)股權(quán)激勵(lì)等中長(zhǎng)期激勵(lì)方式，切實(shí)將高管層的個(gè)人利益與銀行中長(zhǎng)期發(fā)展目標(biāo)有機(jī)統(tǒng)一起來(lái)。
　　中國(guó)社科院金融研究所一位研究員對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者說(shuō)，“實(shí)際上要實(shí)施股權(quán)激勵(lì)也取決于監(jiān)管層推動(dòng)，銀監(jiān)會(huì)、財(cái)政部等各主管部門的政策要統(tǒng)一，另外，對(duì)于銀行而言，其發(fā)展、風(fēng)險(xiǎn)控制以及股東回報(bào)都是需要考慮的因素�！�

　　指向　支持民資參股

　　從股權(quán)結(jié)構(gòu)來(lái)看，就銀行業(yè)而言，2013年9月美國(guó)銀行清倉(cāng)建行持股后，工、農(nóng)、中、建四大國(guó)有商業(yè)銀行的外資戰(zhàn)投已全部“撤退”，而在過(guò)去的10年中，高盛集團(tuán)、花旗集團(tuán)、摩根士丹利、瑞士銀行和蘇格蘭皇家銀行集團(tuán)等在內(nèi)的外資金融機(jī)構(gòu)，都相繼以戰(zhàn)略投資者的姿態(tài)斥巨資參股國(guó)內(nèi)中資銀行�！　�
　　對(duì)于外資撤離，市場(chǎng)猜測(cè)其中有對(duì)中資銀行債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，同時(shí)，也有自身套利的選擇。“外資金融機(jī)構(gòu)的退出與每家機(jī)構(gòu)自身發(fā)展策略不同有關(guān)，過(guò)去說(shuō)外資機(jī)構(gòu)參股中資行是‘戰(zhàn)略投資’，恐怕并非完全如此，更多的恐怕是財(cái)務(wù)投資，屬于財(cái)務(wù)性的策略安排，而非長(zhǎng)期持有的戰(zhàn)略投資者�！币晃粐�(guó)有大行分析人士坦言。
　　如今在混合所有制改革的背景下，引入民資調(diào)整股權(quán)結(jié)構(gòu)則成為了監(jiān)管層對(duì)金融機(jī)構(gòu)的建議。保監(jiān)會(huì)副主席周延禮表態(tài)稱，“保險(xiǎn)業(yè)將會(huì)深化公司治理、市場(chǎng)機(jī)制的改革，擴(kuò)大對(duì)內(nèi)、對(duì)外的開放，支持社會(huì)資本準(zhǔn)入，鼓勵(lì)民營(yíng)資本參與國(guó)有保險(xiǎn)企業(yè)的改革，支持發(fā)展混合所有制保險(xiǎn)企業(yè)，推動(dòng)建立多層次多成分保險(xiǎn)市場(chǎng)�！�
　　證監(jiān)會(huì)也在今年表態(tài)，支持民營(yíng)資本、專業(yè)人員等各類符合條件的市場(chǎng)主體出資設(shè)立證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)，進(jìn)一步放寬證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)外資準(zhǔn)入條件。支持國(guó)有證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)開展混合所有制改革。同時(shí)，支持基金管理公司混合所有制改革，進(jìn)一步優(yōu)化基金管理公司股權(quán)結(jié)構(gòu)和組織形式，支持建立專業(yè)人士持股；允許期貨公司股東范圍擴(kuò)大為法人、自然人及其他組織，這意味著，國(guó)有、集體、民營(yíng)等各類資本也能進(jìn)入期貨行業(yè)，在一定程度上實(shí)現(xiàn)期貨公司混合所有制改革。
　　中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院教授郭田勇指出，“金融行業(yè)的混合所有制改革涉及到的問(wèn)題非常多，并非是簡(jiǎn)單的股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整，但是國(guó)有資本控股地位可以下降，讓其他資本進(jìn)入，關(guān)鍵是要給予民資相應(yīng)的話語(yǔ)權(quán)，而不是僅僅停留在融資方面�！�
　　還有業(yè)內(nèi)分析人士稱，混合所有制改革由于涉及資本結(jié)構(gòu)與股權(quán)優(yōu)化，一定要有資本市場(chǎng)和運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)的券商投行參與其中，金融行業(yè)壟斷程度較高，要打破現(xiàn)有的利益藩籬，民資進(jìn)入的渠道問(wèn)題以及與國(guó)有資本控股比例的博弈都是推動(dòng)混改的焦點(diǎn)。