9月初值意外回升至50.5

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　　23日公布的9月匯豐制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)達到50.5，不僅好于上月的終值50.2，更好于此前的市場預(yù)期值50，且連續(xù)第四個月位于榮枯分水嶺上方。多方分析認為，出口向好與貨幣投放增加是該數(shù)據(jù)回升的主要原因。
　　在多項指標(biāo)減速之后，9月匯豐PMI初值的意外回升加大了判斷經(jīng)濟走勢的難度。接受采訪的專家認為，在日趨復(fù)雜的形勢下，宏觀調(diào)控政策最重要的是保持定力，保證政策的穩(wěn)定性和連續(xù)性。同時，通過實施定向調(diào)控穩(wěn)定經(jīng)濟增長，優(yōu)化經(jīng)濟結(jié)構(gòu)。
　　分項數(shù)據(jù)顯示，9月制造業(yè)產(chǎn)出指數(shù)初值與8月持平，新出口訂單指數(shù)初值和新訂單指數(shù)初值環(huán)比分別上升1個百分點和2個百分點，但投入價格指數(shù)初值和產(chǎn)出價格指數(shù)初值雙雙跌至半年低位，就業(yè)指數(shù)初值更是下滑至46.9，創(chuàng)2009年2月以來最低水平，且該指數(shù)已經(jīng)連續(xù)11個月在50下方運行。
　　美銀美林大中華區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家陸挺認為，新出口訂單的增長是9月匯豐PMI初值回升的主要原因，并認為“強勁的出口增長可能在下半年支持中國國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的增長�！敝袊�銀行戰(zhàn)略發(fā)展部高級分析師周景彤預(yù)計，盡管未來進出口增速差會縮小，外貿(mào)順差亦會收窄，但近幾個月還將延續(xù)順差格局，并有可能使下半年凈出口對經(jīng)濟增長的貢獻由上半年的-2.9%轉(zhuǎn)正。
　　新訂單的回升幅度還要大于新出口訂單，說明內(nèi)需也在增加，原因很可能與央行近期下調(diào)正回購利率，并向五大行投放SLF(常設(shè)借貸便利)有關(guān)。國泰君安首席宏觀分析師任澤平表示，由于6月微刺激超市場預(yù)期，7月政策有所回收，信貸投放只有3852億元，結(jié)果8月固定資產(chǎn)投資增速跳水。但是，8月信貸恢復(fù)至7025億元，這可能預(yù)示9月的投資數(shù)據(jù)不會繼續(xù)8月的走勢。
　　從《經(jīng)濟參考報》記者了解到的情況看，資金問題已經(jīng)成為當(dāng)前中國實體經(jīng)濟發(fā)展的首要問題。中國社會科學(xué)院工業(yè)經(jīng)濟所研究員羅仲偉表示，當(dāng)前中小企業(yè)面臨的最大問題不是市場需求不足，而是資金鏈瀕于斷裂�！艾F(xiàn)在市場形勢不好，企業(yè)庫存上升，急需融資，但金融機構(gòu)放款反而更加謹慎。而且現(xiàn)在提倡企業(yè)要轉(zhuǎn)型升級，核心要求就是要有資本投入，要有比正常經(jīng)營情況下更多的資金來支持企業(yè)研發(fā)和固定資產(chǎn)升級，但是在目前形勢下，困難非常大�！�
　　整體來看，匯豐PMI回升有利于消除市場上的過度悲觀情緒，但是尚不能改變經(jīng)濟下行壓力增大的結(jié)論。
　　海通證券宏觀經(jīng)濟分析師高遠的觀點可能更加中性。他說，9月上旬發(fā)電增速回升至4%，中旬發(fā)電耗煤增速從上旬的-15.6%回升至-14.7%，而9月上旬粗鋼產(chǎn)量增速從8月下旬的-3.6%回升至1.8%，均明顯改善，表明前期高基數(shù)效應(yīng)影響已過，經(jīng)濟短期企穩(wěn)。但上周30城地產(chǎn)銷售增長-17.3%，跌勢延續(xù)，預(yù)示下行風(fēng)險未消。匯豐大中華區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家屈宏斌對數(shù)據(jù)點評稱，雖然PMI小幅上漲，但分項數(shù)據(jù)喜憂參半。整體數(shù)據(jù)表明制造業(yè)仍在溫和擴張，但房地產(chǎn)市場放緩依然是經(jīng)濟面臨的最大下行風(fēng)險。
　　值得一提的是，從今年匯豐PMI的變化看，它對經(jīng)濟趨勢的反映總體表現(xiàn)不如官方PMI。聯(lián)訊證券宏觀及固定收益高級分析師楊為敩稱：“近期來看，官方PMI與匯豐PMI的聯(lián)動性出現(xiàn)了弱化現(xiàn)象。從官方PMI趨勢看，其近年來的主要波動來自于大小旺季的季節(jié)性波動�！标懲�則說：“我們應(yīng)該記住，匯豐PMI的調(diào)查樣本相當(dāng)小，調(diào)查對象過于集中在出口導(dǎo)向型行業(yè)中的小企業(yè)，而且季節(jié)性調(diào)整總是需要慎重對待�！�
　　趨于復(fù)雜的經(jīng)濟形勢將考驗宏觀政策的定力。多方跡象表明，決策層更傾向于著眼長遠來解決眼前問題。財政部部長樓繼偉日前表示，當(dāng)前中國經(jīng)濟總體平穩(wěn)增長，經(jīng)濟運行保持在合理區(qū)間，但同時也面臨增速放緩的壓力。在此情況下，中國政府的宏觀經(jīng)濟政策將繼續(xù)著眼于綜合性目標(biāo)，特別是保持就業(yè)增長和物價穩(wěn)定，不會因為單個經(jīng)濟指標(biāo)變化而做出大的政策調(diào)整。中國人民銀行研究局首席經(jīng)濟學(xué)家馬駿也對《經(jīng)濟參考報》記者表示，下一步貨幣政策指向應(yīng)繼續(xù)保持流動性水平適度和貨幣市場穩(wěn)定運行。
　　區(qū)間調(diào)控、定向調(diào)控則將進一步堅持。高遠認為，降低系統(tǒng)性金融風(fēng)險是中國政府當(dāng)前的一個重要目標(biāo)，所采用的手段一是加快開放步伐，二是加碼定向?qū)捤�。高盛高華中國宏觀經(jīng)濟學(xué)家宋宇判斷，在經(jīng)濟增長下滑、物價回落的形勢下，貨幣政策會有所寬松，但不可能全面降準(zhǔn)與降息。另有機構(gòu)預(yù)測，后續(xù)政策可能會涉及按揭政策的調(diào)整(包括首付、利率、二套房認定)以及定向降息等。