滬港通距離A股市場(chǎng)已經(jīng)近在咫尺。9月26日，上交所發(fā)布了《上海證券交易所滬港通試點(diǎn)辦法》（以下簡(jiǎn)稱《試點(diǎn)辦法》）、《上海證券交易所港股通投資者適當(dāng)性管理指引》（以下簡(jiǎn)稱《指引》）、《港股通委托協(xié)議必備條款》、《港股通交易風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)必備條款》等一系列涉及滬港通的規(guī)范性文件。上交所有關(guān)人士表示，以《試點(diǎn)辦法》等系列規(guī)則的發(fā)布為標(biāo)志，滬港通規(guī)則體系已經(jīng)基本齊備，但滬港通的開(kāi)通時(shí)間還有待確定。據(jù)悉，后續(xù)上交所還將就滬股通網(wǎng)絡(luò)投票、滬股通上市公司信息披露等事項(xiàng)發(fā)布相關(guān)規(guī)則。
放開(kāi)融資融券 支持配股
《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者注意到，與4月29日發(fā)布的征求意見(jiàn)稿相比，正式發(fā)布的《試點(diǎn)辦法》在融資融券、配股等方面做了重大調(diào)整。
在允許滬股通投資者在香港市場(chǎng)開(kāi)展滬股通股票保證金交易（類(lèi)似于內(nèi)地的融資業(yè)務(wù)）、股票借貸和擔(dān)保賣(mài)空（類(lèi)似于內(nèi)地的融券業(yè)務(wù)）的前提下，《試點(diǎn)辦法》明確，滬股通“融資融券”標(biāo)的應(yīng)當(dāng)屬于上交所市場(chǎng)融資融券交易的標(biāo)的證券范圍，擔(dān)保賣(mài)空價(jià)格不得低于最新成交價(jià)，并對(duì)擔(dān)保賣(mài)空比例限制、暫停保證金交易和擔(dān)保賣(mài)空等事項(xiàng)作出了規(guī)定，明確了與此相關(guān)的四種非交易過(guò)戶情形。同時(shí)，《試點(diǎn)辦法》刪除了征求意見(jiàn)稿中關(guān)于港股通禁止融資融券的規(guī)定，明確港股通融資融券相關(guān)事宜“另行規(guī)定”。由此，港股通融資融券的業(yè)務(wù)空間也將被打開(kāi)。
滬股通中，投資者可以按照香港市場(chǎng)模式開(kāi)展滬股通股票保證金交易（類(lèi)似于融資買(mǎi)入）和擔(dān)保賣(mài)空（類(lèi)似于融券賣(mài)出），但應(yīng)當(dāng)符合《滬港通試點(diǎn)辦法》的相關(guān)規(guī)定。包括：交易標(biāo)的應(yīng)當(dāng)屬于上交所融資融券標(biāo)的證券范圍；擔(dān)保賣(mài)空的申報(bào)應(yīng)當(dāng)具有特別標(biāo)識(shí)并符合提價(jià)規(guī)則；擔(dān)保賣(mài)空應(yīng)當(dāng)符合比例限制要求；單只股票在內(nèi)地市場(chǎng)的融資監(jiān)控指標(biāo)或者融券余量達(dá)到上限時(shí)而被上交所暫停融資或融券時(shí)，滬股通中的保證金交易和擔(dān)保賣(mài)空亦可隨之暫停；等。
港股通中，由于港股通股票并非上交所上市股票，目前不屬于內(nèi)地市場(chǎng)的融資融券標(biāo)的范圍，因此投資者暫不能就其進(jìn)行融資融券交易，但相關(guān)機(jī)構(gòu)正在積極研究港股通融資融券，將在條件成熟時(shí)，另行制定規(guī)則予以明確。
在征求意見(jiàn)稿中未被允許的滬港通配股，也在《試點(diǎn)辦法》中得到了原則支持，征求意見(jiàn)稿中“滬港通暫不提供股份發(fā)行認(rèn)購(gòu)服務(wù)”的條款隨之刪除�！对圏c(diǎn)辦法》明確，上交所上市公司經(jīng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)向滬股通投資者配股的，由香港結(jié)算作為名義持有人參與認(rèn)購(gòu)，并適用現(xiàn)行有關(guān)股份發(fā)行認(rèn)購(gòu)的規(guī)定；聯(lián)交所上市公司經(jīng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)向港股通投資者供股、公開(kāi)配售的，港股通投資者參與認(rèn)購(gòu)的具體事宜按中國(guó)證監(jiān)會(huì)、中國(guó)結(jié)算的相關(guān)規(guī)定執(zhí)行。
上交所表示，盡管配股涉及發(fā)行問(wèn)題，可能增加試點(diǎn)工作的復(fù)雜性，但考慮到禁止配股可能影響股東權(quán)益，故兩地監(jiān)管部門(mén)和交易所還是從維護(hù)投資者利益的角度出發(fā)，在正式發(fā)布的規(guī)則中增加了配股相關(guān)規(guī)定。除上述情形之外，投資者因公司權(quán)益分派、換股等公司行為取得滬港通股票之外的證券或者認(rèn)購(gòu)權(quán)利憑證且在聯(lián)交所或上交所上市的，均可以通過(guò)滬港通賣(mài)出，但不可買(mǎi)入。
上交所人士介紹說(shuō)，滬港通是一項(xiàng)具有創(chuàng)新性的跨境交易機(jī)制，在其試點(diǎn)階段，各方以設(shè)計(jì)相對(duì)簡(jiǎn)單、便于實(shí)現(xiàn)的業(yè)務(wù)路徑為原則，在交易方式、業(yè)務(wù)范圍等方面作了一定的限制。但未來(lái)上交所及有關(guān)機(jī)構(gòu)將根據(jù)試點(diǎn)情況及市場(chǎng)反應(yīng)，研究為投資者提供更多的交易方式和業(yè)務(wù)選擇，例如，考慮允許投資者采取大宗交易方式、允許上交所會(huì)員為港股通交易提供融資融券服務(wù)等。出于這一考慮，《試點(diǎn)辦法》將此前部分“禁止”、“不得”等條款改為了更具靈活性的“另有規(guī)定的除外”等規(guī)定方式，為未來(lái)的業(yè)務(wù)擴(kuò)展和完善預(yù)留空間。
北京大學(xué)光華管理學(xué)院教授、博導(dǎo)、北京大學(xué)金融與證券研究中心主任曹鳳岐表示，有投資者不斷關(guān)注隨滬港通而來(lái)的“T+0”等兩市交易制度接軌等問(wèn)題，何時(shí)接軌很難有明確答案，但只要通過(guò)滬港通的實(shí)踐證明是先進(jìn)的、受歡迎的、可被廣泛接受的制度，都可能成為未來(lái)改革的方向。
嚴(yán)禁惡意占用額度 明確跨境監(jiān)管機(jī)制
除了新增融資融券和配股之外，此次《試點(diǎn)辦法》還對(duì)前期社會(huì)高度關(guān)注的惡意占用額度問(wèn)題作出了回應(yīng)，新增了相關(guān)條款，明確滬港通投資者“不得通過(guò)低價(jià)大額買(mǎi)入申報(bào)等方式惡意占用額度，影響額度控制”。
在額度控制機(jī)制上，將總額度余額原計(jì)算公式“總額度-買(mǎi)入成交總金額+賣(mài)出成交總金額”中的“賣(mài)出成交總金額”改為“賣(mài)出成交對(duì)應(yīng)的買(mǎi)入總金額”，避免因賣(mài)出價(jià)格高于買(mǎi)入價(jià)格可能導(dǎo)致總額度余額超出初始額度；明確了在港股通的集合競(jìng)價(jià)階段因當(dāng)日額度用完而暫停接受買(mǎi)入申報(bào)后，該時(shí)段內(nèi)不再恢復(fù)，在滬股通的開(kāi)市前時(shí)段因當(dāng)日額度用完而暫停接受買(mǎi)入申報(bào)后，該時(shí)段內(nèi)若額度余額大于零仍有可能恢復(fù)接受買(mǎi)入申報(bào)，在滬股通的連續(xù)競(jìng)價(jià)階段及港股通的持續(xù)交易時(shí)段當(dāng)日額度用完的，暫停接受買(mǎi)入申報(bào)且當(dāng)日不再恢復(fù)；明確禁止通過(guò)低價(jià)大額買(mǎi)入申報(bào)等方式惡意占用額度。
上交所表示，為更好地防范和監(jiān)管滬港通中的跨境違規(guī)行為，上交所和聯(lián)交所經(jīng)協(xié)商建立了自律監(jiān)管協(xié)作機(jī)制，在《試點(diǎn)辦法》中有所體現(xiàn)，主要包括兩個(gè)方面：一是在違規(guī)行為調(diào)查方面。成交地交易所發(fā)現(xiàn)涉嫌違規(guī)行為的，可以提請(qǐng)對(duì)方交易所對(duì)其會(huì)員或者參與者采取適當(dāng)?shù)恼{(diào)查措施。二是在違規(guī)行為處分方面。成交地交易所認(rèn)定違規(guī)行為后，可以提請(qǐng)對(duì)方交易所對(duì)其會(huì)員或者參與者實(shí)施相應(yīng)的監(jiān)管措施或者紀(jì)律處分。
萬(wàn)博兄弟資產(chǎn)管理公司董事長(zhǎng)滕泰表示，《試點(diǎn)辦法》中規(guī)定上交所可以根據(jù)監(jiān)管需要，要求聯(lián)交所證券交易服務(wù)公司提供滬股通交易申報(bào)涉及的投資者信息。這一規(guī)定為滬股通中上交所及時(shí)獲取申報(bào)背后的投資者信息及實(shí)施“看穿式監(jiān)管”保留了空間。
他表示，目前A股市場(chǎng)交易是以看穿式證券賬戶體系為基礎(chǔ)的，證券交易所和登記結(jié)算公司擁有所有投資者的一級(jí)賬戶信息。在該模式下，每一筆A股交易申報(bào)均應(yīng)包括投資者的證券賬戶信息，交易所可以實(shí)時(shí)對(duì)投資者交易指令做前端檢查，并能夠?qū)崟r(shí)發(fā)現(xiàn)投資者持倉(cāng)違規(guī)信息。而香港股票市場(chǎng)采用二級(jí)賬戶管理體系，香港結(jié)算和港交所僅可以獲得經(jīng)紀(jì)商等市場(chǎng)參與者的賬戶和交易的信息，而無(wú)法直接掌握經(jīng)紀(jì)商背后實(shí)際投資者的賬戶和具體交易、持倉(cāng)情況。
滕泰表示，“看穿式監(jiān)管”是證券監(jiān)管的國(guó)際趨勢(shì)，對(duì)于看穿式監(jiān)管模式的建立，上交所已與聯(lián)交所經(jīng)多輪溝通達(dá)成原則一致，并在規(guī)則和雙方的協(xié)議中作出了相應(yīng)的安排。在滬港通運(yùn)行一段時(shí)間之后，香港技術(shù)準(zhǔn)備比較充分之時(shí)，預(yù)計(jì)上交所將要求聯(lián)交所證券交易服務(wù)公司更及時(shí)全面地提供滬股通交易申報(bào)涉及的投資者信息，從而在滬股通中實(shí)現(xiàn)看穿式監(jiān)管，提升監(jiān)管有效性，維護(hù)市場(chǎng)運(yùn)行秩序。
肖鋼帶隊(duì)現(xiàn)場(chǎng)檢查 上交所全球路演
除了規(guī)則和技術(shù)層面之外，種種跡象還顯示，包括證監(jiān)會(huì)、上交所等正在全力推進(jìn)滬港通的實(shí)施前最后的準(zhǔn)備工作。
9月26日當(dāng)天，中國(guó)證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧舸表示，本周證監(jiān)會(huì)對(duì)滬港通準(zhǔn)備情況進(jìn)行了專項(xiàng)檢查。證監(jiān)會(huì)主席肖鋼、副主席莊心一、副主席姚剛副主席分別帶隊(duì)，赴上海、北京、廣東及新疆地區(qū)，對(duì)上交所、中國(guó)結(jié)算及部分證券公司的滬港通業(yè)務(wù)準(zhǔn)備進(jìn)行了現(xiàn)場(chǎng)檢查，并與部分投資者進(jìn)行了座談交流。此次檢查內(nèi)容包括滬港通規(guī)則及管理制度、技術(shù)系統(tǒng)、投資者適當(dāng)性管理和投資者教育、風(fēng)險(xiǎn)管理、應(yīng)急準(zhǔn)備等方面。檢查組聽(tīng)取了相關(guān)方面滬港通業(yè)務(wù)準(zhǔn)備情況的匯報(bào)，查閱了相關(guān)文件、記錄、測(cè)試數(shù)據(jù)、工作方案、業(yè)務(wù)流程等，通過(guò)現(xiàn)場(chǎng)演示及實(shí)地體驗(yàn)，檢查滬港通交易結(jié)算各業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)。
鄧舸表示，從檢查結(jié)果看，有關(guān)各方的業(yè)務(wù)方案比較成熟，相關(guān)規(guī)則體系、業(yè)務(wù)流程基本定型，技術(shù)系統(tǒng)準(zhǔn)備就緒。國(guó)慶節(jié)之后，還要進(jìn)行滬港聯(lián)網(wǎng)實(shí)盤(pán)模擬測(cè)試，投資者開(kāi)通交易權(quán)限，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)揭示和規(guī)則宣傳等滬港通啟動(dòng)準(zhǔn)備工作。
上交所有關(guān)人士則表示，9月初以來(lái)，上交所與港交所緊密合作，在北美、歐洲以及中東地區(qū)成功舉行了滬港通國(guó)際路演。本次國(guó)際路演選擇了國(guó)際機(jī)構(gòu)投資者較為集中的城市，就滬港通相關(guān)制度和中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展情況面向國(guó)際投資者進(jìn)行專題介紹。本次國(guó)際路演活動(dòng)引起了國(guó)際投資者的高度關(guān)注，共有近300家機(jī)構(gòu)約450名位代表參加了本次路演,覆蓋養(yǎng)老金、共同基金、對(duì)沖基金、保險(xiǎn)公司、投資銀行、商業(yè)銀行等各種機(jī)構(gòu)類(lèi)型。
經(jīng)過(guò)半年多的積極準(zhǔn)備，證券公司港股通各方面工作已經(jīng)基本就緒。證券公司非常重視港股通業(yè)務(wù)，成立了由高管帶隊(duì)的港股通工作小組，積極進(jìn)行業(yè)務(wù)準(zhǔn)備和參加交易所組織的測(cè)試。在港股通業(yè)務(wù)、技術(shù)、結(jié)算、投資者教育等方面基本完成準(zhǔn)備工作。上交所自6月起，組織證券公司開(kāi)展了多層次測(cè)試驗(yàn)證、針對(duì)港股通各項(xiàng)業(yè)務(wù)功能的全天候測(cè)試及兩輪全網(wǎng)測(cè)試。經(jīng)過(guò)多次市場(chǎng)演練，滬港通技術(shù)系統(tǒng)得到了進(jìn)一步優(yōu)化和完善。共有約90家證券公司參與了全市場(chǎng)演練測(cè)試，未發(fā)現(xiàn)技術(shù)缺陷問(wèn)題；全市場(chǎng)演練測(cè)試結(jié)果表明，上交所港股通技術(shù)系統(tǒng)及市場(chǎng)參與各方的技術(shù)系統(tǒng)基本就緒，未發(fā)現(xiàn)影響滬港通業(yè)務(wù)開(kāi)通并持續(xù)運(yùn)營(yíng)的技術(shù)問(wèn)題，滬港通業(yè)務(wù)開(kāi)通的技術(shù)保障和條件已經(jīng)具備。
截止9月25日，共有約90家證券公司完成了港股通現(xiàn)場(chǎng)檢查，約占市場(chǎng)份額的98%以上。大部分證券公司在業(yè)務(wù)、技術(shù)、結(jié)算和投資者教育等方面的工作基本達(dá)到港股通上線條件。部分證券公司經(jīng)過(guò)整改后，也將滿足港股通上線要求。
上交所表示，下一步，投資者準(zhǔn)備方面，在上交所正式發(fā)布《滬港通試點(diǎn)辦法》后，證券公司應(yīng)當(dāng)根據(jù)上交所發(fā)布的《港股通投資者適當(dāng)性管理指引》、《港股通委托協(xié)議必備條款》以及《港股通交易風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)必備條款》，制定符合公司實(shí)際情況的《港股通委托協(xié)議》和《港股通交易風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)》，完善相應(yīng)的具體業(yè)務(wù)流程，做好投資者協(xié)議簽署工作。業(yè)務(wù)申請(qǐng)方面，《滬港通試點(diǎn)辦法》發(fā)布后，證券公司可開(kāi)始向上交所申請(qǐng)辦理開(kāi)通港股通交易權(quán)限事宜。
