國慶節(jié)前，央行釋放信貸放松信號，受到央行新政的影響，有些地區(qū)已經(jīng)開始落實(shí)"認(rèn)貸不認(rèn)房"。然而除了樓市，國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)形勢依然復(fù)雜多變，穩(wěn)增長壓力不減，市場降息呼聲強(qiáng)烈，央行的貨幣政策走向成為公眾關(guān)注的焦點(diǎn)。
央行昨天發(fā)布消息說，央行貨幣政策委員會近日舉行三季度例會，會議指出，繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，靈活運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持適度流動性，實(shí)現(xiàn)貨幣信貸及社會融資規(guī)模合理增長。這一表述，與二季度相比沒有變化。但是，相比二季度例會，這次會議更加強(qiáng)調(diào)了經(jīng)濟(jì)形勢的復(fù)雜程度。
會議強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行仍處在合理區(qū)間，金融運(yùn)行總體平穩(wěn)，物價(jià)基本穩(wěn)定，但形勢的錯綜復(fù)雜不可低估。國際經(jīng)濟(jì)形勢和主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策出現(xiàn)分化，美國經(jīng)濟(jì)的積極跡象較多，歐元區(qū)再次加大貨幣政策寬松力度，部分新興經(jīng)濟(jì)體實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍面臨較多困難。今年以來，我國一直實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，沒有采取全面寬松的降息、降準(zhǔn)政策來刺激經(jīng)濟(jì)增長。相反，央行主動引入了一些新的政策工具，如短期流動性調(diào)節(jié)工具、抵押補(bǔ)充貸款工具以及定向調(diào)控措施等，通過這些工具來進(jìn)行微調(diào)和定向放松流動性。由于目前中國經(jīng)濟(jì)還面臨諸多不確定性，這就要求貨幣政策既要保證經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長，又要促進(jìn)經(jīng)濟(jì)改革及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。因此，貨幣政策"預(yù)調(diào)微調(diào)"、"精準(zhǔn)發(fā)力"，才能為宏觀經(jīng)濟(jì)"保駕護(hù)航"。
有觀點(diǎn)認(rèn)為，我國目前的這種以"房地產(chǎn)化"為依賴的經(jīng)濟(jì)，下行的周期性調(diào)整可能是一個長期的過程。只要"房地產(chǎn)化"經(jīng)濟(jì)的周期性調(diào)整沒有結(jié)束，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長下行壓力就不會減弱。如何面對由于房地產(chǎn)周期性調(diào)整給經(jīng)濟(jì)增長帶來的壓力？如何解讀央行最新貨幣政策會議透露出的信息？興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委對此作出分析。
記者：盡管市場預(yù)期強(qiáng)烈，可是央行最終還是沒有采取一般性降息降準(zhǔn)的量寬政策，原因有哪些？
魯政委：首先我不同意把降息降準(zhǔn)簡單的等于量化寬松。比如說從流動性的角度來講，它不僅取決于準(zhǔn)備金率上升還是下降，而取決流動性的注入跟流動性的流出之間的平衡。由于現(xiàn)在外匯占款本身已經(jīng)很少，那么這個時候降準(zhǔn)也不意味著更寬松，這是一個。第二個對于降息來說我也不認(rèn)為它就是量化寬松，因?yàn)閷τ诮?jīng)濟(jì)有實(shí)質(zhì)影響的也是實(shí)際利率，就是要經(jīng)過物價(jià)切線。由于我們物價(jià)在不斷的下降，你繼續(xù)維持那么高的利率，那么這個時候?qū)嶋H上你沒有降息，在升息，所以我不認(rèn)為降息和降準(zhǔn)都是量化寬松的，而這個時候沒有調(diào)整，其實(shí)我覺得主要是由于人們觀念上的一些障礙，比如說您剛才講到的，大家把這個簡單視為量化，這本身就是政策調(diào)整的障礙之一。
記者：可能對于人們的預(yù)期和心理上的效應(yīng)會有一些很大的改變。央行強(qiáng)調(diào)當(dāng)前要繼續(xù)保持穩(wěn)健的貨幣政策，保持適度流動性，這樣的表述怎么來理解？
魯政委：其實(shí)這種表述我仔細(xì)的看了一下這一次例會的聲明，只有一句話是有一點(diǎn)變的，除此之外在全面的制度里，幾乎所有的說法一個字沒有變，唯一有變的就是形勢錯綜復(fù)雜，不可低估，然后以前的表述就是形勢依然錯綜復(fù)雜，那這就表明其實(shí)整個中國的政策調(diào)整跟它語言的措詞沒有太大關(guān)系，而主要跟形勢的發(fā)展有關(guān)系，從目前來看我們M2的增速已經(jīng)低于設(shè)定3%的水平，同時經(jīng)濟(jì)仍然在繼續(xù)向下走，那么在這種情況下我覺得貨幣政策進(jìn)行適當(dāng)?shù)姆潘烧{(diào)整，其實(shí)是正常的，至少讓M2比如說達(dá)到13%到14%這樣一個水平，與此同時隨著物價(jià)的下落我覺得降息也是完全也必要的，事實(shí)上央行下調(diào)公開市場的這樣一個操作其實(shí)已經(jīng)顯示了這樣的一種初步的跡象。
記者：根據(jù)形勢來進(jìn)行隨時的預(yù)調(diào)和微調(diào)。那么央行在會議中強(qiáng)調(diào)，靈活運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持適度流動性，實(shí)現(xiàn)貨幣信貸及社會融資規(guī)模合理增長。比如央行引入的一些新的政策工具，如短期流動性調(diào)節(jié)工具、抵押補(bǔ)充貸款工具以及定向調(diào)控措施等，通過這些工具來進(jìn)行微調(diào)和定向放松流動性。這些微調(diào)的工具效果如何？未來是不是還會頻繁使用？
魯政委：我覺得首先就是這些工具其實(shí)使得流動性的釋放不再像過去那么單一了，過去基本上就兩招，要么就是降準(zhǔn)，不降準(zhǔn)就是短期的公開市場操作。但是現(xiàn)在實(shí)際上短中長各種流動性釋放的方法，那這樣其實(shí)使得央行能夠更有效的管理這樣子的流動性，它不僅有了資產(chǎn)工具，也有負(fù)債方的工具，使得央行更加主動，我覺得僅僅是這樣的，這也使得未來我們面對調(diào)整需要的時候，至于央行可以把握得更好，至于我們看到今年以來其實(shí)市場流動性的波動與往年相比更加的平穩(wěn)，所以這也顯示了這些多樣化工具的作用。
記者：關(guān)于定向方面其實(shí)我看到市場中還是有一些觀點(diǎn)認(rèn)為這個錢畢竟是流動的，沒有所謂的定向，可能定向只不過是央行的一廂情愿而已，對于這樣的觀點(diǎn)您如何看待呢？
魯政委：我覺得定向要從兩方面看待，第一個方面的確顯示政策當(dāng)局的導(dǎo)向，說我希望哪些方面能夠得到加強(qiáng)，當(dāng)然了，與此同時的確剛才說的也對，錢就像水一樣，你很難說它直接去了那里，是不是它，然后才有了第一步，第二步它還待在那里呢，這個就不一定了，所以貨幣政策從本質(zhì)上來說仍然是一個總量的工具，如果我們給它附著了太多結(jié)構(gòu)性的含義，那么實(shí)際上就可能使得這個政策的效果不盡人意，結(jié)構(gòu)性的政策應(yīng)該更多由財(cái)政政策來承擔(dān)。
記者：有觀點(diǎn)認(rèn)為，在舊的經(jīng)濟(jì)增長模式下，土地制度改革、地方政府土地財(cái)政改革、房地產(chǎn)稅收制度改革等方面的改革都無法出臺，特別是利率市場化的改革及匯率形成機(jī)制的改革都無法向前推進(jìn)。也就是說，如果這些改革不推進(jìn)，金融市場發(fā)展也會嚴(yán)重滯后。對這樣的觀點(diǎn)應(yīng)該怎么理解？近期央行推出的定向型貨幣政策是否能夠達(dá)到經(jīng)濟(jì)增長與深化改革的平衡呢？
魯政委：我想就是這種說法也是有問題的，就是我們在強(qiáng)調(diào)改革，強(qiáng)調(diào)結(jié)構(gòu)調(diào)整的時候，我們自覺不自覺的隱含了修一種要和過去劃清界線，要和過去對應(yīng)起來，我們把結(jié)構(gòu)調(diào)整，把改革都看進(jìn)去，從此按照從此岸到彼岸的，一躍而過的過程，實(shí)際上不是這樣子的，整個經(jīng)濟(jì)發(fā)展的每一步都是動態(tài)的在改革，在結(jié)構(gòu)的調(diào)整，所以大的改革是由小的改革小勝為大勝而成立的，我們的大的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變，比如你十年之后來回望十年之前結(jié)構(gòu)的變化，是因?yàn)橐惶斓倪@樣一個微小的變化來形成的，所以在關(guān)鍵我們是要形成這種機(jī)制，這種機(jī)制是什么？就是要發(fā)揮市場決定性的作用，就是說我們要讓市場的每一步都是市場在起作用，而不是認(rèn)為去選擇，而反倒你過度的強(qiáng)調(diào)了結(jié)構(gòu)從此岸到彼岸的這樣的一個鋪墊的過程，而不是強(qiáng)調(diào)過程的時候，你這么忽略市場的作用，而反倒強(qiáng)化了政府的意志，我能不能一下子把累積推上去，這樣反倒會起到其實(shí)是惡化這個結(jié)構(gòu)的一個最終的結(jié)果，也不利于這個改革政策的推進(jìn)。
記者：其實(shí)市場在運(yùn)行的每一天，每一分鐘，每一秒鐘都是在改革的進(jìn)程當(dāng)中。如何面對由于房地產(chǎn)周期性調(diào)整給經(jīng)濟(jì)增長帶來的壓力？目前央行的貨幣政策對于減弱經(jīng)濟(jì)對房地產(chǎn)的過度依賴是否有效呢？
魯政委：我想對這個觀點(diǎn)要從兩方面看，第一，所謂經(jīng)濟(jì)對于房地產(chǎn)的依賴怎么樣減弱的問題，這個問題其實(shí)是與經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段有關(guān)系，如果你處在快速的城鎮(zhèn)化、工業(yè)化的階段，這個時候恐怕你就是拎著頭發(fā)想離開地球，就是你這個時候想減弱依賴是不可能的。我們看到全球各個經(jīng)濟(jì)體走到這個階段，就是房地產(chǎn)的發(fā)展在這個過程中起到了重大的作用，我們要善用它，而不是說我們在這個時候要人為的，你該在這個階段用這個動力的時候，你要把它踢掉，這個是不對的。第二個，我們怎么樣控制房地產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，我們要知道房地產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)最大的來源，就是它的毒性，它的負(fù)面作用可能在哪里？就是它的高杠桿。
建房子的人是高杠桿，買房子的人是高杠桿，所以我們下一階段房產(chǎn)的調(diào)控政策更加著眼于降息這個產(chǎn)業(yè)的杠桿率，你把杠桿率降下來，危害就小了，所以我們覺得這時候要首先放開房地產(chǎn)商的這樣一個股權(quán)融資，股權(quán)融資有助于它降低杠桿，而不應(yīng)該這個時候大力推它的債務(wù)融資，這是第一個。第二個對于居民的自住來說，對于居民的購房來說，我想這個時候我們?nèi)匀灰鉀Q的就是維持一定的首付，就是說不能把首付降得太低同時鼓勵真正有購房能力的人去購房，沒有購房能力的人我們現(xiàn)在有3600萬套保障房，大約15%到20%的城市居民可以為這個兜底，只有這樣才能最終讓我們的房地產(chǎn)市場能夠長期、穩(wěn)健的發(fā)展。
