摘要：央行今日開展200億14天期正回購(gòu)，中標(biāo)利率再創(chuàng)三年半以來(lái)最低。

　　10月14日消息，央行再度出手引導(dǎo)資金利率預(yù)期下行。今日央行開展200億14天期正回購(gòu)，中標(biāo)利率3.4%，比上一次降10BP，再創(chuàng)三年半以來(lái)最低。這是央行三季度以來(lái)第二次降低正回購(gòu)利率。

　　之前，9月18日14天正回購(gòu)時(shí)利率大降20bp，至3.5%。海通證券對(duì)此點(diǎn)評(píng)稱：

　　降息周期展開：①央行再次下調(diào)14天正回購(gòu)利率10基點(diǎn)到3.4%，為年內(nèi)第三次下調(diào)，完全符合我們此前預(yù)期；央行公開市場(chǎng)今日進(jìn)行200億元人民幣14天期正回購(gòu)操作，全周凈投放量100億；②利率市場(chǎng)化推進(jìn)，回購(gòu)利率正在成為中國(guó)央行新的基準(zhǔn)利率，其傳遞的降低利率信號(hào)印證降息周期繼續(xù)展開。③經(jīng)濟(jì)短期改善，但過(guò)去半年地產(chǎn)銷量持續(xù)負(fù)增拖累工業(yè)經(jīng)濟(jì)，加之工業(yè)品價(jià)格重新下跌增加去庫(kù)存壓力，經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)尚未消除。④這一背景下通脹或持續(xù)低位，為降息周期延續(xù)提供空間，貨幣寬松仍可期待。

　　自從2011年一季度央行將貨幣政策基調(diào)從“適度寬松”調(diào)整為“穩(wěn)健”已將近4年，但政策操作在不同時(shí)期還是松緊有別。2013年下半年市場(chǎng)利率大幅波動(dòng)，2014年央行在貨幣政策工具方面不斷創(chuàng)新。種種跡象表明，中國(guó)貨幣政策框架正在轉(zhuǎn)型，貨幣政策目標(biāo)、傳導(dǎo)機(jī)制和操作工具三個(gè)方面均有所變化。

　　中國(guó)貨幣政策框架轉(zhuǎn)型的核心是貨幣政策從數(shù)量調(diào)節(jié)為主向價(jià)格調(diào)節(jié)為主轉(zhuǎn)變。為此，央行需要處理貨幣量和價(jià)的關(guān)系、總量調(diào)控和審慎監(jiān)管的關(guān)系，以及傳統(tǒng)銀行和影子銀行的關(guān)系。相應(yīng)地，貨幣政策工具的改革將重點(diǎn)圍繞公開市場(chǎng)操作打造政策利率。