通過下調(diào)正回購利率從而實(shí)現(xiàn)引導(dǎo)銀行成本和全社會(huì)資金利率下行目的，實(shí)際上起到了變相降息的效果

　　“現(xiàn)在市場(chǎng)上錢很多，拆借很容易。昨天正回購利率再度下調(diào)，說明央行維穩(wěn)資金面的態(tài)度很明確，就是要靠價(jià)格來引導(dǎo)。”一家國有商業(yè)銀行的交易員稱，14天期正回購中標(biāo)利率的下行，可看作是央行釋放的積極信號(hào)，至于接下來央行會(huì)繼續(xù)定向降息還是全面降息，則要看三季度經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況而定，降息時(shí)間窗口已經(jīng)開啟。

　　10月14日，央行在公開市場(chǎng)進(jìn)行了200億元14天期正回購操作，中標(biāo)利率3.4%，較上次下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)三年半以來最低。這是央行三季度以來第二次也是年內(nèi)第三次下調(diào)正回購利率。9月18日，央行曾主導(dǎo)14天期正回購利率下調(diào)20個(gè)基點(diǎn)，至3.5%。7月31日，14天期正回購以中標(biāo)利率下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)的方式重啟后，央行于8月27日宣布定向降息。

　　市場(chǎng)總結(jié)出了這樣一個(gè)規(guī)律：央行主導(dǎo)正回購利率下調(diào)之后，隨之而來的是降準(zhǔn)或降息工具的使用。

　　上述交易員稱，通過下調(diào)正回購利率從而實(shí)現(xiàn)引導(dǎo)銀行成本和全社會(huì)資金利率下行目的，實(shí)際上起到了變相降息的效果。同時(shí)，這一做法也體現(xiàn)出央行在經(jīng)濟(jì)下行過程中有意維持中性偏松的貨幣環(huán)境的意圖，有助于緩解融資難、融資貴的問題。

　　海通證券宏觀分析師姜超認(rèn)為，由于貸款利率的放開，目前回購利率正逐漸成為央行新的基準(zhǔn)利率。今年年初央行通過SLF給回購利率設(shè)定上限，標(biāo)志著降息已經(jīng)開始，之后7月份和9月份兩次回購利率下調(diào)標(biāo)志著降息周期的延續(xù)。

　　申銀萬國首席宏觀分析師李慧勇表示，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不明朗，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)總體表現(xiàn)比較疲弱，另一方面，明年經(jīng)濟(jì)壓力可能更進(jìn)一步加大，政策亟須提前做準(zhǔn)備。因此，降息是勢(shì)在必行的。但他表示，全面降息的時(shí)間點(diǎn)存在不確定性。

　　民生銀行金融市場(chǎng)部首席分析師李志強(qiáng)認(rèn)為，到明年第一季度，宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力將變得更大，決策層很可能將不得不使用“降息或降準(zhǔn)”這樣的重磅武器。

　　根據(jù)央行今年以來的操作手法，業(yè)界認(rèn)為，貨幣政策已經(jīng)完成從數(shù)量調(diào)節(jié)為主向價(jià)格調(diào)節(jié)為主的轉(zhuǎn)變。為此，央行需要處理貨幣量和價(jià)的關(guān)系、總量調(diào)控和審慎監(jiān)管的關(guān)系，以及傳統(tǒng)銀行和影子銀行的關(guān)系。相應(yīng)地，央行將圍繞公開市場(chǎng)操作打造政策利率。

　　交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平表示，貨幣政策應(yīng)繼續(xù)保持穩(wěn)健，流動(dòng)性保持一個(gè)平穩(wěn)、寬松狀態(tài)，適當(dāng)繼續(xù)做一些微調(diào)。利率和存款準(zhǔn)備金率應(yīng)該屬于微調(diào)工具的選項(xiàng)之一。

　　央行行長周小川最近指出，將繼續(xù)執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策，推進(jìn)各項(xiàng)金融改革，并加強(qiáng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的管理。