■趨勢與對策·經濟熱點系列談之五

　　今年以來，人民幣匯率一改過去的單邊趨勢，震蕩明顯。3月至6月，人民幣經歷了一段較長時間的貶值，而7月以來至今，人民幣又出現(xiàn)了小幅反彈。國內外經濟形勢錯綜復雜，當下該如何判斷未來人民幣匯率走勢？記者就此專訪了對外經貿大學教授丁志杰。
　　《經濟參考報》：上半年人民幣出現(xiàn)一波貶值，最近人民幣又有所走強，您認為這背后的主導因素是什么？
　　丁志杰：2014年的人民幣匯率走勢和往年有很大不同。到目前為止，人民幣總體是走弱的，這種走弱體現(xiàn)在兩個方面，一是人民幣貶值的時間多于升值的時間，二是現(xiàn)在的匯率水平比年初也要低�？傮w來看，顯示了雙向波動的特征。
　　今年3月15日，央行宣布銀行間即期外匯市場人民幣對美元交易價浮動幅度由1%擴大至2%，這一事件成為今年匯率的重要轉折點。一方面，匯率波幅加大使得人民幣貶值潛在空間有所擴大，美元空頭為了消減風險從而開始平頭寸，這也引發(fā)了人民幣的走弱。另一方面，一季度GDP增長率為7.4%，低于預期，也引發(fā)了市場的看空情緒。綜合二者，人民幣進入到2011年以來周期最長的一輪貶值。
　　7月份以來，伴隨著美元空頭頭寸的結束，人民幣匯率開始回穩(wěn)，隨后，人民幣出現(xiàn)小幅反彈。值得注意的是，這時人民幣對美元匯率的走強，發(fā)生在美元指數(shù)強勢反彈以及亞洲周邊國家對美元紛紛走弱的背景下。這背后主要的推動因素也有兩個，一是二季度以來的經濟數(shù)據(jù)顯示經濟回穩(wěn)，且貿易順差在擴大。二是從國際上來看，由于地緣政治風險頻發(fā)，人民幣由于匯率穩(wěn)定而成為重要的避險貨幣幣種。
　　《經濟參考報》：您如何判斷未來人民幣的走勢？　
　　丁志杰：今年到目前為止的匯率走勢反映出人民幣匯率已經大體上趨于均衡。
　　展望未來，在第四季度，人民幣還將是趨于震蕩的行情，不會出現(xiàn)明顯的升值和貶值。估計到今年年底，人民幣匯率對美元的匯率水平可能和年初大體差不多。目前，中國經濟下行壓力還未消除，這些因素反映在匯率上就是震蕩行情。
　　人民幣不存在大幅升值的基礎，但是人民幣還會是相對強勢的貨幣。盡管今年中國經濟進入換擋爬坡轉型期，經濟結構的調整必然會帶來短期的經濟風險和經濟壓力。但是真正解決這些風險問題的過程也為未來進入新常態(tài)或者說新的發(fā)展階段提供了很重要的條件。以一個季度或是某幾個數(shù)據(jù)對中國經濟產生悲觀，是看得太短期了，這恰恰是未來中國經濟發(fā)展質量改善的條件和前兆，也正是支撐未來人民幣穩(wěn)定乃至走強的基礎。
　　人民幣進入相對均衡階段，將有升有貶，但這不意味著匯率就在目前的水平波動，它還會有一個趨勢，而且走強的可能性更大，突破6只是一個時間問題。有人擔心人民幣匯率一旦突破1美元兌6元人民幣就會形成轉折，我認為6更多的是會對外匯市場參與者的心理產生影響，匯率水平從6.1變化到6，升值幅度也就2%左右，不會對經濟和貿易產生較大沖擊。
　　而從另一個角度講，人民幣一旦不再出現(xiàn)明顯的單向行情，基于人民幣升值的投機性和套利性資本流入將會減小，從積極的層面看，過去我們擔心熱錢套利，未來中國的資本流動將更為穩(wěn)定和長期化。
　　《經濟參考報》：有觀點認為，為了進一步市場化，央行應該進一步放開對匯率中間價的管理，您對此是如何看的？
　　丁志杰：目前，人民幣匯率正負2%的日波幅已經能容納絕大多數(shù)的匯率波動，不會對市場機制發(fā)揮作用構成約束。從中間價角度來說，若中間價和交易價格偏離很大，則表明央行通過對中間價的管理影響了交易價格。不過，目前來看，人民幣的交易價格和中間價逐漸趨同，表明中間價對匯率不構成明顯約束。當然，目前匯率中間價和交易價仍存在差異，這最主要的反映了央行試圖通過對中間價的管理來實現(xiàn)匯率的穩(wěn)定，防止匯率大起大落，而不是要確定一個匯率水平。