近日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布了9月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)：CPI同比僅上漲了1.62%，創(chuàng)下56個(gè)月的新低; 9月份PPI同比下降1.8%，已連續(xù)31個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)。
公布上述數(shù)字的前后，恰逢歐美股市大跌，大宗商品市場(chǎng)劇烈波動(dòng)，國(guó)際油價(jià)一度跌破80美元，并帶動(dòng)盧布顯著貶值，于是整個(gè)市場(chǎng)上風(fēng)聲鶴唳、草木皆兵。上周五(10月17日)，A股也湊熱鬧般地走出一條長(zhǎng)下影線。
于是大家議論紛紛，有人說(shuō)中國(guó)已經(jīng)陷入了通貨緊縮，需要全面放松貨幣政策。真的是這樣嗎?
其實(shí)關(guān)于通貨緊縮一直沒(méi)有公認(rèn)的、嚴(yán)謹(jǐn)?shù)亩x，所以大家在爭(zhēng)論的時(shí)候，常常是站在不同的“平面上”的。比如“三要素論“認(rèn)為，通縮需要滿足三個(gè)條件：一是物價(jià)的普遍持續(xù)下降;二是貨幣供給量的連續(xù)下降;三是有效需求不足，經(jīng)濟(jì)全面衰退。
對(duì)照上述定義，我們就會(huì)發(fā)現(xiàn)，目前中國(guó)并沒(méi)有出現(xiàn)“物價(jià)的普遍持續(xù)下降”，普遍存在的只是“物價(jià)漲幅”在下降;貨幣供應(yīng)量也沒(méi)有連續(xù)下降，只是增幅在下降。所以，如果以官方數(shù)據(jù)為討論基礎(chǔ)，我們只能說(shuō)中國(guó)出現(xiàn)了通縮的跡象，僅此而已。
其實(shí)我一直對(duì)統(tǒng)計(jì)部門CPI的計(jì)算方式存有疑慮，這個(gè)指標(biāo)體系一是不太透明，二是權(quán)重設(shè)計(jì)存在明顯缺陷。比如只考慮了租房、房屋裝修等因素，而沒(méi)有考慮買房因素。統(tǒng)計(jì)部門的解釋是，買房應(yīng)該算投資。
我曾經(jīng)按照統(tǒng)計(jì)部門公布的CPI數(shù)據(jù)，逐年推演了人民幣購(gòu)買力的變遷。按照官方公布的數(shù)據(jù)，從1998年到現(xiàn)在，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)只上漲了37%左右。或者說(shuō)在日常消費(fèi)中，今天100元人民幣的購(gòu)買力，相當(dāng)于1998年的73元。這顯然不可能。事實(shí)上，自1998年以來(lái)，按照可比口徑對(duì)照，普通家庭生活費(fèi)用至少上漲了4倍，其中房?jī)r(jià)上漲了10倍以上。換句話說(shuō)，CPI指標(biāo)的缺陷，掩蓋了真實(shí)的通貨膨脹，得出的結(jié)論跟老百姓的切身感受明顯不相符。而且，時(shí)間越長(zhǎng)，這種差距就越明顯。
正因?yàn)槿绱耍?dāng)我們回過(guò)頭來(lái)看9月份1.6%的CPI漲幅，就不能那么“書生氣”了。事實(shí)上，到9月末廣義貨幣M2的增幅為12.9%，超過(guò)GDP增幅至少5.4個(gè)百分點(diǎn)。貨幣增長(zhǎng)速度超過(guò)整個(gè)社會(huì)財(cái)富增長(zhǎng)5.4個(gè)百分點(diǎn)，這從另外一個(gè)角度給我們揭示了當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的真實(shí)情況。雖然我們不能簡(jiǎn)單地說(shuō)，5.4%才是真實(shí)的物價(jià)漲幅，但1.6%肯定是有缺陷的，是被明顯低估的。
所以，我不贊成根據(jù)“有缺陷的”CPI和PPI數(shù)據(jù)，把中國(guó)目前經(jīng)濟(jì)狀況定義為“陷入通貨緊縮”，更不贊成以此為理由，逼迫央行全面降準(zhǔn)或者全面降息。
中國(guó)目前固定資產(chǎn)投資占GDP的比例，以及全社會(huì)負(fù)債率，都位居世界前列，而且直到今天仍然在緩慢上升，這是非常危險(xiǎn)的事情。近期的房地產(chǎn)救市，事實(shí)上是針對(duì)普通居民“加杠桿”;尤其是首套房認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)降低后，等于重新鼓勵(lì)買房投資，這本質(zhì)上就是用普通人未來(lái)20年、30年的預(yù)期收益，來(lái)促進(jìn)今天的增長(zhǎng)。
所以，如果我們?cè)佥p率作出“通縮降臨”的判斷，放松貨幣政策，就可能重走“四萬(wàn)億”全面寬松的老路，這對(duì)于深化改革是不利的。
