磕磕絆絆，停牌三個(gè)月之后，大元股份終于拋出一份非公開(kāi)發(fā)行方案。然而，在停牌期間，不僅其啟動(dòng)重大事項(xiàng)的時(shí)點(diǎn)存在違反承諾的質(zhì)疑，更曝出公司及實(shí)際控制人控制的新三板掛牌企業(yè)遭證監(jiān)會(huì)[微博]立案調(diào)查的“負(fù)面信息”。另外，這也是公司第三次先以重組名義停牌，后轉(zhuǎn)為再融資并購(gòu)了。大元股份究竟路在何方？
“帶病”再融資
上周六，大元股份公告，擬以10.41元/股的發(fā)行價(jià)格向商贏控股有限公司、旭森國(guó)際控股(集團(tuán))有限公司等10名特定投資者發(fā)行不超過(guò)2.699億股，募資不超過(guò)28.1億元。認(rèn)購(gòu)者中，商贏控股、旭森國(guó)際、旭源投資均由大元股份實(shí)際控制人楊軍實(shí)際控制，三者分別認(rèn)購(gòu)7.59億元、1.66億元和6766.5萬(wàn)元。發(fā)行完成后，楊軍的控制權(quán)將強(qiáng)化，屆時(shí)楊軍及其控制的商贏控股、旭森國(guó)際等將共計(jì)持有大元股份23.90%股權(quán)。募集資金中18.8億元用于收購(gòu)環(huán)球星光95%股權(quán)，1億元用于環(huán)球星光品牌推廣項(xiàng)目，1.23億元用于環(huán)球星光美國(guó)物流基地項(xiàng)目，余下6.4億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。
方案甫一露面，就引起市場(chǎng)人士一片嘩然，“這樣(的情況下)，方案也拿得出來(lái)？”是一致的觀點(diǎn)。今年8月25日，也就是公司停牌期間，大元股份收到證監(jiān)會(huì)《調(diào)查通知書(shū)》。因公司涉嫌違反證券法律法規(guī)，根據(jù)《證券法》的有關(guān)規(guī)定決定對(duì)公司立案調(diào)查。
按照《上市公司證券發(fā)行管理辦法》第三十九條第五款，上市公司或其現(xiàn)任董事、高級(jí)管理人員因涉嫌犯罪正被司法機(jī)關(guān)立案?jìng)刹�，或涉嫌違法違規(guī)正被中國(guó)證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查不得非公開(kāi)發(fā)行股票。顯然，公司本次發(fā)行不符合規(guī)定�！岸聲�(huì)審議的過(guò)程就有問(wèn)題，怎么會(huì)通過(guò)的呢？也許公司是抱著打擦邊球的心態(tài)？那也太亂來(lái)了。”一位保薦人說(shuō)。
正如這位市場(chǎng)人士所料，大元股份表示，公司將等待立案調(diào)查結(jié)束后向證監(jiān)會(huì)申報(bào)本次非公開(kāi)發(fā)行材料。但若立案調(diào)查時(shí)間超過(guò)本次非公開(kāi)發(fā)行董事會(huì)決議之日起12個(gè)月，或若本次立案調(diào)查可能的處罰造成公司不滿(mǎn)足非公開(kāi)發(fā)行條件的不利因素在董事會(huì)決議之日起12個(gè)月內(nèi)無(wú)法消除，將不再提請(qǐng)召開(kāi)股東大會(huì)審議相關(guān)事項(xiàng)。
因此，細(xì)心的投資者可能注意到，大元股份本次董事會(huì)決議并沒(méi)有提議召開(kāi)股東大會(huì)，這不僅僅是因?yàn)闃?biāo)的資產(chǎn)財(cái)務(wù)審計(jì)工作未完成，披露信息不完全，更重要的原因是股東大會(huì)通過(guò)后緊接著就需要向證監(jiān)會(huì)提交材料，“上市公司被立案調(diào)查，不符合形式要件，連材料都報(bào)不進(jìn)去�！币晃毁Y深并購(gòu)人士表示。
值得注意的是，作為本次非公開(kāi)發(fā)行的主要認(rèn)購(gòu)對(duì)象，公司實(shí)際控制人楊軍也可能被卷入調(diào)查。此前，易同科技成為新三板掛牌企業(yè)中第一家遭到證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查的公司，原因就是因?yàn)閰⑴c了楊軍、旭森世紀(jì)、樂(lè)源控股違規(guī)舉牌大元股份。由于大元股份的實(shí)際控制人曾多次在鄧氏兄弟與楊軍之間變換，有市場(chǎng)人士提醒記者，監(jiān)管部門(mén)正由淺及深，持續(xù)關(guān)注這些資本玩家在大元股份股權(quán)騰挪過(guò)程中的全部行動(dòng)。
目前，鄧氏兄弟已雙雙遭上交所公開(kāi)譴責(zé)，公司原控股股東泓澤世紀(jì)已遭證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查，不排除楊軍也成為立案調(diào)查或交易所公開(kāi)譴責(zé)的對(duì)象。如此，楊軍將存在《上市公司收購(gòu)管理辦法》第六條等規(guī)定情形，使其無(wú)法參與非公開(kāi)發(fā)行。
重組突變?cè)偃谫Y折射底氣不足
縱觀大元股份資產(chǎn)重組的過(guò)程可謂曲折多艱，從黃金到白酒，標(biāo)的換了很多個(gè)但卻從未成功。值得注意的是，有一些異常手法在其重組過(guò)程中反復(fù)出現(xiàn)，或需引起投資者的警覺(jué)。
以本次收購(gòu)環(huán)球星光為例，停牌前期公司一直稱(chēng)將進(jìn)行重大資產(chǎn)重組，直到10月14日方才公告將變更為非公開(kāi)發(fā)行，募集資金后收購(gòu)標(biāo)的資產(chǎn)。對(duì)此，上交所要求公司作出說(shuō)明。因此，大元股份在復(fù)牌時(shí)特別公告，稱(chēng)直接發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)將構(gòu)成借殼上市，而標(biāo)的資產(chǎn)和交易對(duì)手均不符合借殼上市的條件。而作為事先確定的發(fā)行對(duì)象，鎖定期36個(gè)月的戰(zhàn)略投資者尋找不易。
不過(guò)，此次，以大元股份的資質(zhì)，收購(gòu)體量在20億元左右的資產(chǎn)本來(lái)就不是容易的事。本報(bào)《大元股份暢飲瀏陽(yáng)河不容易》一文曾提出，以大元股份的股本、資產(chǎn)規(guī)模和股權(quán)結(jié)構(gòu)，發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)非常容易構(gòu)成借殼。這對(duì)于大元股份而言并不陌生，怎么會(huì)持續(xù)推進(jìn)后才發(fā)現(xiàn)標(biāo)的資產(chǎn)和交易對(duì)手均不符合借殼上市的條件呢？
前述并購(gòu)人士向記者解惑。上市公司以非公開(kāi)發(fā)行等“重大事項(xiàng)”為名停牌，一般為期五天。如有特殊情況，交易所可再放行五天，“再多的話(huà)，交易所那邊就很難溝通了�！倍l(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)則不同，停牌半年甚至更長(zhǎng)時(shí)間也大有人在。
大元股份自然清楚自身資質(zhì)，標(biāo)的資產(chǎn)是否符合借殼標(biāo)準(zhǔn)也是一目了然，之所以以重組為名停牌，后突然改為非公開(kāi)發(fā)行，就是打著重組的幌子來(lái)爭(zhēng)取平衡各方利益，利用各方資源的時(shí)間，“本質(zhì)上就是標(biāo)的資產(chǎn)有問(wèn)題�！贝饲埃谑召�(gòu)瀏陽(yáng)河酒業(yè)和珠拉黃金的過(guò)程中，同樣出現(xiàn)了先以重組之名停牌，再公布非公開(kāi)發(fā)行收購(gòu)方案的情況。算上環(huán)球星光，已經(jīng)是第三次。
再說(shuō)認(rèn)購(gòu)對(duì)象，在收購(gòu)瀏陽(yáng)河酒業(yè)和珠拉黃金的方案中均有多個(gè)注冊(cè)地址位于上海市郊區(qū)的殼公司。這次，楊軍控制的商贏控股注冊(cè)在南通市蘇通科技產(chǎn)業(yè)園，多個(gè)成立于今年9月的認(rèn)購(gòu)對(duì)象同樣位于南通市蘇通科技產(chǎn)業(yè)園。其中，隆明投資的控股股東南通卓聯(lián)資產(chǎn)管理有限公司與琦藝投資的控股股東南通匯澤資產(chǎn)管理有限公司住所均位于南通市開(kāi)發(fā)區(qū)蘇通科技產(chǎn)業(yè)園清楓路1號(hào)20幢。而認(rèn)購(gòu)對(duì)象彩浩投資的控股股東南通彩賢資產(chǎn)管理有限公司則與卓聯(lián)資產(chǎn)成立于同一天。
可疑的發(fā)行資格、可疑的認(rèn)購(gòu)對(duì)象，這次大元股份能成功嗎？
