圖為國務院發(fā)展研究中心企業(yè)研究所副所長張文魁。

　　摘要：國研中心企業(yè)研究所副所長張文魁今日在中國并購年會上表示，像中石化這樣的公司有幾個，很多國企搞混合所有制，想讓非國有資本進來，人家把錢扔給你玩，憑什么？如果企業(yè)不是壟斷性的企業(yè)，沒有壟斷利潤，別人為什么會來？
　　
　　由中國并購公會主辦的第十一屆中國并購年會于11月15日在北京召開，在“混合所有制與并購”分論壇上，國務院發(fā)展研究中心企業(yè)研究所副所長張文魁出席了會議。

　　以下為文字實錄：

　　張文魁：謝謝熊焰兄邀請我來參加這個論壇！很高興能有這樣一個機會跟大家做個交流。

　　剛才，熊焰總裁已經(jīng)說了，混合所有制并不是全新的概念，也不是一個全新的事物，它已經(jīng)存在比較長時間了，改革開放以來，特別是90年代中后期，市場上就出現(xiàn)了一些混合所有制企業(yè)，如果要說再往前推公私合營，那也不少，如果再往前推，洋務運動時候，中國第一家大企業(yè)上海輪船招商局應該是一八七幾年李鴻章搞的，那就是混合所有制，當時中國清朝還沒有《公司法》，連現(xiàn)代公司這個概念都還沒有，所以叫局，更沒有法律條例，效仿國外，搞了公司制的東西，當時有官方資金，有民間資金，官方資金就是李鴻章他們弄了一些錢進來。只要你是搞市場經(jīng)濟，不同的投資者、不同的企業(yè)之間自然而然會出現(xiàn)合資、合作、并購重組，這是市場經(jīng)濟很自然會出現(xiàn)的事情，所以，會有混合制出現(xiàn)。

　　十八屆三中全會提混合所有制，不是讓混合所有制自然發(fā)展的概念，而是政府要鼓勵發(fā)展，市場當中自然發(fā)展的混合所有制，我們覺得不夠，為什么還要鼓勵發(fā)展呢？是想借助混合所有制這樣一種制度來改造我們的國有企業(yè)，激活我們的國有資產(chǎn)，主要是這個意思。中國有十四五萬家國有企業(yè)，國有企業(yè)的資產(chǎn)加起來有一百多億，歸屬于國家的資本也有三十多億，但是，這么多國有企業(yè)和國有資產(chǎn)，還沒有煥發(fā)出足夠的活力，如果引入一些非國有資本進來，跟它混合起來，根據(jù)我們很多人的調(diào)查和研究，有助于國有企業(yè)實行更加市場化的機制，激發(fā)他們的活力，使整個國有資本能夠提高效率。這就是為什么要把混合所有制從自然發(fā)展提到鼓勵發(fā)展的高度。

　　那么可能會說，那好，國家鼓勵，咱們就去搞混合所有制，但是，你要想到這個東西的好處時候也要想到它可能有風險，大家說這么好的東西有風險嗎？咱們再回到剛才講的李鴻章搞的輪船招商局這個例子上，開始輪船招商局運行的很好，自己發(fā)展的很好，還把當時在中國國內(nèi)經(jīng)營的外商獨資的輪船公司能夠擠的節(jié)節(jié)敗退，把英資、美資在我們國家的輪船公司擠的節(jié)節(jié)敗退。但是，過若干年之后，官僚資本和民間資本的矛盾開始出現(xiàn)，結(jié)果是企業(yè)最后全部收歸國有，當時叫郵船部，相當于郵電交通部，全部國有化，招商局集團現(xiàn)在是中國的國有企業(yè)，以前不是這樣的。我說這個例子是想告訴大家一個很顯然的道理，多股東的企業(yè)比單股東的企業(yè)公司治理在技術上更復雜，“11.11”是光棍節(jié)，大家都想脫光，這是我們追求的一種，兩個人在一起生活多好，但是你要想到兩個人做決策比一個人做決策要復雜，一個人說想吃麻辣香鍋了，那就吃，如果兩個人，一個說吃麻辣香鍋，另外一個說吃法國大餐，決策上更復雜一些，更何況是官股和商股搞在一塊，公司治理更復雜一些，搞不好會出現(xiàn)很多矛盾，更何況在中國一直是非國有資本受到的法律保護不是對立的，一旦產(chǎn)生矛盾的時候，得到保護的更多的可能是國有資本，非國有資本是弱勢地位，如果打比方，在一個男權社會里，夫妻倆結(jié)婚以后，一吵架，男人更強勢，女人可能更弱勢一點，我說的是在男權社會，我們現(xiàn)在好多了。所以，這就會出現(xiàn)風險。

　　我們國家既然不滿足于混合所有制的自然發(fā)展，我們要鼓勵發(fā)展。今年以來，大家看到的情況是熱火朝天的發(fā)展嗎？好象也沒看到，與去年三中全會開完之后那種一片熱情、滿懷期待那種狀態(tài)相比還是有落差的，今年一年快過去了，除了少數(shù)幾家，像上海的綠地以及中石油的銷售公司，很多人在觀望，為什么呢？很多人對于混合所有制的擔憂還沒完全消失，這種擔憂來自于公司治理方面的原因、財政保護方面的原因沒解決。

　　下一步，我們應該怎么克服這些障礙？使三中全會講的積極發(fā)展混合所有制的精神能夠落地，我想，有幾件事情是比較重要的：第一，在混合所有制當中，股權結(jié)構當中，允許非國有資本的持股限度到底有沒有清晰的界限或者上限在哪里，特別是控股權開放不開放，這個非常重要，咱們講中石化銷售公司，29.9%讓非國有資本持有，非國有資本也挺積極的，大家想入點股都入不上，總共有20多家投資者來入股，最高的才10%點幾，最低的百分之零點幾，從這個案例來看，非國有資本持股的高低與否與混合所有制能不能大力發(fā)展沒有什么太大關系，但是還是很積極，像中石化銷售公司這樣的公司有幾個，是帶有壟斷性的、利潤率比較穩(wěn)定的企業(yè)，大部分企業(yè)都不具備這種條件，要想讓非國有資本進來，又不讓人價尺比較高比例的股份，只能持一點點，人家把錢扔給你玩，憑什么？沒有話語權，這個事情要想明白，我最近看到很多國有企業(yè)搞混合所有制，怎么搞呢？很大膽，準備讓49%的股份，由非國有投資者持有，覺得已經(jīng)很開明了，而且好象覺得國家政策已經(jīng)放的很寬了，他想最好這49%別讓一家非國有投資者持有，最好分幾家，想的是很美的事情，如果企業(yè)不是壟斷性的企業(yè)，沒有壟斷利潤，別人為什么會來？要真正使混合所有制在實踐當中得到比較大的發(fā)展，在非國有投資者持股比例方面應該采取更加開明的政策，對于很多國有企業(yè)而言，小型企業(yè)沒必要搞混合所有制，能全部出售的就整體出售，這沒問題，對于中型的、競爭性的企業(yè)完全可以把控股權出讓出去，當然，比較大型的、比較重要行業(yè)的企業(yè)國有股比例稍微高一點沒問題，稍微高一點，也不是說什么東西都由你控制的牢牢的。

　　我們做了一些研究，在混合所有制企業(yè)里，當非國有股比例高于40%的時候，實行混合所有制之后，公司業(yè)績的提升比實行混合所有制之前是比較明顯的，說明搞混合所有制是不是真正要激活國有企業(yè)，要提高國有企業(yè)效率，如果是的話，至少讓非國有投資者持有比較大比例的股份，這樣才能真正成為鯰魚，搞混合所有制，引進非國有股東，你是引進鯰魚，不是引進泥鰍，鯰魚進來之后才能把水激活，才能把一池魚激活，怎么樣才能成為鯰魚而不是泥鰍，就是非國有投資者持股比例一定要比較大才可以。這是需要注意的第一個問題，搞混合所有制，非國有投資者持股比例問題。

　　第二，公司治理是不是規(guī)范化問題。即使讓非國有投資者持有40%、45%、50%、55%的比例，但是，實際的話語權并沒有與持有比例相應的那么大，這就是公司治理的規(guī)范化問題，按照《公司法》的規(guī)定，除非別人是優(yōu)先股，你是普通股，只要大家股份類別是一樣的，大家話語權就按照持股份額行使，我們現(xiàn)在很多混合所有制企業(yè)不是這樣的，哪怕國有股在里面只占30%、40%，國家有關部門的話語權遠遠高于30%、40%，決定性的話語權，所謂決定性的話語權，跟市場在資源配置中起決定性作用背道而馳，只要國有企業(yè)有30%、40%的股份，你的投資決策董事會說了不錯，還得請示國資委，我們要去海外搞并購，董事會通過了不算數(shù)，還要報告國資委，這樣一弄，黃花菜差不多都涼了。

　　最近，還有一些事情，國有企業(yè)高管“限薪”，“限薪”對不對呢？當然有道理，薪酬如果完全市場化，組織部門有意見，老百姓可能也覺得不好，“限薪”有它的道理。但是，一個混合所有制企業(yè)，有國有股，有非國有股，在管理上，按道理，董事會可以定管理層的薪酬，管理層的聘用和解聘，應該由董事會決定，實際上不是這樣的，大部分混合所有制企業(yè)高管的任免、高管的薪酬董事會說了不算，還是組織部門起作用，這就不是市場化了，有些國有股份比較低的企業(yè)是比較市場化的，國有股比較高的還不是市場化。前不久，國家有關部門還下文，現(xiàn)在天價培訓，上EMBA不行的，有的混合所有制企業(yè)說我們需要提高高管的水平，想送他去培訓，企業(yè)花錢，如果國有股在里面有股份，文件一竿子插到底，對這些混合所有制企業(yè)也要限制。總之，不是正常的、規(guī)范化的公司治理，對我們的挑戰(zhàn)很大。如果混合所有制之后，決策不是董事會和管理層說了算，還是上面下紅頭文件說了算，你只能搞這個，你只能搞那個，什么東西要通過我，薪酬這些方面都是一竿子插到底，能有市場化激勵機制和約束機制嗎？很難的，如果沒有市場化激勵機制和市場化約束機制，久而久之，非國有資本也沒什么興趣了，我給你，希望使企業(yè)能夠市場化，能夠提高效率，如果還是老一套，也就沒什么興趣了，沒興趣以后，矛盾就來了，回到我前面講的第一條，國有股東跟非國有股東的矛盾，企業(yè)搞的好就沒矛盾，搞不好的話，矛盾就來了，公司治理規(guī)范化的問題是我要說的需要注意的第二個問題。

　　第三，財產(chǎn)保護問題。對非國有資本、非國有股東財產(chǎn)保護一定要到位，如果不到位，怎么招商引資，怎么樣吸引別人，別人是不會來的，我現(xiàn)在看到的基本是這樣的情況，你也甭說企業(yè)也多好，也甭說混合所有制有多美，以前有很多經(jīng)驗教訓，山西引資開發(fā)煤炭，也是你引資，后來關門打狗，還有很多類似的例子。這個問題如果不解決，混合所有制能不能在得到大發(fā)展，十八屆三中全會講大力發(fā)展混合所有制這個精神能不能變成現(xiàn)實？實際上是需要經(jīng)過考驗的。

　　謝謝大家！