11月16日，號稱“史上最嚴(yán)”的新退市制度正式啟動。《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者注意到，隨著新退市制度的實(shí)施，A股18只股票的命運(yùn)正岌岌可危，這些公司正在絞盡腦汁進(jìn)行“保殼大戰(zhàn)”，而值得關(guān)注的是，仍然有數(shù)家公司在新退市制度實(shí)施前夜，逃脫了欺詐上市可能遭遇的強(qiáng)制退市處罰。
| 風(fēng)險(xiǎn)警示股虧損榜前十 |
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數(shù)據(jù)來源：WIND |
出 臺 “史上最嚴(yán)”退市制度實(shí)施
11月16日，號稱“史上最嚴(yán)”的新退市制度正式開始實(shí)施，在業(yè)內(nèi)人士看來，在新的退市制度下，上市公司退市將成為常態(tài)化，A獲將有望告別過去垃圾股死不退市、劣幣驅(qū)逐良幣的惡性循環(huán)。
10月17日，中國證監(jiān)會正式發(fā)布了《關(guān)于改革完善并嚴(yán)格實(shí)施上市公司退市制度的若干意見》（以下簡稱《退市意見》），并宣布自發(fā)布之日起30日（11月16日）后生效。此次退市制度改革主要從五方面對現(xiàn)有的退市制度進(jìn)行了完善：一是健全上市公司主動退市制度；二是明確實(shí)施重大違法公司強(qiáng)制退市制度；三是嚴(yán)格執(zhí)行市場交易類、財(cái)務(wù)類強(qiáng)制退市指標(biāo)；四是完善與退市相關(guān)的配套制度安排；五是加強(qiáng)退市公司投資者合法權(quán)益保護(hù)。
此次退市制度改革的突出特點(diǎn)，就是針對當(dāng)前部分存在重大違法、嚴(yán)重侵害投資者利益的上市公司無法正常退出市場的實(shí)際情況，建立和實(shí)施重大違法公司強(qiáng)制退市制度。具體而言，重大違法公司的強(qiáng)制退市主要包括兩類情形，一是對欺詐發(fā)行公司的強(qiáng)制退市，二是對重大信息披露違法公司的強(qiáng)制退市。
一直以來，由于涉及上市公司、地方政府以及數(shù)量龐大的股民，退市制度改革始終是A股制度改革中最具挑戰(zhàn)性的難題之一。根據(jù)我國法律有關(guān)退市制度的規(guī)定，2001年水仙電器、廣東金曼2家公司股票被終止上市交易，成為首批依法退市公司。至今，滬深交易所累計(jì)僅有78家公司退市。WIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，以78家公司退市為準(zhǔn)，相對于目前2667只上市股票總數(shù)而言，其占比僅為2.9%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其他成熟市場的水平。相比之下，美國納斯達(dá)克每年大約有8%的公司退市，紐約證券交易所的退市率為6%。2009年紐約交易所新上市公司94家，退市212家。
上市公司退市難、退市少給整個(gè)A股市場的定價(jià)能力和效率帶來了嚴(yán)重影響。眾多投資者對上市公司退市風(fēng)險(xiǎn)無動于衷，對一些業(yè)績表現(xiàn)差甚至存在嚴(yán)重違法違規(guī)行為的上市公司反而“青睞有加”，甚至在上市公司瀕臨退市的時(shí)候也敢于豪賭其重組可能帶來的巨大收益，而一些業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)秀的藍(lán)籌類上市公司卻無人問津，交投極為清淡。在業(yè)內(nèi)人士看來，A股市場造假成本低廉、垃圾股難以退市，本質(zhì)上形成了投資者對此類股票繼續(xù)在場內(nèi)留存交易的剛性預(yù)期，對垃圾股的風(fēng)險(xiǎn)視而不見，扭曲了整個(gè)市場的估值體系和定價(jià)功能。
英大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李大霄認(rèn)為，退市制度改革是中國股市走向成熟的重要一步，隨著退市制度的正式推出，藍(lán)籌股的春天已經(jīng)到來，垃圾股的末日也已經(jīng)降臨。李大霄表示，從過去看，真正退市的公司不多，但隨著新退市制度的推進(jìn)，今后退市將成常態(tài)化。此外，注冊制的導(dǎo)入，殼資源價(jià)格下降，以后炒作垃圾股、題材股的風(fēng)險(xiǎn)會大大增加。
見 效 18家上市公司“命懸一線”
就在新退市制度實(shí)施前夜，眾多面臨退市風(fēng)險(xiǎn)的上市公司正在施展各種手段，企圖保殼。
WIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至目前滬深兩市風(fēng)險(xiǎn)警示類股票共計(jì)有50只。從最近一個(gè)季度的財(cái)務(wù)指標(biāo)來看，其中每股凈資產(chǎn)為負(fù)的有7家，分別為*ST武鍋B、*ST超日、*ST昌九、*ST商城、ST南化、*ST霞客和*ST傳媒，每股凈資產(chǎn)分別為-4.86元、-3.70元、-0.61元、-0.54元、-0.52元、-0.23元和-0.01元。包括*ST鳳凰等在內(nèi)的13只風(fēng)險(xiǎn)警示類股票的每股凈資產(chǎn)也在1元以下。從盈利情況來看，上述50只股票中，2014年前三季度共計(jì)有27家出現(xiàn)虧損，有18家企業(yè)2012年、2013年連續(xù)虧損并在今年前三個(gè)季度繼續(xù)虧損，可謂“命懸一線”，其中，*ST武鍋B、*ST二重、*ST超日2011年、2012年、2013年和2014年前三季度均呈現(xiàn)虧損狀態(tài)，更是一只腳已經(jīng)踏入了退市程序。
就在新退市制度實(shí)施的前夜，這些瀕臨退市的企業(yè)可謂絞盡腦汁，通過重組、甩賣資產(chǎn)來調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債表，企圖實(shí)現(xiàn)保殼目的。*ST昌九最新披露的“伸手要錢”保殼方案顯示，該公司請示贛州市政府于2014年12月31日以前給予昌九生化經(jīng)營性財(cái)政補(bǔ)貼8000萬元，請示贛州工業(yè)投資集團(tuán)有限公司批準(zhǔn)昌九集團(tuán)在2014年12月31日以前豁免昌九生化1.60億元債務(wù)。
稍早之前，*ST超日宣布，公司重整計(jì)劃已經(jīng)獲得上海一中院的仲裁通過，*ST超日的重整計(jì)劃即日起正式開始，在債權(quán)管理人的監(jiān)督下，于6個(gè)月內(nèi)完成重整。*ST超日此次重組的主要領(lǐng)軍人江蘇協(xié)鑫擬通過債務(wù)重組的收益使得公司2014年實(shí)現(xiàn)凈資產(chǎn)為正，并最終使公司2015年恢復(fù)上市。
除主板市場之外，創(chuàng)業(yè)板沒有ST警示過渡期，這意味著連續(xù)虧損三年的創(chuàng)業(yè)板公司將直接被退市。目前，寶德股份、天龍光電和萬福生科三只創(chuàng)業(yè)板個(gè)股岌岌可危，已經(jīng)發(fā)布了關(guān)于暫停上市風(fēng)險(xiǎn)的警示公告。天龍光電在推出“保殼”方案后，又出售參股子公司股份；寶德股份則通過在經(jīng)營方面的努力，前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤844.48萬元。湘股萬福生科表示“爭取2014年扭虧為盈”，其采取的措施包括今年4月份公告尋找受讓方處理機(jī)器設(shè)備、土地和廠房等閑置資產(chǎn)等等。
逃 脫 數(shù)家公司挨罰躲過退市
在新的退市制度下，企業(yè)存在欺詐發(fā)行、重大信息披露違法等違法行為，被證監(jiān)會依法作出行政處罰決定，或者因涉嫌犯罪被證監(jiān)會依法移送公安機(jī)關(guān)的，證券交易所應(yīng)當(dāng)暫停其股票上市交易，并原則上要求證券交易所在一年內(nèi)作出終止上市決定。這意味著，對于此前一些因涉嫌欺詐發(fā)行的上市公司來說，行政處罰的時(shí)點(diǎn)將顯得格外重要。
《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者注意到，就在新退市制度實(shí)施的前夜，有一些此前涉及欺詐發(fā)行、虛假信息披露的上市公司收到了來自證監(jiān)會的行政處罰，得以逃過退市。
11月6日，中國證監(jiān)會通報(bào)了海聯(lián)訊騙取發(fā)行核準(zhǔn)和信息披露違法案。證監(jiān)會新聞發(fā)言人鄧舸表示，海聯(lián)訊涉嫌騙取發(fā)行核準(zhǔn)：海聯(lián)訊為實(shí)現(xiàn)發(fā)行上市目的，其在報(bào)送證監(jiān)會核準(zhǔn)的申請首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市（簡稱IPO）申請文件中，違規(guī)虛構(gòu)收回應(yīng)收賬款和虛增營業(yè)收入；海聯(lián)訊在發(fā)行上市后，以繼續(xù)虛構(gòu)收回應(yīng)收賬款和虛增營業(yè)收入的方式，來掩蓋其IPO階段虛構(gòu)收回應(yīng)收賬款和虛增營業(yè)收入的行為。
證監(jiān)會擬決定，對海聯(lián)訊騙取發(fā)行核準(zhǔn)行為處以非法所募資金39100萬元的2%即782萬元的罰款，對海聯(lián)訊信息披露違法行為給予警告并罰款40萬元，兩項(xiàng)罰款合計(jì)822萬元等等。當(dāng)天晚間，海聯(lián)訊發(fā)布公告稱，經(jīng)公司及相關(guān)責(zé)任人研究，公司及相關(guān)責(zé)任人對中國證監(jiān)會擬作出的行政處罰和市場禁入不進(jìn)行陳述和申辯。11月15日，海聯(lián)訊發(fā)布公告，宣布收到中國證監(jiān)會行政處罰和市場禁入決定書，并表示將在11月20日舉行公開致歉會。
在新退市制度下可能因?yàn)樵旒俣粡?qiáng)制退市、最終在新規(guī)實(shí)施前夜“逃得一劫”的，海聯(lián)訊并不是唯一一家。10月17日，上市公司康達(dá)新材發(fā)布公告，宣布收到中國證監(jiān)會行政處罰決定書，認(rèn)定該公司存在未按規(guī)定報(bào)告會后事項(xiàng)、上市公告書虛假記載等違法事實(shí)，責(zé)令其改正，給予警告，并處以60萬元罰款等等。康達(dá)新材表示接受行政處罰，不提起行政復(fù)議和行政訴訟，并在10月23日舉行了公開致歉會。
浙江裕豐律師事務(wù)所厲健律師對記者表示，最近有多家違法違規(guī)的上市公司在退市新規(guī)之前受到處罰，是過渡時(shí)期的非�，F(xiàn)象，從長遠(yuǎn)來說，退市新規(guī)既然已經(jīng)出臺，在實(shí)行之后，就應(yīng)在重在落實(shí)，嚴(yán)格執(zhí)行�！疤孤实卣f，海聯(lián)訊受到的罰款，相對于大股東的收益來說，違法成本依然是很輕微的，嚴(yán)格從《刑法》、《證券法》來說，海聯(lián)訊將面臨行政處罰、民事索賠、刑事責(zé)任三宗罪�！彼f。
