經(jīng)歷長時(shí)間的醞釀之后，滬港通從理論框架變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)，從今天開始，關(guān)于滬港通的實(shí)踐操作將成為兩地投資者最為關(guān)心的話題。
眾所周知，A、H股在開放程度、資金流動(dòng)性、市場制度設(shè)計(jì)、市場工具、行業(yè)分布、交易及估值特征等方面均存在明顯不同，由此也造就了兩市完全不同的投資風(fēng)格。對絕大多數(shù)兩地投資者而言，選擇滬港通也就選擇了一個(gè)全新、陌生的市場。新的市場，首先帶來的是新的機(jī)會(huì)。在滬港兩市聯(lián)通的新背景下，通過梳理行業(yè)、制度變遷、估值水平等差異，將向投資者呈現(xiàn)滬港通六大投資機(jī)會(huì)。
“一帶一路”
所謂“一帶一路”，是指“絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶”和“海上絲綢之路”，它充分依靠中國與有關(guān)國家既有的雙多邊機(jī)制，借助既有的、行之有效的區(qū)域合作平臺(tái)。
2013年9月，國家主席習(xí)近平在訪問哈薩克斯坦時(shí)，提出構(gòu)建“絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶”設(shè)想。同年10月，習(xí)近平又在出席亞太經(jīng)濟(jì)合作組織(APEC)領(lǐng)導(dǎo)人非正式會(huì)議期間提出了中國愿同東盟國家加強(qiáng)海上合作，共同建設(shè)“21世紀(jì)海上絲綢之路”的倡議。至此，“一帶一路”成為A股二級市場密切關(guān)注的投資方向。
2014年10月24日，多國代表簽署《籌建亞投行備忘錄》，共同決定成立亞投行，互聯(lián)互通成為今年APEC領(lǐng)導(dǎo)人第二十二次非正式會(huì)議的重要議題之一。11月8日，習(xí)近平宣布，中國將出資400億美元成立絲路基金。
習(xí)近平在本月的中央財(cái)經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組第八次會(huì)議上指出，推進(jìn)“一帶一路”建設(shè)，要抓住關(guān)鍵的標(biāo)志性工程，力爭盡早開花結(jié)果。要幫助有關(guān)沿線國家開展本國和區(qū)域間交通、電力、通信等基礎(chǔ)設(shè)施規(guī)劃，共同推進(jìn)前期預(yù)研，提出一批能夠照顧雙邊、多邊利益的項(xiàng)目清單。要高度重視和建設(shè)一批有利于沿線國家民生改善的項(xiàng)目。要堅(jiān)持經(jīng)濟(jì)合作和人文交流共同推進(jìn)，促進(jìn)我國同沿線國家教育、旅游、學(xué)術(shù)、藝術(shù)等人文交流，使之提高到一個(gè)新的水平。
《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，安信證券指出，“一帶一路”戰(zhàn)略的推進(jìn)將主導(dǎo)我國未來相當(dāng)長一段時(shí)期內(nèi)的對外經(jīng)濟(jì)合作工作。目前看，至少以下系列事件的推進(jìn)將作為持續(xù)印證：第一，APEC會(huì)議召開及此后G20峰會(huì)召開，預(yù)計(jì)將有多個(gè)合作項(xiàng)目落地；第二，預(yù)計(jì)未來數(shù)月中國與周邊國家互聯(lián)互通建設(shè)項(xiàng)目將密集落地；第三，領(lǐng)導(dǎo)人還將持續(xù)推進(jìn)“高鐵出口”；第四，亞投行和絲路基金設(shè)立過程還將伴隨諸多具體措施。上述事件均是板塊持續(xù)發(fā)酵的重要催化劑。民生證券發(fā)布的策略研報(bào)認(rèn)為，“一帶一路”直擊三個(gè)戰(zhàn)略問題：通路、通航和通商。其中，通路實(shí)施和保障帶來的機(jī)會(huì)值得特別關(guān)注。
在上述邏輯下，A股市場上，安信證券首推中工國際，公司今年訂單增長150%，股權(quán)激勵(lì)劃定20%增長底線，2013年海外業(yè)務(wù)占比97%，2014、2015年P(guān)E分別為22倍和18倍，上調(diào)該股目標(biāo)價(jià)至33元。此外安信還重點(diǎn)推薦了中材國際、中國建筑。
關(guān)于“絲路”的地域性概念股，安信主要看好新疆板塊，建議重點(diǎn)關(guān)注北新路橋、西部建設(shè)、新疆城建和光正集團(tuán)。
記者注意到，在機(jī)構(gòu)推薦的受益?zhèn)�股中，多個(gè)標(biāo)的在滬港兩地均上市，比如中國交建、中國鐵建、中國中鐵、中國中冶、中國北車和中國南車。其中，中國中鐵、中國鐵建為安信和民生證券共同推薦標(biāo)的，理由為顯著受益高鐵出口，近期上漲后估值仍較低。安信還著重推薦了中國交建，認(rèn)為公司將集中受益于互聯(lián)互通戰(zhàn)略推進(jìn)下公路與港口建設(shè)，流通盤不足百億元，當(dāng)前估值僅8倍。
記者對比上周五兩地上述個(gè)股收盤價(jià)后發(fā)現(xiàn)，中國中冶H股折價(jià)幅度最大，中冶H股相對A股折價(jià)率約為30.8%；其次為中國交建，折價(jià)率約為12.2%。
醫(yī)藥板塊
記者注意到，Wind數(shù)據(jù)顯示，A股市場中隸屬醫(yī)藥行業(yè)的個(gè)股共187家，是港股醫(yī)藥類上市公司總數(shù)的兩倍以上。
差距主要來自制藥、生物科技和生命科學(xué)類個(gè)股。具體到滬港通標(biāo)的，滬股通方面，滬股通共35個(gè)醫(yī)藥標(biāo)的，平均市值163億元，2014年平均PE為31.1倍，集中分布于中藥、化學(xué)藥等細(xì)分領(lǐng)域；港股通共計(jì)11個(gè)標(biāo)的，2014年平均PE為22.1倍，平均市值為457億港元。
國信證券認(rèn)為，在機(jī)構(gòu)占據(jù)主導(dǎo)的港股市場，投資者偏好市值較大、流動(dòng)性較好、估值較低和成長性較好的醫(yī)藥白馬股，尤其是尚未海外上市，對海外投資者而言稀缺的醫(yī)藥白馬股。從這一角度看，該券商推薦恒瑞醫(yī)藥、天士力、康美藥業(yè)、益佰制藥和華海藥業(yè)。
事實(shí)上，恒瑞醫(yī)藥得到不止一家券商推薦。如興業(yè)證券認(rèn)為，作為國內(nèi)首屈一指的創(chuàng)新藥研發(fā)龍頭，恒瑞經(jīng)過數(shù)年研發(fā)積累，未來幾年將是公司新產(chǎn)品群和國際化全面收獲期。還有一類細(xì)分領(lǐng)域也將受到海外投資者關(guān)注，即港股中稀缺的、具有品牌溢價(jià)的中藥企業(yè)，從QFII醫(yī)藥行業(yè)配置看，超過69%集中于中藥，國信證券建議關(guān)注千金藥業(yè)、片仔癀、同仁堂。
再從A股投資者參與港股交易的角度看，在AH股同時(shí)上市的醫(yī)藥股中，截至上周五，白云山H股較A股折價(jià)幅度為17.99%。此外，港股在醫(yī)藥新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域存明顯折價(jià)，醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)等細(xì)分行業(yè)H股估值大部分低于A股，這類高成長優(yōu)質(zhì)標(biāo)的有望獲內(nèi)地偏好成長股投資者的青睞。符合上述條件又在港股通標(biāo)的池中的是醫(yī)療器械類股票威高股份。A股同類個(gè)股為寶萊特。
券商板塊
受益于成交量擴(kuò)大和市場開放，滬港通業(yè)務(wù)及配套措施的持續(xù)推進(jìn)，被視為兩地券商股表現(xiàn)的催化劑。
興業(yè)證券在研報(bào)中表示，滬港通推出后短期最受益的行業(yè)之一是券商，89家券商獲首批滬港通業(yè)務(wù)資格。市場交易活躍度提升以及海外業(yè)務(wù)擴(kuò)張的機(jī)會(huì)對于券商都是直接的利好。
記者注意到，針對券商板塊，申銀萬國近期發(fā)布研報(bào)稱，券商股雖漲得又快又猛，但以2013年初的高點(diǎn)作為基準(zhǔn)，目前券商股整體表現(xiàn)與滬指類似，均剛好突破前期高點(diǎn)。
不過，當(dāng)前市場結(jié)構(gòu)與2013年有很大不同，這保證了券商股將有更大彈性：首先，相對于2013年初行情，當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板、中小板和主板均累積較大漲幅，從市場結(jié)構(gòu)層面講，當(dāng)前格局會(huì)產(chǎn)生更多的資金騰挪空間；第二，從周期股對比來看，券商股也有更大彈性。從過去半年對比來看，2013年那波行情，傳統(tǒng)周期股鋼鐵、有色、煤炭和交運(yùn)板塊等并未大漲，此次行情上述周期股均錄得相當(dāng)大的漲幅(約40%)，這也決定了在市場當(dāng)前結(jié)構(gòu)下，券商股確定受益且有行業(yè)比較優(yōu)勢，因此具備很大的資金騰挪空間；第三，行業(yè)ROE(凈資產(chǎn)收益率)從量變到質(zhì)變，對產(chǎn)業(yè)資本具有吸引力，這將提升行業(yè)估值中樞；第四，行業(yè)監(jiān)管放松，杠桿上限從3倍提升至6倍，ROE空間打開，使券商股彈性加大；第五，大券商當(dāng)前估值仍然很便宜，具有20%～25%上漲空間。
記者注意到，多家機(jī)構(gòu)首推中信證券，認(rèn)為公司實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)全布局，各項(xiàng)業(yè)務(wù)指標(biāo)居行業(yè)之首。2014年上半年業(yè)績在并表因素和創(chuàng)新金融業(yè)務(wù)收入等支持下，同比增長74.38%；國際業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)跳躍式發(fā)展，收入占比達(dá)20.8%，較去年同期提升13個(gè)百分點(diǎn)；“滬港通”的開啟將成為公司海外業(yè)務(wù)新一輪發(fā)展的催化劑。
截至上周五，中信證券H股較A股溢價(jià)3.82%。
針對滬股通標(biāo)的池，中金還推薦了招商證券；針對港股通標(biāo)的池，中金推薦中信證券。
低估值藍(lán)籌
分析人士認(rèn)為，港股市場利率水平較低，相比之下內(nèi)地資產(chǎn)收益率更具吸引力，加之離岸人民幣投資渠道較為匱乏，人民幣資產(chǎn)配置仍以存款為主。因此，滬港通開通將為離岸人民幣資金回流提供一定的動(dòng)力，尤其是滬股通標(biāo)的中一些高分紅高股息率的藍(lán)籌股更有望受益。興業(yè)證券認(rèn)為，滬港通有助推動(dòng)A股大盤“水漲船高”。中期看，境外投資者引入將促使藍(lán)籌股價(jià)值重估，藍(lán)籌股有望迎來估值修復(fù)行情。
隨著資本市場開放，以滬港通為契機(jī)，海外投資者從全球配置角度進(jìn)行定價(jià)，有助扭轉(zhuǎn)當(dāng)前A股市場對國企藍(lán)籌的偏低估值。中金認(rèn)為，滬港通開通后，低估值、股息率有吸引力的藍(lán)籌個(gè)股有望受到追捧�；诖�，推薦上汽集團(tuán)、建發(fā)股份、寧滬高速、大秦鐵路、華能國際、華電國際、工商銀行、中國銀行、光大銀行、交通銀行、招商銀行、雅戈?duì)柡透ＲＡА?
記者注意到，至少有3家機(jī)構(gòu)將上汽集團(tuán)作為首推標(biāo)的，認(rèn)為公司是A股最大的汽車上市公司，受益多品牌戰(zhàn)略、新產(chǎn)品周期臨近、管理層調(diào)整等多重驅(qū)動(dòng)帶來的多種機(jī)會(huì)，估值具有吸引力，股息回報(bào)豐厚。
H股方面也存在具有低估值優(yōu)勢個(gè)股，如有色金屬行業(yè)，國金證券推薦中國忠旺和中國宏橋。中國忠旺為內(nèi)地最大的鋁型材公司，2013年擁有的鋁型材產(chǎn)能超過100萬噸，其中75MN(兆牛頓)以上的大型擠壓機(jī)共有21臺(tái)，包括4臺(tái)125MN的擠壓機(jī)，鋁型材總產(chǎn)量65萬噸，其中工業(yè)材產(chǎn)量達(dá)60萬噸(含鋁深加工產(chǎn)品5.3萬噸)。目前，按最近四個(gè)季度業(yè)績估值，該股PE僅7倍。
中國宏橋?yàn)閮?nèi)地頗具成本優(yōu)勢的民營電解鋁及鋁加工企業(yè)。其電解鋁成本可低至1萬元以下，成本優(yōu)勢非常突出。目前，按最近四個(gè)季度業(yè)績估值，PE僅6倍。
AH股折價(jià)較深個(gè)股
由于內(nèi)地與香港地區(qū)股票市場環(huán)境有別，投資者結(jié)構(gòu)亦不相同，A股被稱為“散戶市”，H股則以機(jī)構(gòu)投資者為主。在多因素綜合作用下，同一公司A股和H股普遍存在價(jià)差。
今日(11月17日)，上證所和中證指數(shù)公司將正式發(fā)布上證滬股通指數(shù)和上證滬港通AH溢價(jià)指數(shù)，以反映滬港股票市場交易互聯(lián)互通機(jī)制對市場影響的變化情況。此前，港交所已推出恒生AH溢價(jià)指數(shù)，上周五收盤時(shí)該指數(shù)收于101.38。今日，恒生指數(shù)公司與中證指數(shù)公司還將合作推出“中證恒生滬港通AH股精明指數(shù)”，以捕捉滬港兩地互聯(lián)互通帶來的策略投資機(jī)會(huì)。
截至上周五，記者對86只AH個(gè)股表現(xiàn)情況進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)，根據(jù)兩地證監(jiān)會(huì)公布的滬港通標(biāo)的池，分別梳理出兩地市場上目前折價(jià)幅度較大的個(gè)股。
A股方面，H股較A股溢價(jià)幅度最大10只個(gè)股依次為海螺水泥、青島啤酒、中國太保、招商銀行、華電國際、中國平安、中國人壽、中國南車、華能國際和中國神華。
H股方面，截至上周五H股相對A股折價(jià)較深的10只個(gè)股依次為洛陽玻璃、重慶鋼鐵、上海石油化工、第一拖拉機(jī)股份、洛陽鉬業(yè)、中海集運(yùn)、兗州煤業(yè)、南京熊貓、北辰實(shí)業(yè)和上海電氣。
此前，不少券商研究員在接受記者采訪時(shí)表示，隨著滬港通開閘，AH股價(jià)差將逐漸收窄，目前折價(jià)較深，相對另一邊市場更便宜的同一家公司或同行業(yè)公司股票會(huì)受到投資者青睞。
特色股板塊
除前述五大機(jī)會(huì)外，兩地市場上也各有一些相對稀缺的行業(yè)及龍頭股：A股主要體現(xiàn)為白酒、旅游、稀土和國企改革概念股；H股則包括博彩股和信息技術(shù)股。
A股：貴州茅臺(tái)是代表
①食品飲料
貴州茅臺(tái)。安信證券認(rèn)為，茅臺(tái)2015年估值僅為10.5倍PE，和國際烈酒巨頭一般20倍～30倍的估值相比，嚴(yán)重低估。該股是滬港通最受益的白酒標(biāo)的，滬港通啟動(dòng)有望助力龍頭估值繼續(xù)修復(fù)。
而茅臺(tái)作為行業(yè)龍頭，估值修復(fù)有利于提高白酒板塊整體估值上限，尤其利好其他優(yōu)質(zhì)白酒龍頭，包括洋河股份
(2015年12.5倍PE，提前布局大健康酒和移動(dòng)互聯(lián)渠道，收入增速有望逐季度繼續(xù)改善，看好未來格局，有望走出獨(dú)立行情)、古井貢酒(2015年17.6倍PE，業(yè)績復(fù)蘇強(qiáng)勁)和五糧液(2015年9.8倍PE，全國龍頭地位僅次于茅臺(tái)，兼具四川國企改革預(yù)期)等。
記者注意到，飲料方面，安信證券重點(diǎn)推薦伊利股份，該機(jī)構(gòu)指出，伊利作為乳業(yè)龍頭，當(dāng)前正享受行業(yè)集中度提升后費(fèi)用率下降，盈利能力提升的過程，滬港通開啟伊利有望成為最受益的食品優(yōu)質(zhì)龍頭股。
興業(yè)證券也將伊利股份作為重點(diǎn)，認(rèn)為公司目前是中國規(guī)模最大、產(chǎn)品線最全的乳制品企業(yè)，唯一一家進(jìn)入全球十強(qiáng)的亞洲乳品企業(yè)。
招商證券表示，堅(jiān)持龍頭選股理念，重點(diǎn)推薦伊利、茅臺(tái)、古井和洋河等增長確定的公司。
②旅游
針對旅游標(biāo)的，興業(yè)證券推薦
中國國旅，公司是國內(nèi)大型綜合旅行社運(yùn)營商龍頭，主營業(yè)務(wù)為旅行社和免稅業(yè)務(wù)。盡管傳統(tǒng)旅行社業(yè)務(wù)受旅游行業(yè)環(huán)境影響波動(dòng)較大，免稅品貿(mào)易一直保持著強(qiáng)勁的增長。公司作為A股市場上免稅特殊標(biāo)的，有望獲得估值提升。
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國金證券認(rèn)為，滬港通開通，A股具有特色資源屬性的有色公司受益。相對QFII和RQFII，滬港通具有交易成本低，海外投資者受眾更廣等特點(diǎn)，其開通將給國內(nèi)具有獨(dú)特屬性的標(biāo)的帶來關(guān)注增量，稀土、鎢概念股等在國內(nèi)具優(yōu)勢且國外稀缺的滬港通標(biāo)的將受益。在稀土和鎢這兩個(gè)板塊當(dāng)中，屬于滬港通范圍內(nèi)標(biāo)的有廈門鎢業(yè)、包鋼稀土、包鋼股份和廣晟有色等公司。
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機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，改革紅利的釋放將成為未來A股行情的重要驅(qū)動(dòng)力。
記者注意到，興業(yè)證券指出，在國企改革下，軍工、高鐵、電力設(shè)備和金屬新材料等行業(yè)有望受益。從改造空間看，首推軍工：一方面，軍工行業(yè)是A股國企占比最高的行業(yè)之一，僅次于鋼鐵、銀行和交運(yùn)，且離岸市場缺乏相關(guān)標(biāo)的，港股軍工標(biāo)的只有一只，即中航科工；另一方面，改革預(yù)期強(qiáng)，體外資產(chǎn)倍數(shù)大。研究所改制、資產(chǎn)重組上市是各個(gè)軍工集團(tuán)借助資本市場謀發(fā)展的主要手段之一。以上市公司為平臺(tái)，靈活運(yùn)用資本運(yùn)作手段，不斷將集團(tuán)業(yè)務(wù)由非上市資產(chǎn)轉(zhuǎn)為證券化資產(chǎn)。未來3～5年的體制改革將是包括航空、航天、兵器、電子在內(nèi)的軍工企業(yè)改革重要內(nèi)容，尤其是以航天系為代表的軍工上市公司資本運(yùn)作有望提速。
航空發(fā)動(dòng)機(jī)是制約我國航空裝備的主要瓶頸，發(fā)展航空發(fā)動(dòng)機(jī)是航空裝備發(fā)展的重中之重，將受到國家政策大力支持。興業(yè)證券首推航空動(dòng)力，作為總裝企業(yè)，公司在設(shè)計(jì)、材料、部件、總裝產(chǎn)業(yè)鏈上處于壟斷地位，且未來有望吸收目前還是事業(yè)單位的發(fā)動(dòng)機(jī)設(shè)計(jì)所，未來與行業(yè)同步成長的確定性最高。據(jù)興業(yè)證券軍工行業(yè)研究員測算，綜合“發(fā)動(dòng)機(jī)專項(xiàng)新增凈資產(chǎn)注入模型”和“軍用發(fā)動(dòng)機(jī)市場規(guī)模增長模型”分析，航空動(dòng)力目前股價(jià)仍低估40%左右。
H股：博彩股引人關(guān)注
據(jù)此前新浪網(wǎng)發(fā)起的調(diào)查，內(nèi)地投資者對港股市場上最感興趣的板塊包括酒店旅游、博彩和信息科技板塊等。
分析人士認(rèn)為，在信息科技板塊中，騰訊控股無疑是此次滬港通標(biāo)的中的明星股，也是新經(jīng)濟(jì)代表企業(yè)之一。隨著4G移動(dòng)技術(shù)推進(jìn)和智能應(yīng)用的普及，以騰訊為首的TMT(科技、媒體、通信)概念股被認(rèn)為成長空間不小。
不過，騰訊已在10年時(shí)間內(nèi)上漲170倍，“一拆五”之后目前股價(jià)仍高達(dá)131.9港元。那么，騰訊股價(jià)還有多少上升空間？
匯業(yè)證券分析師岑智勇對記者表示，騰訊為“BAT三雄”之一，仍有投資價(jià)值。至于港股市場其他同類概念股，受限于滬港通合資格名單，除騰訊、金山軟件，“太新”的個(gè)股和“太小”的個(gè)股暫時(shí)還不能直接受惠于滬港通。
博彩股也是港股市場中一道獨(dú)特的風(fēng)景線。2013年，澳門博彩業(yè)總收入3607.48億港元，占澳門GDP的比重為87.25%。作為澳門的經(jīng)濟(jì)支柱，也是港股市場上的特色標(biāo)的，博彩股一直受到關(guān)注。金沙中國與銀河娛樂，除了是滬港通標(biāo)的，也是恒生指數(shù)成分股，其漲跌往往影響恒生指數(shù)走勢。
除了上述兩只投資者熟悉的藍(lán)籌股外，還有澳博控股、美高梅中國、永利澳門、新濠博亞娛樂和新濠國際發(fā)展等。
此外，據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，在港股通投資標(biāo)的中，消費(fèi)者服務(wù)、消費(fèi)品制造板塊個(gè)股占比超25%，可謂一大主力，其中不乏一些內(nèi)地投資者耳熟能詳?shù)钠放疲绨冫悋H、普拉達(dá)、周生生、周大福、康師傅控股、蒙牛乳業(yè)、中國旺旺和匯源果汁等。
盡管這些企業(yè)選擇在港股上市，但由于內(nèi)地市場人口數(shù)量優(yōu)勢以及由此帶來的龐大市場機(jī)會(huì)，諸多在港股上市的消費(fèi)類公司事實(shí)上主要面向內(nèi)地市場。因此，對于這類公司提供的產(chǎn)品和服務(wù)，內(nèi)地消費(fèi)者并不陌生，滬港通開通后相關(guān)公司也將受到內(nèi)地投資者關(guān)注。
