摘要：據(jù)央行公告，25日，央行將僅開展50億正回購，繼續(xù)較上周縮量5成，不僅創(chuàng)下了本輪14天正回購重啟來的“地量”，也創(chuàng)下了各期限正回購操作量約一年半以來的新低。

    降息后首次公開市場操作，已成為判斷央行寬松政策延續(xù)的風(fēng)向標。

　　據(jù)央行公告，25日，央行將僅開展50億正回購，繼續(xù)較上周縮量5成，不僅創(chuàng)下了本輪14天正回購重啟來的“地量”，也創(chuàng)下了各期限正回購操作量約一年半以來的新低。而對于市場備受關(guān)心的中標利率，也下降了20個基點至3.20%。量縮價減，顯示出央行寬松政策延續(xù)，進一步呵護月末資金面的意圖。

　　這是繼央行上周將正回購縮至100億后，操作量二度縮量，而本次50億的操作量屬于“可開展可不開展”的范圍，顯示央行僅象征性的延續(xù)正回購的回籠趨勢，而短期調(diào)節(jié)回籠資金量，可減緩本周因IPO等帶來的資金面波動。

　　不僅正回購縮量，此外，今日財政部和央行進行了600億國庫定存投放，也可一定程度上緩解資金壓力。據(jù)交易員透露，3月期品種的中標利率在4.10%，較上期略上升10個基點。

　　至此，從操作量上來看，鑒于本周到期資金量為400億，本周公開市場有望延續(xù)凈投放格局，將繼續(xù)減緩資金面的緊張情緒。

　　對于利率下行，也符合市場預(yù)期。申萬研究所債券團隊今日指出，正常情況下，周二的公開市場應(yīng)當順應(yīng)降息做出變化。正回購延續(xù)，也意味著央行短期內(nèi)通過其他工具進一步釋放流動性的概率提升；其次，考慮到不同政策利率間的聯(lián)動以及正回購利率維持不變對市場情緒的沖擊，正回購利率下調(diào)當屬意料之中，且下行幅度應(yīng)在20bp以上。