連續(xù)兩日暴跌之后，盧布終獲喘息之機，能否最終企穩(wěn)尚難下定論。從1991年至今，盧布三次換發(fā)新幣又兩遇貶值危機，繪出了俄羅斯重走大國之路的艱辛與磨難……

12月16日，在俄羅斯首都莫斯科，行人走過街邊的外幣兌換點�！　�                      記者 戴天放/攝

　　三日驚魂：還原暴跌始末

　　15日，俄羅斯外匯市場上盧布跳水，匯率跌幅創(chuàng)下自1999年4月以來最高紀(jì)錄，收盤時達到1美元兌63.4盧布；歐元對盧布匯價達到1歐元兌78.81盧布。
　　就在這個“黑色星期一”的前四天，俄羅斯央行剛剛宣布把基準(zhǔn)利率由9.5％上調(diào)至10.5％。今年年初以來，在國際油價重挫和西方對俄制裁的利空消息影響下，盧布貶值超過了50％。
　　16日凌晨，外匯交易員還沒從頭一天的盧布暴跌中回過神來，就聽到了俄羅斯央行緊急加息的消息。俄羅斯央行宣布，將基準(zhǔn)利率由10.5％直接提升至17％，為1998年俄羅斯債務(wù)違約后加息幅度之最。俄羅斯央行在公告中說：“央行必須抑制盧布貶值和通脹風(fēng)險急劇升高�！�
　　不過，盧布暴跌仍在繼續(xù)。當(dāng)日，歐元對盧布匯率一度超過1：100，美元對盧布匯率一度超過1：80。對俄羅斯來說，這是一個無比糟糕的“黑色星期二”。
　　就在那天晚上，俄羅斯總理梅德韋杰夫主持召開了金融經(jīng)濟形勢會議，就應(yīng)對盧布大幅貶值的措施作出新的部署。17日，梅德韋杰夫再次組織政府經(jīng)濟部門、俄央行和大型企業(yè)召開金融經(jīng)濟形勢會議，他要求立即采取措施穩(wěn)定貨幣市場。
　　梅德韋杰夫說，俄政府部門和央行已制定一系列穩(wěn)定貨幣市場的措施，他將簽署其中必要措施以緩解緊張局勢。在梅德韋杰夫看來，促使盧布大幅貶值的制裁和石油走勢因素不由俄羅斯控制，目前盧布匯率大跌的情況不符合俄羅斯國內(nèi)基本經(jīng)濟情況，盧布被低估已影響到國家正常的經(jīng)濟運行。但俄羅斯有充足的資金儲備和豐富的市場手段應(yīng)對匯率震蕩和緊張的經(jīng)濟局勢。
　　隨后，為了穩(wěn)定幣值，俄羅斯財政部決定向市場出售70億美元外匯結(jié)余資金。副財長莫伊謝耶夫表示，財政部將出售財政賬戶中的外匯儲備，“要多少就賣多少”，這一干預(yù)措施持續(xù)時間“要多久就多久”。
　　俄羅斯央行第一副行長尤達耶娃也在17日表示，俄央行將向金融機構(gòu)提供更多外匯，旨在實現(xiàn)外匯市場供求平衡，使盧布匯率在近期恢復(fù)穩(wěn)定。尤達耶娃強調(diào)說，外界無需擔(dān)心俄金融機構(gòu)和各類企業(yè)無法按期償還外債，俄羅斯不會出現(xiàn)債務(wù)違約。
　　根據(jù)公告，俄央行還會繼續(xù)調(diào)整銀行間債券回購機制，根據(jù)需要適當(dāng)提高債券回購的限額和頻率。同時，俄央行將向非金融機構(gòu)提供更多的外匯貸款，還將采取措施鼓勵金融機構(gòu)發(fā)放貸款。
　　一系列組合拳打出去后，外匯市場上盧布終于大幅反彈。17日當(dāng)天，盧布對美元升幅一度高達11%。莫斯科交易所當(dāng)日收盤時，1美元兌換66.8盧布，比前一交易日收盤時下跌5.67盧布；1歐元兌換83.0005盧布，比前日收盤時下跌10.3855盧布。
　　在盧布暴跌的幾天里，俄羅斯居民為了避免貨幣貶值對日常生活的影響，紛紛前往商場購買必需品，很多車行、電器行和奢侈品商店也是人頭攢動，俄羅斯國內(nèi)的有錢人和代購客集中在這里“抄底”。有報道稱，在莫斯科市中心紅場上久負(fù)盛名的“古姆”百貨商場，收款處排起了長隊。不過，為了避免匯兌損失，一些經(jīng)銷商暫停了汽車的銷售，蘋果公司也暫停了在俄羅斯線上銷售iPhone、iPad和蘋果電腦。
　　從15日到17日，俄羅斯總統(tǒng)普京并未公開表態(tài)。其發(fā)言人佩斯科夫說，對經(jīng)濟問題負(fù)責(zé)的是梅德韋杰夫和他的政府班底，而非總統(tǒng)本人。也有報道稱，凌晨加息很可能是普京的決策。18日，俄羅斯舉行年終記者會。普京出面解讀了目前俄羅斯面對的多重困境，并表示俄羅斯會出臺更多舉措提振經(jīng)濟和穩(wěn)定幣值。英國《金融時報》還援引俄羅斯總統(tǒng)普京的顧問別洛索夫的話說，“政府和央行已經(jīng)努力行事，遏制這場匯市狂歡。”

　　正本清源：誰逼盧布跳崖

　　從俄羅斯自身經(jīng)濟看，本次盧布狂貶可以說冰凍三尺非一日之寒，經(jīng)濟增長過度倚重油氣部門的積弊一直未消，再加上新興經(jīng)濟體普遍陷入低速增長和國際油價進入下降通道兩大因素疊加，才釀此大禍。
　　長期以來，國際金融市場形成了這樣的規(guī)律：美元越強勢，油價越下跌，而油價越下跌，盧布就越貶值。這是因為國際石油市場上油價的不穩(wěn)定會使很多投資者將投向石油期貨市場的資金轉(zhuǎn)而投資美元，同時，石油價格的下跌又使俄羅斯經(jīng)濟的吸引力降低。因此，分析人士指出，只要國際油價維持在每桶90美元以下，俄羅斯盧布匯率就會繼續(xù)下跌。
　　目前，市場預(yù)期美國經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇，推動美元不斷升值，國際資本開始從新興市場回流至美國，俄羅斯等國的貨幣面臨下行風(fēng)險。隨著市場對盧布的擔(dān)憂加劇，資本外逃的風(fēng)險也將加大，投資者的恐慌情緒進一步升溫，盧布暴跌便在所難免。
　　從經(jīng)濟結(jié)構(gòu)看，因原油和天然氣出口占到了俄羅斯全部出口的2/3以上，國際油價下跌對俄羅斯的負(fù)面影響立竿見影。俄羅斯央行數(shù)據(jù)顯示，俄9月貿(mào)易順差進一步收窄至130億美元，為七個月新低。在這一時期內(nèi)，出口額按年率計算的跌幅更明顯擴至13%。華爾街投行摩根士丹利預(yù)計，原油價格每下跌10美元，就意味著俄出口將遭受324億美元的損失，約占該國國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的1.6%。
　　曾是俄政府顧問的巴黎政治學(xué)院經(jīng)濟學(xué)教授謝爾蓋-古韋伊夫分析說，俄羅斯的預(yù)算是基于未來3年每桶100美元的油價做出的，對經(jīng)濟增長也有一些較為樂觀的假設(shè)。按每桶100美元來看，俄羅斯的預(yù)算可能在未來兩三年維持平衡，可能會使用一部分儲備基金，但不會引發(fā)太大的災(zāi)難。然而，以目前的油價水平而論，未來兩年將是很大問題。
　　俄經(jīng)濟學(xué)家黑斯坦洛夫認(rèn)為，過度依賴油氣資源出口早就是俄經(jīng)濟的主要問題，而當(dāng)前國際油價持續(xù)下跌，導(dǎo)致建立在高油價基礎(chǔ)上的俄財政面臨困境，同時令其外債償還能力受到質(zhì)疑。
　　此外，因烏克蘭地緣政治危機導(dǎo)致西方國家對俄進行經(jīng)濟制裁，是盧布貶值的另一個重要因素。自今年3月以來，以美國為首的西方國家對俄羅斯進行了多輪經(jīng)濟制裁，這些經(jīng)濟制裁涉及能源、金融和國防等俄羅斯經(jīng)濟的主要領(lǐng)域，對俄羅斯經(jīng)濟正常運行造成了打擊。
　　就在盧布對美元匯率一度創(chuàng)下歷史新低的16日，美國白宮還繼續(xù)發(fā)難。白宮發(fā)言人喬西·歐內(nèi)斯特表示，奧巴馬總統(tǒng)將簽署一項法案，涉及追加對俄羅斯的制裁。
　　根據(jù)美國國會日前通過的“支持烏克蘭自由”法案，美國將給予烏克蘭、格魯吉亞、摩爾多瓦北約之外盟友的地位；對俄大型能源和軍工企業(yè)施加新制裁；賦予奧巴馬向烏提供致命或非致命武器裝備的權(quán)力，包括反坦克炮和穿甲彈；劃撥5000萬美元專項基金，以從歐洲“回流”天然氣的方式向烏提供緊急能源支持。喬西·歐內(nèi)斯特說，“總統(tǒng)的確傾向于簽署這項法案”，與此同時，關(guān)于新制裁是否最終“落地”，法案對此保留余地。
　　做空勢力也是盧布狂貶的另一種解釋。英國《金融時報》的一篇文章曾說，普京威脅要采取措施打擊盧布投機者，“他呼吁俄羅斯整頓本國經(jīng)濟，以對抗他所稱的境外敵對勢力壓垮該國的企圖”�！督鹑跁r報》援引普京的話說，“我們已經(jīng)要求央行采取措施，確保投機者不能再占這樣的便宜，我們知道這都是些什么人，我們有手段來反制他們，現(xiàn)在是使用這些工具的時候了�！�
　　不過，美國華爾街一些人士指出，投機行為僅占盧布下跌原因的一小部分，目前市場缺乏流動性，未出現(xiàn)投資機構(gòu)大規(guī)模做空盧布的現(xiàn)象。有報道稱，中信資本旗下對沖基金CCTrack首席執(zhí)行官羅伯特·薩維奇明確表示，自己不相信有大規(guī)模做空盧布的行為發(fā)生，因為市場流動性不足，能參與交易的做市商的數(shù)量是有限的。薩維奇指出，大部分盧布的交易都是基于交割合約的，而不是非交割合約，“雖然目前非交割的盧布交易量在上升，但這不是基于投機，更多的是出于恐慌情緒”。
　　還有分析指出，俄羅斯疲軟的經(jīng)濟形勢降低了盧布的吸引力，中期內(nèi)都很難看到大幅回升的可能性。在這樣的背景下，無論是俄羅斯普通消費者，外貿(mào)交易商還是匯市投資者，持有盧布的意愿都降至低點。盧布折射出的俄羅斯經(jīng)濟狀況是這樣的：通貨膨脹單邊走高，經(jīng)濟呈現(xiàn)負(fù)增長，外資抽逃嚴(yán)重。俄羅斯央行本希望通過提高基準(zhǔn)利率來抑制通貨膨脹，但此舉又進一步抑制了俄羅斯經(jīng)濟釋放增長潛能，很有可能把俄羅斯經(jīng)濟推向滯漲。

　　幣制鉤沉：廿載盧布演進史

　　話說蘇聯(lián)時代，盧布與美元的比價最高達到1比2，盧布要比美元值錢。蘇聯(lián)解體后，俄羅斯生產(chǎn)急速下滑、物資匱乏、通脹嚴(yán)重，據(jù)說1990年可買一架鋼琴的盧布數(shù)額到1995年底只能買一張報紙，俄發(fā)行的紙幣最大面額達到過50萬盧布。
　　上世紀(jì)最后10年，盧布兌美元也是一跌再跌。在此期間，俄羅斯經(jīng)歷了三次貨幣調(diào)整。第一次是在1991年，俄發(fā)行新版盧布取代蘇聯(lián)時期流通的盧布。第二次發(fā)生在1993年，俄羅斯宣布停止使用1961—1992年蘇聯(lián)版盧布和俄92版盧布，只允許流通93版新盧布。由于這兩次調(diào)整都只是提前幾天公布方案，而且規(guī)定必須在數(shù)天內(nèi)完成，居民常常要排上幾公里的“長龍”才能將手上舊幣兌成新幣。
　　1997年8月，時任俄羅斯總統(tǒng)葉利欽簽署了《關(guān)于改變俄羅斯貨幣票面價值和價格標(biāo)準(zhǔn)的命令》。俄中央銀行之后開始發(fā)行面值為1、5、10、50戈比和1、2、5盧布的硬幣及面值為5、10、50、100和500盧布的紙幣，新幣1盧布與舊幣1000盧布等值。
　　俄政府還決定，允許現(xiàn)行舊幣在1998年一年內(nèi)與新幣同時流通；從1999年開始，舊幣退出流通領(lǐng)域，全部回收；在2002年前的4年間，俄所有銀行都繼續(xù)接收舊幣。這一年，俄經(jīng)濟走出底谷，工業(yè)生產(chǎn)多年來首次出現(xiàn)增長，外貿(mào)開始出現(xiàn)順差，經(jīng)濟和金融的穩(wěn)定使人們逐步恢復(fù)對盧布的信心，為盧布改值創(chuàng)造了條件。
　　1998年1月1日，盧布對美元的匯率變?yōu)榧s6個盧布兌換1美元。當(dāng)年，金融風(fēng)暴來襲，俄羅斯政府遭遇債務(wù)違約，外債還不上，內(nèi)債沒人買。據(jù)報道，當(dāng)年8月，俄曾向西方國家試探借新債的可能，遭到謝絕。就連國際貨幣基金組織第二批對俄43億美元貸款也有推遲發(fā)放的危險。俄羅斯宣布暫不償還欠西方銀行的到期貸款后，外國銀行紛紛對俄羅斯關(guān)上大門，甚至計劃凍結(jié)俄銀行在國外的資產(chǎn)。在國內(nèi)，俄羅斯中央銀行想發(fā)行10億盧布為期兩星期的債券，以重新啟動債市。盡管這筆國債的年收益率達到30%至40%，市場上商業(yè)銀行同期拆借利率已是200%，最高達到700%，導(dǎo)致發(fā)行工作根本無法進行。
　　在這樣的背景下，1998年9月2日，俄羅斯央行宣布放棄維持9.5盧布兌1美元的浮動上限，當(dāng)天匯率猛跌至12.8108盧布兌1美元，下跌17.8%，跌幅之大僅次于1994年10月11日的“黑色星期二”（24%）。次日，盧布跌至13.4608盧布兌1美元，9月9日跌至22.4盧布兌1美元。
　　進入21世紀(jì)的頭一個十年，盧布兌美元站穩(wěn)在28盧布兌1美元的水平，2000　年俄羅斯盧布年均匯率為1　美元兌28.13　盧布，2005　年為1美元兌28.28　盧布，經(jīng)歷2009年金融危機洗禮后，2010　年盧布對美元的比價維持在30盧布兌1美元的水平。在此期間，盧布對美元比價的最高點出現(xiàn)在2008年7月，為23.13盧布兌1美元。
　　在10年幣值穩(wěn)定的背后，是俄羅斯整體經(jīng)濟實力全面上升。世界銀行公布的數(shù)據(jù)顯示，在本輪金融危機之前，俄羅斯經(jīng)濟總量按市場匯率計算已進入世界前十，按購買力平價計算列全球第8或第7。危機后其總體經(jīng)濟水平有所下降，按以上兩種計算方式，2009年俄羅斯在世界經(jīng)濟體中分別排第12和第9位。在此期間，俄羅斯中央銀行曾宣布放寬外匯管制：一是徹底取消出口商強制性外匯銷售的規(guī)定，二是將外匯業(yè)務(wù)準(zhǔn)備金降低一半。
　　2007年，時任俄羅斯副總理的梅德韋杰夫表示，希望俄貨幣盧布成為世界儲備貨幣。他在俄羅斯特維爾州會見全俄青年教育論壇的代表時說，目前盧布基本實現(xiàn)了可自由兌換，而俄羅斯的目標(biāo)是將其變成世界儲備貨幣。2010年10月，俄羅斯中央銀行宣布，正式將盧布對一籃子貨幣（美元加歐元）匯率的每日自由浮動區(qū)間從原來的3盧布擴大到4盧布，同時宣布取消盧布對一籃子貨幣匯率的極限區(qū)間限制。
　　根據(jù)相關(guān)統(tǒng)計，從全年看，外匯市場上美元與盧布的比價2011年為1美元兌29.39盧布，2012年為1美元兌30.84　盧布，2013　年為1美元兌31.84盧布，俄羅斯幣值同樣相對穩(wěn)定。
　　就未來而言，俄羅斯要想真正扭轉(zhuǎn)盧布的跌勢，需要滿足三個條件，一是油價止跌回穩(wěn)，二是俄羅斯與歐美關(guān)系緩和，三是俄羅斯央行斥巨資來支持盧布和加大銀行間的流動性。還有分析指出，經(jīng)歷過1998年和2008年兩次金融危機的俄羅斯有著豐富的經(jīng)驗和市場手段應(yīng)對匯率震蕩和緊張的經(jīng)濟局勢，俄羅斯巨大的外匯儲備也是支撐俄經(jīng)濟運行的保障。根據(jù)俄羅斯央行日前預(yù)測，2015年俄羅斯經(jīng)濟將萎縮4.5％至4.7％。
　　目前，恢復(fù)俄羅斯居民和外匯市場對盧布的信心是穩(wěn)定幣值的關(guān)鍵。俄羅斯前財政部長阿列克謝·庫德林指出，盧布和股市的下跌不僅是市場對低油價和西方制裁作出的反應(yīng)，更是對政府經(jīng)濟政策不信任的表現(xiàn)，俄政府現(xiàn)在需要重新挽回投資者的信心。俄羅斯高等經(jīng)濟學(xué)院教授尼古拉·彼得羅夫則認(rèn)為，當(dāng)前最重要的是“不能讓民眾陷入恐慌”。