本周一滬深兩市上演冰火兩重天的“一九”行情，兩市將近300只股票跌停，創(chuàng)業(yè)板指大跌近5%，中小板指跌幅也近4%，與此同時(shí)，銀行、電力、煤炭等低估值或漲幅相對(duì)較少的品種則接過(guò)逼空大旗，滬指盤(pán)中再度創(chuàng)下反彈新高。短期市場(chǎng)風(fēng)格仍以低估值權(quán)重品種為主，而隨著熱點(diǎn)的持續(xù)輪動(dòng)，寬幅震蕩將成為兩市新常態(tài)，兩市賺錢(qián)效應(yīng)也明顯弱化，跟隨增量資金布局方向，把握市場(chǎng)輪動(dòng)節(jié)奏，成為近期市場(chǎng)操作的關(guān)鍵。

　　增量資金主導(dǎo)市場(chǎng)風(fēng)格演變

　　在增量資金入場(chǎng)的大背景下，近期市場(chǎng)在短期資金利率上行、外圍市場(chǎng)巨幅波動(dòng)、IPO的擠出效應(yīng)等多重負(fù)面因素影響下，股指基本都是盤(pán)中完成震蕩，并不斷創(chuàng)下反彈新高，市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)格局彰顯，而在大資金入場(chǎng)推動(dòng)下，盤(pán)子更大的權(quán)重品種受到資金的青睞，這是近期大盤(pán)股走強(qiáng)的內(nèi)在邏輯。因此，資金推動(dòng)式行情下，把握增量資金的風(fēng)格偏好，成為近期市場(chǎng)走勢(shì)的關(guān)鍵。而無(wú)論是前期的券商股行情，還是上周強(qiáng)勢(shì)演繹的基建品種，再到周一走強(qiáng)的銀行、電力板塊，整體的邏輯是資金寵愛(ài)低估值、大邏輯無(wú)明顯硬傷，以及要有足夠的流通盤(pán)的品種。
　　券商股的大邏輯無(wú)疑是最確立的，目前最大的問(wèn)題就是漲幅過(guò)大，獲利籌碼豐厚。近期建筑裝飾、鋼鐵、航空、交運(yùn)等板塊表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，主要是因?yàn)橹芷谄沸袠I(yè)輪動(dòng)分析體系下，上游主要有煤炭、有色、石油，中游有建筑、鋼鐵、建材、化工、工程機(jī)械、新材料等，下游有地產(chǎn)、家電、汽車(chē)等。目前的基本面情況是，上游雖然一定程度上受益于供給收縮，但由于油價(jià)、大宗商品價(jià)格暴跌利空影響，目前企業(yè)盈利仍未見(jiàn)底，需要進(jìn)一步耐心等待機(jī)會(huì)；而下游更受制于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響，如需上漲，必須有地產(chǎn)銷(xiāo)量超預(yù)期回升的驗(yàn)證，與此同時(shí)，目前市場(chǎng)的增量資金中，不少來(lái)自于房地產(chǎn)撤出的資金，初期不會(huì)立即配置地產(chǎn)股。那么，機(jī)會(huì)更大的無(wú)疑在中游，負(fù)債端成本的下降比需求端的下滑速度更快，有利于企業(yè)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)確立，與此同時(shí)，建筑板塊短期催化劑因素更多，諸如一帶一路、京津冀等，都有利于提升板塊估值。但目前的情況與券商股類(lèi)似，經(jīng)過(guò)短期的快速上漲之后，建筑板塊的PE已達(dá)到19倍，過(guò)去5年該板塊的平均PE在12.3倍，目前已經(jīng)完全熨平熊市坑，市場(chǎng)正在按照過(guò)去10年的建筑大周期對(duì)建筑板塊進(jìn)行估值，過(guò)去10年的平均PE是28倍，但我們認(rèn)為，完全按照中國(guó)建筑大周期的歷史階段進(jìn)行估值存在較大風(fēng)險(xiǎn)，其大邏輯已經(jīng)有一定的瑕疵，因此，對(duì)于建筑品種，目前估值雖仍有一定提升空間，但追高仍需謹(jǐn)慎。

　　新常態(tài)下繼續(xù)挖掘低估值品種機(jī)會(huì)

　　隨著滬綜指站上3100點(diǎn)之上并逐漸逼近3200點(diǎn)大關(guān)，寬幅震蕩正逐漸成為市場(chǎng)的新常態(tài)，近期兩市成交量又再度逼近萬(wàn)億大關(guān)，滬指3200-3500點(diǎn)區(qū)域仍屬于歷史上重要的套牢盤(pán)區(qū)域，因此，在此位置依然面臨較大的換手、震蕩以消化獲利盤(pán)及套牢盤(pán)解套的兌現(xiàn)壓力。目前面臨的情況是，小股票雖經(jīng)過(guò)短期大幅殺跌，但估值猶在相對(duì)高位，短期仍未到達(dá)相對(duì)安全位置。與此同時(shí)，在這波增量資金入場(chǎng)掃蕩“便宜貨”的情況下，不少板塊的估值已經(jīng)水漲船高，達(dá)到了歷史均值水平，如建筑建材板塊目前的估值已超過(guò)近5年平均水平，證券行業(yè)的估值也已經(jīng)是過(guò)去5年行業(yè)估值均值之上，包括航空、鋼鐵、煤炭、有色等權(quán)重周期股，都已經(jīng)有了不同幅度的較大漲幅，目前大盤(pán)股的估值折價(jià)情況已經(jīng)得到不同程度的熨平。而比較各大行業(yè)來(lái)看，目前估值相對(duì)便宜的品種是銀行、保險(xiǎn)以及房地產(chǎn)板塊，房地產(chǎn)板塊的大邏輯如前文所述，有一定硬傷，資金間分歧依然較大，那么目前大邏輯沒(méi)有太大問(wèn)題，且估值依然相對(duì)便宜的品種是銀行和保險(xiǎn)，當(dāng)前銀行板塊的PE仍只有6.5倍左右，仍在五年均值以下水平，這也是支持股指向上依然有一定空間的重要依據(jù)。
　　總的看，從增量資金的市場(chǎng)偏好著手，短期市場(chǎng)熱點(diǎn)仍將在低估值的藍(lán)籌股，而考慮低估值、大邏輯無(wú)明顯硬傷，有新題材以及有足夠的流通盤(pán)等多重選股因素，目前時(shí)點(diǎn)上銀行、保險(xiǎn)的估值依然相對(duì)便宜，依然具有較大的吸引力，而機(jī)械設(shè)備、電氣設(shè)備近期表現(xiàn)也相對(duì)滯漲，仍有一定的補(bǔ)漲空間，除此之外，有色金屬板塊中的有新政策風(fēng)向的石墨烯品種、有政策支撐的生態(tài)環(huán)保仍然值得逢低布局。