近日，央行給銀行送來了一份大禮：非銀同業(yè)存款免繳存款準(zhǔn)備金。
據(jù)消息人士向《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》透露，12月24日，央行在一個(gè)會(huì)議上表示，非銀行金融機(jī)構(gòu)同業(yè)存款與同業(yè)借款納入存貸比，但是存款準(zhǔn)備金率初步定為零，上述機(jī)構(gòu)不包括財(cái)務(wù)公司。
其實(shí)市場(chǎng)對(duì)存貸比調(diào)整早有心理預(yù)期。11月19日的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議就提出，為進(jìn)一步有針對(duì)性地緩解融資成本高問題，要增加存貸比指標(biāo)彈性。
但同業(yè)存款免繳存準(zhǔn)大大超出市場(chǎng)預(yù)期。有分析師認(rèn)為，同業(yè)存款免繳存款準(zhǔn)備金，其效果實(shí)質(zhì)上相當(dāng)于降準(zhǔn)。
市場(chǎng)對(duì)此反應(yīng)不一，有分析師向《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》表示，同業(yè)存款免繳存準(zhǔn)降低了對(duì)短期降準(zhǔn)的預(yù)期，但對(duì)緩解流動(dòng)性壓力有一定的作用，而且對(duì)銀行是重大利好。但也有分析師向本報(bào)表示，同業(yè)存款免繳存準(zhǔn)實(shí)際上對(duì)于經(jīng)濟(jì)基本面來說只是一個(gè)中性政策，對(duì)于增加銀行放貸能力影響不大。
相當(dāng)于下調(diào)存準(zhǔn)三次
據(jù)上述消息人士透露，央行同時(shí)確定了銀行存貸款口徑：存款、貸款均包括非存款類金融機(jī)構(gòu)間的存放；有存款準(zhǔn)備金，暫定為零；利率仍保持現(xiàn)同業(yè)之間規(guī)則，自行商定。以后同業(yè)存放僅指存款類金融機(jī)構(gòu)之間的往來。
此前，市場(chǎng)曾有預(yù)期同業(yè)存款納入一般存款并相應(yīng)繳納存款準(zhǔn)備金。申銀萬國(guó)[微博]銀行業(yè)研究報(bào)告稱，截至2014年三季末，非銀金融機(jī)構(gòu)在銀行的同業(yè)存款為10.3萬億，包括了2.5萬億已繳準(zhǔn)的保險(xiǎn)公司協(xié)議存款，按20%的存準(zhǔn)率計(jì)，預(yù)計(jì)補(bǔ)繳規(guī)模為1.5萬億左右。而民生證券研究院執(zhí)行院長(zhǎng)管清友[微博]則認(rèn)為，存款準(zhǔn)備金將多補(bǔ)繳1.76萬億(按9.8萬億非存款類金融機(jī)構(gòu)同業(yè)存款和18%的存準(zhǔn)率計(jì)算)，至少需下調(diào)三次存準(zhǔn)率對(duì)沖。
但現(xiàn)在央行口風(fēng)明確，同業(yè)存款免繳存準(zhǔn)。
“總的說來，非存款類金融機(jī)構(gòu)在銀行存款免交存款準(zhǔn)備金，其效果實(shí)質(zhì)上相當(dāng)于降準(zhǔn)了。”華夏銀行發(fā)展研究部戰(zhàn)略室負(fù)責(zé)人楊馳向《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》分析稱，顯而易見，非存款類金融機(jī)構(gòu)在銀行存款規(guī)模不下10萬億，納入一般性存款口徑以后，按照平均20%的存款準(zhǔn)備金率，理論上起碼應(yīng)交2萬億元的存款準(zhǔn)備金�！叭绻麜簳r(shí)免交，在整體上拉低了一般性存款的存款準(zhǔn)備金率。”楊馳說。
摩根士丹利華鑫證券高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊亦向《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》表示：“11月末人民幣存款大約是110萬億，降100個(gè)基點(diǎn)是1.1萬億，1.7萬億的確差不多是150個(gè)基點(diǎn)左右，相當(dāng)于下調(diào)存準(zhǔn)率三次，每次下調(diào)50個(gè)基點(diǎn)。”
信貸不會(huì)井噴
“將非銀金融機(jī)構(gòu)在銀行的同業(yè)存款納入貸存比分母早有預(yù)期，但這部分存款免繳存款準(zhǔn)備金卻大超預(yù)期，對(duì)銀行而言是重大利好，極大緩解了短期流動(dòng)性壓力�！币幻治鋈耸繉�(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》稱。
那么，非銀同業(yè)存款免繳存準(zhǔn)是否會(huì)引起信貸井噴？
楊馳預(yù)計(jì)，該政策有可能會(huì)在一定程度上降低銀行存貸比，給釋放流動(dòng)性留出更大的空間。
民生銀行首席研究員溫彬則向《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》稱，非銀同業(yè)存款免繳存準(zhǔn)只是中性政策，對(duì)于增加銀行放貸能力來說實(shí)質(zhì)影響不大。首先對(duì)四大行放貸影響小，對(duì)股份制銀行和城商行來說倒是可以增加銀行收益。其次，從市場(chǎng)上看，11月信貸增加超預(yù)期，供給和需求相對(duì)平衡，本輪政策對(duì)信貸有改善，但也不會(huì)大量增加信貸投放。
溫彬進(jìn)一步解釋，因?yàn)閷?duì)銀行貸款規(guī)模限制較嚴(yán)格的合意貸款并沒有放開，并且目前經(jīng)濟(jì)下行，信用風(fēng)險(xiǎn)上升，銀行也會(huì)進(jìn)一步甄別信貸投放對(duì)象的風(fēng)險(xiǎn)承受能力。
此舉既然不能大規(guī)模釋放流動(dòng)性，那么央行意欲何為？
章俊分析認(rèn)為，短期來看，央行的確有維護(hù)市場(chǎng)流動(dòng)性的意圖。目前A股市場(chǎng)的連續(xù)上漲讓央行后續(xù)寬松政策的出臺(tái)有所顧忌。目前市場(chǎng)流動(dòng)性雖然受年末季節(jié)影響出現(xiàn)短時(shí)間波動(dòng)，但整體并沒有出現(xiàn)趨緊的現(xiàn)象，因此央行并沒有迫切下調(diào)存準(zhǔn)率的需求。但如果一旦非銀同業(yè)存款被納入存準(zhǔn)要求，那勢(shì)必造成市場(chǎng)流動(dòng)性短缺，從而逼迫央行降準(zhǔn)應(yīng)對(duì)，但這會(huì)進(jìn)一步助長(zhǎng)A股市場(chǎng)的繼續(xù)上漲，這是央行所不愿意看到的。
全面降準(zhǔn)還有多遠(yuǎn)
對(duì)于非銀同業(yè)存款免繳存準(zhǔn)，業(yè)內(nèi)普遍解讀為央行對(duì)全面寬松政策的推遲。
“央行這么做，還是想盡量進(jìn)一步推遲全面降準(zhǔn)的時(shí)間�！敝袊�(guó)社科院國(guó)際經(jīng)濟(jì)與政治研究所國(guó)際投資研究室主任張明向《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》分析稱，雖然央行通過一些局部的調(diào)整來改變市場(chǎng)的預(yù)期，但是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下滑的趨勢(shì)已經(jīng)非常明顯。
但業(yè)內(nèi)對(duì)全面降準(zhǔn)的判斷基本一致。
“全面降準(zhǔn)存在緊迫性、必要性和可行性。”溫彬向本報(bào)稱，外匯占款不超9000億，不到去年的三分之一，市場(chǎng)對(duì)打新股較為活躍。而銀行流動(dòng)性方面，MLF只是延緩了市場(chǎng)流動(dòng)性需求。為了穩(wěn)定增長(zhǎng)，降準(zhǔn)有必要性。
“想給市場(chǎng)這種寬松的預(yù)期，但是光靠這個(gè)是不行的，缺點(diǎn)就是缺錢。所以我覺得明年上半年至少我們會(huì)看到新的降息和降準(zhǔn)，而且降準(zhǔn)的可能性更大。目前市場(chǎng)機(jī)構(gòu)有很多的預(yù)測(cè)，最強(qiáng)的就是說明年6次降準(zhǔn)、3次降息。雖然我沒有這么樂觀，但是方向應(yīng)該是往這個(gè)方向走的�！睆埫髡f。
“我的判斷是，央行不得不進(jìn)行降準(zhǔn)�！睆埫鬟M(jìn)一步向《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》解釋稱，“目前消費(fèi)層面，經(jīng)濟(jì)放緩導(dǎo)致居民收入放緩，消費(fèi)短期內(nèi)起不來；出口層面，人民幣快速升值，出口方面短期內(nèi)難以有進(jìn)一步的反彈；投資方面，制造業(yè)投資因外需萎縮起不來，房地產(chǎn)投資因產(chǎn)能過剩大量庫存還是起不來。投資罕見地一塊下行，在這種情況下如果還沒有一些大的舉措，就是對(duì)市場(chǎng)太樂觀�！�
張明稱：“迄今為止央行都在盡力避免存量的放松，這就是為什么今年以來定向?qū)捤墒茄胄胸泿耪叩囊粋�(gè)主流。為什么今年以來央行既想放松又不想全面放松呢？是擔(dān)心結(jié)構(gòu)性問題穩(wěn)定性，但是迄今為止定向?qū)捤傻男Ч⒉缓�，這是被迫轉(zhuǎn)為全面寬松的一個(gè)原因�！�
(本報(bào)記者覃蓀、實(shí)習(xí)生陳志林對(duì)本文亦有貢獻(xiàn))
