股諺“牛市看定增”，2014年A股二級(jí)市場火爆，一級(jí)市場也不甘寂寞。據(jù)證券時(shí)報(bào)數(shù)據(jù)部統(tǒng)計(jì)，截至昨日，2014年有427家A股公司已實(shí)施增發(fā)，募集資金近6000億元；還有600多家公司公布了增發(fā)預(yù)案，計(jì)劃募資超過1萬億元，均同比翻番。而且，今年A股市場定增收益爆棚，與發(fā)行價(jià)格相比，上述已實(shí)施和尚未實(shí)施增發(fā)的公司股價(jià)平均漲幅分別為61%、47%。
記者注意到，A股定向增發(fā)出現(xiàn)井噴，并非完全由融資方所推動(dòng)，更多時(shí)候是由于資金認(rèn)購踴躍。今年上市公司大股東及其關(guān)聯(lián)人認(rèn)購股份積極，其中有140家公司的大股東拿出真金白銀；另外，澤熙系、中植系等資本大鱷斥巨資逐鹿定增市場，甚至一些長期未現(xiàn)身資本江湖的“成功系”、“綜藝系”等知名機(jī)構(gòu)也在下半年殺回市場搶籌；此外，一些身價(jià)驚人的大佬多數(shù)出現(xiàn)在增發(fā)股份認(rèn)購名單，包括市場熟知的定增大王劉益謙等。
A股公司今年數(shù)千份調(diào)研報(bào)告顯示，機(jī)構(gòu)對(duì)有增發(fā)方案的公司青睞有加，不僅登門詢問方案進(jìn)程，甚至直接詢問股份認(rèn)購情況，似是有意參與；在增發(fā)方案實(shí)施后，這些機(jī)構(gòu)還繼續(xù)調(diào)研增發(fā)募投計(jì)劃的實(shí)際效果。市場知名的“定增專業(yè)戶”瑞華投資今年調(diào)研超過50家公司，僅11月就調(diào)研9家，其中多家公司有增發(fā)計(jì)劃。
大股東掏真金白銀
牛市增發(fā)風(fēng)險(xiǎn)非常低，無論公司大股東、知名機(jī)構(gòu)或個(gè)人均趨之若鶩。統(tǒng)計(jì)顯示，作為牛市上升期的2006年，A股51家公司發(fā)布定增公告，沒有一家公司一年后出現(xiàn)破發(fā)。
大股東參與認(rèn)購增發(fā)股份，無疑是給其他股東吃下一顆“定心丸”。數(shù)據(jù)顯示，2014年A股公司已實(shí)施增發(fā)427起，其中大股東及其關(guān)聯(lián)人參與認(rèn)購的有175起。在175家大股東參與認(rèn)購的增發(fā)中，約140家公司的大股東出資方式采用現(xiàn)金與資產(chǎn)結(jié)合的方式，33家公司大股東采取單一現(xiàn)金的方式。
與資產(chǎn)或債權(quán)形式相比，大股東采用現(xiàn)金方式認(rèn)購對(duì)公司股價(jià)有極大的提振作用。據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，上述約140家大股東采用現(xiàn)金和資產(chǎn)認(rèn)購股份的A股公司，與發(fā)行價(jià)格相比，目前股價(jià)溢價(jià)67%，略超平均水平6個(gè)百分點(diǎn)；33家大股東采用現(xiàn)金一種方式認(rèn)購的A股公司，股價(jià)較發(fā)行價(jià)上漲76%，其中有10家公司漲幅超過100%，僅7家公司漲幅低于20%。
漲幅較大的公司不乏熱點(diǎn)行業(yè)、熱點(diǎn)公司，即便是周期性較強(qiáng)的大象股也翩翩起舞。其中，今年1月，中國重工大股東及其關(guān)聯(lián)方以約16億元現(xiàn)金認(rèn)購增發(fā)股份，股價(jià)至今漲幅高達(dá)119%；今年9月，寧波銀行大股東以30億元現(xiàn)金認(rèn)購增發(fā)股份，股價(jià)漲幅達(dá)81.66%；今年7月華電國際大股東以33億元現(xiàn)金認(rèn)購，股價(jià)漲幅155%。
不過，也有少部分公司股價(jià)并未隨大股東巨資認(rèn)購股份而上漲，這可能是無緣增發(fā)的個(gè)人投資者的機(jī)會(huì)。比如，冀中能源大股東斥資30億元認(rèn)購股份，不過公司股價(jià)至今漲幅僅有10%。另有雛鷹農(nóng)牧、斯米克、康緣藥業(yè)3家公司現(xiàn)價(jià)略微低于增發(fā)價(jià)，3家公司的大股東認(rèn)購金額分別為8億元、1.7億元、3.6億元。
值得注意的是，今年10月底監(jiān)管部門對(duì)重組辦法的修訂調(diào)整，也促進(jìn)了A股公司增發(fā)的井噴。據(jù)記者了解，一是監(jiān)管部門放寬重組審核條件，明確現(xiàn)金并購無需審核，直接促使許多公司和PE選擇先募資再并購的兩步走模式，致使許多現(xiàn)金認(rèn)購的資金用途為補(bǔ)充流動(dòng)資產(chǎn)或者還貸；二是近期監(jiān)管部門對(duì)審批流程的簡化，以及注重信息披露和事后監(jiān)管的原則，使得增發(fā)過會(huì)數(shù)量有所增加。
統(tǒng)計(jì)顯示，今年10月，證監(jiān)會(huì)[微博]核準(zhǔn)增發(fā)方案數(shù)量由此前不足10家突然提升到24家，11月批復(fù)數(shù)加速到35家。申銀萬國認(rèn)為，證監(jiān)會(huì)審核情況是定增進(jìn)程加快的一個(gè)佐證，有理由推測11月的獲批家數(shù)或許是今后證監(jiān)會(huì)控制的月均發(fā)行量的常規(guī)化標(biāo)準(zhǔn)。
2014年可謂是定增集中發(fā)力的一年。從定增發(fā)行的家數(shù)來看，第一季度節(jié)節(jié)攀高、第二季度喘息整理、第三季度一鼓作氣、第四季度沖刺新高。尤其是11月定增發(fā)行家數(shù)開啟沖刺模式，由10月份的31家增加到43家，排年內(nèi)前三，是去年同期的近兩倍。申銀萬國認(rèn)為，在并購重組的題材以及相關(guān)政策的催化帶動(dòng)下，12月市場定增發(fā)行家數(shù)將有望創(chuàng)年內(nèi)新高。
“新舊”資本大佬逐鹿
作為認(rèn)購方，大股東以現(xiàn)金或資產(chǎn)的方式包攬?jiān)霭l(fā)股份可以展現(xiàn)對(duì)公司未來股價(jià)最強(qiáng)烈的信心。不過，如果需要通過外延并購方式改變公司資產(chǎn)質(zhì)量和盈利能力，那么大股東就需要攜手在資本市場叱咤風(fēng)云的各類資本大佬。
在這些投身增發(fā)的資本大佬中，一類是硅谷天堂、中植系等PE投資機(jī)構(gòu)，手握較為豐富的項(xiàng)目資源，可以為上市公司尋求產(chǎn)業(yè)鏈上下游并購標(biāo)的，或者跨行業(yè)并購形成雙主業(yè)模式；一類是澤熙系、鵬欣系等足以攪翻A股市場的資本大鱷，此外近期隱居江湖已久的知名機(jī)構(gòu)“成功系”、“綜藝系”再度現(xiàn)身多家公司增發(fā)認(rèn)購名單。
今年3月，中植系亮相中南重工重組方案，將成為公司第二大股東，隨后中植系頻頻現(xiàn)身多家公司增發(fā)方案，堪稱今年A股市場最受矚目的資本力量之一。
中植系經(jīng)常通過旗下公司參與A股公司增發(fā)。作為“基金一哥”王亞偉持有最長的股票，三聚環(huán)保從其持有時(shí)的9元附近暴漲至28元左右。12月2日，三聚環(huán)保在停牌2個(gè)多月后發(fā)布增發(fā)預(yù)案，計(jì)劃募資約20億元用于償還銀行貸款及補(bǔ)充公司流動(dòng)資金，其中公司大股東及高管認(rèn)購約80%，剩下部分認(rèn)購主力為京澤永興，該公司正是解直錕掌舵的中植資本所控股的資產(chǎn)管理公司。
中植系及旗下公司參與增發(fā)認(rèn)購的A股公司還包括北陸藥業(yè)、康盛股份、超華科技、荃銀高科、佳都科技、大智慧等。其中，佳都科技增發(fā)股份認(rèn)購名單還出現(xiàn)了定增大王劉益謙的身影，中植系與劉益謙分別擲出7億元、2億元認(rèn)購股份。
除了認(rèn)購增發(fā)股份，中植系還與合興包裝、荃銀高科、格林美和中南重工等公司，聯(lián)合設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購基金。其實(shí)，PE巨頭硅谷天堂是不少創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式的開拓者，一時(shí)間卻被中植系搶去了不少風(fēng)頭。
作為二級(jí)市場投資機(jī)構(gòu)的翹楚，澤熙投資一舉一動(dòng)都受到市場的關(guān)注。在定增市場上，鑫科材料成為澤熙投資的知名經(jīng)典投資案例，近期澤熙投資更是通過定增方式參股華東重機(jī)、華麗家族、南洋科技等多家公司。
2013年9月，澤熙增煦(執(zhí)行事務(wù)合伙人為澤熙投資)以5.16元/股認(rèn)購鑫科材料4980萬股，耗資約2.6億元，成為該公司第二大股東。隨后，鑫科材料不斷進(jìn)入熱點(diǎn)行業(yè)，股價(jià)大幅攀升，最高時(shí)漲幅近200%。
2013年11月，鑫科材料計(jì)劃出資1億元發(fā)起設(shè)立大江銀行；2014年3月，鑫科材料公告計(jì)劃1.2億元收購一家鋰電池企業(yè)1.6%的股份；5月，鑫科材料公告定向增發(fā)13億元收購西安夢(mèng)舟影視。
2014年9月，鑫科材料提出每30股轉(zhuǎn)15股的半年報(bào)分配方案，于10月10日正式實(shí)施，當(dāng)日澤熙增煦減持4620萬股，累計(jì)減持3日后獲利近2億元，但仍持有公司4.9994%股份。
鑫科材料上述故事被投資者津津樂道，甚至成為對(duì)澤熙參股A股公司股價(jià)的美好預(yù)期。在澤熙投資定增參與華東重機(jī)等公司后，市場有聲音喊出：這些公司有可能復(fù)制鑫科材料股價(jià)走勢(shì)。
還有一類機(jī)構(gòu)，曾揚(yáng)名資本江湖卻已久違市場，但近期突然亮相A股公司增發(fā)方案，如成功系、綜藝系。
今年四季度以來，成功系掌門劉虹通過旗下公司參與多家公司定向增發(fā)，包括易華錄、寶勝股份、富春環(huán)保、新華錦等，總金額超過10億元。早在2005年，劉虹辭去酒鬼酒董事長兼總經(jīng)理職務(wù)，并于2009年遭到證監(jiān)會(huì)市場禁入處罰，處罰時(shí)間至今年3月結(jié)束。
綜藝系掌門人昝圣達(dá)一向低調(diào)示人，但黑牡丹增發(fā)方案一經(jīng)公布，便被市場聚焦在鎂光燈下。方案顯示，昝圣達(dá)個(gè)人和旗下上海綜藝分別出資7億元、2億元，認(rèn)購黑牡丹增發(fā)股份，交易完成后昝圣達(dá)將成為公司第二大股東。昝圣達(dá)在PE領(lǐng)域里的代表作，以洋河股份“8年增長670倍”投資案例為經(jīng)典。
值得一提的是，黑牡丹增發(fā)股份的認(rèn)購名單，包括了一些不常現(xiàn)身增發(fā)市場的高凈值人士。此外，黑牡丹募資16億元的用途也是用于還貸和補(bǔ)充流動(dòng)資金，這也讓市場憧憬未來公司很有可能進(jìn)行產(chǎn)業(yè)并購。
機(jī)構(gòu)愛調(diào)研增發(fā)公司
定增股份的鎖定期為一年或者三年，但以現(xiàn)價(jià)計(jì)算，目前接近50%的平均收益已經(jīng)使得定增市場成為打新股之外的另一處絕佳投資領(lǐng)域。記者注意到，今年A股公司披露的數(shù)千份調(diào)研報(bào)告顯示，機(jī)構(gòu)有兩種喜好非常明顯：一是調(diào)研時(shí)喜歡詢問公司有無產(chǎn)業(yè)并購計(jì)劃；二是喜歡調(diào)研有增發(fā)事宜的公司。
機(jī)構(gòu)扎堆調(diào)研，助推公司股價(jià)上漲的概率就大幅上升。調(diào)研報(bào)告顯示，大部分公司在面對(duì)機(jī)構(gòu)關(guān)于產(chǎn)業(yè)上下游并購計(jì)劃的提問時(shí)，均展現(xiàn)積極姿態(tài)甚至歡迎推薦并購標(biāo)的，只有很少公司明確表示對(duì)于并購非常謹(jǐn)慎或者近期沒有計(jì)劃。而對(duì)于增發(fā)已經(jīng)完成的公司，如果增發(fā)募集資金有明確的募投項(xiàng)目，機(jī)構(gòu)調(diào)研時(shí)則非常關(guān)心項(xiàng)目進(jìn)展和業(yè)績釋放情況。
值得注意的是，許多公司調(diào)研機(jī)構(gòu)名單中出現(xiàn)中植系、瑞華投資等增發(fā)市場投資大鱷，其中部分公司有增發(fā)方案。不過，也有部分公司尚無增發(fā)方案，但未來有可能推出，才使得這些青睞一級(jí)市場投資的機(jī)構(gòu)登門。
長期以來，以投資定向增發(fā)一級(jí)市場揚(yáng)名江湖的江蘇瑞華投資，今年已經(jīng)調(diào)研50多家A股公司。其中，瑞華投資單獨(dú)調(diào)研的有6家公司，分別為合興包裝、東山精密、升達(dá)林業(yè)、佛慈制藥、神劍股份和北新建材。此外，8月20日，瑞華投資攜手澤熙投資一起調(diào)研滄州明珠。
8月20日，瑞華投資和澤熙投資調(diào)研滄州明珠，詢問是否會(huì)繼續(xù)并購重組項(xiàng)目，以及并購的方向是哪一方面，是不是立足于公司的產(chǎn)品。滄州明珠給了兩家機(jī)構(gòu)非常積極的回復(fù)，稱“我們并購的方向并不局限于公司現(xiàn)有的產(chǎn)品，未來我們會(huì)繼續(xù)尋找一些好的交易標(biāo)的，如果有好的交易標(biāo)的也可以介紹給我們�！�
此外，定增市場火爆還吸引了券商資管等其他機(jī)構(gòu)的瘋狂投入。用益信托工作室統(tǒng)計(jì)，今年有60只以“定增”命名的券商集合資管產(chǎn)品發(fā)行，數(shù)量上為去年的3倍。朝陽永續(xù)統(tǒng)計(jì)則顯示，截至2014年三季度末，收益率排名前十的券商集合理財(cái)產(chǎn)品中，有7只為定增產(chǎn)品，收益率均超過30%。
