2015年首個(gè)交易日，A股迎來(lái)“開門紅”。1月5日，上證綜指高開高走，突破3300點(diǎn)，一度漲超4%，創(chuàng)近5年半新高；深成指升逾5%，創(chuàng)逾40個(gè)月新高。截至收盤，上證綜指上漲115.84點(diǎn)，漲幅為3.58%，收?qǐng)?bào)3350.52點(diǎn)，深證成指上漲505.97點(diǎn)，漲幅為4.59%，收?qǐng)?bào)于11520.59點(diǎn)。兩市全天成交約8277億元人民幣。
對(duì)于中國(guó)家庭而言，在過(guò)去的數(shù)年中，房地產(chǎn)市場(chǎng)一直是配置家庭財(cái)富最為主要的場(chǎng)所，A股市場(chǎng)則乏人問(wèn)津。時(shí)移世易，2015年，隨著房地產(chǎn)投資屬性的不斷減弱，以及流動(dòng)性寬松和改革預(yù)期推動(dòng)A股市場(chǎng)不斷上行，這一現(xiàn)象有望發(fā)生趨勢(shì)性的逆轉(zhuǎn)。
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數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND |
向上 A股改革紅利可期
在剛剛過(guò)去的2014年，上證綜指全年大漲52.87%，領(lǐng)跑全球主要市場(chǎng)。在流動(dòng)性寬松與改革全面深化的預(yù)期之下，絕大多數(shù)機(jī)構(gòu)對(duì)2015年的A股市場(chǎng)表現(xiàn)充滿信心。
中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家梁紅表示，在2014年上漲近53%之后，A股市場(chǎng)接下來(lái)可能需要一點(diǎn)時(shí)間消化已經(jīng)取得的漲幅，需要實(shí)體數(shù)據(jù)的改善和改革紅利的兌現(xiàn)來(lái)支撐樂(lè)觀情緒的進(jìn)一步提升，而H股顯然仍然存在補(bǔ)漲空間。另一方面，即便在如此大幅上漲之后，滬深300指數(shù)目前仍只有11.5倍市盈率(基于2015年盈利預(yù)測(cè))，1.55倍市凈率，預(yù)期股息收益率2%，不管采用哪種估值方法衡量都并不貴。因此，雖然中國(guó)股市重估的過(guò)程可能不會(huì)一帆風(fēng)順，但重估之路應(yīng)該才剛剛開始。展望2015年，預(yù)計(jì)多項(xiàng)改革方案將進(jìn)入具體落實(shí)階段，有望在提升效率、增長(zhǎng)和盈利方面釋放諸多改革紅利。因此，繼續(xù)看好中國(guó)股市。
在市場(chǎng)資金供給方面，梁紅表示，受益于居民收入配置變化，融資融券的發(fā)展，養(yǎng)老金并軌落定，社�；鸸芾碇贫雀母�，以及市場(chǎng)逐漸放開引入海外資金等等，估計(jì)2015年A股市場(chǎng)新增資金供給能達(dá)到2.8萬(wàn)億，樂(lè)觀情形下能到4.6萬(wàn)億。股市增量資金來(lái)源充足，即使融資上萬(wàn)億，也有足夠的資金供給。
國(guó)泰君安同樣表示，A股市場(chǎng)行情自2014年10月以來(lái)的快速上升源于兩個(gè)核心因素。第一，央行通過(guò)放松政策，推動(dòng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率更廣范圍內(nèi)的下降；第二，股票期權(quán)等改革政策的推出。往后看，這兩個(gè)因素都可能進(jìn)一步醞釀。A股全市場(chǎng)在兩個(gè)月時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)20%的漲幅，正在對(duì)全社會(huì)資金形成明顯的財(cái)富效應(yīng)。市場(chǎng)是動(dòng)態(tài)的，財(cái)富效應(yīng)本身將推動(dòng)市場(chǎng)超越3200點(diǎn)這個(gè)靜態(tài)、刻板的點(diǎn)位，使得行情可能延續(xù)到一月底、二月初。之后市場(chǎng)的進(jìn)一步上行則明顯需要兩方面的推動(dòng)：第一是期權(quán)改革落實(shí)，并超越市場(chǎng)預(yù)期。第二是春節(jié)之前所出現(xiàn)的信用風(fēng)險(xiǎn)暴露能夠有力推動(dòng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的下落。這兩個(gè)因素將成為決定之后行情走勢(shì)的重要因素。
申銀萬(wàn)國(guó)則認(rèn)為，從12月份PMI等先行指標(biāo)推測(cè)，1月份公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)依然不好，對(duì)于貨幣政策寬松的預(yù)期有助于支撐市場(chǎng)，而由于2014年底大量財(cái)政存款下放、銀行在今年一季度傾向于加速信貸投放，今年年初實(shí)際流動(dòng)性環(huán)境將維持寬松，市場(chǎng)有望延續(xù)2014年末的行情慣性�？傮w來(lái)看，目前市場(chǎng)相信國(guó)家需要股市興旺，以迎合降杠桿、促改革、利創(chuàng)新的大方向，居民大類資產(chǎn)配置的大趨勢(shì)沒(méi)有變化，股票市場(chǎng)的資金有巨大的粘性，行情的大格局沒(méi)有結(jié)束。從證券化率與市值占M2的比重來(lái)看，中長(zhǎng)期市場(chǎng)仍有較大的上升空間。
向下 地產(chǎn)投資屬性減弱
2014年房地產(chǎn)市場(chǎng)呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)的行情。業(yè)內(nèi)人士表示，2014年是房地產(chǎn)市場(chǎng)真正意義上的轉(zhuǎn)折年，投資、投機(jī)性購(gòu)房泡沫被進(jìn)一步擠出，徹底告別了閉眼買房都會(huì)賺錢的時(shí)代。
CRIC研究中心數(shù)據(jù)顯示，2014年樓市總體成交量較2013年下降10.36%。其中，一線城市樓市總體成交量相比2013年下降15.36%；二線城市樓市總體成交量同比下降6.99%。
雖然2014年房地產(chǎn)市場(chǎng)在低位徘徊，但年末卻出現(xiàn)了翹尾行情。CRIC研究中心數(shù)據(jù)顯示，隨著2014年末房企加速推盤，12月監(jiān)測(cè)的主要城市成交量上漲明顯，成交面積環(huán)比上漲21.22%。其中，北京市住宅新房網(wǎng)簽量為19893套，環(huán)比大漲62.1%，同比大漲72.92%，這一數(shù)據(jù)為2009年12月以來(lái)的第二高值。
2015年房地產(chǎn)市場(chǎng)是否會(huì)延續(xù)翹尾行情大幅度反彈？住建部政策研究中心研究員趙路興認(rèn)為，答案是否定的，其原因在于2014年房地產(chǎn)市場(chǎng)自發(fā)性下調(diào)源于住房結(jié)構(gòu)發(fā)生了根本性變化。
“我國(guó)正告別住房絕對(duì)短缺時(shí)代�！眹�(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)研究所所長(zhǎng)任興洲表示，根據(jù)2010年第六次人口普查數(shù)據(jù)和相關(guān)數(shù)據(jù)推算，目前全國(guó)累積的存量住房約179億平方米、2.2億套。按照當(dāng)年常住人口家庭來(lái)算，戶均約1.02套住房。到2015年，我國(guó)家庭戶均擁有住房可能會(huì)達(dá)到1.08套。就全世界經(jīng)驗(yàn)而言，戶均擁有1.1套住房以后，住房市場(chǎng)的峰值就會(huì)到來(lái)。
展望2015年，CRIC研究中心朱一鳴認(rèn)為，在調(diào)控趨弱背景下，不同城市更趨分化。一線城市潛在購(gòu)房需求旺盛，且近年來(lái)地價(jià)持續(xù)走高，量?jī)r(jià)仍存反彈空間。少數(shù)熱點(diǎn)二線城市在今年降息降準(zhǔn)、地方加大購(gòu)房財(cái)政補(bǔ)貼和契稅減免等政策預(yù)期下，市場(chǎng)需求或?qū)⒅鸩饺胧�，�?kù)存經(jīng)過(guò)一定時(shí)間的消化后有望恢復(fù)至合理水平。呼和浩特等城市早期開發(fā)力度較大但需求相對(duì)不足，庫(kù)存去化壓力顯著。而三四線城市由于房地產(chǎn)市場(chǎng)需求前期透支，人口吸附能力較弱，房?jī)r(jià)或?qū)⒗^續(xù)下行，面臨較嚴(yán)重的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
事實(shí)上，在沒(méi)有更多住房需求的背景下，隨著投資渠道的增多，房地產(chǎn)投資屬性不斷減弱。央行調(diào)查問(wèn)卷結(jié)果顯示，越來(lái)越多的居民不看好房地產(chǎn)，僅有17.3%的居民預(yù)期“上漲”，較上季度回落近2個(gè)百分點(diǎn)，繼續(xù)呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。較2013年同期32.5%的居民預(yù)期“上漲”，下降近15個(gè)百分點(diǎn)。
轉(zhuǎn)向 紅利可期PK風(fēng)險(xiǎn)暗藏
在過(guò)去的數(shù)年中，房地產(chǎn)市場(chǎng)一直是中國(guó)居民家庭財(cái)富配置和進(jìn)行投資的一個(gè)主要場(chǎng)所，相比之下，A股市場(chǎng)則由于長(zhǎng)期低迷，投資者日益稀少。但進(jìn)入2014年下半年以來(lái)，這種狀況正在發(fā)生顯著的轉(zhuǎn)變，越來(lái)越多的投資者正在進(jìn)入股票市場(chǎng)。相比之下，投向房地產(chǎn)市場(chǎng)的地產(chǎn)類信托不僅募集規(guī)模下滑，其風(fēng)險(xiǎn)也正在進(jìn)一步積聚，顯示出包括股市和樓市在內(nèi)的這兩大居民配置資產(chǎn)的主戰(zhàn)場(chǎng)的趨勢(shì)性變化。
數(shù)據(jù)顯示，2014年第四季度信托成立規(guī)模僅為2236.66億元，相比去年同期2968.07億元減少24.64%，為近6年來(lái)首降。其中房地信托降幅最明顯，312.24億元的成立規(guī)模相比2013年同期下降68.63%，產(chǎn)品平均期限從1.84年縮短至1.65年。不僅如此，涉及房地產(chǎn)領(lǐng)域的違約風(fēng)險(xiǎn)也正在大幅攀升。
在過(guò)去的數(shù)年中，除了直接購(gòu)買房地產(chǎn)之外，中國(guó)居民更是有大量的資金通過(guò)銀行理財(cái)、基金子公司和券商資管業(yè)務(wù)最終流向了房地產(chǎn)領(lǐng)域，在房地產(chǎn)市場(chǎng)違約事件可能集中爆發(fā)的時(shí)期，這一風(fēng)險(xiǎn)不言而喻。
相比之下，在股票市場(chǎng)，愈來(lái)越多的投資者正在涌入。來(lái)自中登公司的數(shù)據(jù)顯示，2014年12月22日至2014年12月26日當(dāng)周，滬深兩市新增A股開戶數(shù)達(dá)到了54.7萬(wàn)戶，雖然環(huán)比有所回落，但仍然處于高位。
但是一個(gè)靠資金推動(dòng)的上升股市，一個(gè)沒(méi)有經(jīng)濟(jì)基本面做支撐的火爆市場(chǎng)，能持續(xù)多久？這顯然是一個(gè)不可忽視的風(fēng)險(xiǎn)。
無(wú)疑，個(gè)人資產(chǎn)再配置要記住這句話：敢于市場(chǎng)沖浪，也善于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。
