摘要：自2014年6月下旬以來，國際原油價(jià)格持續(xù)下探。進(jìn)入2015年，在對供需格局持續(xù)悲觀的預(yù)期下，國際原油價(jià)格連連收跌，紐約商品交易所輕質(zhì)原油期貨價(jià)格已跌破每桶50美元。

    進(jìn)入新年，國際原油價(jià)格跌勢不減。12日將迎來2015年國內(nèi)汽、柴油價(jià)格調(diào)整的首個(gè)“窗口期”，市場預(yù)測，國內(nèi)成品油價(jià)格迎來新年首跌已無懸念。此次下調(diào)若成行，全國大部分省市93號(hào)汽油每升零售價(jià)格將在時(shí)隔5年多后再次步入“五元時(shí)代”。

 　　截至目前，新華社石油價(jià)格系統(tǒng)發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，1月8日一攬子原油平均價(jià)格變化率為負(fù)9.56%。據(jù)此測算，國內(nèi)汽柴油價(jià)格每噸下調(diào)350元左右。

　　1月12日是本計(jì)價(jià)周期的第十個(gè)工作日。由于歐佩克國家仍拒絕減產(chǎn)，國際油價(jià)9日收盤繼續(xù)走低，這使得調(diào)價(jià)窗口到來時(shí)國內(nèi)汽柴油價(jià)格大幅下調(diào)的預(yù)期進(jìn)一步明確。

　　由于全球原油市場供應(yīng)過剩的局面持續(xù)，投資者擔(dān)憂心態(tài)不減，自2014年6月下旬以來，國際原油價(jià)格持續(xù)下探。進(jìn)入2015年，在對供需格局持續(xù)悲觀的預(yù)期下，國際原油價(jià)格連連收跌，紐約商品交易所輕質(zhì)原油期貨價(jià)格已跌破每桶50美元，倫敦布倫特原油期貨價(jià)格也逼近每桶50美元關(guān)口，二者均已達(dá)到近五年半來的新低。

　　我國于2013年3月底出臺(tái)完善后的成品油價(jià)格形成機(jī)制。按照新機(jī)制，國內(nèi)汽柴油價(jià)格根據(jù)國際市場原油價(jià)格變化每10個(gè)工作日調(diào)整一次，當(dāng)調(diào)價(jià)幅度低于每噸50元時(shí)，不做調(diào)整，納入下次調(diào)價(jià)時(shí)累加或沖抵。

　　2014年7月以來，在國際原油價(jià)格持續(xù)走跌的影響下，國內(nèi)成品油零售價(jià)格也出現(xiàn)罕見的連跌局面。剔除2014年11月28日成品油價(jià)格因消費(fèi)稅上調(diào)抵消價(jià)格下調(diào)幅度而未作調(diào)整，此次將迎來油價(jià)調(diào)整的“十一連跌”。

　　自2014年6月下旬以來，布倫特以及WTI原油期貨價(jià)格跌幅已超過55%，而國內(nèi)汽、柴油價(jià)格雖也達(dá)到五年多來的低位，但下滑幅度僅為20%多。

　　市場機(jī)構(gòu)中宇資訊分析稱，二者出現(xiàn)差距主要由于，國內(nèi)成品油價(jià)格形成機(jī)制中零售價(jià)格的制定，是以國際油價(jià)作為基準(zhǔn)價(jià)，根據(jù)噸桶比、匯率等折算為國內(nèi)價(jià)格，再加上國內(nèi)加工以及流通領(lǐng)域的費(fèi)用后，最終確定的零售價(jià)格，是屬于上限價(jià)格，并不是與國際油價(jià)形成絕對的一比一的關(guān)系。另外國內(nèi)成品油質(zhì)量升級(jí)加價(jià)政策，以及2014年末連續(xù)兩次的成品油消費(fèi)稅的上調(diào)等都對國內(nèi)油價(jià)形成影響。綜合來看，國內(nèi)成品油零售價(jià)格的漲跌受國際油價(jià)影響但并不完全一致，而國內(nèi)成品油價(jià)格形成機(jī)制也發(fā)揮著穩(wěn)定國內(nèi)油價(jià)的作用。

　　不過，在2014年11月28日、12月12日兩次成品油價(jià)格下調(diào)均“遭遇”消費(fèi)稅上調(diào)后，市場擔(dān)心油價(jià)在進(jìn)入“五元時(shí)代”這個(gè)關(guān)鍵價(jià)位前是否會(huì)再次遭遇消費(fèi)稅上調(diào)的“臨門一腳”而落空？

　　我國汽柴油消費(fèi)稅的調(diào)整依據(jù)是2009年頒布施行的《消費(fèi)稅暫行條例》，條例規(guī)定“消費(fèi)稅稅目、稅率的調(diào)整，由國務(wù)院決定”。因此，只要財(cái)政部、國家稅務(wù)總局上報(bào)國務(wù)院，經(jīng)過國務(wù)院批準(zhǔn)，就可以對消費(fèi)稅稅率進(jìn)行調(diào)整。

　　油價(jià)下調(diào)無疑將有利于民生，但價(jià)格是調(diào)節(jié)消費(fèi)行為的重要杠桿，在油價(jià)的“跌跌不休”中，一種新的擔(dān)心開始上升：過低的能源價(jià)格，不利于我國能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)的調(diào)整以及資源環(huán)境壓力的緩解，并對正在推進(jìn)的結(jié)構(gòu)調(diào)整和節(jié)能減排造成困擾。從這個(gè)角度看，通過再度調(diào)整消費(fèi)稅調(diào)節(jié)消費(fèi)行為的可能性并不是沒有。但中國消費(fèi)稅達(dá)到什么樣的水平對經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展才是最為有利的，收上來的消費(fèi)稅如何使用，相關(guān)部門進(jìn)行全面客觀的評估并向公眾公開也應(yīng)是必要的程序。

　　國際油價(jià)的下行已對中游煉化企業(yè)及終端零售環(huán)節(jié)產(chǎn)生巨大影響。根據(jù)中宇資訊的估算，2014年主營煉廠的平均煉油利潤由770元／噸左右的高位大幅下挫60%左右至305元／噸左右；而地方煉廠生存更為困難，煉油已長期處于虧損局面。對于加油站來說，汽油還有部分盈利，但柴油盈利水平有限，正面臨虧損。

　　將中石油重新帶回大眾視野的是國際油價(jià)的暴跌。截至目前，“下行通道”打開整整6個(gè)月，國際油價(jià)跌去了一半有余。

　　一般人的邏輯是，油價(jià)暴跌必定影響“兩桶油”業(yè)績，而當(dāng)前近乎“腰斬”的油價(jià)應(yīng)該差不多到底了，低位買入或許可以期待長期拉漲。不乏投資者有上述觀點(diǎn)。

　　油價(jià)的底在哪？

　　當(dāng)前的關(guān)鍵在于，油價(jià)究竟有沒有見底？見底后要多久才能真正實(shí)現(xiàn)反彈？“我認(rèn)為油價(jià)應(yīng)該接近底部了，只是商品走勢難以預(yù)測，你無法判斷它會(huì)在這個(gè)底上停留多久�！苯汇y國際一名分析師告訴記者。

　　排除油價(jià)基本面因素，上述交銀國際分析師從資金量角度分析了油企板塊的未來走勢。在他看來，當(dāng)前是一個(gè)無關(guān)基本面注水的過程，一個(gè)盆裝滿了，多余的水會(huì)流到其他板塊，值得關(guān)注的是資金量進(jìn)入權(quán)重的順序。

　　“最開始拼誰杠桿加得最快，最后拼的是放在哪個(gè)盤子里較為安全，所以容易加杠桿的券商最開始發(fā)生"暴動(dòng)"，接下來是銀行、保險(xiǎn)。最近只要房地產(chǎn)有一絲企穩(wěn)的跡象，地產(chǎn)的"暴動(dòng)"就理所當(dāng)然了�！�

　　該分析師認(rèn)為，在剩下的權(quán)重股中，兩桶油超強(qiáng)的流動(dòng)性也將成為資金的選擇。“在水未停（天量資金不其）之前，連鋼鐵和有色，甚至是末路的煤炭都有機(jī)會(huì)被注水，誰讓是權(quán)重呢。2015年注定是基本面分析師無用的一年。”

　　此外，國企改革的利好消息也是投資者對中石油“心懷期待”的主要原因。有消息稱，油氣改革今年有可能會(huì)有大動(dòng)作，上游勘探開發(fā)或部分放開，兩大石油公司的混合所有制改革將深化，此外還要放開一些大企業(yè)的天然氣進(jìn)口權(quán)。

　　吸引人眼球的當(dāng)數(shù)中石油的混合所有制改革，其已在新疆啟動(dòng)試點(diǎn)。據(jù)新疆當(dāng)?shù)孛襟w報(bào)道，中國石油新疆銷售分公司于1月1日正式改名為中石油新疆銷售有限公司，企業(yè)性質(zhì)隨之從央企駐疆分公司改為自治區(qū)國資委監(jiān)管的國企，該公司或?qū)⑴c新疆本地涉及油氣的企業(yè)進(jìn)行合資合作。

　　尋找油價(jià)下跌的受益股

　　盡管當(dāng)前“中石油中短期看到20元”的聲音不絕于耳，但持觀望態(tài)度的保守投資者絕對不在少數(shù)，看空的理由也應(yīng)有盡有。

　　當(dāng)前中石油股價(jià)12.07元（1月9日收盤價(jià)），市盈率17倍。由于長期從事港股和美股交易，比較之下，該交易員認(rèn)為這一價(jià)格比美孚、雪佛龍、殼牌、BP等西方同類股票都貴了近一倍，比俄羅斯的石油公司貴了近4倍。

　　此外，該交易員認(rèn)為石油行業(yè)長期而言（30～50年）是走下坡路的，新能源將不斷創(chuàng)新。

　　問題來了――如果實(shí)在不敢碰中石油，還有什么辦法從國際原油波動(dòng)行情中獲利？

　　“硬是要買"石油股"的話，我寧愿看好中海油市盈率6倍，每年分紅超5%，等跌到6港元附近時(shí)，全力買進(jìn)�！痹摻灰讍T向本報(bào)記者介紹，“中海油化學(xué)都已經(jīng)破凈了，比西方的石油公司便宜50%，感覺跌到2.5港元就是很好的買進(jìn)點(diǎn)位�！�

　　此外，油價(jià)下降對耗油部門無疑是利好，降低了航空、公路、鐵路、海運(yùn)等交通運(yùn)輸部門的物流運(yùn)輸成本。據(jù)中金公司此前測算，當(dāng)其將2015年油價(jià)從82美元下調(diào)至70美元時(shí)，航運(yùn)公司盈利預(yù)測就上調(diào)了14%～15%；若油價(jià)繼續(xù)下跌，每10美元的下跌就將給航運(yùn)公司帶來14%～45%盈利，而航空公司則將有21%盈利的上浮，如中海發(fā)展和東方航空等個(gè)股，都將充分受益。

　　國泰君安策略團(tuán)隊(duì)在其研報(bào)中預(yù)計(jì)，未來原油價(jià)格維持現(xiàn)有水平或略跌的可能性最大，包括大秦鐵路、江西長運(yùn)、江淮汽車、桐昆股份、金力泰等個(gè)股有望在此期間受益。

　　對于傳統(tǒng)汽車行業(yè)而言，油價(jià)下跌也是有利的。中信證券研究報(bào)告認(rèn)為，油價(jià)對汽車行業(yè)中的輕卡更為利好。油費(fèi)占運(yùn)輸成本約30%，如油價(jià)持續(xù)低位，物流成本有望明顯下降，將有效提升物流需求，尤其是主要用于城市物流中的中高端輕卡。

　　值得注意的是，在前期油價(jià)攀高過程中，消費(fèi)者購買汽車的意愿明顯下降。尤其是首次購車的消費(fèi)群體，其對于燃油價(jià)格上漲的敏感度較高，油價(jià)暴跌極易刺激其購車熱情。