全球大宗商品超級(jí)周期正趨于結(jié)束，這將改變整個(gè)全球資本格局。近一段時(shí)期以來(lái)，全球大宗商品市場(chǎng)和國(guó)際金融市場(chǎng)開(kāi)啟了“高風(fēng)險(xiǎn)模式”，近日，國(guó)際油價(jià)已經(jīng)跌破50美元/桶 ，較2014年6月高位跌超50%。受此影響，歐佩克（OPEC）石油收入將銳減3160億美元。國(guó)際油價(jià)長(zhǎng)期維持低位，流入全球金融市場(chǎng)的歐佩克“石油美元”將大幅減少，同時(shí)也意味著全球流動(dòng)性將因此降低。
　　由于全球大宗商品、貿(mào)易商品都是以美元計(jì)價(jià)，美元、石油美元、商品美元“三足鼎立”，并由此形成了中心國(guó)（美國(guó)）——資源出口國(guó)（OPEC等國(guó)）——商品輸出國(guó)（亞洲新興經(jīng)濟(jì)體）的經(jīng)濟(jì)大循環(huán)�？梢哉f(shuō)，石油美元是全球美元體系非常重要的組成部分，也是世界經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，規(guī)模龐大的石油美元對(duì)世界經(jīng)濟(jì)和國(guó)際金融都產(chǎn)生了巨大的影響。
　　從石油美元的流向看，石油美元的使用可以劃分為兩大渠道：經(jīng)常項(xiàng)目渠道和資本項(xiàng)目渠道。前者是指石油出口國(guó)用獲得的出口收入增加進(jìn)口，支持國(guó)內(nèi)消費(fèi)和投資；后者是指石油出口國(guó)用獲得的出口收入購(gòu)買(mǎi)外國(guó)資產(chǎn)，或者通過(guò)中央銀行增持國(guó)際儲(chǔ)備的方式實(shí)現(xiàn)，或者通過(guò)國(guó)內(nèi)的私人投資機(jī)構(gòu)增持外國(guó)金融工具的方式實(shí)現(xiàn)。
　　近二十年來(lái)，高度發(fā)達(dá)的全球資本市場(chǎng)和投資工具的極大豐富使得石油出口國(guó)可以通過(guò)多種渠道投資于全球各類(lèi)金融資產(chǎn)。自2009年以來(lái)，歐佩克國(guó)家的外匯儲(chǔ)備暴漲了60%至1.3萬(wàn)億美元。如果算上俄羅斯等非歐佩克產(chǎn)油大國(guó)，這一數(shù)字甚至超過(guò)了2萬(wàn)億美元。與此同時(shí)，這些國(guó)家的主權(quán)財(cái)富基金規(guī)模則擴(kuò)大了80%，至4萬(wàn)多億美元。而當(dāng)前，石油美元大幅縮水，OPEC加上俄羅斯、挪威、墨西哥、哈薩克斯坦和阿曼等國(guó)，產(chǎn)油國(guó)總體減少的石油收入會(huì)遠(yuǎn)大于3000億美元。
　　事實(shí)上，過(guò)去十多年來(lái)，石油輸出國(guó)和生產(chǎn)國(guó)的大量“石油美元”都流入到全球特別是新興市場(chǎng)當(dāng)中，石油美元的流入為全球金融系統(tǒng)提供了流動(dòng)性，刺激了資產(chǎn)價(jià)格上漲。數(shù)據(jù)顯示，2012年，全球流動(dòng)性投資（如國(guó)債、企業(yè)債券和股票）的“石油美元”達(dá)到5000億美元的高峰，石油美元投資占新興經(jīng)濟(jì)體GDP總和的26%，相當(dāng)于這些經(jīng)濟(jì)體發(fā)行外債規(guī)模的21%。
　　隨著2014年以來(lái)國(guó)際油價(jià)暴跌、石油美元大幅縮水以及美元持續(xù)升值，全球資本流向新興經(jīng)濟(jì)體減少。特別是一些石油出口國(guó)家正因?yàn)榈陀蛢r(jià)而不得不從市場(chǎng)抽離流動(dòng)性，以滿足本國(guó)財(cái)政或者債務(wù)的需求，金融市場(chǎng)的整體流動(dòng)性則因此減弱。
　　根據(jù)國(guó)際金融協(xié)會(huì)(Institute　of　International　Finance)的報(bào)告，預(yù)計(jì)新興市場(chǎng)能源出口國(guó)今年在全球市場(chǎng)的凈撤資額將高達(dá)80億美元，這是18年來(lái)首次凈撤資。新興組合基金研究全球公司（EPFR　Global）統(tǒng)計(jì)顯示，自2014年9月中旬以來(lái)，全球投資者已經(jīng)從新興經(jīng)濟(jì)體的債券和股票基金市場(chǎng)撤出約65億美元資金，而2014年以來(lái)從新興市場(chǎng)流出的資金已達(dá)131億美元，這無(wú)異于對(duì)全球金融體系的“抽血”。國(guó)際油價(jià)下跌引發(fā)的全球商品價(jià)格的波動(dòng)，疊加石油美元大幅縮水引發(fā)的全球金融資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)，將會(huì)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生雙重沖擊。