全面降準終究還是來了。央行此時降準，兼顧了平抑流動性季節(jié)性波動、對沖外匯占款減少、穩(wěn)定經(jīng)濟增長和推動結(jié)構(gòu)調(diào)整的多重目標，是對當(dāng)前偏緊貨幣條件的合理修正。目前來看，流動性供給缺口因全面降準得到彌補，而通脹走低帶來的實際利率高企依然較突出，利率存在繼續(xù)下調(diào)空間。

 

    一方面，新增外匯占款趨勢性減少，導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣長期面臨供給缺口，有必要穩(wěn)定中長期流動性供給，確保銀行體系正常運轉(zhuǎn)。另一方面，當(dāng)前貨幣條件存在放松的必要。經(jīng)濟增長下行壓力不減，宏觀經(jīng)濟政策仍需發(fā)揮托底的作用。1月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)連續(xù)第6個月下行，結(jié)合其它高頻數(shù)據(jù)分析，一季度經(jīng)濟增長率恐將滑向政策底線，貨幣政策需要適時肩負起穩(wěn)增長的責(zé)任。

 

    同時，通縮風(fēng)險持續(xù)增加，貨幣政策存在放松的壓力。去年下半年以來，消費品價格增速不斷放緩，工業(yè)品價格加速下行，通脹水平持續(xù)走低�？紤]到美元升值、需求疲軟、大宗商品價格下行趨勢依舊，我國物價仍處于下行通道，且通縮風(fēng)險持續(xù)增加。

 

    無論是出于托底經(jīng)濟、應(yīng)對通縮風(fēng)險的需求，還是從保持貨幣政策松緊適度的角度出發(fā)，當(dāng)前都存在適度放松貨幣條件的必要。

 

    近期人民幣對美元匯率貶值的傾向更加明顯，即期匯價持續(xù)徘徊于波動下限附近，但考慮到人民幣國際化戰(zhàn)略和防范國際資本大量流出，央行勢必不會允許人民幣出現(xiàn)趨勢性貶值預(yù)期和走勢。相比之下，降低實際利率更為容易。

 

    目前來看，一季度經(jīng)濟下行壓力大、通縮風(fēng)險上升，央行繼續(xù)下調(diào)基準利率值得期待。