降準(zhǔn)后央行再以縮量逆回購(gòu)維穩(wěn)流動(dòng)性

　　降準(zhǔn)之后，央行繼續(xù)通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作的方式來(lái)保持適度的流動(dòng)性水平。5日，央行以利率招標(biāo)方式開(kāi)展了逆回購(gòu)操作，期限為28天，規(guī)模達(dá)300億元，中標(biāo)利率為4.8%，利率與周二持平。
　　本周二，央行進(jìn)行了共900億元的七天期和28天期逆回購(gòu)操作。市場(chǎng)人士表示，最近一段時(shí)間的逆回購(gòu)操作以及之前的MLF（中期借貸便利）續(xù)作，短期內(nèi)均是為應(yīng)對(duì)春節(jié)前的流動(dòng)性季節(jié)性波動(dòng)，促進(jìn)貨幣市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。包括此次降準(zhǔn)，季節(jié)性因素也是重要的考量之一。
　　中國(guó)人民銀行研究局首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，春節(jié)之前的一段時(shí)間，需要投放的現(xiàn)金量很大，會(huì)出現(xiàn)較大的流動(dòng)性缺口,　有必要搭配使用降低準(zhǔn)備金率和公開(kāi)市場(chǎng)操作等手段來(lái)保證流動(dòng)性的供給。
　　除了短期因素，國(guó)際收支情況的變化是此次降準(zhǔn)的主因。不少業(yè)內(nèi)人士指出，此次全面疊加定向的降準(zhǔn)方式不宜被解讀為全面放水，這是應(yīng)對(duì)外匯占款趨勢(shì)性減少、基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)出現(xiàn)缺口的必然選擇。
　　馬駿指出，我國(guó)面臨的國(guó)際收支情況較過(guò)去已有很大的變化，目前雖然經(jīng)常項(xiàng)目還有順差，但資本與金融項(xiàng)目已經(jīng)出現(xiàn)逆差，外匯占款變化已經(jīng)不再是創(chuàng)造基礎(chǔ)貨幣的主要渠道。換句話(huà)說(shuō)，由于央行已基本退出對(duì)外匯市場(chǎng)的常態(tài)式干預(yù)，外匯占款已經(jīng)不是一個(gè)投放長(zhǎng)期流動(dòng)性的來(lái)源，因此必須使用其他流動(dòng)性投放渠道和工具。在此背景下，有必要通過(guò)降準(zhǔn)來(lái)提高貨幣乘數(shù)，并配合其他貨幣政策工具，來(lái)保持廣義貨幣的合理增速和適度的流動(dòng)性水平，保證貸款和社會(huì)融資規(guī)模的平穩(wěn)增長(zhǎng)。
　　馬駿還說(shuō)，宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)條件的變化也要求央行通過(guò)預(yù)調(diào)微調(diào)來(lái)維持穩(wěn)健的貨幣政策,　保持政策的松緊適度，起到穩(wěn)增長(zhǎng)的作用。最近一段時(shí)間實(shí)體經(jīng)濟(jì)面臨的下行壓力較大，比較有代表性的指標(biāo)包括繼續(xù)走低的PMI指數(shù)和繼續(xù)減速的房地產(chǎn)投資等；通脹率持續(xù)走低，實(shí)際利率面臨上行壓力。
　　在此次降準(zhǔn)內(nèi)容中，除了對(duì)金融機(jī)構(gòu)的普降之外，還有一個(gè)重要的方面是對(duì)農(nóng)發(fā)行和符合標(biāo)準(zhǔn)的城商行、農(nóng)商行的定向降準(zhǔn)。馬駿指出，這體現(xiàn)了政府繼續(xù)加大結(jié)構(gòu)調(diào)整力度、支持小微和三農(nóng)等薄弱環(huán)節(jié)和重點(diǎn)領(lǐng)域的意圖。這些定向降準(zhǔn)的措施在幫助調(diào)結(jié)構(gòu)的同時(shí)，在一定程度上也能起到穩(wěn)增長(zhǎng)的作用。這次降準(zhǔn)和前期降息政策的后續(xù)效果應(yīng)該有助于降低市場(chǎng)利率和企業(yè)的融資成本。