本周，股指期貨在經(jīng)過(guò)上周的大幅調(diào)整后出現(xiàn)反彈走勢(shì)，但整體來(lái)看，即使受到央行降準(zhǔn)刺激，期指整體震蕩基調(diào)并未改變。IF加權(quán)指數(shù)上方面臨多重均線(xiàn)壓制，短期仍需震蕩整固。
　　周三晚間，央行宣布自2月5日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)小微企業(yè)貸款占比達(dá)到定向降準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)的城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行額外降低人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行額外降低人民幣存款準(zhǔn)備金率4個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為，從周三當(dāng)日期指尾盤(pán)出現(xiàn)快速跳水情況看，市場(chǎng)對(duì)收盤(pán)后公布消息并沒(méi)有存在充足預(yù)期。不過(guò)就整個(gè)大環(huán)境而言，由于1月PMI超預(yù)期走弱，且全球央行競(jìng)相實(shí)行貨幣寬松，市場(chǎng)對(duì)于降準(zhǔn)是有充分預(yù)期的，只是時(shí)間點(diǎn)上存在不確定性�？紤]到貨幣寬松預(yù)期推動(dòng)的行情演繹已久，因此整體來(lái)看，此次降準(zhǔn)，很難出現(xiàn)像上一次央行降息后的凌厲拉升走勢(shì)。但是從更長(zhǎng)期角度看，央行降準(zhǔn)再次強(qiáng)化了貨幣進(jìn)入寬松周期的判斷，對(duì)市場(chǎng)中長(zhǎng)期資金面具有利多作用。
　　近期，資金面持續(xù)面臨緊張。一方面，財(cái)政存款繳款回收2000億左右流動(dòng)性，外匯占款因人民幣貶值繼續(xù)出現(xiàn)減少；另一方面，臨近春節(jié)，進(jìn)入傳統(tǒng)資金緊張時(shí)期，而央行在公開(kāi)市場(chǎng)對(duì)沖力度保持溫和。此次降準(zhǔn)所釋放的流動(dòng)性將為近期的資金緊張局面提供弛緩。不過(guò)，下周一起，本輪最大新股發(fā)行潮來(lái)襲，合計(jì)24只新股預(yù)計(jì)凍結(jié)資金將達(dá)到2.1至2.2萬(wàn)億左右。其中下周二當(dāng)天共有17日新股發(fā)行，預(yù)計(jì)將凍結(jié)資金達(dá)1.82萬(wàn)億。在此情況下，部分資金或?qū)①u(mài)出流動(dòng)性較好的大盤(pán)藍(lán)籌來(lái)進(jìn)行打新，因此大盤(pán)股存在一定的獲利拋壓。
　　從滬深兩市融資余額來(lái)看，自1月中旬監(jiān)管層加大對(duì)杠桿交易的監(jiān)管力度以來(lái)，融資余額增速放緩，2月份以來(lái)基本保持穩(wěn)定。包括本周二指數(shù)出現(xiàn)較強(qiáng)反彈，融資余額也并未增加，考慮到融資者較高的參與門(mén)檻，融資余額增長(zhǎng)停滯也表明市場(chǎng)當(dāng)中的“大戶(hù)”對(duì)后市并沒(méi)有像此前那么樂(lè)觀。
　　從影響指數(shù)運(yùn)行的價(jià)值外因素來(lái)看，自1月下旬以來(lái)的調(diào)整，從現(xiàn)貨市場(chǎng)來(lái)看，成交量逐步減小，前期追高被套的投資者選擇了觀望，希望等待再次回升后解套離場(chǎng)。不過(guò)由于前幾日跌幅較大，因此即使近兩日出現(xiàn)反彈，但并沒(méi)有回升到前期高位追多的成交密集區(qū)內(nèi)，所以上方拋壓不大。但是若這種漲勢(shì)延續(xù)，逐步回升至上方套牢密集區(qū)時(shí)，短期解套拋壓將陡增。而在降準(zhǔn)靴子落地后，短期繼續(xù)降準(zhǔn)降息的可能性幾乎為零。而受到春節(jié)因素影響，宏觀數(shù)據(jù)發(fā)布進(jìn)入空窗期，財(cái)政等刺激政策可能更多選擇觀望。因此其他政策面出臺(tái)利好的可能性也比較小。在新增利好后繼不足情況下，近期市場(chǎng)持續(xù)上漲以橫掃上方套牢盤(pán)的可能性較小，更可能以時(shí)間換空間，逐步震蕩磨底，消化上方的解套拋壓。
　　綜合來(lái)看，我們認(rèn)為央行降準(zhǔn)對(duì)短期市場(chǎng)利多支撐力度較為有限，隨后的新股發(fā)行將繼續(xù)使得期指面臨考驗(yàn)。但從更長(zhǎng)期角度而言，央行明確進(jìn)入寬松周期將為指數(shù)長(zhǎng)遠(yuǎn)的走高帶來(lái)支撐，期指快牛已成功切換至慢牛走勢(shì)。