摘要：上證50ETF期權(quán)今日上線。這意味著我國基礎(chǔ)性金融衍生產(chǎn)品體系繼股指期貨、國債期貨之后再次實現(xiàn)重大突破。

    我國首個場內(nèi)期權(quán)產(chǎn)品——上證50ETF期權(quán)今日上線。這意味著我國基礎(chǔ)性金融衍生產(chǎn)品體系繼股指期貨、國債期貨之后再次實現(xiàn)重大突破。資本市場風(fēng)險管理工具體系得到進(jìn)一步完善。

　　作為一種基礎(chǔ)性金融衍生產(chǎn)品，期權(quán)在境外資本市場是最基本且十分成熟的風(fēng)險管理工具。世界上第一個標(biāo)準(zhǔn)化期權(quán)產(chǎn)品誕生于上世紀(jì)70年代。到2013年，個股期權(quán)的交易量近40億張，約占衍生品交易量的20%，個股期權(quán)與ETF期權(quán)交易量合計已接近場內(nèi)衍生品交易總量的30%。

　　2013年以來，上交所[微博]股票期權(quán)產(chǎn)品開發(fā)全面加速，2015年1月9日，中國證監(jiān)會[微博]發(fā)布《股票期權(quán)交易試點管理辦法》及《證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)參與股票期權(quán)交易試點指引》等相關(guān)辦法與指引，并批準(zhǔn)上交所上證50ETF期權(quán)于2月9日開始試點。

　　產(chǎn)品獲批后，上交所授予71家證券公司、10家期貨公司股票期權(quán)交易參與人資格，選擇8家證券公司成為上證50ETF期權(quán)首批做市商。截至上證50ETF期權(quán)上線前，上交所已組織全市場進(jìn)行了多次全網(wǎng)測試、上線演練和通關(guān)測試。期權(quán)上線準(zhǔn)備工作一切就緒。

　　分析人士普遍認(rèn)為，股票期權(quán)有助于完善資本市場價格信號功能，提升資本市場資源配置效率和服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的能力。股票期權(quán)的推出還有助于吸引長期資金入市，引導(dǎo)價值投資理念。

　　與此同時，上交所在50ETF期權(quán)上線初期采取了較為嚴(yán)格的限額管理，包括個人投資者和機(jī)構(gòu)投資者在內(nèi)的單個投資者權(quán)利倉持倉限額僅20張、總持倉50張，當(dāng)日累計買入開倉為100張。市場預(yù)計，50ETF期權(quán)上線初期成交情況將較為清淡。未來隨著進(jìn)入期權(quán)市場投資者數(shù)量和風(fēng)險偏好特征種類的不斷提升，期權(quán)成交量將呈現(xiàn)平穩(wěn)放大的趨勢。

　　據(jù)了解，針對投資者持倉限額，上交所采取循序漸進(jìn)的管理機(jī)制，即對任何一個新進(jìn)入的投資者，都要經(jīng)歷持倉限額從小到大這樣一個循序漸進(jìn)的過程。對所有初次進(jìn)入期權(quán)市場的投資者，無論是個人還是機(jī)構(gòu)，均實行嚴(yán)格的限倉制度，待投資者交易一段時間、充分了解期權(quán)特性后，再逐步放開持倉額度限制。例如，若上線三個月后，交易所將原有投資者的總持倉額度從50張?zhí)岣叩?000張，但新開戶或交易未滿三個月的投資者的持倉額度仍為50張。

　　據(jù)上證報記者從各大券商處了解到，伴隨期權(quán)開閘的步伐漸行漸近，上周遞交開戶申請的客戶人數(shù)明顯多了起來。某大型上市券商稱，截至上周五，公司已為近300名客戶開立了期權(quán)賬戶，目前仍有100多客戶的開戶申請在受理之中，公司將加快投資者適當(dāng)性評估流程，讓這批客戶盡快加入“實戰(zhàn)”。

　　上海鼎鋒資產(chǎn)有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，公司對期權(quán)這一新興衍生品種頗有興趣，旗下的某些產(chǎn)品已開立好期權(quán)賬戶，擬在上線首日嘗鮮�！耙驗樯辖凰鶎ζ跈�(quán)持倉有限額規(guī)定，產(chǎn)品凈值影響有限，未來隨著額度放開及對規(guī)則的熟悉，公司將開發(fā)更多的組合策略，并利用期權(quán)進(jìn)行有效的風(fēng)險管理。”

　　做市商們也對參與期權(quán)這一新興衍生品躍躍欲試。此前，包括中信證券在內(nèi)的多家券商紛紛從海外引進(jìn)期權(quán)人才，并投入數(shù)億資金用于做市。華泰證券相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，公司是首批獲準(zhǔn)開展期權(quán)做市業(yè)務(wù)的券商，期權(quán)團(tuán)隊具有多年海外市場實戰(zhàn)經(jīng)驗，并已建立起以風(fēng)險管理為核心、系統(tǒng)化交易為基礎(chǔ)、波動率交易為特色的期權(quán)做市業(yè)務(wù)體系。

　　上交所方面表示，未來上交所衍生品業(yè)務(wù)工作重點首先是進(jìn)一步完善ETF期權(quán)保證金機(jī)制，包括組合策略保證金機(jī)制、證券沖抵保證金機(jī)制等；其次是研究建立相關(guān)配套機(jī)制，重點是上證50ETF延期交收交易產(chǎn)品和高效的證券借貸產(chǎn)品；最后是進(jìn)一步拓展期權(quán)標(biāo)的范圍，如拓展到180ET、跨市場ETF、跨境ETF、行業(yè)ETF等，然后拓展到個股。在此過程中，上交所也會視市場情況研究推出合約條款更多樣化的期權(quán)，如美式期權(quán)、周期權(quán)、長期期權(quán)等。

　　中金公司認(rèn)為，因ETF期權(quán)實行實物交割，加之風(fēng)險對沖工具完善增加現(xiàn)貨的配置價值，ETF期權(quán)的推出短期將增進(jìn)上證50ETF及其成分股的交易活躍度。

　　國海證券認(rèn)為，中長期看，期權(quán)對正股影響中性，但現(xiàn)實中期權(quán)推出后存在短期交易性超額收益機(jī)會。從我國香港、臺灣和日本等地推出期權(quán)的經(jīng)驗來看，個股期權(quán)推出后的1個月內(nèi)，正股均有超額收益。