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盡管總量性貨幣政策已經(jīng)顯露松動(dòng)跡象，但市場機(jī)構(gòu)認(rèn)為，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力依舊很大，貨幣條件仍有偏緊之虞，逆周期宏觀調(diào)控仍有待加碼。
PMI和進(jìn)出口數(shù)據(jù)已經(jīng)印證經(jīng)濟(jì)加速下行的勢頭正在出現(xiàn)，而且增長前景不容樂觀。機(jī)構(gòu)指出，以1月PMI新訂單減產(chǎn)成品庫存衡量的經(jīng)濟(jì)動(dòng)能指標(biāo)繼續(xù)下滑，顯示經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)能仍在持續(xù)回落。此外，1月PMI分項(xiàng)中企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)預(yù)期指數(shù)創(chuàng)下2013年以來最低值，顯示企業(yè)對未來六個(gè)月經(jīng)營預(yù)期較悲觀，制造業(yè)經(jīng)營活動(dòng)繼續(xù)弱勢可能性大。
而與此同時(shí)，在短期資金外流導(dǎo)致外匯占款持續(xù)降低的情況下，央行實(shí)施降準(zhǔn)主要起到對沖的作用，帶來的增量流動(dòng)性供給有限，還不足以發(fā)揮全面寬松的作用。盡管上周央行全面和定向降準(zhǔn)并舉，但是市場利率水平下行并不明顯，貨幣市場仍維持相對高位，中長期債券利率也下行乏力。
中金公司報(bào)告指出，從1月份的外貿(mào)數(shù)據(jù)、PMI數(shù)據(jù)和即將公布的CPI和貨幣數(shù)據(jù)來看，已經(jīng)或?qū)⒁∽C整體經(jīng)濟(jì)動(dòng)能下行的嚴(yán)峻形勢；貨幣增速繼續(xù)回落，人民幣實(shí)際有效匯率仍延續(xù)升值，通脹下行環(huán)境下實(shí)際利率偏高，這些都導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)無法得到有效刺激和托底。
興業(yè)證券報(bào)告也認(rèn)為，如果央行降準(zhǔn)意在托底經(jīng)濟(jì)，那么央行需要維持流動(dòng)性的持續(xù)寬松來推動(dòng)信用的擴(kuò)張，考慮到地方政府面臨財(cái)政收縮風(fēng)險(xiǎn)，央行還需更大力度的貨幣放松才能穩(wěn)定增長。
中金公司報(bào)告進(jìn)一步指出，在內(nèi)外交困的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，貨幣政策不松不行，松得慢同樣不行。而在貨幣增速、匯率和實(shí)際利率三個(gè)貨幣條件中，引導(dǎo)實(shí)際利率下降來提振內(nèi)需更為重要且可操作。
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