1月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不容樂(lè)觀，顯示今年經(jīng)濟(jì)增速下行壓力仍較大，貨幣政策保持寬松仍是主旋律。在近期的降息降準(zhǔn)后，短期內(nèi)央行可能仍將使用傳統(tǒng)公開(kāi)市場(chǎng)操作和新型工具搭配的策略，去年降息效果仍需觀察。

 

    今年以來(lái)，貨幣政策保增長(zhǎng)壓力加大。首先，1月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不容樂(lè)觀。制造業(yè)PMI指數(shù)跌破50%榮枯分界線，CPI更創(chuàng)五年來(lái)新低，顯示通縮風(fēng)險(xiǎn)正在加劇。PPI連續(xù)35個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)，生產(chǎn)領(lǐng)域正面臨史上最長(zhǎng)階段的通縮。房地產(chǎn)投資開(kāi)發(fā)增速放緩，制造業(yè)過(guò)剩較為嚴(yán)重。受匯率和勞動(dòng)力成本上升因素影響，出口增長(zhǎng)動(dòng)力不強(qiáng)。

 

    其次，保增長(zhǎng)要求宏觀調(diào)控政策持續(xù)發(fā)力，財(cái)政政策和貨幣政策需靈活搭配使用。去年財(cái)政收入同比增速回落至10%以下，是1991年以來(lái)的首次。全年財(cái)政支出增長(zhǎng)8.2%，低于預(yù)算的9.5%，未完成1.35萬(wàn)億元赤字的財(cái)政預(yù)算安排，顯示今年財(cái)政下行壓力將非常大。伴隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)回落，房地產(chǎn)市場(chǎng)遇冷導(dǎo)致土地出讓收入大幅下降，地方政府財(cái)力受限。這要求貨幣政策支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度應(yīng)更為加大。

 

    同時(shí)，今年流動(dòng)性壓力較大。去年12月新增外匯占款下降近1200億元，為去年8月以來(lái)再度出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，而這種情況可能僅僅是開(kāi)始。新增外匯占款下降帶來(lái)的基礎(chǔ)貨幣缺口，可能至少在2萬(wàn)億元左右，決定央行需通過(guò)各種渠道提供流動(dòng)性。對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資利率仍然偏高的狀態(tài)，央行還需繼續(xù)引導(dǎo)融資利率下行。

 

    因此，從貨幣政策而言，貨幣寬松仍是主旋律。