 |
|
資料照片 |
“這兩年定增感覺已經(jīng)被大家‘玩壞了’，股票都是溢價(jià)申購(gòu)，之前才8折、8.5折，9折都已經(jīng)是很貴的了�！币晃粎⑴c了多年定向增發(fā)市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)人士最近越發(fā)感覺到，市場(chǎng)的虛火已經(jīng)讓定增滑向了一種不健康的狀態(tài)。
作為A股市場(chǎng)再融資主要通道的定向增發(fā)在2014年迎來井噴，Wind數(shù)據(jù)顯示，2014年上市公司定向增發(fā)實(shí)際募集資金達(dá)到6690.26億元，相較于2013年的3463.65億元接近翻番。
值得一提的是，包括財(cái)通基金等公募基金在內(nèi)的諸多資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)在投資人的熱情下成為瘋狂搶標(biāo)的中介，拼盤子博定增項(xiàng)目，也引發(fā)了分配不均、侵蝕投資人利益等風(fēng)險(xiǎn)，“團(tuán)購(gòu)打折買股票”的定向增發(fā)產(chǎn)品紅利正逐步消逝。
借道基金專戶參與定增 利益分配卻遭“一刀切”
以2月5日申購(gòu)報(bào)價(jià)的中文傳媒的定向增發(fā)項(xiàng)目為例，公告顯示，共有包括博時(shí)基金、財(cái)通基金、華安基金、申萬菱信在內(nèi)的多家基金公司或其子公司參與申購(gòu)報(bào)價(jià)，發(fā)行價(jià)格最終確定為14.14元／股，募資總額8.86億元。
最終中標(biāo)的機(jī)構(gòu)有7家，博時(shí)和財(cái)通成為僅有的兩家公募基金公司，其中博時(shí)獲配的持有人賬戶為全國(guó)社保基金五零一組合，財(cái)通基金則獲配了7個(gè)專戶資管計(jì)劃，配售金額1.58億元。
公告顯示，財(cái)通基金分別以14.29元／股、14.14元／股、13.26元／股三檔申購(gòu)報(bào)價(jià)，總申購(gòu)金額超過7億元。其中中標(biāo)14.14元／股這檔報(bào)價(jià)的申購(gòu)金額為2.39億元。
“申購(gòu)金額2.39億元，獲配金額1.58億元，這必然是不夠分的�！睖弦晃换鹧芯繂T表示，那么各個(gè)客戶之間如何分配股票就成為難題。
其中一位參與財(cái)通此次中文傳媒定增計(jì)劃的投資人就對(duì)分配計(jì)劃提出質(zhì)疑，“我是以14.29那檔報(bào)價(jià)申購(gòu)的，但卻沒有全額獲配。而是按照所有賬戶平均配股，被‘一刀切’了�！�
“如果按照監(jiān)管機(jī)構(gòu)‘認(rèn)購(gòu)價(jià)格優(yōu)先、認(rèn)購(gòu)金額優(yōu)先、收到《申購(gòu)報(bào)價(jià)單》傳真時(shí)間優(yōu)先’的定增獲配原則，是不是應(yīng)該先保證認(rèn)購(gòu)價(jià)格優(yōu)先的投資人，然后再根據(jù)余額分配給價(jià)格次優(yōu)先的投資人呢？”該投資人提出了疑問，財(cái)通基金為了保障所有參與者都有份獲配，就犧牲了價(jià)格優(yōu)先投資者的利益是不是也是一種不公平？
基金成定增中介“總包商” 交易公平性難約束
團(tuán)購(gòu)“打折”買股票，無疑是很劃算的行為，如果還能獲得超額收益，則更令投資者心生向往，這也正是定向增發(fā)股票的魅力所在。在A股定向增發(fā)出現(xiàn)井噴、收益爆棚帶動(dòng)下，眾多資本大鱷斥巨資逐鹿定增市場(chǎng)。目前市場(chǎng)上共有超3500家機(jī)構(gòu)參與定增，包括保險(xiǎn)、券商、信托、PE及陽光私募等渠道，在所有參與的機(jī)構(gòu)中，公募基金活躍程度最高。
動(dòng)輒千萬、上億元的定增門檻，讓普通投資者望而卻步。類似公募基金這樣的定增中介平臺(tái)就在此背景下應(yīng)運(yùn)而生。在公募基金當(dāng)中，財(cái)通基金近年來的表現(xiàn)可謂突出。2014年全年，財(cái)通基金中標(biāo)了108個(gè)定增項(xiàng)目全年新增定增規(guī)模257億元。該機(jī)構(gòu)也喊出了“要定增、找財(cái)通”等“定增王”的口號(hào)。
然而有資深市場(chǎng)人士認(rèn)為，財(cái)通基金在定增市場(chǎng)上的角色并不是一個(gè)專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者，而是類似“總包商”的中介。該人士指出，財(cái)通基金提供的只是一個(gè)定增平臺(tái)，由于參與定向增發(fā)對(duì)于資金量要求比較大，所以很多投資者和機(jī)構(gòu)都會(huì)“拼盤子”參與定增，以獲得規(guī)模效應(yīng)�！柏�(cái)通可能之前服務(wù)比較好，所以大家都愿意上他們家‘拼盤子’，體現(xiàn)的也就是個(gè)整合資源的能力，不是專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者的報(bào)價(jià)、選股等專業(yè)核心能力�！�
有基金業(yè)內(nèi)人士表示，總包商拿下定增股票標(biāo)的的時(shí)候都是按照交易規(guī)則來的，如價(jià)格優(yōu)先、金額優(yōu)先等。但是拿下了標(biāo)的之后如何分配，總包商的權(quán)力就很大，“定下一個(gè)大致準(zhǔn)則框架之后，是分給關(guān)系好的投資人額度多一些，或者高凈值的大戶多一些，還是競(jìng)價(jià)高的投資人多一些？這里面的潛規(guī)則其實(shí)就是總包商自己說了算�！�
該人士認(rèn)為，這是定增業(yè)務(wù)出現(xiàn)的新問題，中介商拿下股票之后如何再二次分配，其間的交易公平性由于存在監(jiān)管真空，其實(shí)目前還沒有辦法約束�！爸饕�是內(nèi)部自我協(xié)商，所以跟總包商相比，小投資人的話語權(quán)就顯得微不足道了�！�
面對(duì)定增產(chǎn)品等資管類業(yè)務(wù)日益抬升的風(fēng)險(xiǎn)亂象，監(jiān)管在今年也有收緊之勢(shì)。1月30日，基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布《對(duì)14家證券公司、基金管理公司及其子公司采取自律管理措施》，其中即點(diǎn)名了財(cái)通基金等4家公司，責(zé)令自查。其被要求自查的原因是多只參與定增業(yè)務(wù)的分級(jí)資管產(chǎn)品劣后級(jí)份額持有人為單一投資者。
定增股票溢價(jià)發(fā)行 風(fēng)險(xiǎn)快速積聚
“在別人貪婪時(shí)恐懼，在別人恐懼時(shí)貪婪”，上述資深定增投資人表示，巴菲特的這句話恰是他當(dāng)下的心境，這個(gè)市場(chǎng)太火了，今年反而可能賺不到錢�！艾F(xiàn)在定增股票溢價(jià)發(fā)行的瘋狂其實(shí)跟2010年左右的市場(chǎng)很相似，普遍溢價(jià)就表示對(duì)未來市場(chǎng)看好，但是A股市場(chǎng)今后是不是就這樣一帆風(fēng)順地上揚(yáng)呢？2010年定增大量溢價(jià)的股票在2011年就大規(guī)模虧損了。我覺得現(xiàn)在定增的風(fēng)險(xiǎn)越來越大，參與溢價(jià)的定增還不如直接買股票。”
某市場(chǎng)人士也表示，定向增發(fā)的上市公司主要涉及到并購(gòu)、資產(chǎn)注入等題材，但是這些融資買來的項(xiàng)目是不是真的對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)有幫助，能否體現(xiàn)在季報(bào)、中報(bào)上還是個(gè)問題。該人士預(yù)計(jì)，如果今年的中報(bào)中這些定增計(jì)劃沒有為企業(yè)業(yè)績(jī)起到正向作用，這些定增產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)集中爆發(fā)出來，可能會(huì)迎來一波調(diào)整。
好買基金研究中心此前發(fā)布報(bào)告指出，和普通股票型基金一樣，定增產(chǎn)品業(yè)績(jī)的好壞還要看基金經(jīng)理的選股能力。雖然參與定向增發(fā)的股票大部分都能取得正收益，但是仍有一些定增項(xiàng)目的股價(jià)遭遇了下跌，導(dǎo)致最初買入股票所享受的折扣逐漸消失。
另外，由于投資定向增發(fā)類股票一般會(huì)有12個(gè)月的封閉期，封閉期間投資者不能退出。所以，投資定增類股票雖有各種諸如機(jī)構(gòu)效應(yīng)、大股東增持效應(yīng)、類新股效應(yīng)等增發(fā)利好，但是因?yàn)榻饨钠谙掭^長(zhǎng)，一般仍會(huì)有一定的風(fēng)險(xiǎn)。
