●由于一季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)受投資、工業(yè)回落沖擊較大，充分考慮服務(wù)業(yè)加快增長(zhǎng)的因素后，預(yù)計(jì)當(dāng)季GDP增長(zhǎng)6.85%左右，較去年同期增速下滑0.6個(gè)百分點(diǎn)；居民消費(fèi)價(jià)格溫和上漲1.3%左右。
　　●在穩(wěn)增長(zhǎng)政策加力增效對(duì)沖下行風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期假設(shè)下，預(yù)計(jì)二季度GDP增速基本企穩(wěn)。初步預(yù)計(jì)，上半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)6.8%，居民消費(fèi)價(jià)格上漲1.4%左右。二季度政策加力增效后，三四季度經(jīng)濟(jì)回升，全年預(yù)期的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)可以實(shí)現(xiàn)。
　　●一季度經(jīng)濟(jì)下滑幅度比較大，全年實(shí)現(xiàn)預(yù)期增長(zhǎng)目標(biāo)難度加大。需要正視經(jīng)濟(jì)減速的客觀現(xiàn)實(shí)，將“穩(wěn)增長(zhǎng)、控風(fēng)險(xiǎn)、防通縮、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革、惠民生”的政策結(jié)合起來(lái)，統(tǒng)一施行，在經(jīng)濟(jì)減速過(guò)程中實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)調(diào)整。進(jìn)一步實(shí)施積極有效的財(cái)政政策和穩(wěn)健靈活的貨幣政策，繼續(xù)深化經(jīng)濟(jì)體制改革，創(chuàng)新宏觀調(diào)控方式方法，加大力度擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求，特別是促進(jìn)投資穩(wěn)定增長(zhǎng)，使經(jīng)濟(jì)運(yùn)行保持在合理區(qū)間。

　　編者按　當(dāng)前，國(guó)內(nèi)國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)錯(cuò)綜復(fù)雜，來(lái)自專業(yè)研究機(jī)構(gòu)的分析、判斷和預(yù)測(cè)、建議，對(duì)于宏觀決策部門和各類市場(chǎng)主體來(lái)說(shuō)，需求更為迫切。3月22日下午，中國(guó)社會(huì)科學(xué)院財(cái)經(jīng)戰(zhàn)略研究院和新華社經(jīng)濟(jì)參考報(bào)聯(lián)合舉辦2015年第一季度中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析會(huì)，會(huì)上發(fā)布了由財(cái)經(jīng)院剛剛完成的《NAES宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析（2015年第1季度）》，報(bào)告以“1+6”即一個(gè)總報(bào)告和財(cái)稅、內(nèi)貿(mào)、外貿(mào)、服務(wù)業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、物價(jià)六個(gè)分報(bào)告構(gòu)成，對(duì)今年第二季度宏觀經(jīng)濟(jì)主要指標(biāo)和趨勢(shì)做出預(yù)測(cè)。每季度末發(fā)布一次宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析季度報(bào)告，相對(duì)于一般情形下年度報(bào)告或半年度報(bào)告，發(fā)布密度成倍增加，分析預(yù)測(cè)的即時(shí)性愈益強(qiáng)化，提高了分析報(bào)告的應(yīng)用價(jià)值。敬請(qǐng)關(guān)注。

　　全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)總體判斷

　　自2009年下半年以來(lái)，全球經(jīng)濟(jì)步入持續(xù)復(fù)蘇階段，但也屢遭國(guó)際主權(quán)債務(wù)危機(jī)、全球資本流動(dòng)沖擊的困擾，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程持續(xù)分化。2015年依然不例外，美國(guó)經(jīng)濟(jì)將持續(xù)加快復(fù)蘇，歐洲經(jīng)濟(jì)在溫和復(fù)蘇的同時(shí)仍受債務(wù)問(wèn)題的影響，日本經(jīng)濟(jì)仍在較低水平徘徊；新興經(jīng)濟(jì)體也呈現(xiàn)明顯的分化格局，俄羅斯經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)衰退，中國(guó)、巴西等新興市場(chǎng)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增速下滑；唯有印度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭不減。
　　1月份IMF更新了全球經(jīng)濟(jì)展望，將2015年至2016年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測(cè)值下調(diào)0.3個(gè)百分點(diǎn)，2015年全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)計(jì)為3.5%，高于之前兩年水平；與此同時(shí)，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期濃厚，歐元區(qū)和日本繼續(xù)量化寬松。美元大幅升值，原油價(jià)格等大宗商品價(jià)格下行，其未來(lái)趨勢(shì)給世界經(jīng)濟(jì)帶來(lái)極大不確定性。

　　中國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的主要特征

　　1、工業(yè)生產(chǎn)減慢，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化
　　一是增速回落較快。1-2月，制造業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)淘汰力度加大、汽車通訊等主導(dǎo)行業(yè)減速、投資需求不旺等因素導(dǎo)致工業(yè)生產(chǎn)加速下滑。二是結(jié)構(gòu)繼續(xù)改善。在整個(gè)工業(yè)中，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)、裝備制造業(yè)增長(zhǎng)較快。傳統(tǒng)過(guò)剩行業(yè)繼續(xù)低速增長(zhǎng)。服務(wù)業(yè)增長(zhǎng)持續(xù)快于制造業(yè)，旅游、文化、信息、現(xiàn)代物流等行業(yè)發(fā)展迅速。2014年第三產(chǎn)業(yè)占比升至48.2%，高出第二產(chǎn)業(yè)占比5.6個(gè)百分點(diǎn)。
　　2、工業(yè)企業(yè)去庫(kù)存
　　2014年8月份是去年工業(yè)企業(yè)產(chǎn)品庫(kù)存累計(jì)同比的最高點(diǎn)，其產(chǎn)成品庫(kù)存同比增長(zhǎng)15.6%，8月份產(chǎn)成品存貨增量較上年同期增長(zhǎng)2.9倍。到去年12月份庫(kù)存增幅降至12.6%，但仍比2007年的7.2%高出5.4%。目前世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭低于市場(chǎng)預(yù)期，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍繼續(xù)趨緩，企業(yè)銷售呈現(xiàn)下滑勢(shì)頭，部分商品供應(yīng)過(guò)剩，工業(yè)品價(jià)格下行幅度增大，預(yù)計(jì)企業(yè)仍處于去庫(kù)存過(guò)程。
　　3、消費(fèi)需求增幅下降，新型消費(fèi)業(yè)態(tài)發(fā)展迅猛
　　2015年1-2月份合計(jì)社會(huì)消費(fèi)品零售名義增長(zhǎng)10.7%，扣除價(jià)格因素實(shí)際增長(zhǎng)11.0%。與去年同期相比，社會(huì)消費(fèi)品零售總額名義增幅下跌1個(gè)百分點(diǎn)。主要原因有三點(diǎn)：一是去年下半年以來(lái)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度繼續(xù)放緩，居民收入增幅也有所下降。二是物價(jià)增幅下降，部分商品絕對(duì)價(jià)格有較大幅度下降。三是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下滑壓力加大，人們對(duì)未來(lái)收入預(yù)期下降，會(huì)抑制當(dāng)前及未來(lái)的消費(fèi)增長(zhǎng)。
　　網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物、電子商務(wù)等新型消費(fèi)業(yè)態(tài)發(fā)展勢(shì)頭迅猛，與互聯(lián)網(wǎng)有關(guān)的新業(yè)態(tài)繼續(xù)高速擴(kuò)張。
　　4.投資增速慣性下滑，投資結(jié)構(gòu)改善
　　1-2月份合計(jì)城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)13.9%，比去年同期低4個(gè)百分點(diǎn)；其中住宅投資累計(jì)同比增長(zhǎng)23.5%，比去年同期降低10.3個(gè)百分點(diǎn)。房地產(chǎn)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)10.4%，已跌至接近金融危機(jī)期時(shí)2009年1月的水平。而銀行對(duì)房地產(chǎn)投資貸款并未放松，房地產(chǎn)投資難有回升。
　　近兩個(gè)月制造業(yè)投資出現(xiàn)較大幅度回調(diào)，成為導(dǎo)致工業(yè)增長(zhǎng)速度減慢的主要因素。全國(guó)制造業(yè)投資同比增速由12月的13.5%大幅下滑至1-2月的10.6%，由于2014年的制造業(yè)同比增速前高后低，因此基數(shù)效應(yīng)會(huì)壓低同比增速。但即使剔除基數(shù)效應(yīng)，制造業(yè)投資的滑落也是很明顯的。
　　基礎(chǔ)設(shè)施投資（不含電力）保持高速增長(zhǎng)，當(dāng)月同比由12月的16%大幅上升至1-2月的20.6%，成為經(jīng)濟(jì)托底的中堅(jiān)力量。其中，交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè)以及電力、熱力、燃?xì)饧八�的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)同比增速上升，而水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)同比則下降。
　　在簡(jiǎn)政放權(quán)、放寬市場(chǎng)準(zhǔn)入、加快投融資體制改革等一系列措施作用下，民間資本活力增強(qiáng)，服務(wù)業(yè)等領(lǐng)域投資增長(zhǎng)較快。民間投資增長(zhǎng)明顯快于全國(guó)固定資產(chǎn)投資和房地產(chǎn)投資；服務(wù)業(yè)PMI快于制造業(yè)PMI，也從側(cè)面反映了服務(wù)業(yè)投資快于制造業(yè)投資，投資結(jié)構(gòu)改善。
　　5.進(jìn)出口疲弱，貿(mào)易順差上升
　　從1、2月累計(jì)數(shù)據(jù)看，出口增長(zhǎng)15%，增速較去年12月高出9.3個(gè)百分點(diǎn)；進(jìn)口下跌20.2%，增速較去年12月下降20.7個(gè)百分點(diǎn)。中國(guó)2月份出口增速大幅高于預(yù)期，而進(jìn)口增幅不及預(yù)期，推動(dòng)當(dāng)月貿(mào)易順差升至中國(guó)有記錄以來(lái)的最高水平（606億美元），助推外匯占款新增422億元。
　　6、物價(jià)水平趨降
　　一是1-2月份，我國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)上漲1.2%左右，其中1月份上漲0.8%，為近2009年11月份以來(lái)的最低漲幅，2月受春節(jié)效應(yīng)影響，暫時(shí)回升至1.4%。二是工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)受制造業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩、工業(yè)生產(chǎn)減速、市場(chǎng)需求下降等因素影響，連續(xù)36個(gè)月呈現(xiàn)下跌態(tài)勢(shì)，1月和2月同比分別下降4.3%和4.8%。三是房地產(chǎn)價(jià)格在銷售下跌、投資減少、需求不足的影響下，1-2月同比下降0.7%，上年同期為上漲8.9%。
　　7、就業(yè)形勢(shì)總體穩(wěn)定
　　2014年末城鎮(zhèn)登記失業(yè)率為4.09%，較三季度末上升0.02個(gè)百分點(diǎn)；全年城鎮(zhèn)新增就業(yè)1322萬(wàn)人。雖然經(jīng)濟(jì)增速有所回落，但服務(wù)業(yè)發(fā)展較快，就業(yè)形勢(shì)較好。今年2月份，31個(gè)大城市城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率穩(wěn)定在5.1%左右。
　　8、財(cái)政支出力度加大
　　1-2月，財(cái)政支出同比增長(zhǎng)10.5%，比去年同期高4.6%。中央支出增長(zhǎng)力度大于地方支出力度。分類別看，交運(yùn)、住房保障支出增長(zhǎng)快，分別為52.5%、21.2%。支出力度加大，財(cái)政性存款減少4705億元，有助于M2增幅回升。
　　9、股市健康發(fā)展
　　兩會(huì)過(guò)后，股市在資金面較為寬裕、政府穩(wěn)增長(zhǎng)態(tài)度明確、宏觀調(diào)控空間較大、深改紅利預(yù)期強(qiáng)烈等諸多因素催化推動(dòng)下，再度上行，創(chuàng)下自2008年5月以來(lái)的新高。1-2月累計(jì)，中國(guó)非金融企業(yè)股票融資占社會(huì)融資總量只有3.1%，比去年全年提高0.5%。提高股票融資占比還有很大空間。
　　10、一季度經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)
　　由于一季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)受投資、工業(yè)回落沖擊較大，充分考慮服務(wù)業(yè)加快增長(zhǎng)的因素后，預(yù)計(jì)當(dāng)季GDP增長(zhǎng)6.85%左右，較去年同期增速下滑0.6個(gè)百分點(diǎn)；居民消費(fèi)價(jià)格溫和上漲1.3%左右。

　　當(dāng)前經(jīng)濟(jì)存在的主要問(wèn)題

　　1、區(qū)域性增長(zhǎng)放緩，亟待轉(zhuǎn)型升級(jí)
　　2014年全國(guó)GDP增長(zhǎng)7.4%，其中山西、黑龍江、遼寧、河北、吉林、上海和北京共7個(gè)�。ㄊ校┙�(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度低于全國(guó)增長(zhǎng)速度，中西部地區(qū)增長(zhǎng)較快，重慶位居全國(guó)前列，達(dá)到10.9%。山西經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)大幅下滑，與其以煤炭為主業(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)有關(guān)；東北三省是以制造業(yè)為主的老工業(yè)基地，制造業(yè)下滑是其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減速的主要原因；河北受節(jié)能減排影響，經(jīng)濟(jì)增速也低于全國(guó)；北京和上海作為國(guó)際大都市，以服務(wù)業(yè)為主，增速也低于全國(guó)。因房地產(chǎn)租金成本和勞工成本上升，沿海發(fā)達(dá)省份的部分產(chǎn)業(yè)向中西部轉(zhuǎn)移，導(dǎo)致沿海經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度低于中西部地區(qū)，但這種區(qū)域性產(chǎn)業(yè)布局調(diào)整帶來(lái)的增長(zhǎng)缺乏新的持續(xù)增長(zhǎng)點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)需要向“中高端”轉(zhuǎn)型升級(jí)，才能保持“中高速”增長(zhǎng)。
　　2、工業(yè)企業(yè)盈利能力下降
　　2014年工業(yè)企業(yè)的盈利能力有所惡化。（1）主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增幅放緩，利息支出增加，虧損額增加，去年8-12月份，各月底利潤(rùn)總額出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，但全年利潤(rùn)總額累計(jì)同比增幅仍為正增長(zhǎng)，只是表現(xiàn)為增幅下降。（2）去年12月全部工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為56.8%，全年基本穩(wěn)定。雖然目前工業(yè)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表尚未受損，但如果經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)繼續(xù)下滑，虧損會(huì)繼續(xù)增加，企業(yè)利潤(rùn)總額增幅會(huì)繼續(xù)下降，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表會(huì)受損，引發(fā)一系列不良反應(yīng)。
　　3、物價(jià)下行風(fēng)險(xiǎn)加大
　　通常用消費(fèi)物價(jià)指數(shù)或GDP縮減指數(shù)長(zhǎng)期連續(xù)負(fù)增長(zhǎng)來(lái)定義通貨緊縮。截至2015年1-2月份，消費(fèi)物價(jià)指數(shù)（CPI）同比漲幅降至1%左右，生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)（PPI）已經(jīng)連續(xù)36個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)。雖然以CPI指標(biāo)來(lái)衡量，暫時(shí)還不能判定中國(guó)已經(jīng)陷入全面通貨緊縮狀態(tài)，但是因中國(guó)消費(fèi)占GDP比重遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家，投資占比較高，2013年中國(guó)投資占比為47.8%，生產(chǎn)部門在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中占比遠(yuǎn)高于發(fā)達(dá)國(guó)家，PPI連續(xù)3年負(fù)增長(zhǎng)，應(yīng)該可以判定為生產(chǎn)部門的通貨緊縮，對(duì)此應(yīng)引起高度重視。生產(chǎn)部門長(zhǎng)期緊縮，企業(yè)盈利能力下降，未來(lái)其資產(chǎn)負(fù)債表可能受損，通過(guò)“金融加速器”機(jī)制引發(fā)債務(wù)緊縮；另外受國(guó)際油價(jià)大幅下跌影響，進(jìn)口價(jià)格指數(shù)下跌，通過(guò)購(gòu)進(jìn)原材料價(jià)格指數(shù)傳遞至PPI，生產(chǎn)部門的物價(jià)負(fù)增長(zhǎng)仍將繼續(xù)一段時(shí)間，并有可能傳遞至消費(fèi)物價(jià)，消費(fèi)領(lǐng)域物價(jià)下行的風(fēng)險(xiǎn)上升。
　　4、地方政府債務(wù)周期進(jìn)入債務(wù)處置階段
　　當(dāng)前經(jīng)濟(jì)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)是由于債務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度下行，應(yīng)對(duì)意外沖擊的緩沖帶越來(lái)越窄。在經(jīng)濟(jì)下行、PPI連續(xù)負(fù)增長(zhǎng)、企業(yè)利潤(rùn)被壓縮、實(shí)際利率攀升的背景下，大規(guī)模債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自兩方面：一是因?yàn)槠谙掊e(cuò)配，借短貸長(zhǎng)的模式無(wú)法延續(xù)，債務(wù)違約不可避免；二是資產(chǎn)價(jià)格下跌導(dǎo)致抵押物價(jià)值縮水后，　可能形成債務(wù)緊縮螺旋。因此，通過(guò)債務(wù)置換，防范系統(tǒng)性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)，應(yīng)該是當(dāng)前設(shè)定“經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下限”的題中應(yīng)有之義。今年財(cái)政部安排了1萬(wàn)億地方債置換規(guī)模，標(biāo)志著債務(wù)處置進(jìn)入實(shí)施階段。財(cái)政部向地方下達(dá)1萬(wàn)億元地方政府債券額度置換存量債務(wù)，置換范圍是2013年政府性債務(wù)審計(jì)確定截至2013年6月30日的地方政府負(fù)有償還責(zé)任的存量債務(wù)中、2015年到期需要償還的部分。據(jù)審計(jì)，截至2013年6月30日地方政府負(fù)有償還責(zé)任的存量債務(wù)中，2015年到期需償還18578億元。1萬(wàn)億元的總債券額度占2015年到期政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)的53.8%。但審計(jì)署的統(tǒng)計(jì)表明，地方政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)和地方政府或有債務(wù)合計(jì)數(shù)，2010年是10.7萬(wàn)億，2013年6月底是17.9萬(wàn)億，未來(lái)還有大量債務(wù)需要處置。
　　5、“剛兌”未破，去產(chǎn)能過(guò)程延續(xù)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)受高利率挑戰(zhàn)
　　真實(shí)利率高企，主要來(lái)自兩方面原因，一是政府對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)債務(wù)的隱形擔(dān)保導(dǎo)致“剛性兌付”，抬高了無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，金融資本“避實(shí)就虛”，產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)和地方政府融資平臺(tái)等缺乏利率彈性的部門的資金需求拉高了資金成本，基準(zhǔn)利率水平降低不能完全滲透到金融市場(chǎng)，導(dǎo)致名義利率居高不下。二是生產(chǎn)部門物價(jià)長(zhǎng)期負(fù)增長(zhǎng)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的真實(shí)利率上升。2012年第四季度以來(lái)，去產(chǎn)能過(guò)程已經(jīng)使PPI連續(xù)36個(gè)月處于負(fù)增長(zhǎng)，今年2月份PPI負(fù)增長(zhǎng)4.8%。2015年3月9日降息后，一年期貸款利率從2007年的6.39%下降到了2015年的5.35%。如果用PPI來(lái)計(jì)算，實(shí)體經(jīng)濟(jì)信貸的真實(shí)利率將升至10%左右。再加上風(fēng)險(xiǎn)升水之后，現(xiàn)實(shí)一年期融資的真實(shí)利率應(yīng)該在10%以上。企業(yè)融資成本居高不下，嚴(yán)重影響民營(yíng)企業(yè)投資意愿和中小企業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)。
　　6、人民幣被動(dòng)升值，打開(kāi)國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)工具創(chuàng)新的空間
　　隨著美元大幅升值，人民幣被動(dòng)升值，人民幣實(shí)際有效匯率指數(shù)不斷攀升，抑制出口。根據(jù)國(guó)際清算銀行(BIS)的數(shù)據(jù)計(jì)算，2015年1月人民幣實(shí)際有效匯率較去年同期升值6%。勞動(dòng)力密集型出口明顯受到匯率高企的影響，紡織服裝、鞋類和玩具的同比均不斷下滑。按勞動(dòng)成本動(dòng)態(tài)調(diào)整看，中國(guó)勞動(dòng)力競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)下降，順差規(guī)�？s小，外匯占款對(duì)基礎(chǔ)貨幣的比率下降，需要中央銀行創(chuàng)新基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)工具，也為國(guó)內(nèi)貨幣政策調(diào)整提供了新的空間。
　　7、財(cái)政收入增速下降
　　經(jīng)濟(jì)決定財(cái)政，經(jīng)濟(jì)增速下行，財(cái)政收入增速下滑。1-2月累計(jì)，全國(guó)一般公共預(yù)算收入比上年同期增長(zhǎng)3.2%；考慮部分政府性基金轉(zhuǎn)列一般公共預(yù)算影響，同口徑僅增長(zhǎng)1.7%。全國(guó)一般公共預(yù)算收入中稅收收入同比增長(zhǎng)0.8%，增幅比去年同期降低12.4%，也是2009年8月份以來(lái)的新低。　全國(guó)政府性基金收入比去年同期下降33.7%。地方本級(jí)政府性基金收入下降36.2%，同口徑下降33.2%。其中受房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)整影響，國(guó)有土地使用權(quán)出讓收入下降36.2%。財(cái)政收入增速下降對(duì)年內(nèi)完成預(yù)算目標(biāo)提出了巨大挑戰(zhàn)。
　　8、金融條件略顯偏緊
　　雖然自去年四季度開(kāi)始，人民銀行推出了定向?qū)捤�、降息降�?zhǔn)等措施，但受經(jīng)濟(jì)下行、財(cái)政存款增加、剛性兌付、股票市場(chǎng)打新收益率上升等因素影響，今年1-2月份金融條件仍略顯偏緊。雖然2月　人民幣貸款余額同比增14.3%，比去年同期高0.1%；但M2同比增12.5%，比去年同期低0.8%；累計(jì)新增社會(huì)融資總量3.4萬(wàn)億，比去年同期低3.9%；2月份銀行間市場(chǎng)同業(yè)拆借加權(quán)平均利率為3.64%，分別比上月和去年同期高0.46%和0.63%。
　　9、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的成本分擔(dān)機(jī)制尚未建立
　　2015年開(kāi)局經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度繼續(xù)下移，與世界上多數(shù)國(guó)家通過(guò)市場(chǎng)出清方式去泡沫不同，中國(guó)選擇了逐步去產(chǎn)能、逐步清理資產(chǎn)泡沫和地方政府債務(wù)的軟著陸方式。調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)意味著資源的再配置和社會(huì)福利的重新分配，需要建立合理的成本分擔(dān)機(jī)制。當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)調(diào)整面臨工資剛性、債務(wù)剛性兌付、財(cái)政支出剛性三重約束，缺少合理的成本分擔(dān)機(jī)制，這三重約束決定了中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的長(zhǎng)期性和復(fù)雜性。

　　預(yù)計(jì)二季度經(jīng)濟(jì)基本企穩(wěn)

　　1、投資增長(zhǎng)略有回落
　　2015年存在諸多經(jīng)濟(jì)因素在制約投資增長(zhǎng)，主要包括：地方財(cái)力不足，負(fù)債過(guò)大；房地產(chǎn)長(zhǎng)周期拐點(diǎn)到來(lái)，房地產(chǎn)投機(jī)性需求退潮，消費(fèi)性需求將是平穩(wěn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，多數(shù)城市和地區(qū)房地產(chǎn)價(jià)格仍受資產(chǎn)價(jià)格泡沫困擾，去泡沫仍很艱巨；由于產(chǎn)能過(guò)剩導(dǎo)致部分企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難、利潤(rùn)下降，償款能力不足，導(dǎo)致銀行不良貸款率攀升，審慎放貸傾向顯現(xiàn)；產(chǎn)業(yè)升級(jí)缺乏新技術(shù)和盈利項(xiàng)目等等。
　　保持投資穩(wěn)定增長(zhǎng)也存在一些有利因素。一是財(cái)政政策加大力度，減稅增支，財(cái)政赤字規(guī)模擴(kuò)大，盤活存量，清理沉淀資金,創(chuàng)新和完善地方政府舉債融資機(jī)制，適當(dāng)發(fā)行專項(xiàng)債券。二是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率降低可能。中央銀行實(shí)施靈活穩(wěn)健、松緊適度的貨幣政策，自去年四季度以來(lái)，已經(jīng)實(shí)施降息降準(zhǔn)措施，二季度仍有可能降息降準(zhǔn)；2015年即將推出地方政府債務(wù)置換和存款保險(xiǎn)制度，剛性兌付可能被逐步打破。三是股票市場(chǎng)被激活，資本市場(chǎng)融資成本降低，資本市場(chǎng)融資規(guī)模擴(kuò)大。
　　由于政府推動(dòng)PPP項(xiàng)目，鐵路、城市軌道交通、水利工程建設(shè)有利于穩(wěn)定基建投資增速，加大棚戶區(qū)改造力度對(duì)于房地產(chǎn)投資起到一定支持作用，社會(huì)固定資產(chǎn)投資仍可維持一定增速。預(yù)計(jì)二季度固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)13.1%，房地產(chǎn)投資增速回落至9.5%左右。
　　2、消費(fèi)增長(zhǎng)基本平穩(wěn)
　　社會(huì)保障水平不斷提高，消費(fèi)增長(zhǎng)基礎(chǔ)穩(wěn)固；信息消費(fèi)、網(wǎng)絡(luò)消費(fèi)等新領(lǐng)域、新業(yè)態(tài)、新模式快速發(fā)展，新的消費(fèi)增長(zhǎng)點(diǎn)正在逐步形成；交通、物流、倉(cāng)儲(chǔ)等消費(fèi)配套環(huán)境繼續(xù)完善，消費(fèi)便利化程度提高；對(duì)于食品安全、商品質(zhì)量違規(guī)行為打擊力度加大，有利于增強(qiáng)社會(huì)消費(fèi)者信心與意愿。但是，社會(huì)收入差距較大，房地產(chǎn)市場(chǎng)銷售下降，公共服務(wù)體系仍不完善等問(wèn)題將對(duì)消費(fèi)需求增長(zhǎng)形成制約，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下滑壓力加大，人們對(duì)未來(lái)收入預(yù)期下降，會(huì)抑制當(dāng)前及未來(lái)的消費(fèi)增長(zhǎng)。消費(fèi)品價(jià)格增速放緩，某些消費(fèi)品價(jià)格下降，對(duì)名義消費(fèi)總額的增長(zhǎng)具有壓制。初步預(yù)計(jì)，二季度社會(huì)消費(fèi)品零售總額增長(zhǎng)11.2%左右。
　　3、外貿(mào)出口繼續(xù)回暖
　　由于全球復(fù)蘇緩慢，人民幣總體保持強(qiáng)勢(shì)，2015年的出口壓力依舊高企。兩會(huì)已宣布進(jìn)出口增長(zhǎng)目標(biāo)由2041年的同比增長(zhǎng)7.5%下調(diào)至2015年的6%。2月中國(guó)貿(mào)易逆差達(dá)606億美元，為有記錄以來(lái)單月貿(mào)易順差最大值，凈出口對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的正向拉動(dòng)可能高于預(yù)期。國(guó)際市場(chǎng)爭(zhēng)奪激烈，貿(mào)易保護(hù)主義壓力不減，在人民幣有效匯率升值、加大出口退稅力度等因素綜合作用下，出口增長(zhǎng)回暖。初步預(yù)計(jì)，二季度出口增長(zhǎng)8.5%左右。進(jìn)口在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行和工業(yè)、投資減速的影響下，增長(zhǎng)2%左右。
　　4、PPI繼續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，CPI溫和上漲
　　預(yù)計(jì)二季度國(guó)際大宗商品穩(wěn)中略降，輸入性通縮壓力較大，制造業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩，部分行業(yè)供過(guò)于求，企業(yè)存在去庫(kù)存動(dòng)因，工業(yè)品價(jià)格繼續(xù)保持負(fù)增長(zhǎng)；勞動(dòng)者工資上漲速度減緩，勞動(dòng)密集型服務(wù)業(yè)價(jià)格上升；農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格穩(wěn)中趨降，豬肉等農(nóng)副產(chǎn)品供需保持平穩(wěn)，水、電、氣等資源價(jià)格波動(dòng)不大，居民消費(fèi)價(jià)格緩慢下移。消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的翹尾因素影響低于2014年。2014年物價(jià)上漲的翹尾因素各月平均值為0.93%，2015年CPI的翹尾因素各月平均值大約為0.31%，其中上半年平均為0.45%，下半年平均為0.13%。初步預(yù)計(jì)，二季度工業(yè)品出廠價(jià)格下降4.5%左右，居民消費(fèi)價(jià)格上漲1.5%左右。
　　5、二季度需政策加力增效對(duì)沖經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行的風(fēng)險(xiǎn)
　　受先行指標(biāo)略微下移、財(cái)政收支矛盾加大、房地產(chǎn)市場(chǎng)繼續(xù)降溫和企業(yè)去庫(kù)存的影響，考慮去年的基數(shù)效應(yīng)后，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍存在偏向下行的風(fēng)險(xiǎn)。但油價(jià)下跌并較長(zhǎng)時(shí)間維持低位運(yùn)行有利于中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；政府加強(qiáng)重大基礎(chǔ)設(shè)施工程建設(shè)，推動(dòng)營(yíng)改增等財(cái)稅管理體系建設(shè)，實(shí)施有力的積極財(cái)政政策，防止資金沉淀造成貨幣供應(yīng)波動(dòng)；松緊適度的貨幣政策還需繼續(xù)降準(zhǔn)降息；破除束縛民間經(jīng)濟(jì)發(fā)展的體制壁壘，大力支持創(chuàng)新發(fā)展，對(duì)沖經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有重要意義。在穩(wěn)增長(zhǎng)政策加力增效對(duì)沖下行風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期假設(shè)下，預(yù)計(jì)二季度GDP增速基本企穩(wěn)。
　　初步預(yù)計(jì)，上半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)6.8%，居民消費(fèi)價(jià)格上漲1.4%左右。二季度政策加力增效后，三四季度經(jīng)濟(jì)回升，全年預(yù)期的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)可以實(shí)現(xiàn)。

　　政策建議

　　一季度經(jīng)濟(jì)下滑幅度比較大，全年實(shí)現(xiàn)預(yù)期增長(zhǎng)目標(biāo)難度加大。需要正視經(jīng)濟(jì)減速的客觀現(xiàn)實(shí)，將“穩(wěn)增長(zhǎng)、控風(fēng)險(xiǎn)、防通縮、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革、惠民生”的政策結(jié)合起來(lái)，統(tǒng)一施行，在經(jīng)濟(jì)減速過(guò)程中實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)調(diào)整。進(jìn)一步實(shí)施積極有效的財(cái)政政策和穩(wěn)健靈活的貨幣政策，繼續(xù)深化經(jīng)濟(jì)體制改革，創(chuàng)新宏觀調(diào)控方式方法，加大力度擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求，特別是促進(jìn)投資穩(wěn)定增長(zhǎng)，使經(jīng)濟(jì)運(yùn)行保持在合理區(qū)間。
　　1、推動(dòng)長(zhǎng)期增長(zhǎng)的結(jié)構(gòu)性發(fā)展戰(zhàn)略，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期
　�。�1）加快推進(jìn)城鎮(zhèn)化，促進(jìn)有能力在城鎮(zhèn)穩(wěn)定就業(yè)和生活的常住人口有序?qū)崿F(xiàn)市民化。有序的農(nóng)民工市民化是改變中國(guó)經(jīng)濟(jì)二元結(jié)構(gòu)的根本路徑，應(yīng)根據(jù)大中小城市的不同特點(diǎn)，推進(jìn)城鎮(zhèn)化建設(shè)，推進(jìn)土地制度改革，加快改革和創(chuàng)新投融資體制機(jī)制，加大城　鄉(xiāng)公共基礎(chǔ)設(shè)施投資。（2）實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，把更多精力用在研究增強(qiáng)創(chuàng)新能力上，著力破除制約創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展的體制機(jī)制障礙，完善政策和法律法規(guī)，創(chuàng)造有利于激發(fā)創(chuàng)新活動(dòng)的體制環(huán)境。（3）推動(dòng)“一帶一路”、“京津冀一體化”、“長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶”等區(qū)域發(fā)展戰(zhàn)略，加快亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行和絲路基金建設(shè)。在實(shí)施上述經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略方面，財(cái)政政策要發(fā)揮其調(diào)整結(jié)構(gòu)的優(yōu)勢(shì)。
　　2、加快落實(shí)國(guó)企改革和金融改革，多層次完善資本市場(chǎng)，釋放改革紅利
　　推進(jìn)混合所有制改革是國(guó)企改革的重要內(nèi)容，進(jìn)一步提高國(guó)有企業(yè)的活力和競(jìng)爭(zhēng)力，更好發(fā)揮各種所有制經(jīng)濟(jì)的優(yōu)勢(shì)；存款保險(xiǎn)制度、利率市場(chǎng)化等金融改革措施將有助于降低中國(guó)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)；期權(quán)市場(chǎng)建設(shè)、注冊(cè)制改革、市值管理規(guī)范、資產(chǎn)證券化等舉措將從各個(gè)層次資本市場(chǎng)完善。通過(guò)盤活存量資產(chǎn)，國(guó)有企業(yè)將面臨戰(zhàn)略性發(fā)展機(jī)會(huì)，民企也會(huì)獲得新的增長(zhǎng)動(dòng)力；資本市場(chǎng)的完善，將進(jìn)一步推進(jìn)市場(chǎng)在資源配置中的作用，推動(dòng)企業(yè)創(chuàng)新和價(jià)值發(fā)現(xiàn)，釋放改革紅利。
　　3、積極推進(jìn)公共服務(wù)、資源性產(chǎn)品等價(jià)格改革
　　對(duì)原本虧損、享受財(cái)政補(bǔ)貼的公共服務(wù)，應(yīng)盡快核定其真實(shí)成本和財(cái)政補(bǔ)貼情況，在減少或取消財(cái)政補(bǔ)貼的基礎(chǔ)上調(diào)整服務(wù)價(jià)格，醫(yī)療、教育、公交、地鐵、鐵路運(yùn)輸部門等都應(yīng)研究提出價(jià)格改革方案。資源類產(chǎn)品應(yīng)改變定價(jià)機(jī)制，通過(guò)征收環(huán)境稅、推進(jìn)資源稅改革、取消能源價(jià)格補(bǔ)貼等措施，將需要內(nèi)部化的成本計(jì)入資源性產(chǎn)品價(jià)格。
　　4、貨幣政策與財(cái)政政策配合，有效降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本
　　隨著人口紅利拐點(diǎn)到來(lái)，地產(chǎn)行業(yè)爆發(fā)式增長(zhǎng)一去不復(fù)返，未來(lái)若干年地產(chǎn)投資增速可能維持在較低的水平，而傳統(tǒng)制造業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)去杠桿還需經(jīng)歷一段時(shí)間，未來(lái)幾年中央政府可能通過(guò)加杠桿的方式化解企業(yè)和地方政府債務(wù)負(fù)擔(dān)。從各國(guó)經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，伴隨著中央政府加杠桿，貨幣寬松、降低利率是不二選擇。中國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下滑壓力增大，物價(jià)下行壓力加大，社會(huì)融資成本偏高，應(yīng)結(jié)合存款保險(xiǎn)制度、地方政府債務(wù)置換等制度性改革，綜合運(yùn)用利率、存貸比、存款準(zhǔn)備金率、匯率等工具，創(chuàng)新流動(dòng)性管理工具，適度增加貨幣供給，降低融資成本。如果財(cái)政收入增速繼續(xù)大幅下滑，有必要通過(guò)類似量化寬松的央行購(gòu)債途徑增加市場(chǎng)流動(dòng)性，最大限度降低財(cái)政發(fā)債的擠出效應(yīng)。 （執(zhí)筆人：汪紅駒　汪川）