伴隨巨大的償債壓力和融資沖動，城投債退出歷史舞臺的腳步遠(yuǎn)沒有想象的那么快。多個中西部省份城投人士22日向《經(jīng)濟參考報》記者透露，在規(guī)范地方政府舉債機制背景下，此前主要依靠政府平臺融資的城鎮(zhèn)化項目正遭受巨大沖擊。面對資金困局，不少地區(qū)一方面快速推動PPP項目應(yīng)用，一方面采取地方財政牽頭，平臺公司、銀行等入股的形式建立城鎮(zhèn)化發(fā)展基金。對此，業(yè)內(nèi)專家表示，新基金隱形擔(dān)保的屬性，決定其借基金之名，行城投之實。城投債或面臨“死灰復(fù)燃”的局面。

　　“馬上就要4月份了，各地都已經(jīng)初步制定出年度預(yù)算，但需由財政部批準(zhǔn)的地方政府發(fā)債規(guī)模至今未定，PPP能推進到什么狀態(tài)仍不明朗，這讓地方預(yù)算制定者無從下手，心里沒底?！?2日，一位接近地方政府的城投人士向《經(jīng)濟參考報》記者表示。他認(rèn)為，“作為過渡期，今年地方政府發(fā)債配額肯定有限，而PPP項目推行尚不成熟。以本省為例，面對今年近3000億的城市基建資金缺口，只能另想他法了?！?/p>

　　該城投人士所說的“另想他法”是指，一是快速推動PPP的應(yīng)用。該省財政廳抽調(diào)精干力量成立了PPP管理中心，邀請咨詢機構(gòu)培訓(xùn)，讓工作人員快速掌握PPP推廣應(yīng)用的操作辦法。年初，已經(jīng)發(fā)布了首批近30個項目，總投資超800億元。二是鑒于省銀行的資金相對寬裕，財政廳牽頭建立了一支新型城鎮(zhèn)化發(fā)展基金。由省級平臺和省財政拿出150億，地方財政和地方平臺拿出600億，撬動交通、建設(shè)和浦發(fā)等三家商業(yè)銀行，各拿出750億，目標(biāo)是建成一支總量為3000億的基金。

　　其實，單就概念來說，城鎮(zhèn)化基金并不是新鮮事物，早在兩年前國家提出城鎮(zhèn)化建設(shè)之初就在一些地方出現(xiàn)。不過那時的城鎮(zhèn)化發(fā)展基金作為一種產(chǎn)業(yè)基金，在基金合伙人合作期間大都體現(xiàn)利益共享、風(fēng)險共擔(dān)的原則。包括江蘇、山東、安徽、河南、山東、山西、陜西、重慶等在內(nèi)的多個東中西部省份先后出現(xiàn)過城鎮(zhèn)化發(fā)展基金、城鎮(zhèn)化建設(shè)基金等形式。

　　但目前一些地方政府發(fā)起的城鎮(zhèn)化基金與此前的城鎮(zhèn)化基金在內(nèi)容上已經(jīng)有所不同。對此，一不愿具名的業(yè)內(nèi)人士直言，由于受到市場環(huán)境、政策制度以及平臺渠道不完善等條件的限制，目前地方政府的城鎮(zhèn)化建設(shè)資金來源比較單一，除依靠政府財政之外，債務(wù)則主要來自于商業(yè)銀行的貸款。鑒于此，商業(yè)銀行一般要求為優(yōu)先級受益人，而地方政府還提供抵質(zhì)押物，如土地、房產(chǎn)和上市公司股權(quán)等。地方政府對融資平臺公司、銀行等基金合伙人一般都有隱形的擔(dān)保條款和苛刻的抵質(zhì)押要求。“這顯然和真正利益共享、風(fēng)險共擔(dān)的投資基金屬性不太一致?？梢哉f是改頭換面的城投債?！痹摌I(yè)內(nèi)人士坦言。

　　對此，該省財政部門有關(guān)負(fù)責(zé)人也坦言，新成立的城鎮(zhèn)化基金確實和原來平臺公司發(fā)行的城投債有很多相似之處。比如，一旦出現(xiàn)風(fēng)險，將采取優(yōu)先劣后的退出機制，保證金融機構(gòu)的本金和收益?！斑@也是無奈之舉。東部地區(qū)早年借助城投債的輝煌，城鎮(zhèn)化率已經(jīng)較高。而中西部地區(qū)，城投發(fā)展相對滯后，剛要著手卻被國務(wù)院46號文給‘拍’上了。中央政策固然有必要性和指導(dǎo)價值，但這一刀切下去，東部只是皮外傷，但對中西部省份可能就是砍到脖子了?！痹撠斦块T人士說。

　　對此，中央財經(jīng)大學(xué)地方財政融資研究所所長溫來成在接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪時坦言，和此前隨意發(fā)行城投債相比，短期內(nèi)地方政府確實面臨融資之困，特別是此前城鎮(zhèn)化水平不高的中西部省份，不排除在過渡期面臨“斷供”的尷尬。但每一個地區(qū)的城鎮(zhèn)化都有自己的特點，中西部地區(qū)的城鎮(zhèn)化在融資方式和速度方面完全沒有必要向東部學(xué)習(xí)。此前之所以很多地方政府都有融資搞基建的沖動，主要是因為先前我們不科學(xué)的唯GDP論英雄的政績觀驅(qū)使。未來新的政績考核標(biāo)準(zhǔn)將對城鎮(zhèn)化融資有重大影響。

　　事實上，隨著國務(wù)院43號文關(guān)于“剝離融資平臺公司政府融資職能”工作的推進，未來城投債退出歷史舞臺是其必然，但短期存“復(fù)燃”的可能。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至記者發(fā)稿，今年以來，城投債共發(fā)行124只，規(guī)模為1210億元，而去年同期這個數(shù)值則為314只3345.3億元，不管是發(fā)行只數(shù)，還是發(fā)行規(guī)模都下滑超6成。不過，從今年各月表現(xiàn)來看，前兩個月分別為52只和24只，而3月份呈復(fù)蘇跡象，僅3周就達48只。

　　對此，中債資信公共機構(gòu)首席分析師霍志輝認(rèn)為，除上述改頭換面情況外，城投債券在2015年仍有一定的發(fā)行量，全年將呈現(xiàn)出“前低后高”的態(tài)勢，但整體發(fā)行規(guī)模將萎縮;轉(zhuǎn)型后的城投企業(yè)，尤其是轉(zhuǎn)型為一般工商企業(yè)或與社會資本成立特殊目的公司后，仍將繼續(xù)通過發(fā)行債券等直接融資方式舉借債務(wù)，債券發(fā)行規(guī)模將逐漸恢復(fù)性地增長。