康美藥業(yè)4月9日晚間發(fā)布年報(bào)，2014年實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤(rùn)同比增加21.6%。公告同時(shí)披露了“大手筆”分配預(yù)案：公司擬向全體股東每10股送5股，轉(zhuǎn)增5股，并派發(fā)現(xiàn)金3.2元。針對(duì)這一“成績(jī)單”，機(jī)構(gòu)認(rèn)為康美業(yè)績(jī)符合預(yù)期，且其“互聯(lián)網(wǎng)+”相較于同行有明顯優(yōu)勢(shì)。
國(guó)信證券4月10日發(fā)表研報(bào)稱，康美藥業(yè)的中藥飲片、西藥、保健食品（直銷）等業(yè)務(wù)板塊加速增長(zhǎng)，未來(lái)“虛擬藥房+醫(yī)院部分藥品集中采購(gòu)權(quán)（GPO）”將強(qiáng)化公司產(chǎn)業(yè)鏈地位，明顯帶動(dòng)公司中藥飲片銷售量。“網(wǎng)絡(luò)醫(yī)院+虛擬藥房”將強(qiáng)化公司互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療戰(zhàn)略。
康美藥業(yè)歷時(shí)十年，投資近百億打造中藥全產(chǎn)業(yè)鏈布局，互聯(lián)網(wǎng)+戰(zhàn)略布局已經(jīng)歷時(shí)數(shù)年。申萬(wàn)宏源分析師羅佳榮發(fā)布報(bào)告認(rèn)為，康美“互聯(lián)網(wǎng)+”不是風(fēng)，而是業(yè)務(wù)模式和商業(yè)形態(tài)升級(jí)。公司著力打造“大健康+大平臺(tái)+大數(shù)據(jù)+大服務(wù)”業(yè)務(wù)模式，2015年預(yù)計(jì)“智慧藥房”、第三方支付等多項(xiàng)業(yè)務(wù)將取得突破。
國(guó)信證券預(yù)計(jì)，2015年康美醫(yī)療、康美醫(yī)生、康美大藥房等APP將陸續(xù)上線。公司扎實(shí)穩(wěn)健的布局，“大健康+大平臺(tái)+大數(shù)據(jù)+大服務(wù)”架構(gòu)逐漸清晰，A股只此一家。國(guó)信證券認(rèn)為，公司“互聯(lián)網(wǎng)+”相比于其他A股上市公司來(lái)說(shuō)有著非常明顯的優(yōu)勢(shì)，原因在于公司實(shí)體產(chǎn)業(yè)鏈布局完善，擁有的醫(yī)療資源非其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手可以比擬。
國(guó)信證券認(rèn)為康美藥業(yè)的盈利來(lái)自于以下幾方面：1.自產(chǎn)的中藥飲片獨(dú)家供應(yīng)（凈利率超過(guò)20%）。2.
自產(chǎn)或獨(dú)家代理的制劑品種的獨(dú)家供應(yīng)(凈利率約 10%)。3.對(duì)于上游藥品供應(yīng)商的二次議價(jià)（壓價(jià)率
10%-20%）。壓價(jià)的能力來(lái)自于兩點(diǎn)：①托管企業(yè)將傳統(tǒng)的多級(jí)經(jīng)銷渠道進(jìn)行壓縮，從而獲得部分以前渠道供應(yīng)商留下來(lái)的利潤(rùn)。②托管企業(yè)作為藥品進(jìn)入醫(yī)院的唯一集中供應(yīng)商擁有對(duì)醫(yī)藥工業(yè)企業(yè)進(jìn)行一定程度的議價(jià)能力。4.未來(lái)有可能進(jìn)一步拿到高值耗材類的配送權(quán)，高值耗材的渠道利潤(rùn)更大，托管企業(yè)通過(guò)壓縮渠道獲得的利潤(rùn)藥高于藥品。
但是，國(guó)信證券同時(shí)也提示，公司業(yè)務(wù)規(guī)模快速擴(kuò)大，人才儲(chǔ)備若不足則存在一定風(fēng)險(xiǎn)。
對(duì)于其在二級(jí)市場(chǎng)上的表示，申萬(wàn)宏源認(rèn)為，康美股價(jià)從底部反彈至第一目標(biāo)價(jià)28塊是估值修復(fù)，對(duì)應(yīng)2015年P(guān)E約20倍；從28塊快速上漲至第二目標(biāo)價(jià)40塊，是認(rèn)同度修復(fù)，對(duì)應(yīng)2015年P(guān)E約30倍，“康美股價(jià)即將進(jìn)入第三階段，即互聯(lián)網(wǎng)+戰(zhàn)略不斷推進(jìn)和落地推動(dòng)估值不斷提升，中期股價(jià)有望上漲至60塊以上。”維持2015-2016年每股收益預(yù)測(cè)1.30元，1.65元，增長(zhǎng)25%、27%，首次預(yù)測(cè)2017年每股收益2.02元，增長(zhǎng)23%，預(yù)測(cè)市盈率30倍、24倍、19倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
國(guó)信證券也認(rèn)為，“互聯(lián)網(wǎng)+”的踏實(shí)布局將繼續(xù)推動(dòng)康美藥業(yè)估值躍升，2015-2017年EPS1.34元/1.71元/2.23元，同比+28.7%/27.6%/30.9%。公司15-17年合理市值估值在933億/1247億/1590億，對(duì)應(yīng)16-17年股價(jià)合理估值在57-69元。目前股價(jià)38.74元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
